杰瑞股份(002353) 投资要点 事件：公司发布2024年年报，2024年实现营收133.5亿元，同比减少4.0%；实现归母净利润26.3亿元，同比增长7.0%；实现扣非净利润24.0亿元，同比增长0.6%。Q4单季度来看，实现营收53.1亿元，同比增长2.9%，环比增长71.8%；实现归母净利润10.3亿元，同比增长15.5%。2024年利润端稳健增长。 海外市场拓展顺利，新签订单高速增长。分业务来看，2024年公司高端装备制造业务持续向好，钻完井设备、天然气设备优势显著，实现收入91.8亿元，同比+12.7%，毛利率39.4%，同比+1.9pp。油气工程及技术服务受去年同期KOC油气工程项目交付影响，实现收入32.9亿元，同比-33.1%。新能源及再生循环业务实现收入4.6亿元，同比+7.9%。油气田开发业务实现收入3.5亿元，同比-6.9%。分地区来看，国内市场实现营收73.2亿元，同比-1.0%，国内市场稳步推进；海外市场实现收入60.4亿元，同比-7.4%，主要系同期KOC项目交付，海外业务毛利率38.6%，同比+6.8pp，海外市场产品结构持续改善。公司新签订单182.3亿元，同比+30.6%，其中海外新增订单同比增长65.4%。 费用管控良好，盈利能力保持强劲，经营性现金流显著改善。2024年，公司毛利率为33.7%，同比+0.6pp；净利率为20.1%，同比+2.2pp；期间费用率为10.7%，同比-0.1pp。单Q4来看，公司毛利率为31.7%，同比-0.6pp；净利率为19.5%，同比+2.2pp；期间费用率为6.4%，同比-6.0pp，主要原因系本期结转确认的融资收益增加，财务费用率同比-4.1pp。2024年，公司经营性现金净流量为25.9亿元，同比增长147.3%，主要得益于公司两金管控行动有效实施和海外战略顺利推进。 国内外布局持续推进，多元发展助力长期成长。2024年2月海工事业部升级为海洋工程公司，全面推进海工类业务发展。2024年3月，公司与西门子签订燃气轮机战略合作协议，携手加大燃气轮机发电开发与应用。2024年10月杰瑞天然气工业园启用，天然气生产能力提升三倍。2024年3月公司增资1.2亿美元在迪拜建设高端油气装备制造基地，项目建成后，将构建起国内、北美、中东三大装备制造基地，辐射全球油气市场。2024年，公司成功完成首个智能化锂电池循环利用标杆示范工厂—郑州工厂建成投产；发布退役风光设备资源化循环利用解决方案。公司大力发展油气产业和非油产业，双主业协同发展助力长期成长。 盈利预测与投资建议。预计公司2025-2027年归母净利润分别为30.7、35.6、41.2亿元，对应当前股价PE分别为10、8、7倍，未来三年归母净利润复合增速为16%。公司海外市场高速拓展，多元化业务持续推进，新签订单高速增长，维持“买入”评级。 风险提示：油气价格波动风险、海外业务拓展或不及预期、行业竞争加剧风险、国际贸易摩擦风险。

     杰瑞股份(002353) 投资要点 事件：2025年4月9日，公司发布2024年年度报告。 2024年净利润同比+7%，在手订单饱满业绩拐点即将到来 2024年公司实现营业收入133.6亿元，同比-4.0%，实现归母净利润26.3亿元，同比+7.0%；实现经营性现金流量净额25.9亿元，同比+147.3%，海外占比提升现金流大幅改善。单Q4实现营业收入53.1亿元，同比+3.0%，归母净利润10.3亿元，同比+15.5%。（1）分业务看，高端装备制造实现收入91.8亿元，同比+12.7%，毛利率达39.4%，同比+1.9pct，收入、毛利率、新增订单均实现增长；油气工程及技术服务受23年KOC订单确认大量收入影响，实现收入32.9亿元，同比-33.1%；新能源及再生循环实现收入4.6亿元，同比+7.9%；④油气田开发实现收入3.5亿元，同比-6.9%。（2）分区域看：国内市场中石油电驱压裂设备招标放缓，但公司仍依靠较强技术实力拿下所有订单，实现国内收入60.4亿元，同比-7.04%；海外市场中东、中亚景气度需求持续旺盛，实现海外收入73.2亿元，同比-1.0%。（3）2024年公司利润增速高于营收增速，主要系海外&设备类订单占比提升，盈利能力增强。2024年公司获取新订单182.3亿元（不含曼苏里亚气田&ADNOC数字化改造项目），同比+30.6%，截至2024年底存量订单101.6亿元，同比+34.5%，在手高利润订单待释放，业绩拐点即将到来。 费用控制良好，订单结构优化盈利能力持续提升 2024年公司销售毛利率为33.7%，同比+0.6pct，销售净利率为20.1%，同比+2.2pct。分国内外来看，2024年公司国内毛利率29.7%，同比-3.9pct；海外毛利率38.6%，同比+6.8pct，海外毛利率大幅提升主要来自于高利润设备类订单占比提升。费用端来看，2024年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为4.0%/3.6%/3.8%/-0.7%，同比+0.2/+0.3/+0.1/-0.7pct，整体费用控制良好。展望未来，随着装备出海&EPC服务出海的订单不断兑现，公司的整体盈利能力有望持续提升。 “一带一路”合作深化，杰瑞中东市场布局进入收获期 杰瑞股份自2023年圆满完成KOC JPF-5项目竣工验收后，成功打响中东地区品牌知名度，2024年迎来大型EPC合同收获期。①2024年5月，杰瑞与伊拉克中部石油公司（MdOC）初步签署曼苏里亚气田开发合同；②2024年9月，杰瑞与巴林国家石油公司（BAPCO）签署7个天然气增压站工程总承包项目合同（总金额22亿元，核心设备约11亿元）。③2024年11月，杰瑞与ADNOC签订井场数字化改造项目（合同金额约66亿元），旨在彻底解决传统管理模式下高昂的维护和人力成本。中东高端油服市场的大型EPC项目持续中标，彰显国际高端石油公司对杰瑞设备制造和项目总承包能力的高度信任。 盈利预测与投资评级：公司是机械板块出海标的中估值低&成长性确定的优质标的，考虑到海外关税风险不确定性，我们下调公司2025-2026年归母净利润预测至30.27/34.92亿元（原值为32.90/37.07亿元），新增2027年归母净利润预测为39.90亿元，当前市值对应估值为10/8/7倍，维持“买入”评级。 风险提示：国际油价波动；国内油气资本开支不及预期；国际贸易摩擦

     杰瑞股份(002353) 2025年4月9日，公司发布2024年报，24年公司实现收入133.55亿元，同比-4.00%，归母净利润26.27亿元，同比+7.03%，扣非后归母净利润24.02亿元，同比+0.65%；单24Q4公司实现收入53.08亿元，同比+2.95%，归母净利润10.29亿元，同比+15.51%。 经营分析 海外新签订单维持高增长，盈利能力有望持续提升。24年公司实现海外收入60.37亿元，同比-7.39%，主要是因为23年KOC油气工程项目交付而24年没有同体量业务交付所致。但公司海外销售产品结构持续改善，毛利率同比提升6.78pct，带动整体毛利率提升至33.70%，同比提升0.65pct。2024年公司海外新增订单同比+65.37%，高于整体新签订单的增速（+30.64%），看好25年海外收入占比提升带动盈利能力持续提升。 以中东为核心辐射中亚、东南亚，看好海外业务中长期增长。公司积极在阿联酋迪拜新建生产及办公基地，深度布局中东，辐射中东、北非、中亚及东南亚市场。24年11月公司收到ADNOC井场数字化改造EPC项目授标函，项目总金额约为65.55亿元，建设期42个月，目前项目已经开始执行。中东是公司业务布局最全和收入规模最大的海外市场，公司与ADNOC的合作有望进一步增加公司项目经验和品牌认可度，看好公司以中东为核心辐射中亚、东南亚，实现多点开花。 控股股东增持和公司拟回购股份，彰显长期发展信心。4月8日公司发布控股股东增持股份计划的公告，公司控股股东孙伟杰先生、王坤晓先生、刘贞峰先生（三人为一致行动人）计划6个月内增持公司股票，增持金额合计不低于5000万元且不超过7000万元。同日，公司发布董事长提议回购股份公告，建议公司以自有资金回购公司股票并用于股权激励或员工持股计划，回购金额不低于1.5亿元且不超过2.5亿元。我们认为，本次增持和回购彰显出公司管理层对公司长期发展的信心。 盈利预测、估值与评级 我们预计25-27年公司营收为153.24/176.14/203.43亿元、归母净利润为30.78/36.00/41.85亿元，对应PE为10/8/7倍。维持“买入”评级。 风险提示 原油、天然气价格大幅波动风险；原材料价格上涨风险；汇率波动风险。

     杰瑞股份(002353) 投资要点 行业景气度维持高位，公司充分受益 2024年上半年，全球油气行业维持高景气度，布伦特国际原油期货均价为83.42美元/桶，维持相对高位运行，推动油气公司资本开支持续回暖。Spears&Associates预测2024年全球油田服务市场规模同比增长7.1%。受益于上游资本开支提升，油气设备及服务行业需求增加，景气度也持续回升。国内“增储上产”政策持续推进，页岩油气开发提速，带动油气装备需求增长。杰瑞股份作为国内油气装备龙头，充分受益于行业红利，上半年订单饱满，尤其是压裂设备及天然气装备需求强劲。2024年H1公司获取新订单71.79亿元，较上年同期增长18.92%，为业绩增长奠定坚实基础。 多元化经营助力公司稳健发展，国际化战略稳步推进 公司业务拓展加速推进，国际化战略稳步推进，为长期增长注入新动能。2024年6月，公司中标中石油电驱压裂设备采购项目，助力国内油气开发降本增效；自主研发的燃气直驱涡轮压裂橇在川渝页岩气井场成功作业，标志着中国新能源压裂技术的重大突破；在海工领域，公司在FPSO和FLNG领域取得重要进展，深水作业设备持续交付。公司还积极拓展海外市场，成功交付北美首套中国电驱压裂装备并获得老客户新订单，进一步打开成长空间，海外收入也持续增长。2024年H1公司海外市场收入达23.81亿元，占比达48.04%，随着海外销售产品结构的优化，毛利率同比提升1.25%，新增订单同比保持高速增长。公司现已在全球重要油气市场中国、北美、中东等地建有高端装备制造基地，辐射全球油气市场，这一布局将加快推进公司国际化战略的深入实施，进一步强化公司在全球油气行业的影响力。 持续性技术创新驱动公司发展，新能源业务加速落地 公司技术创新驱动的发展战略成效显著，未来增长潜力巨大。2021年公司正式确定“油气产业”和“新能源产业”双主业战略，进军新能源领域，新能源锂离子电池负极材料项目全产线拉通；2023年公司开拓锂电池资源化回收业务，进一步丰富业务板块，在各领域的研发创新不断突破；2024年H1公司研发投入同比增长15.7%，达到2.03亿元，进一步加深技术护城河。报告期内公司推出了新一代杰瑞涡轮压裂车，能够实现高效、绿色环保的油气开发作业，还推出了Greenwell分布式危废处理设备，大幅提升废物处理效率。公司正在从传统装备制造业向新能源科技型企业转型，未来有望进一步巩固其行业领先地位，并实现油气与新能源业务的协同发展。 盈利预测 预测公司2024-2026年收入分别为146.78、170.37、193.86亿元，EPS分别为2.63、3.12、3.60元，当前股价对应PE分别为14.6、12.3、10.7倍。公司主要从事高端装备制造、油气工程及油气田技术服务、环境治理和新能源领域，考虑到公司在海外市场持续突破及新能源业务前瞻性布局，其行业领先地位有望得到进一步巩固；首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示 原油天然气价格波动加剧；市场竞争加剧；海外业务拓展不及预期；油气行业发展不及预期；新能源业务发展不及预期；汇率波动；美国关税风险；产业部分转型失败等。