潮宏基(002345) 公司发布三季报 公司24Q3收入14亿，同减4.36%；归母净利0.86亿同减17%，扣非后归母净利0.85亿同减18%； 24Q1-3公司收入49亿同增8%，归母净利3.2亿同增0.95%，扣非后归母3.1亿同增0.77%； 24Q1-3公司毛利率24.16%同减2.58pct；净利率6.5%同减0.52pct。 24Q3公司保持净增门店43家，主要源于加盟商和潜在加盟商对潮宏基产品力和品牌力、以及公司与加盟商共赢同进的服务意识的认可。 逆势扩张显成效，品牌力与产品创新双驱动 在三季度整体消费环境不乐观，2024年7-9月金银珠宝社零数据分别同比减少10.4%、12.0%和7.8%情况下，公司2024Q3营收好于行业水平，核心归因于公司以时尚珠宝打造差异化特色，一口价黄金产品契合消费趋势，Q3加盟渠道继续逆势扩张叠加品牌力提升，经营效益取得相对较好表现。 (1)渠道扩张：公司持续发力加盟模式开拓市场，截至9月底“CHJ潮宏基”珠宝总店数为1482家，其中加盟店1236家，较年初净增126家。在此环境下，公司门店仍能够保持较好的净增加，加盟商对于品牌与产品的认可以及开店的稳健回报是最重要原因。 (2)产品迭代：公司继续精耕品牌印记系列，与国际著名艺术家/设计师联名设计的“花丝·如意”“花丝·圆满”系列，以及“臻金·梵华”“臻·藏”等系列新品均广受好评；加大优势黄金品类产品线研发，优化IP系列产品布局，提高产品的附加值和竞争力。 (3)品牌出海：今年8月，潮宏基在马来西亚吉隆坡IOI Citymall开设品牌首家海外门店，将品牌特色东方时尚珠宝呈现给海外消费者，稳步推进品牌在全球的战略布局，进一步提升品牌在国际的曝光度及行业影响力。 此外，第三季度公司从品牌力、设计力、营销力多方面获得奖项认证。公司管理层在未来战略上的重点仍是持续在审美上发力，为消费者提供更能打动人心的产品，同时继续加强渠道的均衡布局，并从品牌内容、品牌曝光度、用户拉新等多个层面实现品牌力的提升。 调整盈利预测，维持“买入”评级 基于24Q1-3业绩表现，鉴于当前宏观消费环境的不确定性以及公司在不同品牌矩阵的整合进展，尽管公司在潮宏基品牌的持续投入及创新产品的推出方面表现积极，但我们仍需关注品牌整合及市场反馈的进一步效果；我们调整盈利预测，预计公司24-26年归母净利为3.5、4.3、5.1亿元（24-25年前值为4.9、5.8亿元），EPS分别为0.4/0.5以及0.6元（24-25年前值为0.6、0.7元），PE分别为13X、11X、9X。 风险提示：金价波动风险；开店不及预期风险；终端消费偏弱风险。

     潮宏基(002345) 报告摘要 核心观点：金价快速上涨后对黄金首饰的消费属性需求形成了明显的抑制，公司短期业绩有所承压。门店逆势实现扩张，彰显公司品牌特度吸引力。行业的中长期逻辑未发生变化，当前估值水平较低，配置价值不改。 调整盈利预测，维持“买入”评级。考虑金价水平高企对黄金饰品需求的抑制，以及短期非黄金品类销售受制于经济疲软影响，我们调整盈利预测，预计公司2024-2026年收入分别为63.0/68.9/76.1亿元（此前24-26年为68.7/77.2/85.9亿元），同比增长6.7%/9.4%/10.5%；归母净利润3.6/4.2/4.6亿元（此前24-26年为4.3/4.8/5.3亿元），同比增长8.1%/15.5%/11.5%；EPS为0.41/0.47/0.52元，对应PE为12.2/10.6/9.5。看好公司中期加盟展店逻辑带来的成长性，维持“买入”评级。 24Q3业绩符合预期。公司24Q3年实现营业收入14.28亿元，同比下滑4.36%；实现归母净利润0.86亿元，同比下滑17.21%；实现扣非归母净利润0.85亿元，同比下滑17.71%。由于快速上行的金价对需求的抑制，公司短期业绩承受一定压力。 产品、渠道结构共振，公司毛利率有所回落，净利率保持相对稳定。2024Q3公司毛利率24.20%，同比下降2.25pct，净利率5.96%，同比下降1.03pct。毛利率的回落主要受产品结构影响：传统黄金首饰占比提升，以及加盟渠道占比提升所影响。 24Q3门店逆势扩张，显示公司独特品牌调性。24Q3公司门店净新增31家，在行业景气度较弱的背景下，公司仍能够实现门店的扩张，显示出公司品牌对于加盟商而言具备较为独特的吸引力。 我们认为公司最重要的投资逻辑在于渠道扩张，这在当前是不变的。后期随着消费复 苏，单店利润提升叠加门店增长，公司利润端有望呈现较高弹性。 风险提示：（1）商誉减值的风险；（2）宏观经济下行的风险；（3）样本偏差的风险；（4）新开店不及预期的风险；（5）信息滞后的风险。

     潮宏基(002345) 业绩简评 公司10月31日公告1-3Q24营收/归母净利润/扣非净利润48.59/3.16/3.10亿元，同比+8%/+0.95%/+0.77%，收入端显韧性。 3Q24营收14.28亿元、同比-4.36%、归母净利润0.86亿元、同比-17.2%，扣非归母净利润0.85亿元、同比-17.71%，收入下滑主要系女包增长承压，珠宝业务表现预计好于行业（据国家统计局，7-9月金银珠宝类零售额同比-10.4%/-12%/-7.8%）,利润降幅大于收入系毛销差同比下降。 经营分析 金价高位波动抑制黄金饰品终端动销，行业消费量同比承压。1）价：Q1-Q3上海黄金交易所Au9999收盘价均价同比+16%/+23%/+24%；2）量：据中国黄金协会，Q1-Q3黄金首饰消费量同比-3%/-52%/-29%，金条及金币用金消费量同比+26.77%/+72%/-9%。 产品及渠道结构变化致毛利率同比下降，持续加盟拓展、优化自营销售费用率同比下降，毛销差同比减少致整体盈利水平同比下降。3Q24毛利率24.2%、同比-2.3PCT、环比+0.9PCT，销售费用率12.2%、同比-0.3PCT，管理费用率同比-0.21PCT至2.19%；归母净利率6.1%、同比-0.9PCT。 自营持续优化，加盟逆势扩张。截至9月底，CHJ潮宏基珠宝总店数1482家，其中自营店246家，加盟门店1236家、较年初净增126家（H1/Q3分别净增76家/50家）。 中长期看，1）持续提升产品力：产品定位国潮/时尚化，更新迭代强品牌印记产品，优化IP系列产品布局，强化串珠产品的核心优势，打造差异化、受年轻群体青睐；2）借力加盟渠道拓店，空间仍足；3）出海起步，助力品牌影响力提升：今年8月公司在马来西亚吉隆坡开设品牌首家海外门店，全球战略布局稳步推进。 盈利预测、估值与评级 考虑女包业务仍有压力，下调盈利预测，预计24-26年归母净利润为3.54/4.21/4.85亿元，同比+6%/+19%/+15%，对应PE分别为12.4/10.4/9倍，维持“买入”评级。 风险提示 终端消费疲软、加盟拓展不及预期、金价剧烈波动等。

     潮宏基(002345) 事件： 公司发布2024年三季度报告。 点评： 三季度收入和利润有所承压 公司发布2024年三季报，前三季度公司实现营业收入48.59亿元，同比增长8.01%，实现归母净利润3.16亿元，同比增长0.95%，毛利率为24.16%，同比下降2.58个百分点，归母净利润率6.50%，同比下降0.45个百分点。单三季度公司实现营业收入14.28亿元，同比下降4.36%，实现归母净利润同比下降17.21%，三季度业绩环比下滑，有所承压。单三季度公司毛利率为24.20%，同比下降2.25个百分点，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为12.25%/2.19%/1.03%/0.44%，分别-0.30/-0.21/-0.04/-0.12个百分点，归母净利润率6.05%，同比下降0.94个百分点。 金价持续上涨压制黄金珠宝消费，潮宏基持续深化产品力及品牌力 三季度金价达到高位后持续上涨，上海黄金交易所AU99.99收盘价由7月1日的549.20元/克，上涨至11月1日627.67元/克，涨幅14.29%。7月/8月/9月社会消费品零售中金银珠宝类分别-10.4%/-12.0%/-7.8%，整体三季度行业动销表现偏弱。潮宏基方面，公司陆续推出黄金联名IP首饰、创意黄金串珠产品等，精准捕捉年轻消费者的喜好，以“年轻、时尚、会玩”的品牌形象深入人心。传统文化、非遗工艺与现代时尚的融合创新，为非遗文化赋能的同时，提升了产品内涵层次，打造出潮宏基珠宝独具特色的产品差异性。公司凭借较强的产品力和品牌力，三季度业绩及开店表现优于行业平均。 投资建议与盈利预测 公司定位中高端时尚消费品多品牌运营商，拥有“CHJ潮宏基”，“VENTI梵迪”和“FION菲安妮”三大品牌，主品牌潮宏基加快渠道扩张并不断推进黄金饰品时尚化。考虑到金价持续走高对行业动销的影响，我们调整盈利预测，预计2024-2026年EPS分别为0.41/0.48/0.56元，对应PE为12/10/9x，维持“买入”评级。 风险提示 拓店不及预期的风险；行业竞争加剧的风险。

     潮宏基(002345) 投资要点 2024年Q3营业收入同比下降4.36%，收入小幅回落：公司披露2024年三季报，2024年前三季度，公司实现营收48.6亿元，同比+8%，归母净利润3.16亿元，同比+0.95%，扣非归母净利润3.1亿元，同比+0.77%。单拆Q3，公司实现营收14.28亿元，同比-4.36%，归母净利润8642.9万元，同比-17.21%，扣非归母净利润8469.4万元，同比-17.71%。 公司毛利率同比有所下降，销售费用率基本维持稳定：2024年Q3公司毛利率24.2%，同比下滑2.25pct，销售净利率5.96%，同比下滑1pct。销售费用率12.25%，同比下降0.3pct，管理费用率2.19%，同比下降0.21pct。 布局海外，加盟门店稳步拓展：截至2024年9月底，潮宏基珠宝门店总数1482家。其中加盟店1236家，较年初净增126家。2024年8月，潮宏基在马来西亚吉隆坡IOI citymall开设了品牌首家海外门店，进一步提升品牌在国际的曝光度及行业影响力。 坚持数字化建设，提升客户体验：公司不断升级完善并利用数字化工具赋能，实现全渠道更高效精准的引流，加速流量与用户规模的增长，提升门店运营质量。特别是通过数字化进一步完善会员服务，提升客户的满意度和复购机会。 盈利预测与投资评级：潮宏基是我国年轻时尚的黄金珠宝品牌，产品设计突出，拓店速度快，2024年Q3公司销售受到了金价处于高位的影响，我们下调公司2024-2026年归母净利润从3.8/4.5/5.3亿元至3.5/4.0/4.7亿元，最新股价对应2024-2026年PE分别为12/11/9倍，维持“买入”评级。 风险提示：金价波动风险，开店不及预期，终端消费偏弱等。

     潮宏基(002345) 投资要点 2024年Q3营业收入同比下降4.36%，收入小幅回落：公司披露2024年三季报，2024年前三季度，公司实现营收48.6亿元，同比+8%，归母净利润3.16亿元，同比+0.95%，扣非归母净利润3.1亿元，同比+0.77%。单拆Q3，公司实现营收14.28亿元，同比-4.36%，归母净利润8642.9万元，同比-17.21%，扣非归母净利润8469.4万元，同比-17.71%。 公司毛利率同比有所下降，销售费用率基本维持稳定：2024年Q3公司毛利率24.2%，同比下滑2.25pct，销售净利率5.96%，同比下滑1pct。销售费用率12.25%，同比下降0.3pct，管理费用率2.19%，同比下降0.21pct。 布局海外，加盟门店稳步拓展：截至2024年9月底，潮宏基珠宝门店总数1482家。其中加盟店1236家，较年初净增126家。2024年8月，潮宏基在马来西亚吉隆坡IOI citymall开设了品牌首家海外门店，进一步提升品牌在国际的曝光度及行业影响力。 坚持数字化建设，提升客户体验：公司不断升级完善并利用数字化工具赋能，实现全渠道更高效精准的引流，加速流量与用户规模的增长，提升门店运营质量。特别是通过数字化进一步完善会员服务，提升客户的满意度和复购机会。 盈利预测与投资评级：潮宏基是我国年轻时尚的黄金珠宝品牌，产品设计突出，拓店速度快，2024年Q3公司销售受到了金价处于高位的影响，我们下调公司2024-2026年归母净利润从3.8/4.5/5.3亿元至3.5/4.0/4.7亿元，最新股价对应2024-2026年PE分别为12/11/9倍，维持“买入”评级。 风险提示：金价波动风险，开店不及预期，终端消费偏弱等。

     潮宏基(002345) 事件描述 公司发布2024年三季报，2024Q1-Q3，公司实现营收48.59亿元，同比增长8.01%；实现归母净利润3.16亿元，同比增长0.95%；实现扣非归母净利润3.10亿元，同比增长0.77%。 事件点评 2024Q3公司营业收入低个位数下降，业绩表现不及营收。营收端，2024Q1-Q3，公司实现营收48.59亿元，同比增长8.01%。其中，24Q1-24Q3分别实现营收17.96、16.35、14.28亿元，同比增长17.87%、10.33%、-4.36%。今年2季度以来，国内黄金珠宝消费持续低迷，公司3季度营收小幅下滑，展现较强的经营韧性。业绩端，2024Q1-Q3，公司实现归母净利润3.16亿元，同比增长0.95%，其中，24Q1-24Q3分别实现归母净利润1.31、0.99、0.86亿元，同比增长5.47%、16.76%、-17.21%。2024年前三季度，公司归母净利润增速不及营收增速，主要由于销售毛利率下滑2.59pct、投资净收益下降、存货跌价准备增加。渠道方面，截至2024Q3末，公司门店总数1763家，其中珠宝业务1491家，较2024H1末净增加40家，皮具业务272家。产品方面，公司持续加大优势黄金品类产品线研发，优化IP系列产品布局，并完成原有印记产品“花丝系列”的更新迭代，提高产品的附加值和竞争力。 2024Q3单季度净利率有所波动，经营现金流表现优异。盈利能力方面，2024Q1-Q3，公司毛利率同比下滑2.6pct至24.2%，24Q3毛利率同比下滑2.3pct至24.2%，但环比提升0.9pct。公司毛利率同比下滑，我们预计主因加盟渠道收入占比提升、以及黄金产品收入占比提升。费用率方面，2024Q1-Q3，期间费用率合计下滑2.0pct至15.0%，其中销售/管理/研发/财务费用率为11.6%/2.0%/0.9%/0.5%，同比-2.0/+0.1/-0.1/-0.1pct。24Q3，期间费用率合计下滑0.66pct至15.9%，其中销售/管理/研发/财务费用率为12.3%/2.2%/1.0%/0.4%，同比-0.3/-0.2/-0.0/-0.1pct。综合影响下，2024Q1-Q3，公司销售净利率6.5%，同比下滑0.5pct，24Q3销售净利率同比下滑1.0pct至6.0%。存货方面，截至2024Q3末，公司存货为29.13亿元，同比增长9.7%，存货周转天数205天，同比减少13天。经营活动现金流方面，2024Q1-Q3公司经营活动现金流净额为4.45亿元，同比下降8.4%。 投资建议 2024年前三季度，预计受益于公司线下加盟渠道积极扩张、一口价小克重产品迎合消费者需求，公司营收端实现高单位数的同比增长，业绩端实现正增长，在外部环境承压的背景下，展现较强的经营韧性。考虑黄金珠宝行业3季度整体边际走弱，我们小幅调整盈利预测，预计公司2024-2026年EPS为0.40、0.47、0.57元，10月31日收盘价4.94元，对应公司2024-2026年PE为12.3、10.5、8.7倍，维持“增持-A”评级。 风险提示 金价大幅波动；电商渠道费用投放加大；加盟渠道拓展不及预期；商誉减值风险。

     潮宏基(002345) 公司2024年前三季度营收同比+8.0%，归母净利润同比+1.0%，表现稳健公司发布三季报：2024Q1-Q3实现营收48.59亿元（同比+8.0%，下同）、归母净利润3.16亿元（+1.0%）；2024Q3实现营收14.28亿元（-4.4%）、归母净利润0.86亿元（-17.2%）。我们认为，公司以时尚珠宝打造差异化特色，一口价黄金产品契合消费趋势，渠道扩张叠加品牌力提升驱动持续成长。我们维持盈利预测不变，预计公司2024-2026归母净利润为3.85/4.58/5.38亿元，对应EPS为0.43/0.52/0.61元，当前股价对应PE为11.4/9.6/8.1倍，维持“买入”评级。 三季度营收表现优于行业，费用率稳中有降、净利率止跌企稳 2024年7-9月金银珠宝社零数据分别同比-10.4%/-12.0%/-7.8%，而公司2024Q3营收同比-4.4%，优于行业大盘。盈利能力方面，2024Q1-Q3/2024Q3毛利率分别为24.2%/24.2%，分别同比-2.6pct/-2.3pct，环比来看，2024年以来单季度毛利率已趋于稳定；2024Q1-Q3/2024Q3净利率分别为6.5%/6.0%，分别同比-0.5pct/-1.0pct。期间费用方面，2024Q3公司销售/管理/财务费用率分别为12.2%/2.2%/0.4%，同比分别-0.3pct/-0.2pct/-0.1pct，费用率有所下降。 发力加盟渠道逆势扩张，巩固产品核心竞争力强化品牌势能 （1）渠道扩张：公司持续发力加盟模式开拓市场，2024Q1-Q3潮宏基珠宝净增加盟店126家，2024Q3总珠宝门店净增40家，期末总门店数已达到1491家，在行业整体承压环境下，公司仍保持逆势扩张，彰显强劲品牌势能与差异化优势。（2）产品迭代：公司持续迭代品牌印记型产品，与国际著名艺术家/设计师联名设计的“花丝·如意”、“花丝·圆满”系列，以及“臻金·梵华”等系列新品均广受好评。公司加大优势黄金品类产品线研发，优化IP系列布局，成效显著。（3）品牌出海：2024年8月，公司在马来西亚吉隆坡的头部商圈IOI Citymall开设品牌首家海外门店，将品牌特色东方时尚珠宝呈现给海外消费者，稳步推进全球战略布局，进一步提升品牌在国际市场的曝光度及行业影响力。 风险提示：行业竞争加剧、加盟拓展不及预期、商誉减值风险等。

     潮宏基(002345) 事件概述。2024年10月30日，潮宏基发布2024年三季报。24Q1-Q3，公司实现收入48.59亿元，同比+8.01%，归母净利润为3.16亿元，同比+0.95%，扣非归母净利润为3.10亿元，同比+0.77%；其中，24Q3，公司实现收入14.28亿元，同比-4.36%，归母净利润为0.86亿元，同比-17.21%，扣非归母净利润为0.85亿元，同比-17.71%。 毛利率同比下滑&费率缩减，净利率略有下滑。1）毛利率端：24Q1-Q3，毛利率为24.16%，同比-2.58pct；24Q3，毛利率为24.20%，同比-2.25pct。 2）费用率端：24Q1-Q3，销售费率、管理费率、研发费率、财务费率为11.62%、2.00%、0.90%、0.49%，分别同比-1.96、+0.13、-0.14、-0.07pct；24Q3，销售费率、管理费率、研发费率、财务费率为12.25%、2.19%、1.03%、0.44%，分别同比-0.30、-0.21、-0.04、-0.12pct。3）净利率端：基于毛利率及费用率情况，24Q1-Q3，净利率为6.50%，同比-0.52pct；24Q3，净利率为5.96%，同比-1.03pct。 持续强化品牌印记，首家海外门店开业，新品上市广受好评。1）渠道端： 截至24Q3末，总店数1763家，分行业看，珠宝门店共1491家，皮具门店共272家；分模式看，代理门店1413家，自营门店350家。截至24年9月底，“CHJ潮宏基”珠宝总店数为1482家，其中加盟店1236家（较年初净增加126家）。24年8月，潮宏基在马来西亚吉隆坡IOI Citymall开设品牌首家海外门店，稳步推进品牌在全球的战略布局。2）产品端：潮宏基珠宝继续深耕品牌印记系列，与国际著名艺术家/设计师联名设计的“花丝·如意”“花丝·圆满”系列，以及“臻金·梵华”“臻·藏”等系列新品上市后广受好评；持续加大优势黄金品类产品线研发，优化IP系列产品布局，提高产品的附加值和竞争力；C？vol珠宝持续产品研发，第三季度推出“摩斯密码”、“叠曜”、“双钻双生”等系列产品；FION菲安妮以重手工为基础，焕然升级“叠叠包”、“贝壳包”等原创真皮系列包袋，增加手工包挂、包扣，结合渠道特质打造差异化产品矩阵。 投资建议：公司产品创新能力突出，加盟渠道加速布局，多品牌矩阵拉动增长，预计2024-2026年公司实现营收65.68、75.88、84.19亿元，分别同比+11.3%、+15.5%与+11.0%；归母净利润为3.61、4.14、4.58亿元，分别同比+8.3%、+14.7%与+10.5%，10月31日收盘价对应PE为12、11与10倍，维持“推荐”评级。 风险提示：行业竞争加剧，拓店速度不及预期，终端需求不及预期等。

     潮宏基(002345) 投资要点： 潮宏基发布2024年半年报：2024年上半年实现收入34.31亿元，同比增长14.15%；归母净利润2.29亿元，同比增长10.04%，扣非归母净利润2.25亿元。 2024年二季度业绩：2024二季度营业收入16.35亿元，同比增长10.33%；归母净利润0.98亿元，同比增长17%；扣非归母净利润0.97亿元，同比增长17%。 公司宣布半年度利润分配预案：向全体股东拟每10股派发现金股利1元（含税）。 简评及投资建议： 1、1H24珠宝分部收入同比增17%，珠宝门店净增52家 分渠道看，1H24潮宏基自营收入为17.25亿元，同比减少3.98%；加盟代理收入16.47亿元，同比增加43.66%，其中代理品牌授权费和加盟服务收入为1.23亿元，同比增加41%。 门店数看，①净增：1H24公司珠宝门店净增52家，其中加盟、直营各净增69/减17家；②截至2024年6月底，公司共有珠宝门店1451家，其中自营/加盟代理店各257/1194家；③分区域看，华东区域/其他区域各净增16/36家。公司2023年制定目标2024年净增加盟店300家以上，2025年门店达2000家。 分品类看，①时尚珠宝：1H24年营业收入16.5亿元，同比上升5.97%，毛利率为28.52%，同比-3.44pct，占总收入48%；②传统黄金首饰：1H24年收入14.8亿元，同比增加31.37%，毛利率为9.78%，同比+0.77pct，占总收入43%；③皮具：1H24营业收入为1.5亿元，同比减少26.07%，占总收入的4%。 分部：珠宝分部净利率提升。①珠宝分部：1H24收入32.8亿，同比增17%，净利2.37亿，同比增21.63%，净利率7.21%，同比增0.3pct；②女包：1H24收入1.5亿，同比减-26%，净利亏损0.03亿，同比减117%，其中计提资产减值损失99万。 2、2Q24毛利率-2.43pct，期间费用率-3.15pct。 产品结构变化致毛利率承压。公司1H24毛利率24.15%，同比-2.75pct；2Q24毛利率23.30%（-2.43pct），我们认为或因产品结构变化导致毛利率下滑。 2Q24期间费用率-3.15pct。2Q24期间费用2.3亿元，同比-10.04%；期间费用率13.90%，同比-3.15pct。具体看，2Q24销售/管理/研发费用各1.85/0.33/0.13亿元，销售/管理/研发费用率各11.33%/2.04%/0.81%，各同比-3.25/0.15/-0.27pct。 更新盈利预测。预计公司2024-26年收入各68.23亿、78.02亿、87.69亿元（原2024-25预测为66.32亿、78.16亿元），归母净利润各3.91、4.54、5.14亿元（原来2024-25预测为4.70、5.63亿元）。考虑到公司仍有较高拓店空间且加盟拓展提升公司ROE，给以2024年15xPE（原为2023年20x），对应合理市值58.72亿元，目标价6.61元（-25%）。 风险提示：商誉减值、存货减值、加盟管理、市场低迷。

     潮宏基(002345) 事件：近期公司发布2024年中报。24H1实现营收34.31亿元/同比+14.2%，归母净利润2.29亿元/同比+10.0%，扣非归母净利润2.25亿元/同比+10.1%。单Q2营收16.35亿元/同比+10.3%，归母净利润0.99亿元/同比+16.8%，扣非归母净利润0.97亿元/同比+17.1%。 加盟驱动成长，黄金类表现亮眼。24H1公司营收同比+14.2%至34.31亿元，毛利率同比-2.7pct至24.1%。1）分产品来看，时尚珠宝/传统黄金首饰/皮具收入分别同比+6.0%/+31.4%/-26.6%至16.5/14.8/1.5亿元，品牌授权费同比+41%至1.23亿元；时尚珠宝/传统黄金首饰的毛利率分别同比-3.4/+0.8pct至28.5%/9.8%，时尚珠宝毛利率下滑主因一口价产品占比提升；2）分销售模式来看，自营/加盟代理/批发收入分别-4.0%/+43.7%/+9.3%至17.2/16.5/0.51亿元，销售占比分别同比-9.5/+9.9/-0.1pct至50.3%/48%/1.5%。 轻资产运营下盈利能力维持稳健。24H1毛利率同比-2.7pct至24.1%，主要系低毛利的加盟占比提升，销售/管理/研发/财务费用率分别同比-2.7/+0.3/-0.2/0.0pct至11.4%/1.9%/0.8%/0.5%，销售费用率下降主要系加盟拓店超预期，管理费用率略增主要来自总部大楼折旧摊销费用的增加。24H1净利率同比-0.2pct至6.7%。 加盟加速拓店+产品研发+多维营销，看好品牌势能向上带来持续成长。1）线下门店：公司珠宝总店数为1451家，“CHJ潮宏基”珠宝店数为1439家，其中加盟店1186家/自营265家，加盟净开店76家，拓店节奏快于原计划，公司目标2025年达到2000家门店。2）产品：继续深耕品牌印记类产品，2024年上半年联袂《T》中文版跨界发布“2024/25彩金珠宝潮流趋势”，特邀央美教授/非遗传承人升级“花丝·风雨桥”系列，与国际知名艺术家联名设计“花丝·如意”、“花丝·圆满”系列。3)多维营销：以“意象东方·非遗新生”立时尚标杆，携手全新品牌代言人宋轶，持续拔高潮宏基在时尚东方的品牌调性，扩大圈层影响力。公司具备深厚的时尚基础，基于较强的产品研发能力，有望顺应珠宝配饰性、悦己性的需求实现单店销售规模的提升；此外加快推动与加盟商的合作，在门店覆盖率较低+品牌稀缺性的背景下，有望快速打开增长动能。 盈利预测与投资建议：公司作为国内时尚珠宝龙头，通过多年深耕自营、产品研发积累和数字化管理，打造出差异化、稀缺性的品牌形象和定位。短期来看，公司上半年在消费偏弱、金价波动、皮具承压的环境下，通过费用管控和运营效率提升，收入和利润仍实现双位数的增长，其中加盟拓店贡献主要动能，拓店进展超预期；中长期来看，渠道持续渗透、开店空间足、把握国潮趋势提升产品时尚竞争力带动品牌势能向上，驱动长期成长。我们预计2024-26年净利润分别为3.99/4.44/5.60亿元，对应2024-26年的PE分别为10/9/7倍，给予“买入”评级。 风险提示：金价波动，加盟渠道拓展不及预期，女包业务调整不及预期等

     潮宏基(002345) 公司发布2024年半年度报告： （1）2024年上半年，公司实现营业收入34.31亿元/+14.15%，实现归母净利润2.29亿元/+10.04%，实现扣非归母净利润2.25亿元/+10.06%。 （2）2024Q2，公司实现营业收入16.35亿元/+10.33%，归母净利润0.99亿元/+16.76%，扣非归母净利润0.97亿元/+16.96%。 上半年毛利率承压，销售推广投入减少： （1）2024上半年公司毛利率24.15%/-2.75pcts，主要是由于产品结构变化所致，销售/管理/研发费用率分别为11.36%/1.92%/0.85%，同比-2.73pcts/+0.32pct/-0.19pct，宣传推广费用控制得当，净利率6.69%/-0.25pct。 （2）2024Q2公司毛利率为23.30%/-2.43pcts，销售/管理/研发费用率分别为11.33%/2.05%/0.81%，同比-3.25pcts/+0.15pct/-0.27pct，净利率6.03%/+0.33pct。 加盟代理增速亮眼，传统黄金稳健增长： （1）分渠道，2024上半年公司自营收入17.25亿元/-3.98%，其中线上渠道实现销售收入6.00亿元/-7.88%，占总收入比重达17.49%；加盟代理收入16.47亿元/+43.66%，占比上升至48.00%；批发收入0.51亿元/+9.26%。2024上半年公司珠宝门店共1451家，净增52家，其中自营店净关闭17家，加盟门店净增69家。 （2）分产品，2024上半年时尚珠宝收入16.54亿元/+5.97%，占比达48.21%，毛利率28.52%/-3.44pcts；传统黄金产品收入14.77亿元/31.37%，占比达43.04%，毛利率9.78%/0.77pct；皮具收入1.48亿元/-26.06%，占比达4.33%，毛利率62.26%/-2.13pcts。 上半年加盟扩张超预期，品牌差异优势强化： 在渠道拓展上，加盟店超计划增长，品牌影响力增强。公司强化代理商赋能，优化供应链，提升销售能力，推动加盟业务快速发展。同时，优化线上产品结构与定价，迭代爆款模式，深耕直播平台，促进线上线下融合，实现品牌价值最大化。在品牌打造上，2024上半年潮宏基珠宝与FION结合传统与创新，推出多元新品系列，深耕品牌差异优势。潮宏基强化黄金与彩金设计，拓展IP合作，体现品牌调性，展现东方美学；FION融合非遗文化，拓展跨品类矩阵，通过艺术展、跨界营销等扩大品牌影响力，共同提升产品竞争力与附加值。在品类探索上，“C？vol”力推钻石品牌发展，发布“曜蛇”“快乐冒泡”系列，强化品牌差异。线下进驻上海静安嘉里，全渠道触达消费者，展现培育钻石独特魅力。 投资建议： 买入-A投资评级，6个月目标价7.02元。我们预计公司2024年-2026年的收入增速分别为17.5%、17.6%、14.2%，净利润的增速分别为24.8%、21.4%、17.2%；给予买入-A的投资评级，6个月目标价为7.02元，相当于2024年15倍的动态市盈率。 风险提示：宏观经济下行风险，加盟管理风险，产品质量控制风险，展店不及预期等。

     潮宏基(002345) 事件： 公司发布2024年半年度报告。 点评： 24H1归母净利润同比增长10%，销售费用率明显优化 2024H1公司实现营收34.31亿元，同比增长14.15%，实现归属母公司净利润2.29亿元，同比增长10.04%，实现扣非归母净利润2.25亿元，同比增长10.06%。2024H1公司毛利率为24.15%，同比下降2.75pct，净利率为6.73%，同比下降0.31pct。24H1公司销售费用率为11.36%，同比下降2.73pct，管理费用率为1.92%，同比提升0.32pct，研发费用率为0.85%，同比下降0.19pct。单Q2公司实现营收16.35亿元，同比增长10.33%，实现归母净利润0.99亿元，同比增长16.76%，环比Q1增速进一步提升。 黄金类产品表现亮眼，加盟拓展超预期 分产品看，24H1时尚珠宝产品收入16.54亿元，同比增长5.97%，毛利率28.52%，同比下滑3.44pct；传统黄金产品收入14.77亿元，同比增长31.37%，毛利率9.78%，同比上升0.77pct；皮具收入1.48亿元，同比下滑26.07%，毛利率62.26%，同比下滑2.13pct。潮宏基顺应大黄金时代环境，持续加大优势黄金品类产品线研发，强化串珠产品的核心优势，做大黄金镶嵌品类，产品驱动下24H1黄金类产品收入实现亮眼增长。分渠道看，24H1公司自营收入17.25亿元，同比下滑3.98%，加盟代理收入16.47亿元，同比增长43.66%。公司24H1净增珠宝门店52家，其中自营店/加盟店分别净增-17/+69家，截至24H1，珠宝门店数量为1451家，其中自营店/加盟店分别为257/1194家。公司通过加盟模式加速线下渠道拓展，与华润万象生活、万达商管、龙湖、银泰、新城吾悦等商业渠道体系建立了良好的战略合作关系，同时也先后进驻了SKP、恒隆、太古里、万象城等国内顶级商业渠道，24H1拓展节奏快于原计划，预计2025年门店数量有望达到2000家。 投资建议与盈利预测 公司定位中高端时尚消费品多品牌运营商，拥有“CHJ潮宏基”，“VENTI梵迪”和“FION菲安妮”三大品牌，主品牌潮宏基加快渠道扩张并不断推进黄金饰品时尚化。我们预计2024-2026EPS为0.44/0.52/0.59元，对应PE为10/9/8x，维持“买入”评级。 风险提示 拓店不及预期的风险；行业竞争加剧的风险。

     潮宏基(002345) 业绩简评 公司8月27日公告1H24营收/归母净利润/扣非净利润34.3/2.29/2.25亿元，同比+14%/+10%/+10%。中期现金分红每股0.1元、分红比例38.7%。 Q2业绩表现超预期。2Q24营收16.35亿元、同比+10.33%、表现好于行业总体（2Q24以绝对量计算我国金银珠宝类零售额同比+1.4%），归母净利润0.99亿元、同比+16.8%，扣非归母净利润0.97亿元、同比+17%。 经营分析 产品及渠道结构变化致毛利率同比下降，持续加盟拓展、优化自营销售费用率同比下降，整体盈利水平同比略提升。2Q24毛利率23.3%、同比-2,4PCT、环比-1.6PCT，销售费用率11.3%、同比-3.2PCT（主要系职工薪酬减少）、环比持平，管理费用率同比+0.15PCT至2%；扣非净利率5.9%、同比-0.3PCT。 传统黄金及黄金一口价产品增长亮眼，女包处调整中。分品类看，1H24传统黄金营收14.8亿元、占比43%（+5.64PCT），同比+31.4%；时尚珠宝营收16.5亿元、占比48.2%、同比+6%，主要系黄金一口价产品拉动，K金类产品仍有承压；女包营收1.48亿元、同比-26.1%、有所承压；代理品牌授权及加盟服务收入1.23亿元、同比+41%（延续快增）。 自营持续优化，加盟拓展有序推进。1H24珠宝业务门店净增52家至1451家，其中自营门店净减少17家至257家（新增8家、撤店25家），加盟净增69家至1194家。 中长期看，1）持续提升产品力：产品定位国潮/时尚化，更新迭代强品牌印记产品，优化IP系列产品布局，强化串珠产品的核心优势，打造差异化、受年轻群体青睐；2）拓展加盟渠道：25年2000家珠宝门店目标不变。 盈利预测 考虑女包业务增长仍有一定压力，金价高位波动扰动黄金产品终端动销，下调盈利预测，预计24-26年归母净利润为3.82//4.56/5.25亿元，同比+15%/+19%/+15%，对应PE分别为9.5/7.9/6.9倍，维持“买入”评级。 风险提示 终端消费疲软、加盟拓展不及预期、金价剧烈波动等。

     潮宏基(002345) 事件概述。2024年8月27日，潮宏基发布2024年半年报。24H1，实现收入34.31亿元，同比+14.15%，归母净利润为2.29亿元，同比+10.04%，扣非归母净利润为2.25亿元，同比+10.06%；24Q2，收入16.35亿元，同比+10.33%，归母净利润为0.99亿元，同比+16.76%，扣非归母净利润为0.97亿元，同比+16.96%。24年半年度利润分配方案为：以总股本8.89亿股为基数，每10股派发现金1元（含税），共计派发现金股利8885.1万元（含税）。 传统黄金产品及加盟代理渠道收入增速较快。1）分产品看：24H1，时尚珠宝产品、传统黄金产品、皮具、品牌授权及加盟服务收入为16.54、14.77、1.48、1.23亿元，同比+5.97%、+31.37%、-26.07%、+41.00%。2）分渠道看：自营、加盟代理、批发收入为17.25、16.47、0.51亿元，同比-3.98%、+43.66%、+9.26%。24H1，电商业务收入6.00亿元，占总收入的17.49%，其中，珠宝业务线上收入5.36亿元，占珠宝收入17%，皮具业务线上收入0.65亿元，占皮具收入43.48%。 毛利率同比下滑&费率缩减，净利率稳定。1）毛利率端：24H1，毛利率为24.15%，同比-2.75pct，或系产品结构与渠道结构表现存在分化所致。其中，时尚珠宝产品、传统黄金产品、皮具产品毛利率为28.52%、9.78%、62.26%，同比-3.44、+0.77、-2.13pct，网络销售毛利率为22.70%，同比-1.74pct。24Q2，毛利率为23.30%，同比-2.43pct。2）费用率端：24H1，销售费率、管理费率、研发费率、财务费率为11.36%、1.92%、0.85%、0.51%，分别同比-2.73、+0.32、-0.19、-0.05pct，其中管理费用同比+36.9%主要系公司总部大厦折旧摊销费用增加所致。24Q2，销售费率、管理费率、研发费率、财务费率为11.33%、2.05%、0.81%、0.51%，分别同比-3.25、+0.15、-0.27、-0.05pct。 3）净利率端：24H1，净利率为6.73%，同比-0.31pct；24Q2，净利率为6.05%，同比+0.35pct。 渠道拓展稳步推进。截至24H1末，皮具门店共300家，珠宝门店共1451家（净增加52家），在渠道扩展上，借助区域灵活政策和标杆店打造，在夯实成熟区域的基础上，寻求成长区域与空白区域的突破，其中，“CHJ潮宏基”珠宝总店数为1439家，其中加盟店1186家（较年初净增加76家），拓店节奏快于原计划。 投资建议：公司产品创新能力突出，加盟渠道加速布局，多品牌矩阵拉动增长，预计2024-2026年公司实现营收67.34、76.79、87.16亿元，分别同比+14.1%、+14.0%与+13.5%；归母净利润为3.88、4.43、5.00亿元，分别同比+16.4%、+14.1%与+13.0%，8月29日收盘价对应PE为10、9与8倍，维持“推荐“评级。 风险提示：行业竞争加剧；拓店速度不及预期；终端需求不及预期。

     潮宏基(002345) 事件描述 公司发布2024年半年报。2024H1，公司实现营收34.31亿元，同比增长14.15%，实现归母净利润2.29亿元，同比增长10.04%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利1元（含税），派息率38.72%。 事件点评 2024年上半年，公司营收与业绩均实现稳健增长。2024H1，公司实现营收34.31亿元，同比增长14.15%。其中，24Q1-24Q2分别实现营收17.96、16.35亿元，同比增长17.87%、10.33%。2024H1，公司实现归母净利润2.29亿元，同比增长10.04%，其中，24Q1-24Q2分别实现归母净利润1.31、0.99亿元，同比增长5.47%、16.76%。2024年上半年，公司营收与业绩均实现稳健增长，主要受益于珠宝业务表现稳健，而女包业务相对承压。 预计自营线下渠道单店销售同比增长，加盟门店开设进度符合预期。截至2024H1末，公司珠宝业务合计门店为1451家，较期初净增加52家。分渠道看，自营渠道，2024H1，实现营收17.25亿元，同比下降3.98%，珠宝业务期末门店数量257家，较年初净减少17家。其中，线上渠道实现营收6.0亿元，同比下降7.88%；线上渠道珠宝产品收入5.36亿元，同比下降4.12%，占珠宝业务收入比重为15.61%。批发渠道，2024H1，实现营收5144万元，同比增长9.26%。公司批发渠道主要为企业客户的礼品定制业务。加盟代理渠道，2024H1，实现营收16.47亿元，同比增长43.66%，珠宝业务期末门店数量1194家，较年初净增69家。2024H1，自营、批发、加盟代理毛利率分别为31.09%、9.38%、17.19%，同比提升-0.71、0.18、-2.72pct。 传统黄金产品收入高增，女包业务上半年销售承压。分产品看，时尚珠宝首饰，2024H1，实现营收16.54亿元，同比增长5.97%，毛利率28.52%，同比下滑3.44pct。传统黄金首饰，2024H1，实现营收14.77亿元，同比增长31.37%，毛利率9.78%，同比提升0.77pct。皮具产品，2024H1，实现营收1.48亿元，同比下降26.07%，毛利率62.26%，同比下滑2.13pct。品牌授权及加盟服务业务，2024H1，实现营收1.23亿元，同比增长41.00%。2024H1，时尚珠宝首饰、传统黄金首饰、皮具、品牌授权及加盟服务营收占公司收入比重为48.21%、43.04%、4.33%、3.60%。 黄金产品占比提升致毛利率下滑，费用管控强化，净利率水平基本稳定。盈利能力方面，2024H1，公司毛利率同比下滑2.7pct至24.1%，主因毛利率相对较低的传统黄金产品销售占比提升，24Q2毛利率同比下滑2.4pct至23.3%。费用率方面，2024H1，期间费用率合计下滑2.7pct至14.6%，其中销售/管理/研发/财务费用率为11.4%/1.9%/0.9%/0.5%，同比-2.7/+0.3/-0.2/-0.1pct。综合影响下，2024H1，公司归母净利率6.7%，同比下滑0.2pct，24Q2归母净利率同比提升0.3pct至6.0%。存货方面，截至2024H1末，公司存货为27.88亿元，同比增长6.34%，存货周转天数189天，同比减少27天。经营活动现金流方面，2024H1公司经营活动现金流净额为3.39亿元，同比下降8.4%。 投资建议 2024年上半年，公司珠宝业务线下渠道延续“自营转加盟”策略，线下门店合计净增加52家。虽然销售毛利率伴随产品结构变化，同比下滑，但受益于有效费用管控，2024年上半年，公司净利率水平基本保持稳定，业绩端实现双位数稳健增长。考虑珠宝业务线上销售放缓及女包业务销售较为承压，我们小幅调整公司盈利预测，预计公司2024-2026年EPS为0.45、0.52、0.60元，8月28日收盘价4.48元，对应公司2024-2026年PE为10.0、8.6、7.5倍，维持“增持-A”评级。 风险提示 金价大幅波动；电商渠道费用投放加大；加盟渠道拓展不及预期；商誉减值风险。

     潮宏基(002345) 投资要点 2024Q2实现归母净利润同比+17%：公司披露2024年半年报，2024H1收入34.3亿元，同比+14.15%，归母净利润2.3亿元，同比+10%，扣非归母净利润2.25亿元，同比+10%。单拆Q2，2024Q2公司收入16.35亿元，同比+10.3%，实现归母净利润9865万元，同比+16.8%，实现扣非归母净利润9686万元，同比+17%。公司拟向全体股东每10股派发现金1元（含税），2024年上半年中期分红率达到38.72% 传统黄金产品拉动收入增长，传统黄金产品毛利率基本维持稳定。分业务拆分来看，2024H1，公司时尚珠宝收入16.5亿元，同比+6%，毛利率28.52%，同比-3.44pct，传统黄金产品14.8亿元，同比+31.4%，毛利率9.78%，同比+0.77pct，皮具收入1.5亿元，同比-26.1%，毛利率62.26%，同比-2.13pct。品牌使用费&加盟费收入1.23亿元，同比+41%。 毛利率有所下滑，销售费用大幅缩减使得利润率保持在较为稳定的水平：2024Q2，公司毛利率23.3%，同比下滑2.43pct。销售费用率11.33%，同比减少3.25pct，管理费用率2.05%，同比增长0.15pct。公司利润率提升主要来自于销售费用的减少，具体拆开来看为人员薪酬和商场费用的减少。 公司自营门店继续调整，门店渠道大幅扩张带来加盟收入的大幅增长：分渠道来看，2024H1自营收入17.25亿元，同比下滑4%，加盟代理收入16.5亿元，同比+43.7%。截止2024年6月末，公司珠宝品牌终端门店1451家，H1净增52家。其中自营门店数257家，净减少17家，加盟门店1194家，净增69家。 盈利预测与投资评级：潮宏基是我国年轻时尚的黄金珠宝品牌，产品设计突出，拓店速度快，2024年Q2虽然黄金珠宝终端动销受到了金价波动的影响，但是公司及时调整费用支出，使得业绩保持稳定，我们维持公司2024-2026年归母净利润3.8/4.5/5.3亿元，最新股价对应2024-2026年PE分别为9/8/7倍，维持“买入”评级。 风险提示：终端需求不及预期，渠道竞争加剧，金价波动风险等。

     潮宏基(002345) 核心观点 公司收入增长稳健，二季度归母净利润同比增长16.76%。公司2024上半年实现营收34.31亿元，同比增长14.15%，归母净利润2.29亿元，同比增长10.04%，扣非净利润2.25亿元，同比增长10.06%。单季度看，公司二季度营收16.35亿元，同比增长10.33%，归母净利润0.99亿元，同比增长16.76%，增速较一季度提升11.29pct，整体业绩情况表现较好。此外，公司2024半年度每10股派发现金1元（含税），合计占归母净利润的比重为39%。 黄金产品增长较好，继续推进加盟门店扩张。分产品看，上半年传统黄金产品收入14.77亿元，同比增长31.37%，收入占比提升5.64pct至43.04%。时尚珠宝产品收入16.54亿元，同比增长5.97%，收入占比48.21%。皮具在行业需求有所走弱下收入同比下降26.07%至1.48亿元，收入占比4.33%。门店扩张方面，公司继续借助加盟优势扩大门店网络，上半年净开店52家，其中净开加盟店69家，期末门店总数1451家，其中加盟店占比82%。 产品结构变化影响毛利率，销售费用率优化。公司2024上半年综合毛利率24.15%，同比-2.75pct，主要是低毛利的黄金产品占比提升影响，不过黄金产品本身毛利率提升0.77pct至9.78%。销售费用率同比-2.73pct至11.36%，其中广告宣传费下降5%，反映公司前提投放已逐步建立品牌心智。管理费用率同比增加0.32pct至1.92%，主要系总部大厦折旧摊销费用增加影响。上半年实现经营性现金流净额3.39亿元，同比-8.41%。 风险提示：门店扩张不及预期；终端动销不及预期；竞争环境恶化 投资建议：未来公司将进一步丰富黄金品类的产品矩阵，并通过精细化管理和数字零售应用赋能终端，提高门店运营质量；渠道端继续借助加盟力量抢占全国市场份额，把握市场集中度提升机遇。女包业务继续积极进行渠道变革和产品创新。考虑未来黄金品类进一步提升可能对毛利率造成短期影响，及金价相对高位可能抑制终端消费，我们下调公司2024-2026年归母净利润至4.04/4.64/5.31亿元（前值分别为4.52/5.36/6.25亿元），对应PE分别为9/7.8/6.8倍，维持公司“优于大市”评级。

     潮宏基(002345) 2024Q2营收同比+10.3%，归母净利润同比+16.8%超预期 公司发布半年报：2024H1实现营收34.31亿元（同比+14.2%，下同）、归母净利润2.30亿元（+10.0%）；2024Q2实现营收16.35亿元（+10.3%），归母净利润0.99亿元（+16.8%）；此外，公告拟每10股派发现金股利1.0元。考虑到金价波动、消费环境低迷等因素，我们下调公司盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为3.85/4.58/5.38亿元（原值4.35/5.18/6.06亿元），对应EPS为0.43/0.52/0.61元，当前股价对应PE为10.3/8.7/7.4倍。我们认为，公司以时尚珠宝打造差异化特色，渠道扩张叠加品牌力提升驱动持续成长，估值合理，维持“买入”评级。 加盟代理渠道营收高增长，毛利率和销售费用率均小幅下降 分产品看，2024H1公司时尚珠宝/传统黄金/皮具/品牌授权及加盟服务收入分别实现营收16.5/14.8/1.5/1.2亿元，同比+6.0%/+31.4%/-26.1%/+41.0%，黄金品类销售良好、加盟授权服务相关收入增加；分渠道看，自营/加盟代理分别实现营收17.2/16.5亿元，同比-4.0%/+43.7%。盈利能力方面，2024H1公司综合毛利率为24.1%（-2.7pct），销售/管理/财务费用率分别为11.4%/1.9%/0.5%，同比-2.7pct/+0.3pct/持平，公司综合毛利率和销售费用率下降，均与渠道结构变化（加盟渠道占比提升）有关。 加盟渠道保持良好扩张势头，看好未来品牌势能提升推动持续成长 （1）渠道扩张：公司通过加盟模式推进渠道扩张，2024H1珠宝业务净增加盟店69家，扩张势头良好，报告期末加盟门店总数达1194家，总门店数达1451家；（2）产品研发：公司继续精耕品牌印记系列，2024年上半年联袂《T》中文版跨界发布“2024/25彩金珠宝潮流趋势”，特邀央美教授/非遗传承人升级“花丝·风雨桥”系列，与国际知名艺术家联名设计“花丝·如意”、“花丝·圆满”系列。（3）品牌提升：公司以“意象东方·非遗新生”立时尚标杆，携手全新品牌代言人宋轶，持续拔高潮宏基在时尚东方的品牌调性，扩大圈层影响力。 风险提示：行业竞争加剧、加盟拓展不及预期、商誉减值风险等。

     潮宏基(002345) 投资要点: 24H1业绩持续增长，24Q2归母净利润同比+16.76%。2024H1，公司实现营收34.31亿元（同比+14.15%），归母净利润2.29亿元（同比+10.04%），扣非归母净利润2.25亿元（同比+10.06%）。分季度来看，Q1/Q2公司分别实现营收同比+17.87%/+10.33%，归母净利润同比+5.47%/+16.76%，扣非归母净利润同比+5.37%/+16.96%。拟每10股派发现金红利1元（含税），分红总额占上半年归母净利润的比例为38.72%。 传统黄金产品收入同比+31%，培育钻品牌线上618再创新高。（1）黄金珠宝：公司持续增强品牌影响力，以精湛的非遗花丝工艺概念款亮相巴黎时装周，并通过小红书等平台进行精准投放和高效种草。近年来不断扩充黄金品类产品，24H1陆续推出黄金联名IP首饰、创意黄金串珠产品等，精准捕捉年轻消费者的喜好。24H1，时尚珠宝/传统黄金产品收入分别为16.54/14.77亿元，同比分别+5.97%/+31.37%。（2）皮具：“FION菲安妮”品牌坚持并深耕手工制包，持续与跨界艺术家/知名IP联乘合作，推出多个艺术联名系列。24H1，皮具收入1.48亿元，同比-26.07%。（3）培育钻石：“C？vol”持续打造时尚培育钻品牌，推出“曜蛇”“快乐冒泡”等培育钻产品系列线，线下在上海核心商圈静安嘉里中心入驻，线上618再创新高，推进线上线下双渠道发展。 线下积极拓店，线上优化销售策略。（1）线下：公司在打造标杆店与巩固成熟市场基础上，不断拓展成长区域与空白区域，增强品牌影响力。截止2024年6月末，“CHJ潮宏基”珠宝总店数为1439家，其中加盟店上半年净增76家至1186家，拓店节奏快于原计划。（2）线上：公司持续深耕各个平台的直播，优化定价策略与爆款投放模式，促进线上线下业务协同发展。24H1，公司实现网络销售6.00亿元（同比-7.88%），收入占比17.49%。 毛利率有所下滑，期间费用管控良好。24H1，公司毛利率同比-2.75个pct至24.15%，销售/管理/研发/财务费用率分别为11.36%/1.92%/0.85%/0.51%，同比分别-2.74/+0.32/-0.18/-0.05个 数据来源：携宁科技云估值，万联证券研究所 pct，其中，管理费用率提升主因公司总部大厦折旧摊销费用增加所致。得益于公司期间费用管控良好，24H1净利率同比小幅下滑0.31个pct至6.73%。24Q2，公司毛利率同比-2.43个pct至23.30%，净利率同比+0.35个pct至6.05%。 盈利预测与投资建议：公司聚焦时尚珠宝首饰和女包领域，旗下品牌“潮宏基”引领国内珠宝设计潮流，近年来推出多款中国元素的畅销系列产品。2024年上半年在金价高位、需求偏弱的大背景下，公司的传统黄金产品收入依然实现了快速增长，线下门店持续拓展。我们维持此前的盈利预测不变，预计公司2024-2026年的EPS分别为0.43/0.49/0.56元/股，对应2024年8月27日股价的PE分别为10/8/7倍，维持“买入”评级。 风险因素：宏观经济恢复不及预期风险、行业竞争加剧风险、品牌品类拓展不达预期风险、原材料价格变动风险、渠道拓展不达预期风险。