序号 | 研究机构 | 分析师 | 投资评级 | 报告标题 | 更新日 |
| | | 上期评级 | 评级变动 | | |
1 | 开源证券 | 张宇光,叶松霖,张恒玮 | 维持 | 增持 | 公司信息更新报告:预制菜业务增长可期,BC端渠道拓展较快 | 2024-04-25 |
得利斯(002330)
预制菜延续增长,BC端加速开拓,维持“增持”评级
得利斯2023年营收30.9亿元,同比+0.5%,归母净利润-0.3亿元,同比-207.5%。2023Q4实现营收7.8亿元,同比-30.3%,归母净利润-0.6亿元,同比-231.9%。公司利润低于预期,我们下调2024-2025年盈利预测,并新增2026年盈利预测,预计2024-2026年净利润分别为0.2(-0.5)、0.5(-0.6)、0.7亿元,EPS分别为0.04(-0.07)、0.07(-0.09)、0.11元,当前股价对应PE分别为107.9、54.4、35.8倍,公司正处于产品结构升级和多元渠道拓展阶段,维持“增持”评级。
预制菜新品快速增长,大客户和直销渠道稳步拓展
2023年冷却肉及冷冻肉/速冻调理产品/牛肉系列产品/低温肉制品/牛肉贸易类业务分别实现营收14.1/3.4/3.1/2.7/4.8亿元,同比分别-11.9%/+6.9%/+61.8%/-4.9%/+34.1%,冷却肉及冷冻肉业务下滑与猪肉价格下降有关,牛肉系列产品增速较快主要系预制菜新品销量较好,山姆渠道放量增长。2023年经销/大客户/直销渠道分别实现营收14.4/2.4/14.1亿元,分别同比-14.8%/+37.3%/+16.7%,受益于餐饮需求恢复,大客户业务实现快速增长。2024年公司在B端重点围绕大客户积极开展深度个性化服务,C端加快新零售渠道扩展,预制菜业务有望持续增长。
2023年华东市场增速亮眼,未来将持续拓展预制菜需求旺盛区域
2023年山东省内/华北/华东/东北/西北/其他地区收入分别为10.6/2.9/8.6/5.1/1.3/2.4亿元,分别同比-8.1%/-39.2%/+30.1%/+13.0%/-18.9%/+41.7%,华东区域增速亮眼,主要系预制菜销售较好。2024年公司将继续开拓空白网点和渠道,重点布局预制菜需求旺盛的华北、华东、西南和华南等区域,进一步完善市场规划。
成本开支增加下,盈利能力有所承压,2024年净利率有望提升
2023年毛利率-3.06pct至5.30%,主要系公司原材料成本增长;销售费用率同比+0.32pct至3.30%;管理费用率同比-0.06pct至2.61%;净利率同比-2.41pct至-1.56%。随着公司规模化效应以及加强成本管控,后续盈利能力有望逐步提升。
风险提示:宏观经济下行风险、市场竞争加剧风险、成本变动风险。 |
2 | 华鑫证券 | 孙山山 | 维持 | 买入 | 公司事件点评报告:渠道与产能建设稳步推进,增长势能释放 | 2023-10-28 |
得利斯(002330)
事件
2023年10月27日,得利斯发布2023年前三季度报告。
投资要点
三季度业绩略超预期,盈利能力稳步提升
2023Q1-Q3总营收23.13亿元(同增18%),归母净利润0.28亿元(同减44%);2023Q3总营收7.70亿元(同增39%),归母净利润0.03亿元(同增57%),三季度收入、利润同比大幅增长。盈利端,2023Q1-Q3毛利率/净利率分别为8.36%/0.85%,分别同比-1pct/-1pct;2023Q3毛利率/净利率分别为6.97%/-0.31%,分别同比+2pct/-0.2pct,公司制定损耗标准考核,严格控制损耗率,生产成本得到有效控制,毛利率进一步提升。费用端,2023Q1-Q3销售费用率/管理费用率分别为3.23%/2.93%,分别同比-1pct/-0.3pct;2023Q3销售费用率/管理费用率分别为3.09%/3.28%,分别同比+0.2pct/-0.4pct。
强化预制菜市场开发,完善渠道与产能建设
产品上,公司积极开拓预制菜空白市场,持续深耕扩大业务布局优势。渠道上,公司加快营销网络体系建设,B端/C端销售渠道同步发力。B端,大力推进与餐饮、零售行业头部客户合作,重点开发预制菜需求旺盛的华北、华东、西南及华南等区域市场;C端,加大与第三方直播平台及达人主播的运营合作,8月18日,公司产品在辛巴直播间销售额突破920万元,订单量突破92000单,品牌认知度进一步提升。
产能上,公司陕西基地5万吨预制菜产能预计将于近期投产,募投项目咸阳200万头/年生猪屠宰及肉制品加工项目正加紧建设,随着新增产能落地,公司产品市占率有望进一步提高。
盈利预测
我们看好公司在预制菜领域供应链、渠道和品牌优势。根据三季报,我们调整2023-2025年EPS为0.09/0.16/0.28元(前值分别为0.11/0.17/0.27元),当前股价对应PE分别为64/34/19倍,维持“买入”投资评级。
风险提示
宏观经济下行风险、原材料上涨风险、预制菜增长不及预期等。 |
3 | 开源证券 | 张宇光,叶松霖 | 维持 | 增持 | 公司信息更新报告:预制菜持续增长,期待B、C端发力 | 2023-08-21 |
得利斯(002330)
预制菜仍处发展黄金期,维持“增持”评级
得利斯2023Q2实现总营收7.56亿元,同比增8.36%;归母净利0.03亿元,同比降81.27%。由于需求恢复较慢,我们下调2023-2025年盈利预测,预计2023-2025年归母净利为0.69(-0.21)、1.10(-0.22)、1.53(-0.36)亿元,EPS为0.11、0.17、0.24元,当前股价对应PE为53.5、33.4、23.9倍。得利斯短期重点发力预制菜行业B端,中期发力C端消费者,随着产能陆续释放,自山东向全国扩张,维持“增持”评级。
2023Q2需求较弱,营收增速放缓,预制菜业务持续增长2023H1得利斯营收同比增9.91%,分产品看:(1)冷却肉及冷冻肉收入增1.33%;(2)预制菜收入增15.89%,公司渠道开拓顺利,B端重点客户及创新大单品带来增量;(3)低温肉制品降7.37%;(4)牛肉贸易类增94.85%,新增收入0.97亿元。2023Q2公司营收同比增8.36%,收入增速放缓主因:(1)经济复苏较缓,消费需求偏弱;(2)餐饮经历2023Q1快速复苏后增速趋缓,预制菜行业竞争激烈,预制菜收入增速放缓。展望2023H2,公司积极开发新渠道及新产品,随着B端山姆等头部客户渠道放量,线上联合头部主播发力直播带货渠道,预计预制菜业务仍可保持较快增长。
毛利率下滑,销售费率下降
2023Q2归母净利率降2.3pct至0.2%,其中毛利率降0.46pct至5.97%。毛利率下降主因原材料成本上升。受益于公司费用投放控制显效,2023Q2销售费用率同比降1.22pct至2.91%;管理费用率同比降0.49pct至2.37%。展望2023年,随着产能利用率提升,公司业务结构持续改善,预计2023年毛利率有望提升;费用管控加强、费用使用效率提升下,预计2023年费率较为稳定。
风险提示:产能投放不及预期、市场扩张不及预期、原料价格波动风险等。 |
4 | 民生证券 | 王言海,李啸,杜山 | 维持 | 买入 | 2023年半年报点评:客户拓展稳步推进,预制菜成长可期 | 2023-08-21 |
得利斯(002330)
事件:公司发布2023年半年报,23H1公司实现营业总收入15.43亿元(yoy+9.9%),归母净利润2566万元(yoy-47.4%),扣非归母净利润2532万元(yoy+6.7%)。其中,23Q2公司实现营业总收入7.56亿元(yoy+8.4%),归母净利润340万元(yoy-81.3%),扣非归母净利润168万元(yoy-52.4%)。
牛肉贸易类增速亮眼,预制菜有望持续发力。分产品看,23H1公司冷却肉及冷冻肉/预制菜类/低温肉制品/牛肉贸易类/电力蒸汽类营收分别为7.51/3.54/1.55/2.00/0.47亿元,分别同比+1.33%/+15.89%/-7.37%/+94.85%/-10.99%。冷却肉及冷冻肉增速承压,主要系23年初以来,全国生猪产业整体供大于求,叠加猪肉消费疲软、冻肉库存较高等因素,导致猪肉价格低迷,屠宰行业整体开工率降低。预制菜类营收稳步成长,主要系公司不断丰富预制菜产品矩阵,同时加强B&C端渠道建设和客户拓展。牛肉贸易类营收显著增加,主要系公司持续推广牛肉类新品,山姆渠道业务量持续增长。截至目前,公司募投项目山东10万吨/年肉制品加工项目已逐步投产运营,陕西200万头/年生猪屠宰及肉制品加工项目正加紧建设,预计23Q3建成投产。公司募投项目逐步投产,助力公司新旧动能转换,有望进一步提升服务客户的能力和市占率。
大客户渠道稳步增长,经销网络整合优化。分渠道看,23H1公司经销/直销/大客户营收分别为6.59/1.23/7.61亿元,分别同比+12.84%/-15.48%/+12.84%,经销、大客户渠道营收稳步增长。经销商方面,截至23H1末,公司经销商数量合计1130家,相比22年末净减少195家,其中山东省内/华东/东北/华北/西北/其他地区分别净减少4/37/65/44/18/27家,东北,华北经销商数量减少较多,主要系公司不断完善市场布局,增加直营门店覆盖,并根据业务开展、账款等情况对部分经销商进行整合优化。
毛利率承压,期间费用率显著收缩。23H1公司毛利率9.05%(yoy-1.63pcts),毛利率承压主要系原材料价格上涨,公司与客户的调价存在一定滞后性。期间费用率6.46%(yoy-1.73pcts),其中销售费用率3.30%(yoy-1.00pcts),管理费用率2.76%(yoy-0.32pcts),研发费用率0.27%(-0.26pcts),财务费用率0.13%(yoy-0.15pcts)。归母净利率1.66%(yoy-1.81pcts),上半年盈利承压。
投资建议:看好公司在预制菜领域供应链、渠道和品牌优势,我们预计公司2023-2025年营收分别为36.01/41.58/47.48亿元,同比增长17.1%/15.5%/14.2%,归母净利润分别为0.67/1.13/1.65亿元,同比增长111.4%/68.4%/46.2%,当前(8月18日)股价对应PE分别为55/33/22X,维持“推荐”评级。
风险提示:猪肉价格大幅波动、渠道拓展不及预期、食品安全问题等 |
5 | 华鑫证券 | 孙山山 | 维持 | 买入 | 公司事件点评报告:业绩符合预期,预制菜如火如荼 | 2023-08-18 |
得利斯(002330)
事件
2023 年 8 月 17 日,得利斯发布 2023 年半年度报告。
投资要点
业绩符合预期, 下半年望发力
公司 2023H1 营收 15.43 亿元(同增 10%),归母净利润 0.26亿元(同减 47%)。其中 2023Q2 营收 7.56 亿元(同增8%),归母净利润 0.03 亿元(同减 81%), 业绩符合预期,系去年同期高基数所致,下半年旺季望发力。 2023H1 毛利率9.05% ( 同 减 2pct ) , 其 中 2023Q2 为 5.97% ( 同 减0.5pct),系原材料价格上涨所致; 2023H1 净利率 1.43%(同减 2pct),其中 2023Q2 为 0.18%(同减 2pct)。2023H1 销售费用率 3.30%(同减 1pct),其中 2023Q2 为2.91%(同减 1pct) 。 管理费用率 2023H1 为 2.76%(同减0.3pct),其中 2023Q2 为 2.37%(同减 0.5pct);营业税金及附加占比为 0.37%(同减 0.2pct),其中 2023Q2 为 0.37%(同增 0.2pct)。 2023H1 经营活动现金流净额-0.08 亿元(同减 95.65%),系预付贸易款减少所致,其中 2023Q2 为0.27 亿元(同减 118%)。
预制菜如火如荼,大客户持续发力
分产品看, 2023H1 冷却肉及冷冻肉/预制菜类/低温肉制品/牛肉贸易类/电力蒸汽类/包装物/其他类营收营收为 7.51/3.54/1.55/2/0.47/0.10/0.27 亿元,同比+1%/+16%/-7%/+95%/-11%/+13%/+1%,预制菜和牛肉贸易类表现良好。 分渠道看,2023H1 经销商/直销/大客户营收分别为 6.59/1.23/7.61 亿元,同比+13%/-15%/+13%。公司不断完善市场布局,增加直营门店覆盖,并根据业务开展等情况对部分经销商进行整合优化,东北、华北地区经销商数量有所下降。截止 2023H1末, 经销商数量 1130 家,较年初减少 195 家。 分区域看,2023H1 山东省内/华北/华东/东北/西北/其他地区营收分别为 6.68/2.90/2.78/1.31/0.92/0.83 亿元,同比+14%/-16%/+39%/+8%/+14%/+18%,省内保持良好增长。 量价拆分来看, 2023H1 食品加工业务销量 7.97 万吨(同增 6%),吨价 1.94 万元/吨(同增 4%) , 继续量价齐升。
盈利预测
我们看好公司对预制菜领域持续深耕, 有望走出自己特色道路 。 根 据 中 报 , 我 们 略 调 整 2023-2025 年 EPS 为0.11/0.17/0.27 元(前值分别为 0.14/0.25/0.35 元) ,当前股价对应 PE 分别为 58/35/23 倍, 维持“买入” 投资评级。
风险提示
宏观经济下行风险、原材料上涨风险、预制菜增长不及预期等。 |