焦点科技(002315) 跨境电商领军，维持“买入”评级 考虑到跨境电商行业需求的不确定性，我们小幅下调原有盈利预测并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为4.75、6.00、7.57亿元（2024-2025年原值为5.18、6.84亿元），EPS为1.52、1.92、2.42元/股（2024-2025年原值为1.66、2.19元/股），当前股价对应PE为20.2、16.0、12.7倍，公司为国内B2B跨境电商领军，有望受益AI赋能带来的成长机遇，维持“买入”评级。 事件：公司发布2023年报 2023年，公司实现营业收入15.27亿元，同比增长3.51%；实现归母净利润3.79亿元，同比增长26.12%；实现扣非归母净利润3.67亿元，同比增长31.71%。 利润快速增长，盈利能力提升 2023年公司利润快速增长，净利率同比提升4.65个百分点至25.17%，盈利能力提升，主要系（1）中国制造网收入稳定增长，中国制造网实现现金回款同比增长超15%；（2）公司持续降本增效，期间费用率下降显著，销售费用率同比下降0.69个百分点至37.05%，管理费用率同比下降0.37个百分点至10.27%，研发费用率同比下降2.06个百分点至9.98%；（3）参股公司江苏苏宁银行发放现金股利1990万元，计入投资收益。 AI产品能力快速升级，商业化进展积极 AI外贸助手AI麦可已具备多维产品服务能力，可以通过智能产品发布（智能撰写产品信息、批量智能发品、智能产品润色、重复产品检查调整）、内容智能生成、AI辅助商机跟进（AI接待、买家智能画像、翻译与自动回复、新客分析与开发信撰写）、AI辅助拓客（行业情报、智能拓客、行业扫描仪、商机线索管理）等能力实现外贸全流程覆盖。截至2023年底，购买AI麦可的会员数约4000位（不含试用体验包客户），现金回款超2000万元。以平台收费会员数24586位计，公司2023年底AI产品付费渗透率达到16.27%，2024年商业化落地更值期待。 风险提示：AI落地不及预期风险；市场竞争加剧风险；公司研发不及预期。

     焦点科技(002315) 【事项】 2月初，由中国制造网（以下简称“MIC国际站”）为中国外贸企业打造的AI外贸助手AI麦可宣布再次更新迭代，推出视频生成、智能排版、行业情报三大功能。 2月16日，OPENAI发布首个视频生成模型Sora，根据用户的文本提示，最高可生成一分钟的高清视频，可以呈现“具有多个角色、特定类型的动作、以及主题和背景的准确细节的复杂场景”。 【评论】 AI视频生成能力取得显著突破，多模态大模型有望加速发展，应用行业领域技术革新可期。不同于行业原有视频生成模型Runway、Pika等，Sora是一种扩散模型并使用了Transformer架构，有很强的扩展性。能够在一定程度上理解物理世界并产生互动，从而依据文本提示生成逼真视频。Sora模型将视频时长从5-15秒直接提升到了1分钟；可以生成多个镜头，镜头间能够保持角色和视觉风格的一致性；进一步支持视频到视频的编辑，保持前后连贯。Sora为多模态应用带来发展机遇。 公司旗下中国制造网AI麦可助手功能再升级，推出视频生成、智能排版、行业情报三大功能。中国制造网2023年5月15日正式面向全球买卖双方推出外贸企业专属AI助手“麦可”，今年2月初再次迭代版本中在业内首次推出了全新的视频生成功能。AI麦可能够根据上传的产品图片自动生成最长45秒的高清视频。用户只需要输入关键词或者描述，AI麦可会为其生成一段高质量的文案，让视频内容更加丰富、更有吸引力。随后，用户可以在近20种虚拟人形象中选择合适的“数字人讲解员”，配合字幕以纯正英语对产品进行详细介绍。 AI麦可模型集众家之长，功能迭代可塑性强。AI麦可此前已接入了包括ChatGPT、百度文心一言在内的诸多开源大模型，叠加New Bing调取实时数据的能力，积极拥抱与合作AI领域资深玩家，集众家之所长。我们认为多模态技术进步有助于跨境B2B领域的AI应用发展，进一步提升AI麦可助手的产品价值，丰富用户体验。 【评论】 焦点科技是国内跨境B2B电子商务龙头企业，核心产品中国制造网稳健发展，迄今已成为全球采购商寻找中国供应商的重要网络渠道。疫情后跨境贸易进入修复期，AI应用创新增值服务功能迭代价值提升，为营收增长助力加持。我们维持2023-2025年盈利预测，预计公司2023-2025年收入为16.20/17.80/19.33亿元，实现归母净利润3.77/4.25/4.72亿元，对应EPS分别为1.20/1.36/1.51元，PE分别为25/22/20倍。维持“买入”评级。 【风险提示】 全球经济下行，海外需求下降； AI麦可助手获客不及预期； 研发不及预期，AI麦可升级遇瓶颈。

     焦点科技(002315) 我国制造业竞争优势稳固，跨境电商行业今年有望迎来弱复苏 据海关测算，2023年，我国进出口总值41.76万亿元人民币，同比增长0.2%。WTO数据指出，预计2023年我国出口的国际市场份额保持在14%左右的较高水平，市场份额保持稳定，说明我国制造业竞争优势依然稳固。我国跨境电商进出口总额2.38万亿元，增长15.6%。其中，出口1.83万亿元，增长19.6%，跨境出口电商的市场活力和增长韧性较强。根据IMF《世界经济展望》，预计2024年，亚洲发展中国家和地区、东盟五国、拉丁美洲和加勒比地区经济增速将达到4.8%、4.5%、2.3%。据艾瑞咨询预计，2023至2025年伴随经济复苏，跨境出口电商行业有望以16.4%的年均复合增长率增长。 中国制造网品牌优势强，积累大量B类客户资源 中国制造网（Made-in-China.com）属于综合型的网站，公司服务于全部中国制造的产品，其中，加工机械类产品是中国制造网的优势品类。近两年，消费电子产品、轻工日用品在平台上的采购需求亦逐步增长。公司为国内出口型中小企业提供电子商务服务长达27年，积累了大量优质B类客户资源、数据沉淀及客户信任，目前客户广度正随着时间不断增长，随着平台运营的日益精细，客户在平台的投入意愿也在逐步加深。此外，中国制造网联合物流、报关、云建站等多类型业务的协同，正不断完善外贸服务的生态链条，拓展服务深度并建立专业化优势。 公司业绩稳健增长，AI智能助手麦可有望贡献新增长点 受益于中国制造网收入稳定增长，以及公司持续降本增效，根据公司披露的2023年业绩预告，预计2023年归属于上市公司股东的净利润为36,500–38,500万元，比上年同期增长21.51%-28.16%，基本每股收益约1.17–1.23元/股。公司不断完善外贸服务，新增服务AI智能助手麦可不断升级迭代，助力客户提升运营效率，有望为公司带来新增长点。 公司盈利预测与估值 预计公司2023-2025年营业收入分别为16.53、18.41、20.51亿元，YOY分别为12.07%、11.39%、11.42%；EPS分别为1.21、1.49、1.67元，根据合理估值测算，结合股价催化剂因素，给予公司六个月内目标价为39.93元/股，给予公司“推荐（首次）”投资评级。 投资风险提示 宏观经济波动风险、跨境经营的挑战风险、与交易有关的风险