齐心集团(002301) 公司发布年报及一季报 25Q1公司营收22亿同增1%，归母净利0.5亿同减1%，扣非后归母净利0.4亿同减1%。 2024年营收114亿同增3%，归母净利0.6亿同减18%，扣非后归母净利0.6亿同减21%。 公司秉持数字化转型升级和服务客户的宗旨，聚焦B2B行政办公物资、MRO工业品、营销物料和员工福利等场景，深入应用大模型和AIGC技术于数据治理到售后服务的全生命周期管理中，不断完善数字化系统架构和功能。 B2B办公物资集采聚焦核心客户、聚焦核心场景 公司将聚焦央企、央管金融机构、政府、世界500强等优质大客户，持续挖掘民营500强集采机会，依托高效协同的齐心数字化运营平台和覆盖全国的营销网络和商品交付体系，围绕客户集中化、多元化业务需求，积极构建高附加值行政办公运维物资解决方案，重点发展MRO解决方案，配套发展数字化工会福利解决方案与营销物料解决方案，为客户提供全链路、数字化、专业化的高效集采解决方案。 B2B电商集采将持续构建投标入围能力、仓配交付能力、商品供应链能力和数字化能力等核心能力，发展储备核心客户项目资质资源体系，逐步构建全国性的弹性可控的交付网络，优化标准品商品池和专品产品体系。 品牌新文具加强与优质IP的品牌联名战略合作 聚焦核心品类，持续优化调整产品结构、客户结构和利润结构，努力提高经营质量。品牌新文具核心能力打造方面，公司将锁定渠道多元化、产品创新化、产供销一体化、信息数字化和品牌情感化等五大核心能力打造。持续加强自营电商的经营能力，不断开发线上分销型客户，完善全网齐心品牌店铺群，丰富和拓展多元化线上渠道，在提高收入的同时，重点提升经营质量。 品牌与产品方面积极开创品类聚焦新突破，突出情感输出，建立差异化的品牌定位；丰富品牌阵营，加强与IP伙伴的联名合作，实现IP文创与数字化营销的创新融合。 调整盈利预测，下调为“增持”评级 公司当前净利率仍处于较低水平，且考虑到行业竞争形势可能加剧，我们调低盈利预测，预计公司25-27年归母净利分别为1.0/1.2/1.3亿元（25-26年前值为2.8/3.5亿元）；EPS分别为0.14/0.16/0.18元。 风险提示：行业竞争加剧风险；B2B客户流失风险；人才缺失风险等。

     齐心集团(002301) 事件。齐心集团发布2024年三季报，2024Q3实现营收/归母净利润/扣非净利润33.99/0.64/0.65亿元，同比变动+2.78%/-5.79%/-10.44%；24年前三季度实现营收/归母净利润/扣非净利润83.96/1.59/1.57亿元，同比变动+8.20%/+6.89%/+7.38%。 客户下单节奏有变，预计四季度重回高速增长区间。24Q3收入同增2.78%，整体收入增速下降，我们认为或为B2B业务下游客户内部下单节奏有变。好视通方面公司聚焦教育场景，预计25年在取得更好的业绩表现。 好视通仍在内部调整中致盈利水平略降。24Q3归母净利润/扣非净利润0.64/0.65亿元，同比分别下降5.79%/10.44%，毛利率/净利率分别为7.45%/1.80%，同比分别下降0.67/0.19pct，我们认为毛利率下降主因好视通业务的拖累；费用率方面，24Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为1.42%/0.40%/0.13%/-0.12%，同比分别变化+0.53/-0.55/-0.04/-0.08pct，整体费用保持平稳。24Q3公司经营活动现金流量净额为0.77亿元，同增27.44%，主因收到的增值税返还增多所致。24Q3应收票据及账款为34.08亿元，同增17.40%，应收转款及票据周转天数为162天，同比增加8天。24Q3CAPEX为0.09亿元，同增20%。 展望未来：办公集采及MRO方面：公司以平台服务模式构建高附加值行政办公运维物资解决方案，围绕客户需求提升服务能力，重点发展MRO解决方案，配套数字化工会福利解决方案与营销物料解决方案，加强产品整合、供应链管理、资金周转、快捷交付能力，努力提升内占比；未来公司将与客户合作，建立MRO自主品牌进一步提升该业务盈利水平。自主品牌方面：需求面临收缩挑战，公司锁定渠道多元化、产品创新化、产供销一体化、信息数字化和品牌情感化等打造公司核心能力。云视频业务：持续优化客户结构，聚焦预算充足客户，并持续优化人员数量降本增效。员工福利业务：定制化满足客户需求，提高自身盈利。 投资建议：2024年办公集采依然是行业中确定性较强的方向。公司调整客户结构后，聚焦核心客户的办公物资采购，深挖客户业务需求，相比于国企、地方政府等回款安全性更高，同时伴随党政军线上化采购渗透率持续提升，看好公司B2B业绩持续兑现，随小B客户业务和云视频业务线调整完成，2024年减亏可期。预计公司2024-2026年归母净利润为2.4/3.3/3.8亿元，对应PE为18X/13X/11X，维持“推荐”评级。 风险提示：办公集采线上化渗透不及预期，市场竞争加剧。

     齐心集团(002301) 事件： 公司发布2024年中报： 2024H1公司实现收入49.97亿元，同比+12.22%；归母净利润0.95亿元，同比+17.55%。其中，2024Q2公司实现收入28.07亿元，同比+10.39%;归母净利润0.45亿元，同比+25.68%。收入稳步增长，利润增速高于收入。 2024H1公司经营活动现金流量净额1.34亿元，同比+19.56%，公司运营数字化能力提升，业务流程运营效率改善，客户回款加快，经营性现金流表现较好。 B2B业务稳步增长，SaaS软件服务拖累 2024H1公司B2B业务、SaaS软件服务收入分别为49.70、0.27亿元，同比分别+12.71%、-37.62%。B2B业务稳步增长，主要得益于公司在核心大客户销售规模继续保持领先，并持续开发新客户。SaaS软件服务营收下滑，对整体收入增长有所拖累。 盈利能力略有提升，B2B业务盈利同比向上 2024H1公司毛利率、净利率分别为9.58%、1.76%，同比分别+0.47pct、+0.08pct，其中2024Q2公司毛利率、净利率分别为9.12%1.47%，同比分别+0.79pct、+0.16pct，盈利能力略有提升。分业务看2024H1公司B2B业务、SaaS软件服务毛利率分别为9.59%、9.27%，同比分别+0.80pct、-32.57%；净利润分别为1.46、-0.51亿元。受益于业务结构优化以及运营数字化能力提升，B2B业务盈利水平同比提升；SaaS软件服务利润拖累，主要为好视通继续进行组织和业务阵线收缩。 投资建议： 齐心集团作为B2B办公物资集采领先企业，客户资源优势、品牌知名度、数字化运营和交付服务等能力突出，持续受益于阳光采购政策推进，公司存量客户放量及新增客户拓展。预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.40/2.88/3.32亿元，同比分别+211.82%/+20.09%/+15.43%，对应PE分别为14/12/10倍，维持“买入”评级。 风险提示： 下游客户需求释放不及预期风险；客户拓展不及预期风险；市场竞争加剧风险；原材料价格大幅波动风险。

     齐心集团(002301) 公司发布2024年半年报 公司24Q2收入28.07亿，同比+10.39%；归母净利0.45亿，同比+25.68%；扣非归母0.48亿，同比+55.04%； 24H1收入49.97亿，同比+12.22%；归母净利0.95亿，同比+17.55%；扣非归母0.92亿，同比+25.03%。 分行业看，公司24H1B2B收入49.70亿，同比+12.71%，占比99.46%，同比+0.44pct； SaaS软件服务收入0.27亿，同比-37.62%，占比0.54%，同比-0.44pct。分产品看，办公物资收入49.57亿，同比+12.72%，占比99.19%，同比+0.45pct； 企业级SaaS服务收入0.27亿，同比-37.62%，占比0.54%，同比-0.44pct。公司24H1毛利率9.58%，同比+0.46pct；24Q2毛利率9.12%，同比+0.79pct。公司24H1经营活动现金流1.34亿元，同比+19.56%，主要系公司业务运营数字化能力提升，业务流程运营效率改善，客户回款加快所致。 公司24H1净利率1.76%，同比+0.08pct；24Q2净利率1.47%，同比+0.16pct。聚焦优质大客户，客户资源优势显著 公司专注企业级服务市场，通过高效的数字化运营平台体系，积累垂直行业服务经验，在办公物资领域聚集了8万多家优质政企客户资源，尤其在能源、金融、政府、通讯、交通等行业和领域具备大客户资源优势。公司通过不断中标大客户集采项目，赢得了200多家头部大型客户的信赖，在多年履约服务中已逐渐建立起了业务粘性，得到了市场积极认可。优质的客户资源积累与丰富的项目服务履历，为公司持续稳定发展打下了坚实的基础，推动公司市场竞争能力深化发展 利用一站式服务打造核心竞争力，加强全渠道产品价值链管理 在B2B办公物资业务方面，公司围绕客户需求的全链条一站式数字化服务能力，通过持续构建高效的数字化运营平台体系，打造技术平台、品牌优势、商品与交付等核心竞争力，在多年履约服务中不断建立业务粘性。 公司加强线上线下全渠道产品价值链管理，提升产品触达终端客户能力。线上渠道方面，公司加强自营电商的经营能力，并不断开发线上分销型客户，完善全网的齐心品牌店铺群。在直播领域持续投入，加强品牌传播与客户社交及视觉体验，拉近品牌与消费者的距离，建立情感型消费链接。公司致力于满足多场景的办公用品、学生文创的消费需求，在个人及学生市场，公司通过与优质IP的持续战略合作，不断推陈出新，尤其将传统文化IP与节庆主题相结合，打造文化爆品。在办公场景下，除了满足传统办公室消费场景的文具需求，持续拓展大办公品类，在办公生活品类快速完成多产品品类布局。 调整盈利预测，维持“买入”评级 公司始终专注于为中大型政企客户提供办公物资数字化集采服务，作为最早进入B2B大客户数字化集采市场的企业之一，公司已从办公物资采购平台服务商延展为包括办公物资、MRO、员工福利、营销物料等多个场景和领域在内的综合物资集采服务平台。基于公司24H1业绩表现，公司净利率仍处于较低水平，且考虑到行业竞争形势可能加剧，我们小幅调低盈利预测，预计24-26年归母净利分别为2.31/2.82/3.47亿元（前值分别为2.51/3.10/4.17亿元），EPS分别为0.32/0.39/0.48元/股，对应PE分别为15/12/10X，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧风险；B2B客户流失风险；云视频业务持续亏损风险；人才缺失风险等。

     齐心集团(002301) 事件。24H1实现营收/归母净利润/扣非净利润49.97/0.95/0.92亿元，同增12.22%/17.55%/25.03%；24Q2实现营收/归母净利润/扣非净利润28.07/0.45/0.48亿元，同增10.39%/25.68%/55.04% 客户内审B2B增长放缓，云视频业务主动收缩。分行业看，B2B业务小幅增长，24H1B2B/云服务实现营收49.7/0.27亿元，同比变化+12.71%/-37.62%。B2B业务：继续聚焦央企、金融机构、政府等优质客户，以专业的数字化采购解决方案助力政企客户实现集采降本增效，深挖客户业务需求。存量客户与新中标客户储备的订单规模稳步增长。公司通过持续履约与新增中标大客户集采项目，深挖客户一站式物资采购和服务需求。24Q2公司持续履约与新增中标国电投、中石化、中石油等，持续提B2B业务收入，业绩稳步增长。SAAS：在技术先行的研发策略下，叠加各业务场景的研发投入业务落地销售转化较为滞后，云视频业务压力仍存。公司发挥主观能动性，对好视通进行组织和业务阵线收缩，对非聚焦类的产品线研销组织机构和地区分支进行人员结构优化，实现精准聚焦发展，精力聚焦在全国核心片区，以期推动该业务开源节流，降本增效。自有品牌：通过与多个优质IP合作，打造文化热卖品。 产品结构调整带动毛利率提升，存货减值拖累净利率。24H1归母净利润/扣非净利润0.95/0.92亿元，同比分别变化+17.55%/+25.03%。24Q2单季度归母净利润/扣非净利润0.45/0.48亿元，同增25.68%/55.04%。分业务来看：24H1B2B/云服务利润分别为1.46/-0.48亿元，同比分别+23%/亏损扩大，B2B业务同比大幅增长我们认为主因米面粮油低毛利产品占比下降，云视频业务亏损扩大主因公司裁员赔付所致。24Q2毛利率/净利率同增0.79/0.16pct至9.12%/1.47%，毛利率增长主要来自于产品结构变化，净利率增长不及毛利率主因库存减值影响（2505万元）；费用率层面，24Q2销售/管理/研发/财务费用率同比变化+0.05/+0.01/-0.01/-0.19pct至4.26%/1.57%/0.54%/-0.84%。24Q2经营性现金流净额录得0.99亿元，同降4.47%，主因公司低价储备产品所致（24H1原材料/库存商品较年初增加10.36%/7.98%），24H1应收票据及账款为33.25亿元，同增19.86%，应收转款及票据周转天数为115天，同比增加1天较为稳定。24Q2CAPEX为0.08亿元，同增14%。24H1回购960万股，成交总额为505万元。 展望未来。办公集采及MRO方面：公司以平台服务模式构建高附加值行政办公运维物资解决方案，围绕客户需求提升服务能力，重点发展MRO解决方案，配套数字化工会福利解决方案与营销物料解决方案，加强产品整合、供应链管理、资金周转、快捷交付能力，努力提升内占比；未来公司将与客户合作，建立MRO自主品牌进一步提升该业务盈利水平。自主品牌方面：需求面临收缩挑战，公司锁定渠道多元化、产品创新化、产供销一体化、信息数字化和品牌情感化等打造公司核心能力。云视频业务：持续优化客户结构，聚焦预算充足客户，并持续优化人员数量降本增效。员工福利业务：定制化满足客户需求，提高自身盈利。 投资建议。2024年办公集采依然是行业中确定性较强的方向。公司调整客户结构后，聚焦核心客户的办公物资采购，深挖客户业务需求，相比于国企、地方政府等回款安全性更高，同时伴随党政军线上化采购渗透率持续提升，看好公司B2B业绩持续兑现，随小B客户业务和云视频业务线调整完成，2024年减亏可期。预计公司2024-2026年归母净利润为2.8/3.3/3.8亿元，对应PE为12X/11X/9X，维持“推荐”评级。 风险提示：办公集采线上化渗透不及预期，市场竞争加剧。

     齐心集团(002301) 齐心集团发布2024年中报业绩预告。根据公告披露，2024H1营业总收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为48.98~57.89/0.89～1.05/0.86～1.02亿元，同比分别增加10%~30%/10%~30%/17%~39%。2024Q2营业总收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为27.08~35.98/0.39~0.55/0.41～0.58亿元，同比分别增加24%~64%/9%~54%/35%~97%。 24Q2收入稳定增长，好视通减亏助力公司盈利能力上行。收入方面：公司深挖现存客户需求叠加中标新客户，大B业务实现稳定增长。利润方面：预计大B客户利润率环比保持稳定，净利润层面同比有大幅增长。云视频业务目前人员优化需要支付相应费用，因此预计云视频业务仍亏损，但环比预计逐步收窄。 存量合约大客户续约情况、客户新增中标情况稳步发展，储备订单规模稳步增长。B2B业务继续聚焦央企、央管金融机构、政府等优质大客户，以专业的数字化采购解决方案助力政企客户实现集采降本增效，深挖客户业务需求。存量客户与新中标客户储备的订单规模保持稳步增长。公司通过持续履约与新增中标大客户集采项目，深挖客户一站式办公物资采购和服务需求。24Q2公司持续履约与新增中标国电投、中石化、中石油等，持续提B2B业务收入，业绩稳步增长。 聚焦核心片区，持续优化云视频业务人员结构，降本增效持续减亏。在技术先行的研发策略下，叠加各业务场景的研发投入业务落地销售转化较为滞后，云视频业务压力仍存。公司发挥主观能动性，对好视通进行组织和业务阵线收缩，对非聚焦类的产品线研销组织机构和地区分支进行人员结构优化，实现精准聚焦发展，精力聚焦在全国核心片区，以期推动该业务开源节流，降本增效。 展望未来：办公集采及MRO方面：公司以平台服务模式构建高附加值行政办公运维物资解决方案，围绕客户需求提升服务能力，重点发展MRO解决方案，配套数字化工会福利解决方案与营销物料解决方案，加强产品整合、供应链管理、资金周转、快捷交付能力，努力提升内占比。自主品牌方面：需求面临收缩挑战，公司锁定渠道多元化、产品创新化、产供销一体化、信息数字化和品牌情感化等打造公司核心能力。云视频业务：持续优化客户结构，聚焦预算充足客户，并持续优化人员数量降本增效。员工福利业务：定制化满足客户需求，提高自身盈利。 投资建议：2024年办公集采依然是行业中确定性较强的方向。公司调整客户结构后，聚焦核心客户的办公物资采购，深挖客户业务需求，相比于国企、地方政府等回款安全性更高，同时伴随党政军线上化采购渗透率持续提升，看好公司B2B业绩持续兑现，随小B客户业务和云视频业务线调整完成，2024年减亏可期。预计公司2024-2026年归母净利润为2.8/3.3/3.8亿元，对应PE为12X/11X/9X，维持“推荐”评级。 风险提示：办公集采线上化渗透不及预期，市场竞争加剧。