蔚蓝锂芯(002245) 核心观点 公司2026H1业绩保持快速增长。公司2026H1营收48.58亿元，同比+30%；实现归母净利润5.11亿元，同比+53%；毛利率为20.30%，同比-0.50pct、净利率为11.42%，同比+1.50pct。公司2026Q2营收27.05亿元，同比+35%、环比+26%；归母净利润3.15亿元，同比+65%、环比+61%；毛利率20.90%，同比-0.25pct、环比+1.35pct；净利率12.52%，同比+1.93pct、环比+2.47pct。公司锂电池盈利能力延续向好趋势，产品结构持续优化。公司2026H1锂电池业务营收25.27亿元，同比+58%；毛利率为22.84%，同比+1.22pct。我们估计2026H1公司锂电池出货量近4亿颗，同比增长超27%；其中Q2出货量超2.2亿颗，环比提升超25%。我们估计2026Q2锂电池单颗净利超1元，环比提升超0.3元。公司产能利用率持续向好，全极耳等产品陆续放量，产品结构优化助力盈利能力持续向好。 新兴场景需求高增，公司产品有望快速放量。BBU方面，AI服务器功率的大幅提升使得BBU需求持续提升，公司客户开发工作进展顺利、已获得部分客户的确认订单。机器人/机器狗领域，公司已覆盖国内AI机器人/机器狗第一梯队的全部客户，出货量较去年同期明显提升。无人机领域，公司正加快适配产品开发、测试验证及批量销售，交付量持续提升。 公司全球化布局加速推进，提升客户服务能力。2026年7月，公司公告拟投资2.9亿美元，在印度尼西亚新建圆柱锂电池项目，项目达产后预计将形成21700等各型锂电池年产能5GWh。该项目将大幅增强公司海外客户产品供应保障能力，为公司的全球产业布局奠定良好的基础。 风险提示：下游需求不及预期；原材料价格波动超预期；行业竞争加剧。投资建议：上调盈利预测，维持“优于大市”评级。考虑到BBU、机器人等新场景快速发展对于电池需求的积极影响，我们上调盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润为13.80/20.09/25.40亿元（原预测为10.63/13.36/16.28亿元），同比增长94%/46%/27%，EPS分别为0.81/1.17/1.49元，动态PE为21.6/14.9/11.8倍。

     蔚蓝锂芯(002245) 投资要点 事件：公司2026年上半年实现营收48.58亿元，同比增长30.4%；实现归母净利润5.11亿元，同比增长53.4%；扣非归母净利润5.03亿元，同比增长41.3%。公司2026年Q2单季度实现营收27.05亿元，同比增长35.3%，环比增长25.6%；实现归母净利润3.15亿元，同比增长64.7%，环比增长60.98%；扣非归母净利润3.07亿元，同比增长47.6%，环比增长57.4%。盈利方面，公司2026年上半年销售毛利率/净利率分别为20.3%/11.4%，分别同比变化-0.5pp/1.5pp。费用方面，公司2026年上半年销售/管理/研发/财务费用率分别为0.7%/1.5%/5.0%/0.7%，分别同比变化-0.3pp/-0.13pp/-0.66pp/0.42pp。 公司锂电池业务保持高增长，毛利率提升。2026年上半年公司锂电池业务实现营业收入约25.27亿元，同比增长58%，毛利率为22.8%，2025年锂电池毛利率为21.56%，提升了1.28pp。期间公司加大客户开发，同时推进IPD（集成产品开发）流程，在BBU备用电源客户开发工作顺利，获得订单，另外在AI机器人/机器狗领域覆盖第一梯队的客户。公司马来西亚工厂已经投产，未来出货量稳步上升，明年在稼动率提升情况下，规模效应导致毛利率有望提升。 技术不断提升，下游应用领域逐渐拓圈，打开增长空间。为解决机器人行业核心痛点，联合Molicel推出了全新高容量圆柱电芯21700-M65A。该产品已于2025年6月正式发布。在固态圆柱电芯领域，率先发布了更高安全性、更长寿命、更广温区适应性的新款具备量产能力的半固态圆柱21700-60HES产品，60HES体系突破350Wh/Kg大关。下游开拓上，除了传统电动工具、清洁电器、智能出行（电踏车/电摩）等市场，同时BBU模块(数据中心后备电源)、eVTOL、AI机器人等新应用场景的出现，支撑未来整体市场容量不断扩大。 LED及金属物流业务维持稳定。2026年上半年公司继续贯彻推动LED业务从普通照明领域向背光领域转型的战略发展规划，实现收入约8.6亿元，同比增长0.2%。金属物流业务，实现营收13.7亿元，同比增长14.8%，继续保持良好运营态势。 盈利预测与投资建议。公司工具锂电池行业有望修复，高倍率电池下游应用场景加速扩大，需求有望高速增长。预计2026-2028年归母利润为10.4/13.1/15.8亿元，维持“持有”评级。 风险提示：锂电池需求不及预期、行业产能过剩导致价格战、LED行业整体低迷等风险。

     蔚蓝锂芯(002245) 8月17日，公司发布2026中报，26H1公司收入48.6亿元，同比+30%，归母净利润5.1亿元，同比+53%，扣非归母净利润5.0亿元，同比+41%。单26Q2收入27.0亿元，同比+35%、环比+26%；归母净利润3.2亿元，同比+65%、环比+61%；扣非归母净利润3.1亿元，同比+48%、环比+57%。 经营分析 业绩稳步上行。26H1毛利率20.3%，同比-0.5pct，四费率7.9%，同比-0.7pct，归母净利率10.5%，同比+1.6pct。单26Q2毛利率20.9%，同比-0.3pct、环比+1.3pct；归母净利率11.6%，同比+2.1pct、环比+2.5pct，盈利能力环比显著改善。 锂电池业务高增，高端产品驱动盈利改善。26H1锂电池业务收入25.3亿元，同比+58%，毛利率22.8%，同比+1.2pct。26H1公司锂电池保持高产能利用率，马来西亚锂电基地全极耳产线投产，全极耳产品技术参数、工艺能力、产品验证及量产交付能力领先国际头部同行，电池单体能量密度达到或超过350Wh/kg。产能方面，公司积极推进印度尼西亚锂电池生产基地筹建，计划2027年开工建设，全球化产能布局稳步推进。下游方面，公司BBU客户开发工作进展顺利，已获得部分客户的确认订单；公司已覆盖国内AI机器人/机器狗第一梯队的全部客户，出货量较去年同期有明显提升，飞行载具、AI机器人/机器狗等应用场景的产品出货量增长迅速。新业务多点开花。公司的钠电池、固液/固态电池及LFP大圆柱产品已经完成工艺技术储备，其中部分产品已具备量产能力。LED业务坚持高端化、差异化路线，BG蓝绿双峰芯片实现批量供货并配套国际主流厂商旗舰电视，CSP灯珠产能开始爬坡，MiniCOB车载背光倒装芯片实现规模化量产交付，26H1LED业务收入8.6亿元，同比+0.2%，毛利率19.8%，同比-5.8pct，尽管行业竞争激烈，公司通过拓展高端客户对冲部分市场风险；金属物流业务保持稳健运营，收入13.7亿元，同比+15%，毛利率16.7%，同比-0.6pct。 盈利预测、估值与评级 高端电池放量驱动锂电池盈利齐升，未来趋势将持续强化。我们预计26-28年公司归母净利润12.0、18.1、23.4亿元，维持“买入”评级，持续推荐。 风险提示 工具电池需求不及预期，原材料价格上涨，海外基地投产不及预期，新市场开拓不及预期。

     蔚蓝锂芯(002245) 投资要点 Q2业绩表现亮眼。公司预告26年H1归母净利润4.7~5.5亿元，同增41%~65%，扣非净利4.64~5.44亿元，同增30%~53%，其中26年Q2归母净利润2.7~3.5亿元，同比+43%~85%，环比+38%~79%，扣非净利2.69~3.49亿元，同比+29%~67%，环比+37%~78%。 Q2出货环增25%、单颗盈利表现亮眼。公司Q2出货2.1亿颗，同环比+20%/+25%，其中全极耳出货1800万颗，主要应用于无人机等领域，Q2单颗盈利1.0元，环增0.03元，系产品结构优化，全极耳单颗盈利超4元，出货占比升至8.5%，锂电板块贡献利润约2.1亿元，此外LED+金属物流贡献利润0.9亿元。26年全年看，我们预计公司锂电出货9.5亿颗，其中全极耳占比升至约15%，贡献利润近10亿元，LED+金属物流贡献利润3.5亿元。 BBU电芯需求爆发、有望贡献可观利润。随着AI服务器更新迭代，BBU电芯需求迎来爆发，蔚蓝锂芯此前通过Moli代工，间接供货海外pack厂，而近期铁锂电芯实现突破，通过联合销售形式进入Google和AWS体系，此外，Q4直供形式有望开启放量。公司通过持续优化商业模式，大幅提升盈利水平，我们预计26年全极耳出货1.2亿颗（BBU7万颗，直供2千万颗），27年翻番以上（BBU利润突破1亿美金），28年有望突破3.5亿颗（BBU直供突破50%），有望贡献可观利润弹性。 盈利预测与投资评级：我们维持公司26-28年归母净利润预测为13/25/36亿元，同比+88%/+90%/+41%，对应PE为24x/13x/9x。考虑公司海外产能落地、高端BBU电芯放量带来强劲业绩增速，成长弹性优于同行，给予27年25xPE，对应目标价37元，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期，原材料价格波动，市场竞争加剧。

     蔚蓝锂芯(002245) 投资要点 事件：2026年7月8日，公司拟投资2.9亿美元在印尼建设锂电池基地，达产后将形成21700等各型小圆柱锂电池年产能5GWh，大幅增强海外客户产品供应保障能力。 加码全极耳电芯产能、BBU电芯迎来拐点：随着英伟达AI服务器更新迭代，BBU电芯需求迎来爆发，我们预计26年需求近4亿颗，28年需求超12亿颗，30年需求超28亿颗，赛道成长性极强。BBU目前趋势向全极耳、铁锂体系迭代，相关产品供不应求。蔚蓝锂芯优先完成海外终端验证，并已具备相关海外交付条件，马来基地具备4条多极耳（约3亿颗）+1条全极耳（6千万颗）的产能，此外，全极耳国内已具备2条产线，年底前马来再投产2条产线，27年全极耳产能我们预计突破3亿颗，本次印尼我们预计新增3条全极耳（2-2.5亿颗），进一步提升BBU电芯供货能力。 直供模式Q4开启放量、有望贡献可观利润：蔚蓝锂芯此前通过Moli代工，间接供货新普、顺达、新盛力等中国台湾pack厂和伟创力北美pack厂，近期铁锂电芯实现突破，通过联合销售形式进入Google和AWS体系，此外，Q4直供形式有望开启放量。代工盈利2元/颗，联合销售4元/颗，直供盈利7元/颗，公司通过持续优化商业模式，大幅提升盈利水平。26年全极耳我们预计出货1.2亿颗（BBU7千万颗，直供2千万颗），27年翻番以上（BBU利润突破1亿美金），28年有望突破3.5亿颗（BBU直供突破50%），有望贡献可观利润弹性。 盈利预测与投资评级：由于海外产能布局与高端电芯业务盈利持续优化，我们上修26-28年归母净利为13/25/36亿元（原预期10.1/13.9/20.1亿元），同比+88%/+90%/+41%，对应PE为26x/14x/10x，给予27年25xPE，对应目标价37元，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期，原材料价格波动，市场竞争加剧。