宁波银行(002142) 投资要点 事件：公司公布2025年三季度报告。前三季度，公司实现营业收入549.76亿元（+8.32%YoY），归属于母公司普通股股东净利润224.45亿元（+8.39%，YoY）。9月末，公司总资产为3.58万亿元（+16.65%，YoY），不良贷款率为0.76%（持平，QoQ），不良贷款拨备覆盖率为375.92%（+1.76PCT，QoQ）。Q2单季净息差为1.76%（-5.32BPs，YoY）。 对公贷款与金融投资增长较快，个人贷款增长依然受制于需求端。Q3宁波银行贷款增速随行业放缓，但相对行业依然保持明显优势。对公方面，一般贷款新增规模明显高于近年同期，反映区域经济的良好需求及公司充足的项目储备；新增票据贴现低于近年同期，体现与一般贷款的互补关系，二者合计后仍高于近年同期。参照往年季节性，Q3仍然属于个人贷款旺季，但今年Q3明显低于近年同期，一方面与居民信贷需求偏弱有关；另一方面或是因为经营贷、消费贷授信政策或因风险上升而收紧。统筹来看，尽管面临零售需求较弱的不利因素，但由于Q1-Q3较强的对公信贷投放为全年夯实基础，且Q4新型政策性工具投放有望激活潜在需求，年内信贷规模有望保持较快增长。Q3宁波银行金融投资规模增长进一步提速反映信贷较弱的局面下，配置力度向政府债倾斜，与社融结构中政府债占比上升一致。Q3宁波银行存款规模季节性回落，但由于Q1揽储扎实，同比增速仍明显快于同期M2。 重定价影响下息差延续收窄，存款重定价缓解息差压力。测算Q3单季度净息差为1.76%，环比+3.75BPs，同比-5.32BPs（Q2单季度息差为1.72%，环比-7.84BPs，同比-11.98BPs）息差绝对值较同业仍保持明显优势。资产端，测算生息率为3.35%，环比-8.59BPs，同比-51.85BPs（Q2生息率为3.44%，环比-23.44BPs，同比-47.51BPs）。一方面是受2024年下半年以来LPR两次下调及存量住房贷款利率下降之重定价影响；另一方面是由于近年债市利率下行明显，投资组合中低息券占比逐步上升；此外，收益率较高的零售贷款占比下降也倾向于拉低整体资产收益率。负债端，5月宁波银行跟随大行节奏开启新一轮存款降息，与此前多轮存款降息重定价效果叠加，带动存款成本率明显改善。此外，受益于宽松资金面，同业负债与发行债券利率明显下降，这一因素对付息率的改善作用也较为明显。测算Q3付息率为1.59%，环比-11.59BPs，同比-42.02BPs（Q2付息率为1.71%，环比-10.18BPs，同比-31.26BPs）。近月，央行MLF、买断式逆回购实现净投放，并计划重启国债买卖操作，这些因素将对负债端产生正面影响。后续若货币政策力度加大，参照近年存贷同步调整的经验，预计息差受到的影响较为中性，息差压力减轻的态势有望延续。 中间业务收入进一步改善；债市调整行情中投资收入如期承压。Q2宁波银行中间业务收入由降转增，反映降费让利政策影响明显消退以及资本市场改善的正面效果。Q3进一步改善，主要是由于资本市场表现出色，公司财富管理、资产管理业务传统优势业务弹性如期释放，带动手续费佣金收入大幅增长。投资收益方面，股债跷跷板效应明显，股市强而债市弱，广义投资收益如期承压。债市现阶段受宏观基本面的支撑，同时也受市场风险偏好上升的约束，预计Q4以震荡行情为主，银行业投资收益普遍承压。值得注意的是，Q4宁波银行基数压力小于行业，预计同比视角对业绩影响有限。 风险放缓迹象明显；在个人贷款风险普遍上升的行业背景下，减值计提较为审慎。Q3末宁波银行整体不良贷款率为0.76%，环比持平。关注类贷款占比较Q2小幅上升6BPs至1.08%。逾期贷款占比较Q2下降3BPS至0.86%。不良与逾期贷款之比连续两季度上升，反映不良认定趋严。Q3宁波银行计提贷款减值损失同比大幅增长，体现公司审慎计提理念。测算不良贷款核销比例为21.17%，从近年高位平台进一步回落，显示风险出清取得良好成效。动态来看，测算Q3单季度不良生成率（加回核销）为0.17%，从近年高位平台进一步回落。受计提力度较大但不良生成放缓影响，拨备覆盖环比继续小幅回升。当前行业个人贷款风险普遍上升的背景下，公司确认和核销力度主要集中在零售信贷，及时处置风险有利于公司在后续业务发展中保持主动地位。考虑到公司收入增长较快、拨备较厚，预计仍有能力保持资产质量指标优异。 盈利预测与投资建议。公司Q3息差环比回升，中间业务收入明显改善，我们相应调整盈利预测。预计2025-2027年营业收入分别为720.84、783.68、873.76亿元（原预测为715.61774.09、862.90亿元），归母净利润分别295.36、324.68、359.76亿元（原预测为295.30324.68、367.99亿元）。预计2025-2027年普通股每股净资产为35.15、39.55、44.42元，对应10月30日收盘价PB为0.79、0.70、0.62倍。宁波银行财富管理与资产管理业务优势明显，资本市场向好环境中，展现较好增长弹性。凭借营收与拨备优势，公司有能力充分应对行业零售风险上升压力，资产质量预计保持优异。维持公司“买入”投资评级。 风险提示：个人贷款与制造业贷款质量大幅恶化；债市超预期调整导致投资收益大幅受损不对称降息导致息差超预期下降。

     宁波银行(002142) 事件：10月27日，宁波银行发布2025年三季报，1-3Q25实现营业收入、归母净利润549.8亿、224.5亿，同比增长8.3%、8.4%（1H25：7.9%、8.2%）。年化加权平均ROE为13.81%，同比下降0.7pct。9月末不良率0.76%，环比持平；拨备覆盖率375.9%，环比提高1.7pct。 点评： 营收利润增速环比均小幅提升，主要得益于净息差降幅收窄之下净利息收入增速提升，以及中收在低基数下实现高增长。1-3Q25宁波银行营收549.8亿、同比+8.3%，增速较上半年提升0.4pct。其中，（1）净利息收入同比增速较上半年提高0.7pct至+11.8%。主要得益于净息差同比降幅收窄，同时规模保持大双位数增长。（2）中收同比增长29.3%，增速较上半年提高25.3pct。中收高增既有低基数因素，也受益于资本市场回暖带动代销等财富管理业务中收增长。（3）其他非息收入同比下降9%，主要是三季度债市调整影响。成本端，管理费用、税收正贡献与拨备拖累基本对冲。（1）宁波银行今年以来保持较大拨备计提力度，信用减值损失同比+33.6%；拨备拖累盈利8.5pct。（2）成本、税收分别正贡献盈利4.6pct、4.2pct。1-3Q25归母净利润224.5亿，同比增长8.4%，增速环比提高0.2pct。 对公业务支撑下，信贷保持较快增长。截至9月末，宁波银行总资产同比+16.6%，其中，贷款、债券投资、同业资产同比+17.9%、+17.9%、12.5%，规模增速预计处于上市银行前列。细分贷款来看，对公贷款同比+32.1%、环比+7.8%，三季度新增贷款均来自对公贷款，显示了公司较强的信贷组织和客户经营能力。零售同比-2.0%、环比基本持平，主要是当前居民加杠杆意愿不足，购房按揭、消费贷、经营贷需求仍未改善，与此同时零售风险仍在暴露，公司加快风险暴露核销处置、主动抬高准入门槛。 净息差阶段性企稳，单季度息差环比上升。1-3Q25宁波银行净息差1.76%，环比持平，同比下降9bp，今年以来降幅逐季收窄。主要得益于负债成本的持续改善及资产收益率下行趋缓。测算3Q25单季度净息差环比提升6bp，其中，负债付息率环比下降10bp，生息资产收益率环比下降3bp。 资产质量稳健，不良生成率继续回落。9月末，宁波银行不良贷款率为0.76%，同比、环比持平；关注贷款率1.08%，环比上升6bp。从不良核销处置来看，前三季度核销不良贷款86.1亿，较去年同期有所减少、但仍是历史较高水平，核销处置力度较大。测算加回核销转出后不良净生成率为0.99%，环比下降6bp、同比下降26bp，今年以来不良生成率呈现稳步回落趋势。拨备方面，9月末拨备覆盖率375.9%，环比提升1.7pct，已连续两个季度回升。 投资建议：在今年全行业信贷需求偏弱的环境下，宁波银行规模实现高增长，净息差保持韧性，叠加中间业务收入恢复增长，公司核心营收增长亮眼。资产质量指标平稳，不良生成率稳步回落，拨备覆盖率已连续两季度企稳回升。在核心营收高增+资产质量平稳下，预计宁波银行全年营收、利润将继续保持大个位数增长。预计2025-2027年归母净利润增速分别为8.6%、9.5%、10.0%，对应BVPS分别为35.0、38.8、43.0元/股。10月29日收盘价27.75元/股，对应2025年0.79倍PB估值。维持“强烈推荐”评级。 风险提示：经济复苏、实体需求恢复、信贷规模扩张不及预期；行业净息差大幅收窄；资产质量出现预期外大幅波动。

     宁波银行(002142) 核心观点 营收利润增速略有回升。公司2025年前三季度实现营业收入550亿元，同比增长8.3%，增速较上半年回升0.4个百分点；前三季度实现归母净利润224亿元，同比增长8.4%，增速较上半年回升0.2个百分点。前三季度加权平均净资产收益率13.8%，同比下降0.2个百分点。 资产规模增速保持高位。2025年三季度末总资产3.58万亿元，同比增长16.6%，较年初增长14.5%，增速依然保持高位。其中三季度末贷款总额1.72万亿元，较年初增长16.3%；存款总额2.05万亿元，较年初增长11.5%。前三季度新增贷款主要来自对公，个人贷款略有减少；前三季度新增存款也主要来自对公存款。三季度末核心一级资本充足率9.21%，资本充足。 净息差逐步企稳。公司披露的前三季度日均净息差1.76%，与上半年持平，同比降低9bps。其中三季度单季日均净息差1.76%，环比二季度略微回升4bps。 手续费净收入增加，其他非息收入减少。前三季度手续费净收入同比增长29.3%至48亿元，估计主要是得益于代销以及资产管理业务收入增长。前三季度其他非息收入同比下降9.0%，主要是公允价值变动损失增加，估计主要跟三季度市场利率上升有关。 资产质量改善，拨备计提充足。公司三季度末不良率0.76%，较年初持平，环比二季度末也持平；关注率1.08%，较年初上升0.05个百分点，环比二季度末上升0.06个百分点。公司前三季度不良生成率0.99%，同比下降0.27个百分点，延续一季度以来的改善趋势。得益于不良生成回落和拨备计提增加，前三季度“贷款损失准备计提/不良生成”回升至125%。三季度末拨备覆盖率376%，较年初下降13个百分点，较二季度末回升2个百分点。整体来看，公司资产质量稳中向好，拨备充足，预计未来业绩增长保持稳定。 投资建议：公司整体表现基本符合预期，我们维持盈利预测不变，预计公司2025-2027年归母净利润292/317/341亿元，同比增速7.6%/8.4%/7.7%；摊薄EPS为4.27/4.64/5.01元；当前股价对应的PE为6.5/6.0/5.5x，PB为0.80/0.72/0.65x，公司2025年动态股息率估计为3.5%，收入与利润增速尚可，资产质量也持续改善，维持“优于大市”评级。 风险提示：宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响。

     宁波银行(002142) 投资要点 事件：公司公布2025半年度报告。上半年，公司实现营业收入371.60亿元（+7.91%，YoY），归属于母公司普通股股东净利润147.72亿元（+8.23%，YoY）。6月末，公司总资产为3.47万亿元（+14.39%，YoY），不良贷款率为0.76%（持平，QoQ），不良贷款拨备覆盖率为374.16%（+3.62PCT，QoQ）。Q2单季净息差为1.72%（-11.98BPs，YoY）。 票据接力一般公司贷款，个人贷款增长依然受制于需求端。Q2宁波银行贷款投放季节性回落，但相对行业依然保持明显优势。对公方面，票据贴现接力一般贷款，二者合计新增规模仍明显高于近年同期，反映区域经济的良好需求及公司充足的项目储备。个人贷款延续弱势，总规模较Q1末有所下降，一方面与居民信贷需求偏弱有关；另一方面或是因为经营贷、消费贷授信政策或因风险上升而收紧。宁波银行个贷投放与对公信贷错峰进行，前者主要集中在Q2与Q3，对整体信贷增长仍有较大影响，Q3仍值得关注。统筹来看，尽管面临零售需求、关税不确定性等不利因素，但由于Q1-Q2较强的对公信贷投放为全年夯实基础，且宏观政策持续发力可能激活潜在需求，年内信贷规模有望保持较快增长。Q2宁波银行金融投资规模仍保持快速增长，与行业趋势一致，主要受政府融资驱动。Q2宁波银行存款规模季节性回落，但由于Q1揽储旺季基础较扎实，同比增速仍明显快于同期M2。 重定价影响下息差延续收窄，存款重定价缓解息差压力。测算Q2单季度息差为1.72%（环比-7.84BPs，同比-11.98BPs），较同业仍保持相对优。资产端，测算生息率为3.44%，环比-23.44BPs，同比-47.51BPs。一方面是受2024年下半年以来LPR两次下调及存量住房贷款利率下降之重定价影响；另一方面是由于近年债市利率下行明显，投资组合中低息券占比逐步上升；此外，收益率较高的零售贷款占比下降也倾向于拉低整体资产收益率。负债端，多轮存款降息实施后，存款成本刚性明显改善，测付息率为1.71%，环比-10.18BPs同比-31.26BPs。此外，受益于宽松资金面，Q2同业负债与发行债券利率明显下降，这一因素对付息率的改善作用也较为明显。5月新一轮LPR与国有行存款挂牌利率同步下降，反映行业维护息差稳定的共同诉求。宁波银行跟随大行节奏开启新一轮存款降息，预计后续存款重定价将较大幅度缓冲资产端压力。 政策影响淡化叠加市场改善，中间业务收入改善；投资收益随债市行情修复。Q2宁波银行中间业务收入由降转增，反映降费让利政策影响明显消退以及资本市场改善的正面效果。Q3资本市场持续改善，公司财富管理、资产管理业务有望凭借传统优势释放较大弹性。Q2以来债券市场整体表现较好，投资效益较Q2明显改善。Q3，股债跷跷板效应明显，股市强而债市弱，预计投资收益将再度承压。 风险放缓迹象明显；在个人贷款风险普遍上升的行业背景下，减值计提较为审慎。Q2末宁波银行整体不良贷款率为0.76%，环比持平。分条线来看，对公贷款不良率继续稳中有降，但制造业不良率抬头，后续值得跟踪；个人贷款不良率在分子端增长与分母端收缩的双向作用下有所上升。关注类贷款占比较Q1小幅上升2BPs至1.02%，但仍低于2024年下半年的高点。逾期贷款占比较2024年Q4末下降6BPS至0.89%，其中，三个月内逾期贷款占比下降更明显，反映风险出现放缓迹象。Q2宁波银行计提贷款减值损失较Q1峰值回落但仍然位于近年次高位，体现公司审慎计提理念。不良贷款核销比例为26.12%，从近年高位平台回落，显示风险出清取得良好成效。动态来看，测算Q2单季度不良生成率（加回核销）为0.19%，从近年高位平台回落。受计提力度较大但不良生成放缓影响，拨备覆盖环比回升。当前行业个人贷款风险普遍上升的背景下，公司确认和核销力度主要集中在零售信贷，及时处置风险有利于公司在后续业务发展中保持主动地位。考虑到公司收入增长较快、拨备较厚，预计仍有能力保持资产质量指标优异。 盈利预测与投资建议。公司贷款规模扩张快于预期，息差环比仍下降，投资收益与中间业务收入明显改善，我们相应调整盈利预测。预计2025-2027年营业收入分别为715.61、774.09、862.90亿元（原预测为714.02、769.12、843.22亿元），归母净利润分别295.30324.68、367.99亿元（原预测为292.11、315.98、348.23亿元）。预计2025-2027年普通股每股净资产为34.72、38.24、42.22元，对应9月11日收盘价PB为0.83、0.75、0.68倍。宁波银行财富管理与资产管理业务优势明显，资本市场向好环境中，有望实现较好增长弹性。凭借营收与拨备优势，公司有能力充分应对行业零售风险上升压力，资产质量预计保持优异。维持公司“买入”投资评级。 风险提示：个人贷款与制造业贷款质量大幅恶化；债市超预期调整导致投资收益大幅受损。

     宁波银行(002142) 投资要点: 拟实施首次中期分红：宁波银行2Q25单季营收和归母净利润同比增速分别为10.3%和10.8%。1H25营收同比增速为7.9%，归母净利润同比增速为8.2%。拟实施首次中期分红，每股分红0.3元，对应的分红比例为13.4%。 资产保持较快增长：截至1H25末，宁波银行总资产同比增速14.4%，其中，贷款同比增速19.1%，金融投资同比增速12.7%。核心一级资本充足率9.65%，环比上升33BP。负债端，1H25存款同比增速12.9%，活期存款的占比35%，较年初上升4个百分点。 代理类业务收入增长推动中收改善：2Q25单季手续费净收入同比增速为10.2%，环比由负转正。其中，代理类业务收入的增长是主要推动因素。截至1H25末，零售AUM达到12,550亿元，较年初增加1,268亿元，其中非存款AUM达到7,269亿元。 资产质量相关指标基本保持稳健：截至1H25末，不良率0.76%，同比和环比均持平。关注率1.02%，环比上升2BP，同比持平。零售贷款不良率较上年末上升18BP，其中，个人消费贷不良率较上年末上升22BP。风险抵补能力充足，截至1H25末，拨备覆盖率374.2%，环比上升3.6个百分点。1H25公司保持审慎的拨备计提，信用减值损失同比增速30.6%。 盈利预测与投资建议：1H25，宁波银行资产保持较快增长，中收有所改善，资产质量基本保持稳定。根据最新财报，我们小幅调整了盈利预测，2025-2027年归母净利润同比增速分别为5.84%、6.28%和7.73%。按照宁波银行A股9月4日收盘价28.24元，对应2025-2027年PB估值分别为0.87倍、0.78倍和0.7倍，维持增持评级。风险因素：银行业整体受宏观经济、货币政策以及监管政策的影响较大，经济以及相关政策的变动，都将对银行的经营产生重要影响。

     宁波银行(002142) 营收净利稳健高增，单季度表现亮眼：2025H1，公司实现营业收入371.60亿元，同比增长7.91%；归母净利润147.72亿元，同比增长8.23%；年化加权平均ROE为13.80%，同比下降0.94个百分点。单季度表现来看，2025Q2营收同比增长10.26%，归母净利润同比增长10.83%，增速均优于Q1。业绩持续改善主要得益于公司扩表动能强劲、息差降幅环比收窄驱动利息收入高增以及业务成本优化影响。2025H1，公司业务及管理费用同比微降0.03%。 扩表动能强劲、息差环比降幅收窄：2025H1，公司利息净收入257.26亿元，同比增长11.11%；Q2单季利息净收入同比增长10.63%。2025H1，公司净息差为1.76%，较2024年下降10BP，但较Q1仅收窄4BP，环比改善趋势显著，主因负债端存款成本优化。2025H1，公司生息资产收益率和付息负债成本率同比下降45BP和33BP，存款付息率同比下降25BP。资产端信贷扩表强劲。截至6月末，各项贷款总额16,732.13亿元，较年初增长13.36%。其中对公贷款表现突出，余额9,982.04亿元，较年初增长21.34%；个人贷款受消费贷和经营贷需求疲弱影响，余额下降4.02%。负债端存款增长稳健。截至6月末，存款总额20,764.14亿元，较年初增长13.07%，企业存款增长15.44%，个人存款增长6.66%，活期存款占比提升助力负债结构和付息率优化。 财富管理业务增长态势良好，投资收益保持高增：2025H1，公司实现非息收入114.34亿元，同比增长1.34%。其中，手续费及佣金净收入28.05亿元，同比增长4.04%，较Q1转正，主要源于财富代销及资管业务增长，代理类业务收入同比增长10.06%，理财规模和AUM较年初分别增长26.94%和11.24%。其他非息收入86.29亿元，同比增长0.49%，主要受公允价值变动损益拖累。2025H1，公司投资收益83.76亿元同比增32.26%，保持高增，但公允价值变动损益由盈转亏4.81亿元，外汇交易收益对冲部分压力。 资产质量保持平稳，风险抵补能力充足：截至6月末，不良贷款率0.76%，与年初持平；关注类贷款占比1.02%，较年初下降1BP；拨备覆盖率为374.16%，较年初下降15.19个百分点，仍处行业较优水平；核心一级资本充足率9.65%，较年初下降19BP，主因贷款扩张消耗资本。 投资建议：公司深耕长三角经济发达地区，区位优势显著，小微业务竞争力突出，多元利润中心布局完善夯实盈利能力。公司息差降幅环比收窄、韧性凸显，叠加存贷款增长动能强劲，支撑业绩稳健增长，风控体系成熟保障资产质量稳定且拨备计提充分。公司已发布中期分红预案，进一步强化投资者回报。结合公司基本面和股价弹性，维持“推荐”评级，预测2025-2027年BVPS为35.19/38.52/43.12元，对应当前股价PB 0.80X/0.73X/0.65X。 风险提示：经济不及预期，资产质量恶化风险；利率下行，NIM承压风险

     宁波银行(002142) 核心观点 营收、利润等业绩增速回升。公司此前已披露快报，数据调整不大。公司2025年上半年实现营业收入372亿元，同比增长7.9%，增速较一季度回升2.3个百分点；实现归母净利润148亿元，同比增长8.2%，增速较一季度回升2.4个百分点。上半年加权平均净资产收益率13.8%，同比下降0.9个百分点。资产规模稳定增长。2025年二季度末总资产3.47万亿元，同比增长14.4%，较年初增长11.0%。其中二季度末贷款总额1.67万亿元，较年初增长13.4%；存款总额2.08万亿元，较年初增长13.1%。上半年新增贷款主要来自对公，零售贷款略有减少；上半年新增存款也主要来自对公，其中对公活期存款较年初增长30.8%。二季度末核心一级资本充足率9.65%，资本充足。 净息差下降。公司披露的上半年日均净息差1.76%，同比降低11bps，其中 受市场利率下行、零售贷款占比下降等因素影响，生息资产收益率同比下降 47bps；负债端受益于存款重定价以及期限结构优化，负债成本降低33bps。其中二季度单季净息差1.72%，环比一季度下降8bps。 手续费净收入和其他非息收入均小幅增长。上半年手续费净收入同比增长4.0%，主要是得益于代销以及资产管理业务收入增长。AUM保持稳定增长，二季度末AUM达12550亿元，较年初增长11.2%。上半年其他非息收入同比增长0.5%，受多种波动性因素叠加影响，其中公允价值变动收益减少，FVOCI处置收益则增长较多。 资产质量改善，拨备计提力度加强。公司二季度末不良率0.76%，较年初持平；关注率1.02%，较年初降低0.01个百分点，环比一季度末上升0.02个百分点，整体平稳；逾期率0.89%，较年初下降0.06个百分点。公司上半年不良生成率1.00%，同比下降0.28个百分点，延续一季度的改善趋势。得益于不良生成回落和拨备计提增加，上半年“贷款损失准备计提/不良生成”回升至116%。二季度末拨备覆盖率374%，较年初下降15个百分点。整体来看，公司资产质量稳中向好，拨备充足，预计未来业绩增长保持稳定。 投资建议：我们根据中报数据小幅调整盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润292/317/341亿元（上次预测值292/316/341亿元），同比增速7.6%/8.4%/7.7%；摊薄EPS为4.27/4.64/5.01元；当前股价对应的PE为6.6/6.1/5.6x，PB为0.81/0.73/0.66x，公司2025年动态股息率估计为3.4%，维持“优于大市”评级。 风险提示：宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响。

     宁波银行(002142) 核心观点 宁波银行披露2025年上半年业绩快报。公司2025年上半年实现营业收入372亿元，同比增长7.9%，实现归母净利润148亿元，同比增长8.2%，加权平均净资产收益率13.8%。 资产规模稳定增长。公司2025年二季度末资产总额3.47万亿元，较年初增长11.0%，同比则增长14.4%，保持较为稳定的扩张速度。其中二季度末贷款总额1.67万亿元，较年初增长13.4%；存款总额2.08万亿元，较年初增长13.1%，主要得益于一季度存款增量较大。公司2025年二季度末归属于普通股股东的净资产2200亿元，较年初增长5.6%。二季度末核心一级资本充足率9.65%，资本充足。 营收利润增速略有回升，ROE继续回落。公司2025年上半年实现营业收入 372亿元，同比增长7.9%，增速较一季报回升2.3个百分点；上半年实现归 母净利润148亿元，同比增长8.2%，增速较一季报回升2.4个百分点。公司2025年上半年实现加权平均净资产收益率13.8%，比去年同期下降0.9个百分点。 不良率、拨备覆盖率基本稳定。截至2025年二季度末，公司不良贷款率0.76%，较年初和一季度末均持平；2025年二季度末拨备覆盖率374%，较年初下降15个百分点，环比一季度末回升4个百分点。整体来看，公司不良率、拨备覆盖率均保持平稳，资产质量稳定。公司目前拨备覆盖率仍然较高，有助于维持未来净利润的稳定增长。 投资建议：公司快报数据显示的整体表现较为稳定，与一季报相比变化不大，目前公司拨备覆盖率仍处于较高水平，有助于维持业绩增长的稳定性。我们维持盈利预测不变，预计公司2025-2027年归母净利润292/316/341亿元，同比增速7.6%/8.4%/7.8%；摊薄EPS为4.27/4.64/5.01元；当前股价对应的PE为6.4/5.9/5.4x，PB为0.78/0.71/0.64x，公司2025年动态股息率估计为3.6%，维持“优于大市”评级。 风险提示：宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响；快报数据可能与最终定期报告披露的数据存在差异。