万丰奥威(002085) 核心观点 2024Q3万丰奥威实现营收40亿元，环比+4%。公司2024年前三季度实现营收113.70亿元，同比-1.97%，归母净利润5.64亿元，同比+5.07%。分季度看，公司2024Q3实现营收39.99亿元，同比-2.28%，环比+4.36%，归母净利润1.65亿元，同比-24.02%，环比-3.44%。整体来看，2024年1-9月收入同比下降1.97%，主要是由于去年同期包含无锡雄伟高强度钢冲压件业务，若剔除该业务进行同口径比较，营业总收入同比增长4.23%；实现归母净利润为5.64亿元，较上年同期增长5.07%。 2024Q3毛利率环比下降1.6pct，四费率同比下降。2024Q3公司毛利率15.7%，同比-2.6pct，环比-1.6pct，净利率5.4%，同比-1.pct，环比-0.7pct。2024Q3公司四费率为9.83%，同比-0.33pct，环比+0.04pct。 汽车轻量化为基，通航飞机打开低空经济成长空间。万丰奥威业务包括汽车轻量化和通航飞机制造两大部分，汽车轻量化业务包括汽车及摩托车铝合金轮毂制造业务、镁合金汽车零部件制造业务，通航飞机制造业务则包括通航飞机的研发，生产，销售，售后服务全流程。分业务来看，1）2024年1-9月，公司汽车金属部件轻量化业务营收93.83亿元，同比下降3.76%，公司汽车金属部件轻量化业务订单较为充足，整体销量同比上涨，但受无锡雄伟出表影响，致使营业收入同比减少；2）20241-9月，公司通航飞机创新制造业务营收19.87亿元，同比增长7.49%。公司通航飞机制造业务订单充足，销售业务持续优化，全球私人飞机市场开拓以及产能的逐步释放，钻石飞机整体销售稳定，同时高附加值新机型交付以及售后服务业务稳步提升。未来随着低空经济发展，钻石飞机将在航校培训等应用市场基础上不断开拓新的应用场景，通过丰富的机型系列进一步匹配和开发国内私人飞行、短途运输、特种用途等场景，同时加大电动飞机、eVTOL等新型航空器的研发，抓住国家低空经济发展新机遇，与战略合作者共同致力于加速低空经济市场布局。 风险提示：低空经济发展不及预期；原材料价格波动。 投资建议：维持盈利预测，维持优于大市评级。公司汽车轻量化和通航飞机双轮驱动，后续看点在于新能源汽车轻量化需求加大和通航低空经济产业发展。我们维持盈利预测，预计24/25/26年营收171/186/205亿元，净利润9.46/11.05/13.02亿元，对应PE分别53/46/39x，维持“优于大市”评级。

     万丰奥威(002085) 事件：公司发布2024年三季报 点评： 公司营收增长稳健，通航业务发展强势 2024Q1-3公司实现营收113.70亿元，同比-1.97%，主要是由于去年同期包含无锡雄伟高强度钢冲压件业务，若剔除该业务进行同口径比较，营收同比+4.23%；实现归母净利润5.64亿元，同比+5.07%，扣非归母净利润4.99亿元，同比+3.20%。单季度看，2024Q3，公司实现营收39.99亿元，同比-2.28%，归母净利1.65亿元，同比-24.02%，扣非归母净利1.40亿元，同比-30.23%。分业务看，公司汽车金属部件轻量化业务实现营业收入93.83亿元，同比-3.76%，主要系无锡雄伟出表影响，致使营业收入同比减少；通航飞机创新制造业务实现营业收入19.87亿元，同比+7.49%。 利润率有所下滑，费用率管控良好 2024Q1-3公司实现销售毛利率17.50%，同比下滑2.45pct，销售费用率、管理费用率及研发费用率分别为1.22%/4.89%/2.86%，分别同比下降0.15/0.00/0.07pct，公司期间费用率管控良好。 轻量化业务卡位新能源赛道，低空经济打开通航成长新空间 公司持续加强同核心新能源客户的合作，优化产品结构，增加大尺寸轮毂的配套，普及镁合金仪表盘支架等镁合金大型压铸件在国内中高端车和新能源车的应用，推进镁合金大型压铸件国产化应用，不断满足新能源汽车的崛起及汽车轻量化发展需求。此外，公司通航飞机制造业务订单充足，销售业务持续优化，全球私人飞机市场开拓以及产能逐步释放，未来随着低空经济发展，钻石飞机将在航校培训等应用市场基础上不断开拓新的应用场景，通过丰富的机型系列进一步匹配和开发国内私人飞行、短途运输、特种用途等场景，同时加大电动飞机、eVTOL等新型航空器的研发，抓住国家低空经济发展新机遇，与战略合作者共同致力于加速低空经济市场布局。 投资建议与盈利预测 公司作为一家以大交通领域先进制造业为核心的国际化公司，汽车金属部件轻量化产业和通航飞机创新制造产业双轮驱动，我们预计2024-2026年公司实现营收165.87/180.60/198.49亿元，EPS为0.45/0.52/0.61元，对应PE40/34/29X，维持“增持”评级。 风险提示 宏观经济及行业波动风险、国际贸易壁垒风险、原材料及能源价格波动风险、汇率波动风险、国内通航空域开放程度不及预期风险。

     万丰奥威(002085) 核心观点 万丰奥威主营汽车轻量化零部件和通航飞机制造业务。万丰奥威业务包括汽车轻量化和通航飞机制造两部分，2023年营收占比分别为83%、17%，其中汽车轻量化业务包括汽车铝合金轮毂、摩托车铝合金轮毂、镁合金压铸业务，2023年营收分别为65、21、37亿元；通航飞机制造业务包括通航飞机的研发、生产、销售，2023年营收为28亿元。 卡位新能源赛道，铝合金轮毂业务稳健发展。1）汽车轮毂方面，公司汽车铝合金车轮占全球市场份额约10%，2020年起，公司抓住传统车向新能源汽车转型的机遇，与主流新能源车企开展战略合作，为比亚迪、奇瑞、赛力斯、大众等主机厂重要的合作伙伴，新能源汽车需求量增大带来汽轮业务收入的快速增长。2）摩托车轮毂方面，摩托车铝合金车轮占全球市场份额约35%，摩托车轮毂业务构建以中国市场为基础，印度市场为核心，不断发展日本、东南亚、欧美市场，实现业务稳健发展。 镁合金压铸零部件龙头企业，加大新能源车项目获取力度。万丰奥威通过收购镁瑞丁进入开拓镁合金压铸业务，镁瑞丁是全球领先的创新型镁合金铸造部件供应商，公司北美地区市占率达65%。公司镁合金压铸业务后续增长主要源于国内新能源客户开拓及新品拓展带来的单车用镁量提升。一方面，公司加大新能源车项目获取力度，配套客户涵盖比亚迪、蔚来、小鹏等新能源客户；另一方面，公司加大汽车CCB、门内板、后掀背门板、电驱壳体等大型件领域市场开发，增大新车型镁合金配套量。 全球领先的通航飞机制造商，低空经济打开成长新引擎。万丰奥威旗下钻石飞机在世界通航飞机产业中市占率前三，同时是极少数拥有通航飞机总装能力的民营企业。同时万丰奥威在新昌和莱西建设有航空小镇和生产基地，拥有自主生产制造能力。未来随着低空经济发展，钻石飞机将在航校培训等应用市场基础上不断开拓新的应用场景，通过丰富的机型系列进一步匹配和开发国内私人飞行、短途运输、特种用途等场景，同时加大电动飞机、eVTOL等新型航空器的研发，开拓低空市场。 风险提示：低空经济发展不及预期；原材料价格波动 投资建议：公司汽车轻量化与通航业务双轮驱动，预计24/25/26年营收171/186/205亿元，净利润9.46/11.05/13.02亿元，对应EPS为0.44/0.52/0.61元，给予2025年28-33倍PE，对应公司合理估值区间14.44-17.03元，首次覆盖，给予“优于大市”评级。

     万丰奥威(002085) 事件：公司发布2024年半年报。 点评： 核心业务稳健增长，营收同比增长显韧性 2024年H1，公司实现营收73.72亿元，同比减少1.80%，主要系去年同期包含无锡雄伟高强度钢冲压件业务，若剔除该业务进行同口径比较，营收同比增长4.32%；实现归母净利润3.98亿元，同比增加24.93%；扣非后归母净利润为3.59亿元，同比增加26.94%。分业务看，2024年H1汽车金属部件轻量化业务实现营收60.89亿元，同比下降2.22%。报告期内，该业务订单较为充足，整体销量同比上涨，但受无锡雄伟出表影响，致使营收同比减少。2024年H1公司通航飞机创新制造业务实现营收12.83亿元，同比增长0.22%。2024H1公司毛利率18.49%，同比减少2.39pct，其中汽车零部件业务毛利率为17.07%，同比减少3.33pct，飞机制造业务毛利率为25.25%，同比增加1.98pct。2024H1公司期间费用率为9.93%，同比降低0.94pct。 轻量化镁合金引领汽车转型，低空经济新蓝海开启 在“双碳”目标驱动下，汽车轻量化成为行业共识，镁合金材料因其优势成为关键发展方向。公司作为轻量化镁合金新材料深加工的全球领导者，凭借强大的产能、技术优势及丰富的产品线，卡位新能源赛道，与多家主流车企建立战略合作。公司在轻量化材料领域处于领先地位，未来将不断寻求汽车行业转型，进行全球市场的拓展。公司在低空经济领域占据优势地位，通过实现关键零部件自主可控，特别是发动机、飞机机身机翼等核心部件的设计生产，构建了领先的技术壁垒。未来，公司将紧抓低空经济发展机遇，拓展私人飞行、航校培训等多元应用场景，并加速电动飞机及eVTOL等新型航空器的研发，携手战略伙伴共拓低空市场新蓝海。 投资建议与盈利预测 公司作为一家以大交通领域先进制造业为核心的国际化公司，汽车金属部件轻量化产业和通航飞机创新制造产业双轮驱动，我们预计2024-2026年公司实现营收165.87/180.60/198.49亿元，EPS为0.45/0.52/0.61元，对应PE28/24/21X，维持“增持”评级。 风险提示 宏观经济及行业波动风险、国际贸易壁垒风险、原材料及能源价格波动风险、汇率波动风险、国内通航空域开放程度不及预期风险。