苏州固锝(002079) 事件：公司发布2024年半年报，2024年上半年实现营收27.72亿，同比+61.7%，归母净利润0.11亿，同比-80.1%，毛利率12.1%，同比-2.5pct；24Q2实现营收16.31亿，同比+66.1%，环比+43.1%，归母净利润0.04亿，同比-88.9%，环比-51.2%，毛利率12.6%，同比-2.5pct，环比+1.3pct。 业绩点评：2024Q2归母净利润环比下滑明显，主要系（1）发生信用减值损失0.57亿；（2）研发费用环比提升92%，达0.8亿。此外，经营端业务相对稳健，李度光伏银浆业务受益于TOPCon浆料放量实现量利增长，半导体业务也呈逐步修复趋势。 光伏银浆业务快速增长，多产品、多市场布局打开成长空间。2024年上半年公司实现光伏银浆收入22.7亿，同比+88%，一方面系银价上涨；另一方面系TOPCOn产品（特别是LECO浆料）快速放量，至24年6月，单月TOPCon浆料出货占比达70%。苏州晶银作为公司实施浆料业务的主体，24H1实现收入22.8亿，净利润0.8亿，同比+14%。同时，公司优先开发出TOPCon电池适用的成套主栅正银和背银降本提效产品，帮助客户在高银价时代显著降低成本。在低温浆料领域，公司已实现30%左右银含低成本银包铜细栅浆料量产以及50%左右银含低成本银包铜主栅浆料量产。此外，苏州晶银海外工厂顺利投产并批量供货，新增多家海外客户，进一步打开海外市场。 半导体业务整体表现平稳，积极拓展国内外车企客户。2024年上半年实现半导体收入4.9亿，同比-1.5%，其中二季度收入预计环比改善：实现毛利率12.8%，同比-12.0pct。2024年上半年消费、工业控制等市场的订单同比略有回升。同时，公司继续聚焦汽车领域，布局车规系列产品，增加产品品类，并且积极扩展国内外车企客户，与多家头部客户开展合作，有望获得更多车规产品订单。 盈利预测与投资评级：24年TP出货占比大幅提升，推动公司银浆业务量利齐升；同时，公司作为HJT浆料龙头，地位稳固，HJT产能释放若加快则有望受益。此外，半导体行业有望回暖，公司业绩预期进一步修复。考虑公司公允价值损益波动以及减值波动，我们下修公司业绩，预计公司24-26年实现归母净利润分别为2.0/3.5/4.3亿元（前预测值2.9/3.5/4.1亿），同比+29%/+77%/+21%，当前股价对应PE分别为30/17/14倍，维持“买入”评级。 风险提示：光伏需求不及预期：竞争加剧：客户导入节泰不及预期：股权投资收益大幅波动等。

     苏州固锝(002079) 事件：公司发布2023年年报，2023全年实现营收40.87亿，同比+25.1%，归母净利润1.53亿，同比-58.7%，毛利率14.4%，同比-2.6pct：23Q4实现营收12.69亿，同比+51.1%，环比+14.9%，归母净利润0.70亿，同比-59.3%，环比+157.4%，毛利率14.4%，同比-3.6pct，环比+0.3pct。 2023年光伏银菜业务收入实现高增，新产品持续造代为24年出货打下基础。2023年受益终端需求增长，公司实现光伏银浆收入30.6亿，同比+53.8%，实现光伏银浆出货576吨，同比+35.6%。苏州晶银作为公司实施浆料业务的主体，23年实现收入30.7亿，同比+53.6%，净利润1.8亿，同比+27.3%。同时，公司完鲁产品序列、加速产品升级，同步开发异质结激光转印用浆料、TOPCon电池用面银浆、正面银铝浆、正面银浆及主栅浆料、SE工艺产品、XBC电池用浆料等，不断适配下游市场需求。此外，公司筹建二期扩产厂房和海外马来西亚工厂，提升产业化能力并拓展海外业务，目前二期即将开工建设、海外工厂已实现出货。 2023年半导体业务收入同比下清，计划24年继续深耕产品研发。2023年公司实现半导体业务10.0亿，同比-20.9%，主要系半导体行业下行周期：毛利率17.1%，同比-7.7pct，主要系收入下滑使得规模效应减弱。对于分立器件领域，公司计划24年扩展高密度贴片产品和新型大功率封装工艺的品类，提升工艺流程的自动化水平，并继续完善车用半导体新型模块产品：对于集成电路领域，利用新工艺、材料和设备国产化继续发挥降本优势：对于MEMS传感器领域，则计划进一步拓展产品封装类型。 展望后续：公司制定24年经营目标，目标实现收入48亿。目前，公司TOPCon新一代产品导入进展顺利，LECO浆料已实现销售，预计24年TP出货占比大幅提升，推动公司银浆业务量价齐升：同时，HJT龙头地位稳固，HJT产能释放若加快则有望受益。此外，SIA预测24年全球半导体行业有望回暖，实现两位数反弹，则公司业绩预期进一步修复。 盈利预测与投资评级：考虑公司出货节奏以及投资收益波动，我们下修公司业绩，预计公司24-26年实现归母净利润分别为2.9/3.5/4.1亿元（前预测值24-25年3.3/4.2亿），同比+88%/+22%/+16%，当前股价对应PE分别为26.5/21.7/18.8倍，维持“买入”评级。 风险提示：光伏需求不及预期：竞争加剧：客户导入节奏不及预期：股权投资收益大幅波动等。