云南能投(002053) 事件： 公司发布2023年年报，2023年公司实现营业收入29.04亿元，同比增长8.47%；实现归母净利润4.82亿元，同比增长76.06%；实现扣非归母净利润4.45亿元，同比增长70.85%，随着风电项目投产高峰到来，公司业绩实现高增长。 新能源发电密集投产带来业绩大幅增长： 新能源发电为公司核心发展方向，目前公司新能源业务主要布局云南省内，2023年是公司新能源项目投产大年，根据公司公告，截至2023年底公司已投产风电、光伏项目总装机容量达158.1万千瓦，较2022年末的52万千瓦增长304%。装机增量主要来自于通泉风电场、永宁风电场和金钟风电场一期项目投产，三个项目装机规模合计140万千瓦，通泉、永宁风电场分别于2023年1月和2023年12月实现全容量并网；金钟风电场一期首台风机于2023年11月并网。同时，公司具备地理位置优势，云南省优质风资源保障项目盈利能力，根据公司公告，2023年公司平均发电利用小时数达到2781小时，较全国平均2225小时高556小时，同时受益于2023年云南省来风情况同比向好，公司平均利用小时数较上年同期增加248小时，优质资源禀赋在一定程度上保障项目盈利能力。 在手项目充足叠加集团注入预期，高成长有望延续： 2023年3月，云南省发布《关于加快光伏发电若干政策措施的通知》，733365999要求确保每年新能源开发规模1500万千瓦以上，新能源发展政策大力推动下公司作为省属企业有望受益，截至2023年底，公司已核准新能源项目达到206.6万千瓦，为后续业绩增长提供有力支撑，根据公司规划，目标在“十四五”期间新能源装机达到513万千瓦。同时公司为云南省投资集团下唯一新能源运营平台，根据集团债券募集说明书，截至2023年3月已投产光伏101.4万千瓦，由于上市公司与母公司云南省能源投资集团签署了避免同业竞争协议，未来集团内新增项目不排除注入上市公司的可能性，带来远期新能源装机持续增长。目前公司新能源业务主要风险在于新能源发电参与市场化交易比例提升所带来的电价波动，根据2023年12月发布的《关于进一步完善新能源上网电价政策有关事项的通知》，要求2024年1-6月并网的风电、光伏项目市场化交易比例分别为50%、35%；7-12月并网的风电、光伏项目市场化交易比例分别为55%、45%，由于新能源市场化交易电价低于火电基准价，市场化比例提升将影响新增项目上网电价。 盐业略有下滑，天然气业务复苏可期： 盐业板块受工业盐价格下降影响业绩略有下滑，根据两碱工业盐价格指数，2023年12月工业盐价格指数较2022年4月最高点下跌21%，子公司云南省盐业有限公司2023年净利润1.69亿元，同比略降2.3%，2024年国内工业盐产能面临去库压力，需求预期将延续偏弱态势。天然气板块，受制于2023年上游气源企业合同气价仍维持高位，同时公司正处于培育拓展阶段，子公司云南省天然气有限公司亏损1.46亿元，随着2024年天然气业务成本改善叠加下游客户持续拓展，业绩有望逐步修复。 投资建议： 预计公司2024-2026年的收入分别为38.85亿元、47.67亿元、52亿元，增速分别为32.3%、24.1%、9.1%，净利润分别为6.2亿元、7.7亿元、8.9亿元，增速分别为28.6%、24.4%、15.9%，维持买入-A的投资评级，给予2024年18xPE，6个月目标价为12.06元。 风险提示：项目投产进度不及预期、新能源项目利用小时不及预期、盐业产品价格下降风险。

     云南能投(002053) 事件： 公司发布2023年半年报，上半年公司实现营收12.89亿元，同比增长5.24%；归母净利润2.98亿元，同比增长69.08%；扣非归母净利润2.8亿元，同比增长73.04%；业绩实现高速增长。 优质风电投产陆续投产，2023年业绩高速增长可期： 公司主业涵盖盐业、新能源发电、天然气三大业务板块，公司上半年业绩大幅增长主要由新增优质风电项目并网所贡献。据公司半年报，通泉风电场项目已于2023年1月顺利实现全容量并网，永宁风电场于2023年5月顺利实现首批风机并网发电，涧水塘梁子风电场项目首台风机于2023年8月12日实现并网发电，于2023年8月22日实现全容量并网发电，金钟风电场一期工程项目已开工建设。待上述项目并网后，公司风电装机规模将大幅增长1570MW。公司风电项目风能资源良好，2023年上半年风电公司累计平均利用小时数1731小时，较全国2023年上半年风电平均利用小时数1237小时高494小时。优质风资源将保障新增项目高盈利能力，公司业绩高速增长可期。 云南省区位优势保障绿电盈利能力，长期成长空间可期： 近年来，云南省积极推动以绿色能源深度融合绿色先进制造的理念，推动绿色铝、硅、新能源电池等重点优势产业集聚发展，着力招引产业链龙头企业。因此，云南省绿电需求有望持续增长，受益于此区位优势，作为省属绿电企业，公司长期发展空间广阔。从上市公司层面看，根据公司半年报，公司规划截至“十四五”末实现新能源装机规模5.13GW，其中风电2.59GW、光伏2.54GW；从集团层面看，根据云南省生态环境厅发布，2021年底集团设立云南省绿色能源产业集团，计划投资20GW光伏，由于上市公司与母公司云南省能源投资集团签署了避免同业竞争协议，未来集团内新增的20GW光伏项目不排除注入上市公司的可能性，带来远期新能源装机持续增长。 盐业略有下滑，天然气业务复苏可期： 盐业板块，下游化工客户装置负荷率不足，工业盐需求量降低，公司工业盐销售价格同比下降，根据新华中盐两碱工业盐价格指数，2023年6月工业盐价格指数较2022年4月最高点下跌33%。受价格因素影响，子公司云南省盐业有限公司2023年上半年净利润7465万元，较去年同期的11248万元有所下滑。天然气板块，受制于2023年上游气源企业合同气价仍维持高位，公司天然气业务成本端仍然承压，子公司云南省天然气有限公司2023年上半年净利润-3073万元，亏损幅度与上年同期的-3438万元基本持平。随着市场化天然气价格的下降，公司天然气业务未来成本端改善可期，业绩有望逐步修复至正常水平。 投资建议： 公司到2025年装机规划清晰且完成度良好，目前在建项目支撑公司今明年业绩。我们预计公司2023年-2025年的收入分别为34.5亿元、44.5亿元、52.3亿元，增速分别为31.9%、29.1%、17.5%，净利润分别为4.79亿元、7.96亿元、10.05亿元，增速分别为64.1%、66.2%、26.3%，维持买入-A的投资评级，给予2024年17倍市盈率，12个月目标价为14.62元。 风险提示：项目投产进度不及预期、新能源项目利用小时不及预期、盐业产品价格下降风险。

     云南能投(002053) 核心观点： 事件： 公司发布2023年半年报，上半年实现营收12.89亿元，同比增长5.24%；实现归母净利润2.98亿元（扣非2.80亿元），同比增长69.08%（扣非增长73.04%）；其中第二季度实现归母净利润1.20亿元（同比增长152.41%）。 盈利能力大幅提升，成本控制能力良好 上半年公司毛利率46.67%（同比+5.26pct），其中食品毛利率75.54%（同比+1.25pct），天然气毛利率6.96%（同比+7.49pct），风电毛利率72%（同比+5.71%），盈利能力大幅提升；净利率22.76%（同比+8.99pct），ROE（摊薄）4.46%（同比+0.53pct）;期间费用率21.66%（同比-2.93pct），其中管理费用率10.55%（同比-1.54pct），财务费用率2.12%（同比-1.60pct），成本控制能力良好；经营性净现金流4.20亿元（同比+15.81%）；截至上半年末，公司资产负债率44.54%（同比+1.21pct）。 风电盈利大幅增长，年内新增装机空间超过110万千瓦 随着通泉风电场全容量投产运行和永宁风电场的陆续并网发电，以及来风情况同比向好影响，报告期公司新能源板块发、售电量同比大幅增长，推动归母净利润高增长。上半年风电业务营收3.93亿元（同比+55.87%），毛利率72%（同比+5.71pct）；目前公司累计已投产风电装机87.68万千瓦，较2022年末增长68.6%；上半年公司风电场累计利用小时1731小时（同比+190小时），较全国平均利用小时数1237小时高494小时。 公司将持续加快推进增量新能源项目的建设，永宁项目剩余机组、金钟一期等各项工作有序推进中，力争年内全额并网发电，2023年底力争新能源总装机规模突破200万千瓦，年内装机新增空间超过110万千瓦。 十四五新能源目标装机513万千瓦，三年复合增长率超100% 根据公司规划，十四五期间重点加快清洁能源转型，计划十四五末风电装机达到259万千瓦，光伏装机254万千瓦，新能源累计装机达到513万千瓦，2023-2025年装机复合增速114%。公司控股股东能投集团是云南省打造世界一流“绿色能源牌”的主力军，在新能源后续资源获取方面具有比较优势，能投集团全力支持公司做大做优做强新能源业务，集团中标的通泉风电场、金钟风电场、永宁风电场及大姚县涧水塘梁子风电场项目已交由公司执行，有利于公司迅速做大做强做优新能源主业。 估值分析与评级说明 预计公司2023-2025年归母净利润分别为5.34亿元、7.70亿元、9.72亿元，对应PE分别为19.3倍、13.4倍、10.6倍，维持“推荐”评级。 风险提示： 上网电价下调；新能源开发进度不及预期；存量补贴回收不及预期；天然气上游价格大幅上涨的风险。