国光电器(002045) 事件：4月27日，国光电器发布2024年一季报，公司实现营收12.69亿元，同比增加16.78%；实现归母净利润0.29亿元，同比增加307.93%；实现扣非归母净利润0.09亿元，同比增加445.19%。 产品结构升级，绑定大客户驱动长期成长。24Q1公司业绩超预期，主要系公司业务同比销量增加，且高毛利产品占比增加，盈利能力持续提升。公司深耕电声领域，定增13.84亿元增加对智能音箱、车载音响业务以及XR整机和声学模组业务等领域的投入，提升市场竞争力，发展多元结构产品策略，成本控制能力、产业链完整性进一步增强，在全球声学龙头地位进一步稳固。 AI赋能，传统业务焕发新机。三星S24吹响了AI硬件冲锋的号角，在未来的数年内，本地化模型、AI硬件、终端应用将加速共振，带来电子产业的全面革新。公司在深耕传统业务的同时，积极切入新赛道。23年8月，国光电器发布全球首个内置ChatGPT与百度文心一言双AI驱动智能音箱ChatMini。音频作为轻交互的方式，更适用于碎片化场景，以ChatGPT、文心一言为代表的生成式AI模型提高了智能音箱的交互体验，生成内容质量提升进一步满足用户在真实场景中服务客户的需求，未来会逐步实现个性化和情感交互，为智能音箱的发展注入新动力，市场有望迎来新一轮高增长。公司在该领域具备多年的技术沉淀，与国内外厂商搭载大模型智能音箱的合作持续进行，未来随新客户势力开拓、单机价值量提升及产能释放，业绩增速有望进一步提升。 踏浪前行，车载+XR驱动成长。1）车载业务方面：随着音响系统升级，扬声器单车搭载数量翻倍增长，由原来的4-8个成倍增长至20-30个，车载功放配置也从高端车型下放，成为标配，单车音响配套价值量更是呈十倍增长。公司重点发展汽车音响业务，已获多家车企合作项目，并且已实现向某车企供应车载智能机器人，与部分车企搭载语音AI技术大模型音箱的合作持续进行。2）VR/AR业务方面：公司积极布局蓝海市场，已成为国内外主要头部VR企业声学模组供应商，与M客户、P客户等头部企业建立良好的合作关系。我们看好MR引领消费电子的全新创新，公司凭借在声学模组的优势，有望跟随大客户战略，Vision pro助力下一代消费电子“空间计算”的创新浪潮。 投资建议：我们看好公司深耕传统声学业务的同时，积极切入新赛道，未来伴随新客户新突破，公司智能音箱、车载以及XR业务驱动长期成长。预计公司24-26年实现营收75.45/96.16/114.28亿元，归母净利润3.72/4.58/5.59亿元，对应PE20/16/13倍，维持“推荐”评级。 风险提示：消费电子需求疲软；行业竞争加剧；新业务拓展不及预期。

     国光电器(002045) 事件：国光电器发布2023年年报及2024年一季报，2023年公司实现营业收入59亿元，yoy-1.01%，实现归母净利润3.61亿元，yoy+102.28%，实现扣非归母净利润1.63亿元，yoy+9.67%。2024年一季度公司实现营业总收入12.69亿元，yoy+16.78%，归母净利润为2917万元，yoy+307.93% 点评：终端消费市场需求不及预期，2023年收入略有下降，毛利率提升明显。2023年公司实现营业收入59亿元，分产品类型看，音箱及扬声器/电池/电子零配件/其他业务分别实现营收49/4.3/5.3/0.7亿元，yoy-6.54%/+14.69%/+83.69%/-17.78%，受终端消费市场不及预期影响，音箱及扬声器产品收入略有下滑，电池业务受益于客户项目多点开花、海外销售市场拓展等因素影响收入增长。分地区看，销往中国内地/欧洲地区/美国地区/其他地区的销售收入分别为20.9/10.2/13.3/14.9亿元，yoy-14.68%/-11.57%/+20.72%/+15.84%，其中销往中国内地的客户包括在中国内地交货的中国客户和内销客户，以外销客户为主。综合毛利率为15.06%，yoy+2.76pct。综合毛利率同比上升主要受益于公司积极采取措施降本增效，进一步强化经营管理以及受美元兑人民币汇率波动影响。分产品看，音箱及扬声器/电池/电子零配件毛利率分别为14.33%/25.68%/10.09%，yoy+2.91pct/+8.42pct/-2.58pct。 一季度收入稳健增长，归母净利润提升明显。2024年一季度公司实现营业总收入12.69亿元，yoy+16.78%，归母净利润为2917万元，yoy+307.93% 生成式AI带动智能音箱交互升级，线下文娱产业复苏带动专业音箱销售增长，公司多年深耕音响电声行业有望充分受益。随着以chatGPT和文心一言为代表的国内外生成式AI系统对智能交互方式的升级，语音交互反馈结果的深度与广度大幅拓展，这将提升消费者用户体验，让智能音箱成为真正的AI助手，为智能音箱的发展注入新动力。在专业音响领域，全球线下文娱产业迎来复苏，国内外大型会议、体育赛事、演唱会、KTV等文化娱乐场景恢复，加之消费者对高品质沉浸式视听体验的认知和需求在不断提升，促使现场视听设备迭代升级，都将带动专业音响的新一轮销售增长。多年消费电子音响技术沉淀，汽车音响业务获重大突破。公司在消费类电子音响产品领域具备多年的技术沉淀，有完备的仿真体系和材料数据库，涵括结构、空气声学、热力学、射频等技术领域；相关的仿真、测量手段可以为汽车客户提供设计、仿真类增值服务；掌握了多种汽车音响领域及非汽车音响领域音效算法及DSP技术，汽车音响实验室进行了多款车型的调音测试，为客户提供整车声学设计参考；公司生产体系已获得车规级ISO/TS16949质量体系认证，并于2022年上半年组建了专业的汽车音响团队。2022Q3公司获国内某新能源汽车头部客户定点，为其某款车型供应整车整套多款扬声器及音箱，初步预计生命周期内供应850万-1000万只扬声器及音箱。 锁定头部VR/AR企业，业务稳步推进向整机转型升级。近年来VR/AR产业在硬件和内容市场快速增长，根据IDC相关报告，2021年全年全球VR/AR出货量同比增长92.1%；而据TrendForce预计全球VR/AR设备出货量近5年CAGR为53.1%。目前，公司已成为国内外主要头部VR企业声学模组供应商，产品份额持续增长，顶尖客户与订单持续增加：公司与海外M客户深度绑定，在多款VR/AR产品上合作声学产品；公司为国内VR头部企业P客户开发声学模组并已实现量产。此外，公司已建成VR整机车间并具备VR整机生产能力，并取得Q客户的正式订单，未来有望转型升级进入空间更大的VR整机系统市场。 投资建议：维持2024年业绩预期，预计2024/2025/2026年实现归母净利润3.3/3.9/4.5亿，维持“买入”评级。 风险提示：消费需求复苏不及预期、汇率波动风险、新业务拓展不及预期、贸易摩擦风险

     国光电器(002045) 事件：12月22日，国光电器发布《2023年度向特定对象发行股票发行情况报告书》，本次向特定对象发行股票募集资金总额为人民币13.84亿元，实际募集资金净额为人民币13.75亿元，发行价格为13.88元/股。 定增实质性落地，加码智能音箱+车载、XR领域。据公司2023年9月公告《2023年度向特定对象发行股票募集说明书（注册稿）》，本次定增投项目达产后，将新增年产364万件音响产品、3400万套车载扬声器、60万套车载功放、100万套AVAS、100万套VR整机以及2400万套声学模组，深入公司多元结构产品策略，成本控制能力、产业链完整性预计将进一步增强，公司在全球声学龙头地位进一步稳固。公司本次募资总额为13.84亿元，发行价格为13.88元/股，资金将用于增加对智能音箱、车载音响业务以及XR整机和声学模组业务等领域的研发投入，提升市场竞争力。 AI赋能，传统业务扬帆起航。公司在深耕传统业务的同时，积极切入新赛道。8月17日，国光电器发布全球首个内置ChatGPT与百度文心一言双AI驱动智能音箱ChatMini。音频作为轻交互的方式，更适用于碎片化场景，以ChatGPT、文心一言为代表的生成式AI模型提高了智能音箱的交互体验，生成内容质量提升进一步满足用户在真实场景中服务客户的需求，未来会逐步实现个性化和情感交互，为智能音箱的发展注入新动力，市场有望迎来新一轮高增长。公司在该领域具备多年的技术沉淀，未来随新客户势力开拓、单机价值量提升及产能释放，业绩增速有望进一步提升。 踏浪前行，车载+XR新机遇加速成长。1）车载业务方面：随着音响系统升级，扬声器单车搭载数量翻倍增长，由原来的4-8个成倍增长至20-30个，车载功放配置也从高端车型下放，成为标配，单车音响配套价值量更是呈十倍增长。公司重点发展汽车音响业务，已获多家车企合作项目。2）VR/AR业务方面：公司积极布局蓝海市场，已成为国内外主要头部VR企业声学模组供应商，与M客户、P客户等头部企业建立良好的合作关系。据彭博社报道，苹果VisionPro预计将于24年1月发售。我们看好MR引领消费电子的全新创新，公司凭借在声学模组的优势，有望跟随大客户战略，Visionpro助力下一代消费电子“空间计算”的创新浪潮。 投资建议：我们看好公司深耕传统声学业务的同时，积极切入新赛道，未来伴随新客户新突破，公司智能音箱、车载以及XR业务驱动长期成长。预计公司23-25年实现营收61.51/79.19/111.62亿元，归母净利润3.37(其中3Q23公司对广州鲤宝进行权益法核算相应确认该项投资收益约1.33亿元)/3.39/4.84亿元，对应PE22/22/16倍，维持“推荐”评级。 风险提示：消费电子需求疲软；行业竞争加剧；新业务拓展不及预期。