华孚时尚(002042) 23Q2收入32.20亿同减26.63%，归母净利0.29亿同减79.34% 公司发布2023年半年报，公司23Q2收入32.20亿，同减26.63%（23Q1同增9.30%），归母净利0.29亿，同减79.34%（23Q1同减65.37%），扣非归母净利0.15亿，同减89.74%（23Q1同减62.29%）。 23H1实现收入77.53亿，同减9.17%，归母净利0.81亿，同减72.17%，扣非归母净利0.65亿，同减76.63%。 分产品，纱线收入31.14亿，占比40.17%，毛利率8.19%；网链收入43.58亿元，占比56.22%，毛利率2.13%，袜制品收入2.28亿，占比2.94%，毛利率21.67%。 分地区，出口收入7.72亿，占比9.96%，毛利率8.80%；国内销售69.81亿，占比90.04%，毛利率4.75%。 23H1，公司业绩下滑，虽整体生产稳步回升，但二季度以来，行业外贸形势较为严峻，纺织品服装出口额同比增速明显放缓，内需市场需求仍然偏弱，内生动力有待增强，市场需求恢复不及预期，订单不足，毛利下降，导致公司23H1内归母净利润下降。 后续公司将持续优化经营策略，把握原料价格趋势，加强成本控制，做好品类规划，优化产品结构，继续深耕国内市场，积极拓展海外市场，抓住产业集中度提升机会，围绕功能科技、时尚快反、可持续发展、高质量发展四条主线，做全品类的供应商。 23H1毛利率5.38%，同减3.67pct，归母净利率1.05%，同减2.38pct 23H1公司毛利率为5.38%，同减3.67pct，归母净利率1.05%，同减2.38pct。公司销售、管理、研发费率小幅增加，财务费用小幅减少。23H1公司销售/管理/研发/财务费率及同比分别为0.90%（yoy+0.10pct）、2.34%（yoy+0.22pct）、0.72%（yoy+0.02pct）0.63%（yoy-0.96pct）。 积极推进数字化工厂建设，推行生产数智化管理，公司数字化架构已搭建完成，降本增效效果逐步体现 坚持做强主业，加快共享产业，2023年后端网链在继续小商品产业园袜机数字化建设的同时，开始推进诸暨当地数字化工厂改造，并通过SaaS平台连接新疆阿克苏地区以及淮北产业园，完成以数字驱动、产业互联、订单共享的集产品研发、祙品交易、纱线供应、物流金融支持的全产业链平台，通过产业互联网的推进产生产业协同效应。 产品创新能力全球领先，专利数量色纺行业第一 公司加强产业合作，筹建了华孚大学和博士后工作站，建立了趋势、色彩、材质、纺纱、染整、设计、应用、可持续发展等专业研发团队，申报国家专利共计152项，已获国家专利授权108项，其中发明专利52个，实用新型专利56个。专利数量居色纺行业第一，全球领先。 积极推进数智化升级和网链战略，互联网推进产生产业协同效应 公司作为全球最大的色纺纱供应商和制造商之一，随着产业集中度的提升和产能扩张、网链战略的实施，产业协同效应的逐步显现，成长空间大。公司通过推进数智升级战略，在数智工厂建设、产业贯通的数字化平台建设方面具有领先优势；公司通过网链转型战略的实施，前端网链形成了一定的规模，后端网链袜业品类模式取得突破，通过产业互联网的推进产生产业协同效应。 实施双循环战略，海外、国内市场均衡发展，保持战略定力 公司实施双循环战略，抓住中国市场规模大、消费升级的历史机遇，发挥公司创新快反、优良服务、资源整合的优势，系统对接头部国潮品牌、电商新锐品牌、专项市场供应链，深化区域市场开发、深耕细分市场，挖掘价值客户，持续巩固和扩大国内市场占有率。 公司保持战略定力，在棉花、布衣、纱线领域继续发力，以纱线贯穿纺织服装产业，以产业互联网与柔性供应链实现产业转型，实现“原材料-纺纱-面料-成衣”全产业链覆盖，实现从时尚制造商向时尚运营商的转型。 调整盈利预测，维持“买入”评级 2023H1，受国内外发展形势错综复杂、制造业景气波动收缩、居民消费信心和市场预期下行等风险因素冲击，纺织行业经济运行持续承压，产销增速略有放缓，盈利水平同比有所下降。考利到公司整体经营情况和纺织服装行业总体运行态势保持一致，业绩小幅下滑，因此调整盈利预测。我们预计23-25年归母净利润为3.09、4.99、7.48亿元（23-24年前值为6.60、7.62亿元）；23-25年EPS分别为0.18、0.29、0.44元/股(23-24年前值为0.39、0.45元/股)；对应PE分别为17/11/7x。 风险提示：原材料价格波动风险；政治博弈带来订单波动风险；人民币汇率风险等。

     华孚时尚(002042) 公司于2023年4月29日公布2022年报和2023一季报，2022年收入144.6亿元，同降13.5%，归母净利润-3.5亿元，同降161.6%。2023Q1收入45.3亿元，同增9.3%，归母净利润0.5亿元，同降65.4%。棉价下行公司业绩承压，未来随着数智化和网链战略的推进，业绩有望回升，维持买入评级。 支撑评级的要点 2022年纱线、网链收入波动，袜制品业务增长较好。2022全年收入同降13.5%至144.6亿元，归母净利润同降161.6%至-3.5亿元。2022Q4公司收入同降71.0%至11.6亿元，归母净利润亏损6.5亿元。分产品看，国内外需求波动背景下，棉价下降致使产品价格下降，纱线业务收入承压，2022年收入同降9.9%至59.8亿元。2022年网链业务收入同降16.8%至80.3亿元，但随着公司数智升级战略与网链转型战略进一步深化，数字化架构逐步搭建，降本增效不断推进，网链业务有望企稳恢复。此外，公司袜制品业务表现亮丽，维持高速成长趋势，公司设置数智互联袜业平台，数智升级与网链转型优势驱动袜制品业务放量，2022年实现收入3.5亿元，同比增长29.2%。2023Q1收入同增9.3%至45.3亿元，收入端恢复增长，归母净利润同降65.4%至5197万元。 受到订单价格影响毛利率下滑，2023Q1末存货周转改善。由于客户订单波动，公司2022年/2023Q1毛利率分别为5.2%/5.7%，同降4.4pct/4.6pct。收入下滑背景下，2022年公司费用率均有所增加，销售/管理费用率分别增加0.13pct/0.34pct至0.9%、2.6%。公司2023Q1存货周转天数114天，同比改善50天；2023Q1经营活动现金流净额同比下降37.5%至4.3亿。公司现金流下滑但整体而言经营状况仍较为稳健。 数智升级积极推进，网链转型稳步实施。公司推动数字化工厂建设，数字化架构搭建完成，有望持续提升工厂端效率；建设产研贯通的数字化平台，加强产业合作，持续培育创新能力。公司深化实施网链转型战略，前端网链初具规模，后端网链继续小商品产业园袜机数字化建设。公司搭建集产品研发、袜品交易、纱线供应于一体的全产业链平台，袜业品类取得突破，通过产业互联网的持续推进发挥产业协同效应。 估值 当前股本下，考虑公司业务恢复需要一定过程，下调2023至2025年EPS至0.24/0.28/0.32元；市盈率分别为13/11/10，维持买入评级。 评级面临的主要风险 数字化推进不及预期、网链业务拓展不达预期、原材料价格波动。