序号 | 研究机构 | 分析师 | 投资评级 | 报告标题 | 更新日 |
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1 | 德邦证券 | 郭雪 | 维持 | 买入 | 垃圾处置板块稳步发展,资源再生板块亏损致短期业绩承压 | 2024-04-28 |
旺能环境(002034)
事件:公司发布2023年年报及2024年一季报,2023年公司实现营业收入31.8亿元,较上年(调整后)同期减少5.14%,归母净利润6.03亿元,较上年(经调整)同期减少17.13%,扣非归母净利润6.02亿元,较上年(经调整)同期减少了11.74%,基本每股收益1.4元/股,每10股派发现金红利3元(含税);2024年一季度,公司实现营业收入7.86亿元,较上年同期同比减少9.08%,归母净利润1.81亿元,较上年同期增长10.69%,扣非归母净利润1.81亿元,较上年(经调整)同期增长11.41%,基本每股收益0.42元/股。
垃圾处置板块稳定运营,餐厨板块稳步增长。根据公司公告,2023年公司垃圾焚烧发电项目累计发电量29.22亿度,累计上网电量24.57亿度,平均上网电价0.54元/度(不含税),累计垃圾入库量923.69万吨;生活垃圾板块稳定运营,营业收入22.18亿元,同比增长5.31%。截至23年底,公司在浙江、湖北、四川、河南、安徽、广东等9个省份投资、建设生活垃圾焚烧发电项目合计22,920吨,其中已投运21,220吨,试运营700吨(定西环保),在建1000吨(南太湖五期)。2023年公司处理餐厨垃圾73.83万吨,较去年同期61.96万吨增长19.16%;共提取油脂量2.68万吨,较去年同期2.05万吨增长30.73%;营业收入3.63亿元,同比增长11.63%。截止23年底,公司在浙江、安徽、河南、山东、江苏、湖北等6个省份投资、建设餐厨垃圾项目合计3,320吨,其中已投运2,650吨,试运营160吨,筹建餐厨项目510吨。
深入提质增效,六家项目成功调价。公司深入提质增效,提价方面:2023年公司六家项目垃圾处理费成功调价,其中南太湖环保项目从100元/吨上调至155元/吨,上调幅度55%;长葛旺能项目从60元/吨上调至80元/吨,上调幅度33%;襄城旺能项目从60元/吨上调至80元/吨,上调幅度33%;监利旺能项目从58元/吨上调至68元/吨,上调幅度17%;台州旺能项目从83元/吨上调至103元/吨,上调幅度24%;攀枝花旺能项目从38.49元/吨上调至42.55元/吨,上调幅度11%。技术方面:公司南太湖五期采用超高压再热技术,全场热效率由22%提高至30%,吨垃圾发电量由原来的350提高到700,是全国首台单台1000吨炉排超高压再热项目;此外公司逐步在湖州生态、苏州华益洁、洛阳生态、安吉生态、蚌埠生态做提油技改,整体提油率提升0.14%,提油率每提升0.1%相当于油脂增长520吨。我们认为随着公司项目运营水平提升,在建项目投产,公司垃圾焚烧及餐厨板块业绩将稳步提升。
受锂电价格影响,锂电回收业务短期承压,橡胶再生业务值得期待。锂电行业的变化剧烈,因供需关系失衡,碳酸锂从2023年初50多万/吨跌至2023年底不到10万/吨,硫酸钴、硫酸镍等价格持续低迷,梯次利用电池的价格也一路走低,为应对价格波动带来的影响,公司锂电回收利用业务采用少自产、多代加工的生产模式,2023年全年立鑫新材料公司钴镍锂自产及代加工产量共计1,779.38金吨,营业收入8565.5万元,同比减少65.45%;计提存货跌价准备0.8亿及计提商誉减值0.15亿,使公司锂电业务短期承压。再生橡胶板块南通回力一期3万吨丁基再生橡胶生产线已正式运营,二期含丁基再生橡胶0.5万吨、轮胎再生橡胶4万吨、硫化橡胶粉1.5万吨生产线已进入试运营;23年橡胶再生板块营业收入1.03亿元,同比增长506.68%。随着后续产能进一步释放,橡胶再生业务有望贡献新增量。
投资建议与估值:公司垃圾处置主营业务稳步发展,锂电回收业务虽短期承压,橡胶再生板块值得期待。我们预计公司2024年-2026年的收入分别为34.65亿元、37.01亿元、39.97亿元,增速分别为9%、6.8%、8%,归母净利润分别为7.2亿元、7.94亿元、8.59亿元,增速分别为19.4%、10.2%、8.2%,对应PE分别为8.37X、7.6X、7.02X,维持“买入”投资评级。
风险提示:项目推进不及预期;电价下调的风险;金属价格波动;政策推进不及预期;锂电池回收市场不及预期。 |
2 | 民生证券 | 严家源,尚硕 | 维持 | 增持 | 2023年年报及2024年一季报点评:固废主业提价增效,再生橡胶值得关注 | 2024-04-28 |
旺能环境(002034)
事件:4月26日,公司发布2023年年报,2023年实现营业收入31.78亿元,同比下降5.14%;归母净利润6.03亿元,同比下降17.13%;扣非归母净利润6.02亿元,同比下降11.74%;每10股派发现金红利3元(含税)。公司发布2024年一季报,实现营业收入7.86亿元,同比下降9.08%;归母净利润1.81亿元,同比增长10.69%;扣非归母净利润1.81亿元,同比增长11.41%。
多项目提价,固废业务展现“压舱石”作用:2023年,公司实现生活垃圾项目运营收入22.18亿元,同比增长5.31%;在手垃圾焚烧发电产能合计22920吨/日,已投运产能21220吨/日,另有700吨/日、1000吨/日产能分别处于试运营、在建阶段。2023年,公司实现累计发电量29.22亿度,累计垃圾入库量923.69万吨,分别同比增长3.68%、3.83%;供热104.00万吨,同比增长4.15%。2023年,公司已建成投运餐厨处理产能2650吨/日,另有160吨/日、510吨/日产能分别处于试运营、在建阶段;完成餐厨垃圾处理73.83万吨,同比增长19.16%。2023年,公司在手六家项目公司垃圾处理费成功调价,上调幅度在4~55元/吨不等。公司固废处理业务稳步推进,持续贡献现金流,发挥“压舱石”作用。2024年一季度,公司实现累计发电量7.24亿度,累计垃圾入库量231.29万吨,分别同比增长4.31%、3.02%;供热35.06万吨,同比增长7.38%。
锂电回收有所承压,再生橡胶值得关注:2023年,立鑫新材料公司钴镍锂自产及代加工产量共计1779.38金吨。受金属价格下行影响,德清立鑫计提存货跌价准备0.80亿元,计提商誉减值准备0.15亿元,对公司整体盈利能力产生影响。再生橡胶项目南通回力一期3万吨丁基再生橡胶生产线已正式运营,二期含丁基再生橡胶0.5万吨、轮胎再生橡胶4万吨、硫化橡胶粉1.5万吨生产线已进入试运营。公司拓展再生橡胶业务范围,开展各国废旧轮胎量、胶粉和再生胶企业情况的排摸和寻源。南通回力正恢复与多家品牌客户的往来,主厂房搬迁后的影响仍在消除中,随着客户逐步回流,预计再生橡胶业务有望好转。
投资建议:公司固废主业运营能力增强,多项目处理费上调,持续发挥“压舱石”作用;资源再生业务短期承压,再生橡胶值得关注。结合公司经营情况,维持对公司的盈利预测,预计24/25年EPS分别为1.67/1.91元/股,新增26年EPS为2.12元/股,对应4月26日收盘价PE分别为8/7/7倍。维持24年10倍PE,目标价16.70元/股,维持“谨慎推荐”评级。
风险提示:行业政策风险;大宗商品价格波动;行业竞争加剧;项目投产不及预期。 |
3 | 民生证券 | 严家源,尚硕 | 维持 | 增持 | 2023年业绩快报点评:资产计提业绩承压,固废主业稳中向好 | 2024-03-28 |
旺能环境(002034)
事件:3月27日,公司发布2023年度业绩快报,2023年实现营业收入31.95亿元,同比下降4.61%;归母净利润5.90亿元,同比下降18.19%;扣非归母净利润5.90亿元,同比下降11.58%。四季度,公司实现营业收入7.95亿元,同比下降22.14%;归母净利润0.73亿元,同比下降59.89%;扣非归母净利润0.82亿元,同比下降50.30%。
锂电回收资产计提,资源再生业务短期承压:公司锂电回收利用业务采用少自产、多代加工的生产模式。受金属价格下行影响,德清立鑫计提存货跌价准备0.80亿元,计提商誉减值准备0.15亿元,对公司整体盈利能力产生影响。再生橡胶项目南通回力因主厂房搬迁停产,客户有所流失,导致产能利用率不足,亏损0.25亿元。南通回力正恢复与多家品牌客户的往来,随着客户逐步回流,预计再生橡胶业务有望好转。
固废主业稳步推进,股份回购彰显信心:2023年,荆州旺能二期正式投运、定西环保已进入试运营,合计产能1450吨/日;餐厨项目中,苏州二期、蚌埠二期、湖州二期等项目已正式投运,合计产能800吨/日,鹿邑项目、德清二期进入试运营阶段,合计产能160吨/日。截至2023年底,公司已投运及试运营垃圾焚烧发电合计产能22320吨/日;已投运及试运营餐厨项目合计产能2820吨/日。2月7日,公司发布回购方案,本次回购价格不超过13.00元/股,回购总金额2500-5000万元。公司固废主业稳步推进,有望发挥“压舱石”作用。
投资建议:公司固废主业运营能力增强,有望发挥“压舱石”作用;资源再生业务短期承压,随着客户逐步回流,预计有望转好。结合公司经营情况,调整对公司的盈利预测,预计23/24/25年EPS分别为1.37/1.67/1.91元/股(前值1.75/1.86/2.06元/股),对应3月27日收盘价PE分别为10/8/7倍。给予24年10倍PE,目标价16.70元/股,维持“谨慎推荐”评级。
风险提示:行业政策风险;大宗商品价格波动;行业竞争加剧;项目投产不及预期。 |
4 | 德邦证券 | 郭雪 | 维持 | 买入 | 锂电回收短期承压,垃圾焚烧处置业务稳定运行 | 2023-11-05 |
旺能环境(002034)
投资要点
事件:公司发布2023年三季报,公司前三季度实现营业收入24亿元,同比增长3.06%;归母净利润5.17亿元,同比下降4.35%;扣非归母净利润5.08亿元,同比增长0.88%。23Q3公司实现营业收入8.60亿元,同比下降0.43%;归母净利润1.65亿元,同比下降19.49%;扣非归母净利润1.63亿元,同比下降12.68%。
垃圾焚烧处置业务稳定运行,现金流持续向好。根据公司2023年第三季度主要经营数据公告,2023年1-9月,公司下属相关子公司合计完成发电量217,455.61万度,上网电量183,082.58万度,平均上网电价0.54元/度(不含税),累计完成已结算电量183,082.58万度,垃圾入库量701.95万吨(含生活、餐厨等垃圾,其中生活垃圾入库量647.93万吨),餐厨1-9月共提取油脂量19,033.14吨。公司有14个项目同时进行供热,合计供热量为70.57万吨。主营业务垃圾焚烧处置业务收入和利润稳步增长,其中生活垃圾处置收入17.26亿,同比增长6.95%;餐厨垃圾处置收入2.97亿,同比降低0.64%。2023年前三季度,公司经营活动产生现金流量净额为8.19亿元,同比增长27.07%,现金流持续向好。
锂电回收短期承压,再生橡胶持续贡献新增长。为应对原材料价格上涨带来的影响,公司锂电回收利用业务采用少自产、多代加工的生产模式,2023年前三季度立鑫新材料公司钴镍锂自产及代加工产量共计1,471.44金吨,实现营业收入1.10亿元,同比下降31.34%;业绩短期承压。再生橡胶业务持续贡献新增长,2023年前三季度实现营业收入0.72亿元,同比增长1227.35%。
积极分红有望价值重估,充分体现公司责任。根据公司关于2023年前三季度利润分配预案的公告,董事会提议2023年前三季度利润分配预案为每10股派发现金股利2元(含税),共派发现金总额8590万元。本次利润分配后,公司连续三年累计现金分红占母公司报表中年均可分配利润的比例为67.15%,超过公司制定的股东回报规划中的要求。此次分红可以更好地回报股东,同时我们认为随着公司在建项目逐步投产,运营资产稳步增长,公司有望获得价值重估。
投资建议与估值:公司垃圾处置主营业务稳步增长,锂电回收短期承压。根据公司实际经营情况,我们调整公司盈利预测,预计2023年-2025年的收入分别为34.04亿元、39.57亿元、45.37亿元,增速分别为1.6%、16.2%、14.7%,归母净利润分别为7.21亿元、8.35亿元、9.06亿元,增速分别为-0.1%、15.7%、8.6%,对应PE分别为8.86X、7.66X、7.05X,维持“买入”投资评级。
风险提示:项目推进不及预期;电价下调的风险;金属价格波动;政策推进不及预期;锂电池回收市场不及预期。
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