伟星股份(002003) 事件：公司发布2025年业绩快报，全年实现营业总收入47.87亿元，同比增长2.41%；归母净利润为6.42亿元，同比下降8.38%；扣非净利润6.26亿元，同比下降9.09%。单季度看，2025年Q4营业收入11.54亿元，同比增长5.5%，环比提速明显，显示年末订单回暖与海外产能释放形成支撑；Q4净利润0.58亿元，同比下滑24%；Q4扣非归母净利润0.54亿元，同比下滑32.6%，利润端短期承压。 收入端韧性显现，海外扩张驱动Q4修复。2025年Q4营收同比增长5.48%，环比提速明显，主要得益于四季度冬装补库订单回暖，此外我们推测与关税影响减弱国际客户订单持续增长有关。产能方面，海外工厂爬坡为收入增长提供支撑。2025年上半年境外产能占比已达18.48%，越南工业园营收快速增长，支撑海外收入稳步提升。 利润端承压主要源于汇兑损失扩大与原材料涨价。Q4净利润同比下滑24%，我们判断主要拖累来自汇兑净损失扩大，2025年前三季度汇兑净损失达2286万元，Q4受越南盾、美元汇率波动影响汇兑损失进一步扩大，叠加募集资金投入上升及利率下行致使利息收入减少，财务费用进一步承压。毛利率方面，受益于产品结构持续优化，公司毛利率在前三季度呈现改善趋势（Q3达45.2%）。我们预计四季度产品结构优化趋势延续。但随着海外产能扩建推进及智能制造投入增加，固定资产规模扩大带来的折旧成本上升，一定程度上对冲了毛利率改善空间。此外，铜等金属原材料价格上涨亦对短期成本端形成压制。展望2026年随着海外工厂产能利用率的爬升，我们认为公司毛利率将呈现提升态势。 经营效率与资本开支并行，长期布局稳步推进。公司全球化战略持续深化，越南工厂产能爬坡进展顺利。公司作为服装辅料龙头，核心优势在于提供优质产品的同时，配套“一站全程”和快速响应等服务。未来，海外产能有序扩张及智能制造能力提升将助力业绩高质量成长。中长期看，服饰辅料行业“强者恒强”趋势明显，公司凭借“产品+服务”模式、产品多样性、创新能力及全球化布局，持续提升品牌影响力和市场份额，中长期成长逻辑清晰。 股权激励明确目标，长期发展信心足。公司于2026年推出第六期股权激励计划，设定以2022-2024年归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净利润平均数为基数，2026-2028年剔除激励费用后净利润增速目标为16.52%、24.22%、33.84%，释放长期发展信心。 盈利预测：我们预计2025-2027年公司归母净利润分别为6.42/7.48/8.38亿元，对应PE为18.44X、15.81X、14.11X。 风险提示：汇兑损失扩大及原材料涨价致利润承压；海外产能扩张带来折旧成本上升；国际订单受关税及贸易政策不确定性影响。

     伟星股份(002003) 事项： 公司公告：2026年3月2日，公司公布2025年业绩快报，全年营收47.87亿元，同比增长2.41%，归母净利润6.42亿元，同比下降8.38%。 国信纺服观点：1）第四季度收入端复苏，利润端承压，主要受汇兑损失增加、利息收入减少及折旧上升影响，2025Q4实现营业收入11.55亿元，同比增长5.50%，环比Q3的0.86%增速有明显改善；实现归母净利润0.58亿元，同比下降24.03%。2）风险提示：终端需求疲软、新客户开拓不及预期、国际贸易风险；3）投资建议：看好公司订单景气度回暖以及中长期份额扩张潜力。2025年公司经营受宏观环境及关税扰动影响，尤其Q2为全年业绩低点；但自Q3起，经营情况开始回暖，Q4营收增速回升，验证了订单复苏的趋势，主要由10月底开始的国内冬装补单驱动；利润端承压主受汇率波动影响，为短期非经营性因素；看好公司2026年订单回暖趋势，以及关税和汇率负面影响缓解。公司经过多年积累，具备规模、成本、技术、快速响应等多方面核心优势，近年智能化与国际化战略增强公司竞争力，随着原有客户份额提升和新品牌客户拓展，公司成长潜力充足，看好公司长期复合增速保持行业领先。根据公司业绩快报及未来消费环境的不确定性，我们小幅下调对公司盈利预测，预计2025-2027年净利润分别为6.4/6.8/7.5亿元（前值为6.9/7.6/8.4亿元），同比-8.4%/+6.3%/+10.2%；基于盈利预测下调，小幅下调目标价至11.7-12.3元（前值为12.4-13.6元），对应2026年20-21x PE，维持“优于大市”评级。 评论： 第四季度收入端复苏，利润端承压，主要受汇兑损失增加、利息收入减少及折旧上升影响 根据公司2025年度业绩快报，全年实现营业总收入47.87亿元，同比增长2.41%；实现归母净利润6.42亿元，同比下降8.38%；扣非后归母净利润为6.26亿元，同比下降9.09%。 单季度经测算，2025Q4实现营业收入11.55亿元，同比增长5.50%，环比Q3的0.86%增速有明显改善；实现归母净利润0.58亿元，同比下降24.03%。 Q4收入端呈现复苏态势，主要得益于天气转冷后国内冬装补单需求回暖。全年利润端承压，尤其在Q4利润下滑幅度扩大，主因：1）财务费用大幅增加，受汇率波动影响，汇兑净损失明显增加，同时因募集资金投入及利率下行导致利息收入减少；2）固定成本上升，随着越南工厂等新产能转固，折旧费用及其他固定费用相应增加，导致营业总成本增速高于营收增速。 投资建议：看好公司订单景气度回暖以及中长期份额扩张潜力 2025年公司经营受宏观环境及关税扰动影响，尤其Q2为全年业绩低点；但自Q3起，经营情况开始回暖，Q4营收增速回升，验证了订单复苏的趋势，主要由10月底开始的国内冬装补单驱动；利润端承压主受汇率波动影响，为短期非经营性因素；看好公司2026年订单回暖趋势，以及关税和汇率负面影响缓解。公司经过多年积累，具备规模、成本、技术、快速响应等多方面核心优势，近年智能化与国际化战略增强公司竞争力，随着原有客户份额提升和新品牌客户拓展，公司成长潜力充足，看好公司长期复合增速保持行业领先。根据公司业绩快报及未来消费环境的不确定性，我们小幅下调对公司盈利预测，预计2025-2027年净利润分别为6.4/6.8/7.5亿元（前值为6.9/7.6/8.4亿元），同比-8.4%/+6.3%/+10.2%；基于盈利预测下调，小幅下调目标价至11.7-12.3元（前值为12.4-13.6元），对应2026年20-21xPE，维持“优于大市”评级。 风险提示 产能扩张不及预期、下游品牌销售疲软、国际政治经济风险。

     伟星股份(002003) 投资要点 公司发布2025年度业绩快报：2025年营收47.87亿元/yoy+2.41%，归母净利润6.42亿元/yoy-8.38%，扣非归母净利润6.26亿元/yoy-9.09%；单Q4看，营收11.54亿元/yoy+5.48%，归母净利润0.59亿元/yoy-22.37%。Q4营收增长环比提速，我们判断主要来自海外订单延续放量及国内冬装订单补单带动；归母净利润承压，主要受财务费用和固定资产折旧增加影响。 我们判断Q4营收增速改善主因海外订单及国内冬装订单补单带动。2025年10-12月国内限额以上服装类商品零售额分别同比+6.8%/+4.5%/+1.2%，Q4国内服装消费温和增长，冬装销售带动公司拉链订单增长；2025年10-12月美国服装及服装配饰店销售额分别同比+7.0%/+7.6%/+5.1%，欧元区20国零售销售指数分别同比+2.1%/+2.4%/+1.3%，欧美零售环境延续稳健增长表现，结合公司拓展海外市场战略，我们判断海外订单增长稳健。 2025年归母净利率同比下降1.6pct至13.4%，主要受短期费用增加的影响。2025年利润下滑，主因：1）2025年财务费用大幅增加，系汇率波动导致汇兑净损失增加，及因募集资金投入增加及利率下行等导致利息收入减少；2）营业总成本增长，系越南工厂等新资产转固导致折旧费用上升，以及其他固定费用增加。受上述因素影响，全年归母净利率同比下降1.6pct至13.4%，我们认为前述影响主要为短期因素，长期看随公司越南产能运营成熟及海外市场规模效应显现，利润率有望逐步回升。 推出第六期股权激励计划，体现中长期发展信心。公司2025/9/27推出第六期股权激励计划，2026-2028年业绩考核目标分别为：以2022-2024年扣非归母净利润平均数为基数，净利润增速分别不低于16.52%、24.22%、33.84%，对应2026-2028年扣非归母净利润分别为6.58、7.02、7.56亿元，分别同比+5.17%、+6.61%、+7.74%。 盈利预测与投资评级：考虑短期费用增加导致2025年业绩略低于我们此前预期，我们将25-27年归母净利润预测值从6.81/7.64/8.55亿元下调至6.42/6.78/7.29亿元，对应PE分别为19/18/17X，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求疲软，汇率大幅波动，原材料成本上升等。