招商港口(001872) 投资要点： 百年央企股东背景， 收购+持股扩大港口资产管理规模。 招商港口的实际控制人为招商局集团。 2017 年， 公司收购招商局港口（ 0144.HK） 并建设成招商局集团有限公司的港口业务板块总部， 成为全球领先的港口开发、 投资和营运商。 公司核心业务包括港口装卸、 保税物流及智慧科技， 其中港口装卸业务 2024 年营收占比超 95%，是绝对的主营业务。 除依靠传统经营外， 公司通过收购股权和持股获取投资收益。2019-2024 年投资收益平均占利润总额的 67.23%。 其中， 对上港集团的投资是其重要收益来源。 以国内港口为主， 全球港口网络持续拓展。 截至 2024 年底， 公司已在全球 26 个国家和地区的 51 个港口建立投资网络， 港口资产布局全球。 国内港口资产遍布沿海五大港口群。 国内港口业务贡献公司主要营收（ 2019-2024 年国内业务营收占总营收比重平均达 71.84%） ， 奠定了稳固的业绩基础。 公司海外业务体量相对较小， 但提供重要业务增量。 2019-2024 年， 海外业务营收 CAGR 达 11.12%， 高于公司整体水平（ CAGR 为 5.88%） 。 公司海外资产布局主要集中于亚非拉新兴市场和“一带一路”沿线， 并通过收购 Terminal Link 实现全球多个国家地区的港口资产布局。2025年， 公司或将完成对巴西 Vast 石油码头的收购， 进一步拓展南美业务， 有望带来新的业绩增长点。 服务管理精益求精， 国内外港口费率稳中有增。 公司通过聚焦商务管理、 深化市场研究和创新服务产品， 力促费率稳定并合理提升。 大环境层面， 国内港口收费改革持续推进， 费率市场化进程有望加速， 费率弹性有望增强。 海外部分地区面临通胀压力， 或根据当地 CPI 情况适度调高费率。 展望未来， 预计短期内国内外港口费率将稳中有增。 盈利预测与评级： 我们预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 48.13/51.75/56.04亿 元 ， 同 比 增 速 分 别 为 6.57%/7.53%/8.27% ， 当 前 股 价 对 应 的 PE 分 别 为10.64/9.90/9.14 倍。 鉴于公司业务增量潜力较大， 兼具约 4%的股息率， 首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示。 宏观经济波动风险； 资产收购或不及预期； 国际宏观贸易形势不及预期；地缘政治风险

     招商港口(001872) 投资要点 事件：招商港口发布2025年一季报。公司实现营业总收入42.14亿元，同比增长9%；归母净利润10.91亿元，同比增长5.2%；扣非净利润10.6亿元，同比增长30.4%。 集装箱业务延续较快增长态势。2025年第一季度，公司港口项目共完成集装箱吞吐量4895.7万TEU，同比增长7.1%；港口散杂货吞吐量为3.1亿吨，同比下降3%。集装箱业务方面，内地港口项目完成集装箱吞吐量3810万TEU，同比增长7.8%；香港及台湾地区共完成集装箱吞吐量152.3万TEU，同比增长8.1%；海外地区港口项目共完成集装箱吞吐量933.4万TEU，同比增长3.9%。散杂货业务方面，内地港口项目共完成散杂货吞吐量3亿吨，同比下降3.1%；海外港口完成散杂货吞吐量246.9万吨，同比增长3.9%。 海外拓展扎实推进。公司控股子公司招商局港口完成印尼NPH项目51%股权交割，首度进入印尼市场，进一步拓宽了在东南亚地区的港口网络。自2024年7月起，公司将NPH业务量纳入统计。海外存量项目多点开花，海外主控公司斯里兰卡CICT、巴西TCP和多哥LCT的业务量均创历史新高，凸显公司全球布局的优势和国际化运营的水平。 总体费用控制良好。2025年第一季度，公司期间费用为8.53亿元，较上年同期减少1.46亿元；期间费用率为20.2%，较上年同期下降了5.6pp。其中，管理费用同比减少9.1%，财务费用同比减少21.1%，而研发费用同比增长20.5%，体现出公司在成本控制和战略投入上的平衡。 基于稳定盈利能力，提升股东回报。公司发布2024-2026年度股东回报计划，承诺每年以现金方式分配的利润不少于当年实现的可分配利润的40%。2024年，公司每股分红0.74元（含税），同比增长27.6%，派息率为40.8%，同比提升0.2pp。 盈利预测与投资建议：我们看好“一带一路”持续推进，公司海外港口吞吐量整体呈现上涨趋势，预计公司2025/26/27年归属母公司净利润分别为48.1、50.7、52.9亿元，EPS分别为1.92元、2.03元、2.11元。维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济环境、港航业市场环境、港口行业政策风险等。

     招商港口(001872) 事件 近日，招商港口披露2024年报。本报告期内，实现营业总收入161.31亿，同比增+2.41%；归母净利45.16亿，同比增+26.44%；扣非归母净利40.47亿，同比增+21.2%；基本每股收益1.81元，加权ROE为7.51%，经营活动产生的现金流量净额为80.13亿元。 分红政策，公司24年拟派发现金股息约18.43亿人民币，每股约0.74元（含税）;全年累计分红1次，约占当年度归母净利比例的40.8%若以年报披露日A股的股价计算，分红股息率约为3.7%。 点评 公司核心业务包括港口投资、港口运营、港口物流和智慧科技。截至本报告期末，已成功布局亚洲、非洲、欧洲、大洋洲、南美洲及北美洲等26个国家和地区的51个港口，是全球领先的港口投资、开发和运营商，位于全球港口运营商第一方阵。 2024年，公司的港口业务板块，营收占比95.2%，毛利润贡献占比96.8%，是公司最核心的主业。具体业务量表现，情况如下： 集装箱业务方面，完成集装箱吞吐量19,516万TEU，同比增长8.3%。其中内地港口项目完成集装箱吞吐量15,230万TEU，同比增长8.5%；中国港台港口项目完成集装箱吞吐量602万TEU，同比增长3.4%；海外港口项目完成集装箱吞吐量3,684万TEU，同比增长8.1%。 散杂货业务方面，内地港口共完成散杂货吞吐量12.5亿吨，同比增长0.4%；海外港口完成散杂货吞吐量925.4万吨，同比增长33.8%。 投资评级 2025年，公司将聚焦港口主业，做优做强主控码头，延伸港口综合业务，以质效提升促进高质量发展。我们看好公司的全球化战略稳增长带来风险适度分散，同时也看好稳健分红预期，给予“增持”评级。 风险提示 地缘政治风险；经营管理风险；宏观经济波动风险；