宗申动力(001696) 投资要点 双增长曲线战略清晰，业绩增长韧性凸显 公司采用“分析型+构建型”双策略，传统燃油动力业务向高端化、高附加值升级，延长第一增长曲线；新兴业务（航空、新能源、智能化）加速拓展，打造第二增长曲线，前三季度受益主业稳健与联营企业收益提升，利润大幅增长，经营质量持续优化。2025年三季度营收95.83亿元，同比增长31.18%，归母净利润7.58亿元，同比增长93.70%，全年业绩有望稳步兑现，主营业务（通用机械、摩托车发动机）持续巩固优势地位。“通用机械+摩托车发动机”两大主业筑牢基本盘，“航空动力+新能源+高端零部件”三大新兴领域加大研发与市场开拓，收入结构持续优化。 航空动力布局深化，低空经济机遇赋能 公司以宗申航发为技术核心、辰宇科技为市场平台，深化航空动力业务布局，把握低空经济发展战略机遇，产品认证与市场拓展同步推进，成为第二增长曲线核心引擎。宗申航发聚焦中小型航空动力系统解决方案，为通航飞机、无人飞行器提供动力；全资子公司辰宇科技作为战略平台，加速国内外市场拓展。宗申航发已通过德国、法国认证，捷克认证推进中，欧盟市场准入持续突破，为海外拓展奠定基础。契合低空经济政策导向，活塞/混动/涡轮动力全谱系布局，适配无人机、eVTOL等多元化应用场景，市场需求空间广阔。终止IPO后持续巩固航空动力领域布局，后续将通过市场化融资、战略合作等方式发展，核心竞争力与市场影响力持续提升。 新兴业务破局，新能源打开成长空间 公司新能源业务覆盖储能、氢能源、电驱动全赛道，通过技术突破与产能布局，逐步从“概念”走向“量产”，第二增长曲线雏形显现。储能方面，东莞锂智慧覆盖户用/工商业储能，欧洲、非洲自主品牌推广，德国子公司落地，越南制造基地建设中，2025年上半年新能源产品收入2.62亿元同比增长18.43%。氢能源方面，掌握50kW及以下燃料电池系统集成能力，SL15/SL20系列水冷燃料电池系统完成开发，在2吨/3.5吨叉车场景小批量示范应用，园区撬装供氢站投用。电驱动方面，电机+控制器成套产品批量供货电动摩托车、特种车辆市场，发卡电机技术强化核心竞争力。 盈利预测 预测公司2025-2027年收入分别为134.74、163.89、191.90亿元，EPS分别为0.79、0.99、1.20元，当前股价对应PE分别为26.3、20.9、17.3倍，维持“买入”投资评级。 风险提示 行业竞争风险；经营风险；财务风险；国际贸易摩擦风险；新市场拓展不及预期风险；技术迭代与产品研发风险。

     宗申动力(001696) 核心观点 2025Q3宗申动力实现净利润2.52亿元，同比增长131%。2025年前三季度，公司实现营收96.39亿元，同比+30.17%，实现归母净利润7.58亿元，同比+93.70%。拆单季度看，2025Q3，公司实现营收29.46亿元，同比+13.68%，环比-14.60%，实现归母净利润2.52亿元，同比+130.65%，环比-9.75%。2025年前三季度公司收入同比增长30%，主要系公司大力拓展市场，通用机械及摩托车发动机业务增长所致。 2025Q3公司净利率同比提升4.4pct，四费率同比下降。2025Q3，公司毛利率15.1%，同比+0.3pct，环比-0.5pct，净利率9.1%，同比+4.4pct，环比+0.9pct。2025Q3公司四费率为7.72%，同比-1.89pct，环比+1.00pct。 国内中小型动力机械核心企业，积极布局低空经济。1）传统主业方面，公司坚持以核心主业为根基，在“通用机械”和“摩托车发动机”两大传统优势领域，夯实细分市场龙头地位。2）新兴领域方面，公司重点布局“航空动力”“新能源”“高端零部件”三大战略性新兴领域，加大研发投入和市场开拓力度。3）公司积极布局低空经济，目前，宗申航发公司已形成以中小型航空活塞发动机为主的产品线，构建了五大航空动力平台，推出20余款衍生产品以及螺旋桨产品，涵盖无人机及轻型通航飞机市场。宗申航发公司紧抓政策红利与市场机遇，宗申航发公司自主研发的CA500型航空活塞发动机，在山河星航Aurora SA60L轻型运动飞机上随机认证末次审查会成功召开，标志宗申航发CA500即将成为国内首款严格遵循CAAC适用的适航要求和ASTM F2339国际标准、通过“随机审定”模式，获得适航批准的国产航空动力产品。公司近年来加速推进适航认证进程以及混合动力航空发动机产品的研发，为产品在低空经济领域的广泛应用奠定坚实基础。 风险提示：低空经济发展不及预期；原材料价格波动。 投资建议：维持盈利预测，维持优于大市评级。公司在手订单充沛，通机及摩托车发动机等业务持续增长，我们维持盈利预测，预计公司2025-2027年营业收入134.1/161.3/187.3亿元，归母净利润10.07/11.87/13.69亿元，维持“优于大市”评级。

     宗申动力(001696) 事件：公司披露2025年三季报，2025年前三季度公司实现营业收入96.39亿元，同比增长30.17%，归母净利润7.58亿元，同比增长93.7%，毛利率14.29%（-0.11pct），净利率8.11%（+2.36pct）；2025Q3公司实现营业收入29.46亿元，同比+13.68%，归母净利润2.52亿元，同比+130.65%，毛利率14.53%（+0.74pct），净利率9.09%（+4.36pct）。 营收维持稳健增长，毛利率略有扰动，费用率控制良好。2025Q3公司实现营业收入29.46亿元，同比+13.68%，主要受益于海外需求持续扩张；毛利率稳中有升，主要系产品结构改善所致；费用率方面，2025Q3公司销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别2.19%/2.37%/2.96%/0.19%，同比-0.24pct/-0.04pct/+0.03pct/-1.7pct，费用整体控制良好。 宗申动力是国内专业化中小型动力机械产品制造基地之一，主要从事中小型动力机械产品及部分终端产品的研发、制造、销售等业务。1）通用机械业务：纵向产业链延伸，一体化布局。公司通用机械业务产品谱系广泛，宗申通机公司为业务载体。宗申通机公司专业研发生产和销售通用汽油机、小型发电机组、高压清洗机、水泵、舷外机、电动产品和农林机械产品等。通用动力涵盖31CC-999CC，垂直轴、水平轴及便携式通用汽油机、专用动力及多燃料动力；终端机械包括1kW-20kW发电机组、1寸-6寸水泵、高压清洗机、微耕机/田园管理机等农园林机械等。宗申通机公司产品远销澳洲、欧洲、亚非、南美、北美等70多个国家和地区，与多家国内外知名公司建立长期稳定的合作关系。2）摩托车制造业务：产品谱系齐全，龙头地位稳固。宗申发动机公司历经多年的发展，已成为国内规模较大、品种较全的摩托车动力生产企业，主要产品为两轮车、三轮车、越野车、踏板车等全系列摩托车发动机，排量涵盖35CC至1000CC，品种齐全，机型丰富，产品销售网络覆盖全国，并出口欧美、中东、东南亚和非洲等多个国家和地区。3）航发业务：民营航发创新型企业，受益于低空经济。宗申航发公司已形成以200HP以下航空活塞发动机为主的产品线，已构建了五大基础产品平台，共计20余款衍生产品以及螺旋桨产品，适用于无人机及轻型通航飞机市场，并按不同高空适应性客户需求分别开发了多个子品类。 投资建议：基于公司通用动力及摩发动力业务稳健增长，低空经济业务进展如火如荼，我们预测公司2025-2027年归母净利润分别9.46/12.11/14.71亿元，同比增长率分别为105.1%/28%/21.4%，对应PE分别为29X/23X/19X，维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求不及预期的风险；新业务拓展不及预期的风险；原材料价格波动的风险。

     宗申动力(001696) 核心观点 2025Q2宗申动力实现净利润2.79亿元，同比增长73%。2025H1，公司实现营收66.93亿元，同比+39.05%，实现归母净利润5.06亿元，同比+79.37%。拆单季度看，2025Q2，公司实现营收34.50亿元，同比+39.00%，环比+6.40%，实现归母净利润2.79亿元，同比+72.74%，环比+23.39%。分产品看，2025H1，公司通机产品收入36.44亿元，同比+73.09%，毛利率16.52%，同比+1.74pct；公司发动机产品收入23.24亿元，同比+14.23%，毛利率10.91%，同比-0.18pct；公司产品零部件收入2.86亿元，同比+21.78%，毛利率16.69%，同比-2.17pct。 2025Q2公司净利率同比提升1.2pct，费用率下降。2025Q2，公司毛利率15.6%，同比-0.7pct，环比+1.9pct，净利率8.2%，同比+1.2pct，环比 1.0pct。2025Q2公司四费率为6.71%，同比-1.14pct，环比+0.08pct。 国内中小型动力机械核心企业，积极布局低空经济。1）传统主业方面，公司坚持以核心主业为根基，在“通用机械”和“摩托车发动机”两大传统优势领域，夯实细分市场龙头地位。2）新兴领域方面，公司重点布局“航空动力”“新能源”“高端零部件”三大战略性新兴领域，加大研发投入和市场开拓力度。3）公司积极布局低空经济，目前，宗申航发公司已形成以中小型航空活塞发动机为主的产品线，构建了五大航空动力平台，推出20余款衍生产品以及螺旋桨产品，涵盖无人机及轻型通航飞机市场。宗申航发公司紧抓政策红利与市场机遇，宗申航发公司自主研发的CA500型航空活塞发动机，在山河星航Aurora SA60L轻型运动飞机上随机认证末次审查会成功召开，标志宗申航发CA500即将成为国内首款严格遵循CAAC适用的适航要求和ASTM F2339国际标准、通过“随机审定”模式，获得适航批准的国产航空动力产品。公司近年来加速推进适航认证进程以及混合动力航空发动机产品的研发，为产品在低空经济领域的广泛应用奠定坚实基础。 风险提示：低空经济发展不及预期；原材料价格波动。 投资建议：上调盈利预测，维持优于大市评级。考虑到公司在手订单充沛，通机及摩托车发动机等业务持续增长，我们上调盈利预测，预计公司2025-2027年营业收入134.1/161.3/187.3亿元（原25/26/27年预计127.3/153.1/181.2亿元），归母净利润10.07/11.87/13.69亿元（原25/26/27年预计7.19/8.16/9.59亿元），维持“优于大市”评级。

     宗申动力(001696) l投资要点 事件：公司披露2025年半年报。 上半年利润高增。2025H1，公司实现营收66.93亿元，同比+39.05%；实现归母净利润5.06亿元，同比+79.37%；实现扣非归母净利润4.88亿元，同比+81.96%。 单季度业绩创历史新高。2025Q2，公司实现营收34.50亿元，同比+39.00%，环比+6.40%；实现归母净利润2.79亿元，同比+72.74%，环比+23.39%；实现扣非归母净利润2.67亿元，同比+77.82%，环比+21.03%。 分业务来看：2025H1，公司通用动力产品营收36.44亿元，同比+73.09%；摩托车产品营收23.24亿元，同比+14.23%；零部件营收2.86亿元，同比+21.78%；新能源营收2.62亿元，同比+18.43%。 费用率控制情况较好，净利率小幅提升。2025H1，公司毛利率14.18%，同比-0.21pcts；净利率7.68%，同比+1.37pcts；公司销售/管理/研发/财务费用率分别为2.02%/1.97%/2.47%/0.22%，同比分别-0.27/-0.41/-0.51/+0.04pcts，合计同比-1.15pcts。 深耕核心主业，加码新兴领域。公司坚持以核心主业为根基，在“通用机械”和“摩托车发动机”两大传统优势领域持续进行研发投入与技术迭代，公司在产品性能、质量稳定性及客户服务响应效率等维度构建起差异化竞争优势，市场份额持续扩大，进一步夯实了细分市场龙头地位。新兴领域，注重培育第二增长曲线。公司重点布局“航空动力”“新能源”“高端零部件”三大战略性新兴领域，通过加大研发投入和市场开拓力度，促进公司产业转型升级的稳步推进。 l盈利预测与估值 我们预计2025-2027年，公司分别实现营收 32.92%/16.42%/15.47%；实现归母净利润9.00/10.33/11.98亿元，同比分别增加95.06%/14.73%/15.99%；对应PE估值倍数分别为30.98/27.00/23.28倍。维持“增持”评级。 l风险提示： 市场竞争加剧风险；国内外政策变化预期风险；原材料价格波动风险；业务整合情况不及预期风险。

     宗申动力(001696) 投资要点 事件：公司发布2025年半年报，2025H1公司实现营业总收入66.9亿元，同比增长39.1%，实现归母净利润5.1亿元，同比增长79.4%。2025Q2公司实现营业总收入34.5亿元，同比增长39.0%，实现归母净利润2.8亿元，同比增长72.7%。公司上半年业绩实现高速增长。 费用管控良好，盈利能力稳定。2025年上半年，公司毛利率为14.2%，同比-0.2pp；净利率为7.7%，同比+1.4pp；期间费用率为6.7%，同比-1.2pp，其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别-0.3/-0.4/-0.5/+0.0pp。公司继续加强采购成本、运营成本管控力度，提升产品质量管控机制，加快智能化生产线布局，整体盈利能力有望提升。 通机、摩发双轮驱动，海外市场迅速拓展。2025年上半年，分产品来看，通机产品实现收入36.4亿元，同比+73.1%，毛利率为16.5%，同比+1.7pp，海外市场品牌影响力及渗透率同步提升；发动机产品实现收入23.2亿元，同比+14.2%，毛利率为10.9%，同比-0.2pp，聚焦墨西哥、巴西、西非及埃及等新兴市场，通过产品适配性优化及渠道深耕，实现销量稳健增长，区域市场份额持续提升；产品零部件实现收入2.9亿元，同比+21.8%，毛利率为16.7%，同比-2.2pp；新能源产品实现收入2.6亿元，同比+18.4%。分地区来看，内销实现收入33.4亿元，同比+23.7%；外销实现收入33.1亿元，同比+62.3%。 持续加码航空、新能源、高端零部件三大战略性新兴领域。航空动力方面，目前已形成以中小型航空活塞发动机为主的产品线，自主研发的CA500型航空活塞发动机取得适航新突破，构建五大航空动力平台，推出20余款衍生产品以及螺旋桨产品，涵盖无人机及轻型通航飞机市场。新能源方面，覆盖电驱动系统业务（电机、电控）、储能业务（便携式储能、家庭储能、工商业储能、动力电池）、氢能源业务（50kW及以下氢燃料电池系统）三大核心赛道。高端零部件方面，机加工厂完成智能化升级，积极推进国内外客户合作。 盈利预测与投资建议。预计公司2025-2027年归母净利润分别为8.9、10.9、12.9亿元，对应当前股价PE分别为34、27、23倍，未来三年归母净利润复合增速为41%。公司聚焦核心主业，同时积极布局新兴领域，产业转型升级稳步推进，维持“买入”评级。 风险提示：终端市场需求波动风险、新业务拓展不及预期风险、海外市场风险。