华纬科技(001380) 投资要点 事件：公司发布23年年报及24年一季报，公司23年全年实现营业收入12.43亿元，同比+39.63%，归母净利润1.64亿元，同比+45.59%，其中23Q4实现营业收入3.97亿元，同比+37.01%，环比+15.42%，归母净利润为0.54亿元，同比+13.3%，环比+19.3%。24Q1实现营业收入3.05亿元，同比+41.96%，环比-23.07%，归母净利润为0.41亿元，同比+49.5%，环比-25.4%。 悬架弹簧稳定增长叠加稳定杆放量，业绩持续兑现 1）营收端，23年全年悬架弹簧实现营收7.52亿元，同比+37.82%，营收占比60.5%，稳定杆实现营收2.64亿元，同比+101.28%，营收占比21.26%，同比+6.51%，23H2稳定杆新产线落地，产能持续爬坡，24Q1稳定杆占比已达25%，持续贡献增量； 2）利润端：23年全年归母净利润为1.64亿元，为预告值上限，悬架弹簧毛利率30.51%，保持稳定，稳定杆毛利率17.32%，同比+2.97%，后续稳定杆进入放量阶段，受益于规模效应毛利率有望持续提升； 3）费用端，成本控制能力良好，23年公司销售/管理/财务/研发费用率分别为3.12%/2.99%/-0.26%/4.96%，同比分别+0.54%/-0.21%/+0.40%/+0.38%，其中销售费率比增长主要系包装租赁费及仓储费用增加，财务费率比增长主要系汇兑收益减少，研发费率比增长主要系研发人员及研发投入加大。 深度绑定国内一线新能源自主品牌，产能释放下24、25年有望进入业绩收获期 1）客户端：23年前五大客户营收占比66.91%，同比+2.52%，客户集中度进一步提升，公司采用全球化发展战略，23年新增Stellantis项目定点，客户结构持续优化； 2）产能端：公司计划投资建设“华纬科技重庆生产基地”，计划总投资约6亿元人民币，主要用于生产稳定杆及悬架弹簧，“新增年产8000万只各类高性能弹簧及表面处理技改项目”预计在2024年年底完成，“高精度新能源汽车悬架弹簧智能化生产线项目”预计在2025年3月完成，“年产900万根新能源汽车稳定杆和年产10万套机器人及工程机械弹簧建设项目”预计在2025年年底完成，募投项目持续落地，预计24、25年进入公司业绩收获期。 弹簧赛道平台型企业，不限于汽车，空间持续打开 公司是深耕弹簧行业四十余年的“小巨人”，拥有先进的水淬火弹簧钢丝生产工艺，具备加工生产弹簧钢丝的能力，被列为国家级专精特新“小巨人”企业，#弹簧行业综合能力前三，产品不限于汽车，包括航空航天、轨道交通、汽车整车、工程机械、机器人等行业。 盈利预测与投资评级：考虑到公司产能投放节奏，调整24/25年公司预测营收为15.67/20.24亿元（前值为18.3/24.8亿元），同比+26.1%/+29.1%，归母净利润为2.02/2.61亿元（前值为2.47/3.47亿元），同比+23.1%/+29.3%，新增26年预测，预计26年公司营收为22.79亿元，同比增速+12.6%，实现归母净利润2.90亿元，同比增速+11.2%，对应24/25/26年PE分别为18.4/14.2/12.8X，维持“买入”评级。 风险提示：弹簧行业竞争格局恶化、新能源渗透率增长不及预期、产能扩张不及预期、汽车行业政策不及预期。

     华纬科技(001380) 【投资要点】 业绩稳步增长，稳定杆业务快速放量。2023年公司实现营业收入12.42亿元，同比+39.63%；归母净利润1.64亿元，同比+45.59%；扣非归母净利润1.55亿元，同比+54.43%。单季度来看，Q4公司实现营业收入3.97亿元，同/环比+37.01%/+15.42%；归母净利润0.54亿元，同/环比+13.34%/19.29%。按业务拆分，2023年公司悬架弹簧/稳定杆/制动弹簧/阀类及异形弹簧分别实现营收7.52/2.64/1.22/0.80亿元，分别同比+37.82%/+101.28%/-5.59%/+30.72%。从毛利率来看，2023年公司毛利率为27.38%，同比提升3.47pct。 产品端，产品结构不断优化，单车价值提升。核心产品悬架弹簧市场份额加速提升。随着国内自主品牌汽车的快速发展，根据公司公告，公司弹簧的国内市占率从2021年的14.26%提升到2023年的22.25%（按每辆乘用车配4件悬架弹簧计算，且不考虑汽车售后市场），随着公司积极开拓新项目并实现量产，悬架弹簧的市场占有率有望继续提升。稳定杆业务高速增长，营收占比从2022年的14.75%提升到2023年的21.26%，同比+6.51pct。另一方面，根据公司发布的投关记录，传统燃油车配套的悬架弹簧单车价值量为130-200元，配套的稳定杆单车价值量为120-160元，新能源汽车上单车价值提升20%-30%，随着公司不断开拓新能源客户和项目，产品单车价值量有望不断提升。 客户端，稳固优质客户，积极开拓市场。公司抓住国产自主品牌快速发展的机遇，积极持续拓展市场以取得新客户认证，同时与合资、外资企业不断进行交流，2023年成功获得了Stellantis的定点项目。公司的产品已成功进入了比亚迪、吉利、长城、长安、红旗、北汽、上汽、奇瑞、江淮、理想、小鹏、蔚来、领克等客户供应链体系中;同时，还进入了采埃孚、瀚德、克诺尔等海外知名汽车零部件供应商的全球供应链体系，积累了深厚的客户资源和良好的市场口碑。 募投项目产能不断释放，设立全资子公司完善产能布局。三个募投项目2023年均有部分产能已经投产，其中“新增年产8000万只各类高性能弹簧及表面处理技改项目”预计在2024年年底完成、“高精度新能源汽车悬架弹簧智能化生产线项目”预计在2025年3月完成，“年产900万根新能源汽车稳定杆和年产10万套机器人及工程机械弹簧建设项目”预计在2025年年底完成。同时，公司于2024年3月在重庆设立全资子公司，并建设生产基地，项目计划总投资约6亿元。随着相关产能的逐步释放，公司产品规模有望不断扩大。 【投资建议】 公司是国内汽车弹簧领军企业之一。短期内，随着比亚迪、长城、长安等客户增量以及产能的不断释放，公司悬架弹簧和稳定杆业务有望快速增长。中长期来看，我们看好公司产品应用领域的拓展，除了汽车之外，公司产品已延伸至工业机器人、工程机械、电气能源、轨道交通等下游应用场景，有望实现营收和利润的共同增长。 我们预计2024-2026年公司营业收入分别为1568.13/1908.68/2235.67亿元，分别同比+26.15%/+21.72%/+17.13%，归母净利润分别为223.74/273.68/319.13亿元，分别同比+36.37%/+22.32%/+16.61%，对应PE为15/12/11倍，EPS为1.74/2.12/2.48，首次覆盖给予公司“增持”评级。 【风险提示】 产能建设不及预期； 客户拓展不及预期； 原材料成本上升风险。

     华纬科技(001380) 深耕弹簧行业近四十年，汽车弹簧业务国内前三 华纬科技是国内领先的汽车弹簧生产商，综合实力位列国内弹簧行业前三位。其产品主要应用于汽车行业，包括悬架弹簧、制动弹簧、稳定杆和阀类及异形弹簧等。主要客户涵盖优质主机厂和汽车零部件供应商，2022年公司前五大客户分别为比亚迪、吉利集团、一汽东机工、南阳淅减、长城汽车。 悬杆弹簧:公司营收支柱产品，IPO加码突破产能瓶颈 悬架弹簧是目前公司收入的最主要来源，2020至2023年占主营业务收入比重由48.06%提升至60.5%，国内市占率分别由10.81%提升至22.25%。公司悬架弹簧主要用于乘用车悬架系统，面向燃油车和新能源车市场，与空气弹簧分属不同赛道。伴随募投项目推进该业务优势或将进一步扩大。 制动弹簧:大力拓展海外市场，抓住全球化机遇期 制动弹簧是公司主要的外销产品。尽管制动弹簧产品受限于产能制约，2022年营收阶段性下滑，但外销占比从2021年的74.2%提高至81.3%。随着汽车零部件全球化采购的趋势发展，成本低廉的国产制动弹簧迎来了重要出口机遇期。 稳定杆:量产初期产能爬坡，有望进入高增长通道 稳定杆主要用于乘用车悬架系统，由于前期处于研发阶段，导致其产能受限，2023年产能逐步释放，或将进入高速增长期。由于稳定杆和悬架弹簧客户关联度高，优质客户资源或将带动稳定杆业务快速拓展，有望达到与悬架弹簧相近的毛利率和市占率。 阀类及异形弹簧：业务涵盖多个行业，积极布局工业机器人领域 阀类及异形弹簧业务涉及汽车、轨道交通、机器人等多个行业。由于公司目前重心位于悬架弹簧，阀类及异形弹簧业务销售金额较为稳定，后续随着募投项目的推进，会逐步扩充产能。公司预计在汽车弹簧、稳定杆产能问题得到缓解后，积极开拓非汽车板块市场，包括工业机器人领域。 盈利预测与投资评级 预计2024-2026年公司整体营业收入有望达15.3/19.3/24.3亿元，同比增速为23%/26%/26%，归母净利润有望达2.0/2.6/3.2亿元，对应PE为19/15/12X。考虑公司未来悬架、制动弹簧及稳定杆业务的成长性，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：宏观经济风险、原材料供应和价格波动风险、技术开发风险、募投项目实施风险、控制权集中风险、汽车行业政策风险、净资产收益率和每股收益下降风险、主观性风险。

     华纬科技(001380) 投资要点 事件内容：4月8日盘后，公司披露2023年度报告，2023年公司实现营业收入12.43亿元，同比增长39.63%；实现归母净利润1.64亿元，同比增长45.59%；实现扣非后归母净利润1.55亿元，同比增长53.43%。 公司2023年收入及利润增长符合预期，核心产品悬架弹簧市场份额加速提升，稳定杆产品高速增长。公司2023年营业总收入12.43亿元，同比增长39.63%。分产品来看，悬架弹簧收入为7.52亿元，同比增长37.82%；稳定杆收入为2.64亿元，同比大增101.28%；阀类及异形弹簧收入0.80亿元，同比增长30.72%；制动弹簧收入1.22亿元，同比略降5.59%。1）公司核心产品悬架弹簧市场份额加速提升，据公司测算，公司悬架弹簧国内市占率2021-2023年国内市占率分别达到14.26%、17.78%、22.25%，2022、2023年同比分别提升了3.52pct、4.47pct，市占率自2021年以来呈现持续提升态势，且2023年增幅进一步扩大。2）稳定杆产能逐步释放，营收地位显著上升；稳定杆产能项目2023年已落地2条生产线，随着产能于2023Q3开始逐步释放，稳定杆产品对应营收同比翻倍，收入占比由2022年的14.75%上升至2023年的21.26%。3）公司利润增长良好，除营收端表现亮眼外还基于较强的费用控制能力。2023年公司三费费率为11.07%，相较于上年同期仅小幅增长0.71pct，主要来源于业务增长导致包装租赁费及仓储费增加带动的销售费用提升，以及研发人员数量增长和研发投入加大带动的研发费用增加。 23Q4单季营收及归母净利润增速环比放缓，或由于公司产能释放集中在Q3、而新产能尚在建设中导致。公司23Q4单季收入3.97亿元，同比增长37.01%，增速相较Q3下降16.19pct；23Q4单季归母净利润0.54亿元，同比增长13.34%，增速相较Q3而言下降92.98pct。据公司投资者关系活动记录，子公司河南华纬的悬架弹簧产能以及本部技改项目的部分产能从23Q3开始逐步释放，而原计划Q4释放的稳定杆产能提早在Q3末开始逐步释放，因此收入增长主要集中在Q3体现。 新能源汽车产业快速发展浪潮下，公司新能源汽车核心客户对稳定杆、悬架弹簧需求或保持旺盛。新能源汽车为公司产品的重要应用领域，截至2023年11月，新能源车相关产品在公司产品中占比为55%；根据中汽协预测，2024年新能源汽车销量同比增速或达到20%，行业景气有望支撑公司业绩稳步扩张。具体来看，目前公司核心客户包括比亚迪及吉利等，其中，比亚迪预期2024年汽车销量增速有望达到20%以上，而公司悬架弹簧、稳定杆分别占其供应份额的70%、10%以上；吉利预期2024年汽车销量增长13%，且新能源车产品渗透率呈现增长趋势，其新能源车销售或保持旺盛，目前公司悬架弹簧、稳定杆分别占其供应份额的70%、30%。此外，公司悬架弹簧产品间接供应华为问界M7，据鸿蒙智行数据显示，今年1-3月问界新M7均位列中国新势力车型销量第一。 公司已提前布局稳定杆及弹簧产能建设，年内或逐步释放，有望匹配需求增长。1）稳定杆项目大部分新增产能有望于年内释放。2023年稳定杆及工程机械弹簧建设项目已落地一期的2条生产线，预计2024年将再落地二期4条生产线、二期设备已开始投入，根据投入金额计算，2023年底该项目建设进度已达到86%。2）悬架弹簧募投项目新增产能有望于今明两年完成释放。募投项目高精度新能源汽车悬架弹簧项目及本部技改项目部分产能已从2023Q3开始释放，当年新释放产能30%左右，公司预计本部技改项目将在今年年底完成、高精度新能源汽车悬架弹簧项目将在2025年3月完成。3）河南华纬拟扩产公司重要生产材料高强度弹簧钢丝，该项目建设有助于公司弹簧及稳定杆产品顺利扩产。公司于2023年12月12日披露《关于全资子公司投资建设项目的公告》，拟以全资子公司河南华纬为主体建设“高强度弹簧钢丝及汽车悬架弹簧生产线建设项目”，项目对应年产能为5万吨高强度弹簧钢丝及600万只高性能弹簧，总投资额为7000万元。 投资建议：公司2023年业绩表现符合预期。展望2024年，稳定杆作为汽车悬架系统的另一重要零件，伴随重要客户突破，渗透有望加速；同时，下游景气及公司产能稳步扩张有望支撑公司悬架弹簧等产品的销量增长。而拉长周期来看，除主要应用于汽车领域外，公司产品已延伸至工业机器人、工程机械、电气能源、轨道交通等下游应用场景，且机器人及工程机械弹簧产能正在稳步建设中，公司或将受益于新质生产力加速发展。我们预计2024-2026年营业总收入分别为15.28亿元、20.23亿元、25.09亿元，同比增速分别为22.91%、32.44%、23.99%；对应归母净利润分别为1.99亿元、2.67亿元、3.32亿元，同比增速分别为21.22%、34.10%、24.31%；对应EPS分别为1.54元、2.07元、2.57元，对应PE分别为18.3x、13.7x、11.0x，首次覆盖，给予增持-A建议。 风险提示：产能建设不及预期的风险、原材料成本上升风险、汽车行业政策风险、毛利率波动风险、存货发生跌价的风险、应收账款发生坏账的风险、汇率风险、控制权集中的风险、业务规模扩大产生的管理风险、技术开发的风险、技术人才流失的风险、税收优惠政策风险等风险。

     华纬科技(001380) 事件: 2024年4月8日，华纬科技发布2023年年度报告，2023年全年公司实现营业总收入12.43亿元，同比增长39.63%；归母净利润为1.64亿元，同比增长45.59%；扣非归母净利润1.55亿元，同比增长53.43%，业绩同比稳步增长。公司业绩全部落在业绩预告中值以上，营收利润符合预期。 投资要点: 公司业绩同比稳健增长，盈利能力提升。2023年公司实现营业收入12.43亿元，同比增长39.63%，其中单四季度，公司实现营业收入3.97亿元，同比增长37.01%，环比增长15.42%；利润方面，2023年全年公司归母净利润为1.64亿元，同比增长45.59%，扣非归母净利润为1.55亿元，同比增长53.44%；其中单四季度归母净利润为0.54亿元，同比增长13.34%，环比增长19.29%，扣非归母净利润为0.56亿元，环比增长43.59%，公司营收利润稳步增长。公司成本费用控制优秀，盈利能力提升。公司2023年全年毛利率为27.38%，同比提升3.47pct，净利率为13.47%，同比提升0.85pct；单四季度毛利率为27.38%，环比增长1.87pct，净利率为14.26%，环比增长0.77pct。2023年费用端，销售/管理（不含研发）/财务/研发费用率分别为3.12%/2.99%/-0.26%/4.96%，同比分别+0.54pct/-0.21pct/+0.40pct/+0.38pct，其中销售费用率和研发费用率的增长主要系业务增长导致包装租赁费及仓储费增加，以及研发人员及研发投入加大。 市场持续开拓、客户资源优质丰富。产品端，汽车弹簧主业辐射带动其他业务快速发展。根据公司2023年年度报告，公司悬架弹簧的国内市场占有率呈现逐年上升的趋势，2023年已达到22.25%（2022年为17.78%）。同时，由于稳定杆与弹簧的制造工艺相似，公司也在发挥自身技术优势，积极拓展稳定杆业务。根据公司公开披露的投资者关系活动记录表（2024/2/22、2/29），公司在2023年已新增两条稳定杆产线，2024年还有四条产线会陆续落地量产。此外，新能源汽车相比传统燃油车整备质量增加，单车价值有20%~30%的提升，且公司产品单价还有望随着客户轻量化需求的增多而继续上升。客户端，公司传统客户基本盘稳定，新能源客户板块业务增长显著。2023Q4传统客户产量稳定增长，其中比亚迪、长安汽车、奇瑞汽车产量环比分别增长11.38%、9.76%、27.24%，其中，比亚迪和奇瑞2023全年产量同比增长分别为61.84%、44.85%。新能源客户方面，理想、小鹏、极氪2023Q4产量环比分别增长32.07%、43.16%、8.96%。公司客户结构持续优化，我们预计随着新能源客户配套车型逐步放量，配合产品单车价值的提升，公司的新能源客户收入及其占比都将有所提升。 成立重庆子公司，持续推进战略布局。根据华纬科技2023年报，公司于2024年3月21日在重庆设立了全资子公司华纬汽车零部件(重庆)有限公司，注册资本3000万元人民币，主要经营活动为汽车零部件及配件制造。根据公司2024年4月7日第三届董事会第十二次会议决议，公司将在重庆市渝北区投资建设“华纬科技重庆生产基地”，项目计划总投资约6亿元人民币。后续该项目落地将进一步帮助公司承接西南地区业务，同时节省运输成本，提高公司产品综合竞争力。 盈利预测和投资评级公司是一家工业弹簧制造的平台型企业，受益于电动化渗透率提升、国产替代趋势和新产能释放，业绩有望稳步增长。结合公司的最新情况，我们对公司的盈利预测进行相应调整，预计公司2024-2026年实现收入15.30、19.25、23.57亿元，同比增速为23%、26%、22%；实现归母净利润2.0、2.5、3.1亿元，同比增速24%、22%、23%；EPS为1.58、1.93、2.38元，对应PE估值分别为18、15、12倍，看好公司未来的成长与发展，维持“买入”评级。 风险提示1）汽车市场销量增速不及预期；2）公司新客户订单开发不及预期；3）新品研发进度不及预期；4）行业竞争加剧；5）原材料成本上升风险；6）小市值公司二级市场股价大幅波动及流动性风险。

     华纬科技(001380) 核心观点： 事件：公司发布2023年度财务报告，全年公司实现营业收入12.43亿元，同比+39.63%，实现归母净利润1.64亿元，同比+45.59%，实现扣非归母净利润1.55亿元，同比+53.43%。 我们的分析和判断： 归母净利润接近预告上限，稳定杆产能爬升贡献业绩新增量。2023年公司实现归母净利润1.64亿元，接近前期发布的业绩预告上限(1.42亿元-1.68亿元)，公司盈利能力的提升主要得益于营收与毛利率增长的双轮驱动。营收方面，公司主营的悬架弹簧实现营收7.52亿元，同比+37.82%，国内市场占有率上升4.47pct至22.25%，市场地位进一步稳固；稳定杆实现营收2.64亿元，同比+101.28%，占营收比重上升6.51pct至21.26%，产能爬升加速兑现在手订单，为营收贡献新增量。毛利率方面，2023年公司毛利率为27.38%，同比+3.47pct，其中悬架弹簧毛利率为30.51%，同比+4.87pct，稳定杆毛利率为17.32%，同比+5.70%，毛利率的上涨主要是由于公司产品原材料钢材的价格走低带来的成本改善以及产品销量增长带来的规模效应提升，当前公司稳定杆毛利率相较悬架弹簧仍有较大差距，产线产能尚未得到充分利用，预计伴随后续稳定杆产能利用率的进一步提升，公司毛利率有望延续向上趋势。 贯彻“大客户”经营战略，实现海外客户新突破。公司继续贯彻“大客户”经营战略，通过与头部自主品牌进行深度绑定合作，分享自主品牌销量增长红利。2023年公司的客户集中度进一步提升，前两大客户比亚迪、吉利分别实现销售3.66亿元和1.66亿元，同比分别增长71.68%和38.7%，占公司营收比重分别为29.43%和13.35%，比亚迪占比同比增长5.50pct。公司与包括比亚迪、吉利、长城、长安、奇瑞、理想等在内的自主品牌客户建立了合作关系，自主品牌依靠新能源产品实现国产替代的趋势明确，公司进入头部自主品牌供应链将充分受益于自主品牌国产替代机遇，实现业绩的可持续增长。同时，公司开始依靠可靠的产品质量开拓国际化市场，打开业绩第二增长空间，2023年获得了Stellantis的定点项目，实现了海外客户新的突破，为公司的国际化道路奠定了基础。 费用率结构优化，研发投入增长助力提质增效。2023年，公司销售/管理/财务费用率分别为3.12%/2.99%/-0.26%，同比分别+0.54pct/-0.21pct/+0.40pct，销售费用率的增长主要来源于业务增长带来的包装租赁费和仓储费增加，管理费用率下降受益于业绩增长带来的规模效应，财务费用率的增长主要来源于汇兑收益的减少。2023年公司研发费用为0.62亿元，同比+51.35%，研发费用率同比增长0.38pct至4.96%，公司研发费用投向主要为提升弹簧强度、韧性、疲劳寿命等性能以及生产效率的工艺，目前项目基本完成产品验证并进入小批量试制阶段，有望带动公司产品质量与生产效率的继续提升，从而提升客户黏性，推动公司业绩的稳中向上。 投资建议：我们预计公司2024~2026年营业收入分别为15.93/19.35/22.42亿元，归母净利润分别为2.13/2.63/3.07亿元，对应摊薄EPS分别为1.65元、2.04元、2.38元，维持“推荐”评级。 风险提示：1、下游客户销量不及预期的风险；2、新产线产能爬坡不及预期的风险；3、市场竞争加剧的风险。