智微智能(001339) 核心观点 AI产业高景气度驱动，业绩高速增长。根据公司半年报披露数据，2026H1公司实现营业收入30.50亿元，同比+56.64%；实现归母净利润3.88亿元，同比+281.92%。其中2026Q2公司实现营收17.47亿元，同比+59.51%、环比+34.03%；实现归母净利润2.79亿元，同比+368.70%、环比+155.94%。公司2026年上半年业绩大幅增长主要受益于AI产业高景气度驱动，智算业务实现高速发展，ICT基础设施业务增长动能强劲。公司传统行业终端业务稳健托底，ICT基础设施硬件产品出货量稳步上行，共同推动业绩大幅增长。定位全场景AI算力底座服务商，提供AIGC全生命周期服务。1）腾云智算布局AIGC全流程服务，发布自研HAT云平台，为用户提供模型API调用、模型部署、模型微调及弹性GPU产品；2）战略投资元川微布局LPU赛道，元川微是国内LPU架构先行者，亦是国内首家专注于AI实时推理算力芯片的初创企业，产品精准满足行业对确定性超低时延、高吞吐算力、极致能效比及高性价比的核心诉求；3）推出JWiClawBOX系列产品并上线JWiClawAI助手，为用户提供集“算力、软件、硬件与应用”的全栈AI解决方案。智微智能披露定增申报稿，拟切入智算中心建设运营。8月21日，公司发布《2026年度向特定对象发布股票募集说明书（申报稿）》，拟发行股票数量不超过发行前总股本30%（即不超过0.98亿股），拟募资金额不超过28.7亿元，扣除发行费用后，拟投入22亿元用于智算中心建设及运营项目；根据9月8日公司《投资者关系活动记录表》披露信息，公司2026年度向特定对象发行股票申请已获得深圳证券交易所受理，相关审核工作有序推进。盈利能力大幅提升，产品结构持续优化。2026H1公司实现毛利率39.52%，同比+15.12个pct；期间费用率为10.73%，同比-0.45个pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为2.89%、3.44%、3.54%、0.86%，分别同比+0.63、-0.11、-1.13、+0.16个pct。2026Q2公司毛利率为45.86%，环比+14.84个pct；期间费用率为11.38%，环比+1.52个pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为3.32%、3.83%、3.53%、0.71%。分别环比+0.99、+0.91、-0.03、-0.35个pct。毛利率的大幅提升，主要系公司业务产品结构持续优化，高毛利的智算业务利润贡献进一步提升所致。 风险提示：AI发展不及预期，行业竞争加剧，贸易端收缩等。 投资建议：战略布局智算中心建设及运营有望贡献增量业绩，上调盈利预测，预计26-28年净利润7.44/9.13/11.76亿元（前值26-27年为6.14/7.30亿元），当前股价对应PE=27/22/17x，维持“优于大市”评级。

     智微智能(001339) 公司发布2026年中报，营业收入30.50亿元，同比增长56.64%；归母净利润3.88亿元，同比增长281.92%；扣非后的归母净利润3.72亿元，同比增长324.60%。 智算业务和ICT基础设施共同推动业绩快速增长。2026年上半年，公司毛利率为39.52%，同比增加了15.12pct；净利润率22.16%，同比增加了12.85pct。分业务来看：行业终端收入11.68亿元，同比增长了12.03%；ICT基础设施收入4.86亿元，同比增长58.33%；智算业务10.30亿元，同比增长245.51%，毛利率83.72%，带动公司整体毛利率上升；工业物联网收入1.66亿元，同比增长14.33%；其他业务1.99亿元，同比增长29.72%。 定增加码智算业务。2026年6月2日，公司发布《2026年度向特定对象发行A股股票预案》，拟募集28.7亿元，主要用于智算中心建设及运营项目。2026年6月22日，公司公告同意公司及子公司向银行等金融机构申请增加综合授信额度不超过人民币60亿元，总额度不超过人民币260亿元，满足公司生产经营、项目建设等资金的需要。公司公告为满足公司主营业务“智算业务板块”的布局需要，公司拟向多家供应商分批采购服务器及配套设备，总金额不超过人民币40亿元。 发布Token工厂。2026年7月，公司联合腾云智算、元川微重磅发布“Token工厂”和全栈算力矩阵。目前，Token工厂已正式开启试运营。本次试运营首批面向企业级用户开放服务，深度适配GLM5.2、DeepSeekV4Pro等主流旗舰大模型。 投资建议：公司智算业务和ICT基础设施业务均处于高速增长态势。预计2026-2028年公司的EPS分别为2.10/3.02/4.13元，维持买入评级。 风险提示：智算业务不及预期；行业竞争加剧。

     智微智能(001339) 投资要点 智能硬件工程化能力构筑经营底盘，AI算力业务推动盈利结构改善。公司围绕“云—边—端”形成行业终端、ICT基础设施、智算业务和工业物联网四大业务板块，具备产品定义、研发设计、柔性制造和供应链协同能力。2025年公司实现营业收入40.87亿元、归母净利润1.71亿元；2026年一季度营业收入同比增长52.96%，归母净利润同比增长159.13%，主营及智算业务订单增加推动业绩明显提速。 算力供需错配推动算租景气上行，腾云智算进入业绩兑现期。Agent应用发展和Token调用量增长持续推升推理算力需求，国内外科技企业加大AI资本开支，而高端算力卡、存储、机房和运维资源扩张相对滞后，算力卡及算力租赁价格已出现结构性上涨。Ornn计算价格指数显示英伟达最新GPU租赁价格达到每小时4.95美元，较3月初的2.31美元上涨，六周内涨幅达114%。公司较早通过控股子公司腾云智算布局算力设备交付、运维调优、算力调度和算力租赁，2025年腾云智算实现收入4.62亿元（同比+53.64%）、净利润2.07亿元（同比+19.07%），智算业务已成为公司利润增长的核心来源。此外，公司近期拟定增不超过28.7亿元，其中22亿元拟用于智算中心建设及运营项目，计划进一步强化了智算业务扩张预期。 推理时代更加重视存力、网络与低延迟能力，LPU布局构成中长期成长弹性。Agent应用需要持续完成低延迟、高吞吐、低成本的Token生成，推理系统的瓶颈正由单纯计算能力延伸至内存带宽、数据搬运和网络通信。LPU通过片上SRAM、确定性执行和低延迟架构强化Decode阶段效率，与GPU的大容量HBM和通用并行计算能力形成互补。英伟达与Groq的合作进一步验证了GPU与LPU协同的产业方向公司通过元川微布局LPU，有望将芯片能力与现有服务器、算力服务和客户资源结合，延伸推理算力业务边界。 具身智能进入产业导入期，边缘AI控制器有望成为公司下一成长支点。人形机器人从样机验证逐步迈向小批量交付，机器人需要在本地完成多模态感知、模型推理、任务规划和实时运动控制，边缘AI控制器的重要性随系统复杂度提升。公司已围绕NVIDIA JetsonThor、AGX Orin等平台推出具身智能控制器，并与机器人及工业客户开展产品适配。公司在硬件设计、散热、接口、软件适配和量产交付方面具备工程化基础，有望卡位机器人“大脑”和“大小脑”控制器环节。 盈利预测与投资建议 我们认为，公司智算业务是当前业绩兑现的主线，LPU与具身智能是中长期成长期权。预计公司2026-2028年实现营收63.78、78.1195.79亿元，同比增长56.07%、22.47%、22.64%；实现归母净利润分别为6.27、9.16、12.26亿元，同比增长266.64%、46.19%、33.77%对应2026年6月12日收盘价，PE分别为39.2、26.8、20X，可比公司26-28年PE分别为47.0、25.9、19.3X，公司业绩高增支撑估值溢价，同时保留LPU和具身智能的业务期权，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示： 算力租赁价格回落及资产利用率不及预期；智算中心建设和定增进度不及预期；元川微LPU产品研发、验证与商业化不及预期；具身智能产业量产节奏不及预期；原材料价格和供应链波动风险。

     智微智能(001339) 事件：公司发布2025年年报及2026年一季报。2025年，公司实现营业收入40.87亿元，同比增长1.30%；归母净利润1.71亿元，同比增长36.84%；扣非归母净利润1.27亿元，同比增长18.39%。2026年一季度，公司实现营业收入13.03亿元，同比增长52.96%；归母净利润1.09亿元，同比增长159.13%；扣非归母净利润1.00亿元，同比增长177.69%。 智算业务高速增长，在手订单饱满。2025年公司ICT基础设施、智算、工业物联网三大业务均实现了快速增长。1）ICT基础设施业务：2025年营业收入8.03亿元，同比增长27.16%。主要得益于客户NAS在海外持续放量，以及公司AI推理服务器需求拉动。2）智算业务：2025年实现营业收入4.62亿元，同比增长53.39%。截至2026Q1末，公司合同负债余额为8.65亿元，相较25年底的0.53亿元环比大幅增长。根据公司投资者关系记录，今年一季度公司智算在手订单饱满，同比有较大幅度的增长，预计2026年整体经营将维持良好增长态势。3）工业物联网：2025年实现收入2.51亿元，同比增长66.26%。2025年公司与英伟达全球同步推出Thor大脑控制器，并在国内头部人形客户实现了重大突破。得益于高毛利的智算业务收入占比提升，公司25年整体毛利率提升3.26pct至20.14%。 战略投资布局LPU芯片，强化AI推理卡位优势。英伟达在2026年3月的GTC大会上推出了专攻AI推理环节的LPU，体现出LPU在AI推理场景中具备良好的发展潜力和市场空间。公司通过战略投资国内领先的LPU企业元川微，精准布局LPU推理芯片，依托元川微在推理芯片领域的先发优势，突破传统推理芯片算力、功耗、成本瓶颈，打造高性价比、高适配性的LPU推理芯片产品，填补公司在推理芯片领域的布局空白。 发布股权激励计划，业绩考核目标彰显发展信心。公司近期发布2026年股票期权激励计划（草案）。公司层面的考核目标为营业收入增长率或净利润增长率，以2025年营业收入为基数，2026-2028年营业收入增长率目标值分别为20%/40%/60%,2026-2028年净利润增长率目标值分为200%/245%/290%。业绩考核目标增速较高，彰显管理层对公司未来三年发展信心。 投资建议：预计公司2026-2028年营业收入分别为48.01/55.15/62.75亿元，归母净利润分别为4.15/5.97/8.20亿元，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期，市场竞争加剧，供应链波动风险。