运机集团(001288) 投资要点 事件：公司发布2024年一季报，2024年一季度实现营收2.6亿，同比增长33.6%；实现归母净利润3054万，同比增长11.9%。随着IPO项目投产，公司产能瓶颈突破，业绩提升明显。 海外业务占比提升，毛利率同比增幅较大。2024Q1，公司综合毛利率为31.0%，同比增长9.8个百分点，主要系高毛利率的海外业务占营收比重提升所致；2024Q1净利率11.6%，同比下降2.1个百分点，主要系当期计提坏账准备增加，导致信用减值损失较去年同期上升所致。一季度公司期间费用13.9%，同比增长1.0个百分点，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为3.9%、6.0%、2.4%、1.6%，同比分别-1.2、+0.4、-1.5、+3.3个百分点，财务费用率上升主要系可转债按实际利率法摊销影响所致。 海外市场拓展顺利，在手订单充足。2023年以来，公司跟随出海与主动出海同步推进，在新加坡设立了海外业务总部，重点在非洲、东南亚、南美洲、澳大利亚、中东、印度等国家和地区开拓市场，成功中标全球最大的铁矿石项目西芒杜铁矿，中标金额12.8亿元。至2024年一季度末，公司在手订单24亿元，充足的订单为公司未来业绩保驾护航。 发布股权激励计划，彰显业绩信心。4月9日公司发布股权激励计划草案，本次激励对象涉及公司董事、高管、中层管理人员和核心骨干共114人。解锁目标为：以2023年净利润为基数，2024年、2024-2025年、2024-2026年净利润增长（累计增长）率分别不低于50%、275%、612.5%；对应2024-2026年净利润目标分别为1.53、2.30、3.44亿元，复合增速达50.0%，彰显发展信心。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.76、2.83、3.76亿元，对应EPS分别为1.10、1.77、2.35元，对应当前股价PE分别为21、13、10倍，未来三年归母净利润复合增速为54.3%。公司全球化布局加速中，有望受益于海外市场需求增长，首次覆盖，给予“持有”评级。 风险提示：原材料价格波动风险；海外市场拓展不及预期风险；汇率变动风险。

     运机集团(001288) 事件: 2024年3月29日，运机集团发布公告：2023年，公司实现营业收入10.53亿元，同比增长15.20%；实现归母净利润1.02亿元，同比增长18.58%。 投资要点: 输送机整机营收保持稳定增长。2023年，公司输送机设备整机实现营业收入9.61亿元，同比增长11.05%，占公司整体收入的91.19%，核心业务保持稳定增长。备件及其他业务实现营业收入0.93亿元，同比增长87.67%，占公司整体收入的8.81%。 新增订单快速增长，海外业务实现突破，在手订单充足。2021-2023年，公司新增订单规模分别为9.07/14.42/20.22亿元，增长迅速。同时，2023年，公司中标两个几内亚西芒杜铁矿配套带式输送机（或皮带机）设备项目，金额合计约12.8亿元，海外拓展实现重大突破。截至2024年1月，公司在手订单超20亿元。 材料成本上涨导致毛利率略降。2023年，由于成本占比超过82%的材料成本同比增长16.74%，导致输送机整机毛利率同比下降1.63pct至22.87%；公司整体毛利率同比下降1pct至23.95%。公司销售费用、研发费用分别同比增长61.13%、79.39%至0.46、0.35亿元，导致销售费用率、研发费用率分别同比提升1.25pct、1.18pct至4.39%、3.29%；同时，公司信用减值损失同比减少0.47亿元。综合以上因素，公司净利率同比提升0.28pct至9.67%。 盈利预测和投资评级我们认为，公司订单保持快速增长，且海外拓展取得重大突破，在手订单充足，有望保障未来两年稳定增长。我们预计公司2024/2025/2026年归母净利润分别为1.92/3.02/4.16亿元，对应PE分别为18/12/8倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示订单增速不及预期；海外业务拓展进度不及预期；原材料涨价导致毛利率下滑风险；订单确认进度不及预期风险；海外经营风险。