新大陆(000997) 核心观点 收入稳健提升，扣非净利润同比增长。公司2025年前三季度实现收入62.44亿元，同比增长12.04%；实现归母净利润9.18亿元，同比增长12.15%；实现扣非归母净利9.37亿元，同比增长14.03%。2025Q3单季增长显著，实现收入22.24亿元，同比增长14.86%；实现归母净利润3.23亿元，同比增长11.75%；实现扣非归母净利3.38亿元，同比增长29.77%，增长主要得益于智能终端海外业务的快速拓展以及国内商户运营服务规模的稳步提升。 智能终端集群：海外加速拓展，欧美市场取得突破。公司加速拓展海外市场销售，在欧美及拉美、中东非等新兴市场取得突破，报告期内公司海外支付设备收入同比增长超26%。欧美支付终端市场壁垒高、盈利能力强，在零售数字化转型和高端商户终端迭代替换的驱动下，智能终端设备的需求持续提升。公司经多年本土化布局后逐步放量，有望带动公司智能终端业务量价齐升。同时，公司深化全球化战略，全球供应链保障能力持续提升。 行业数字化集群：交易流水环比维持增长，AI产品推进顺利。2025年前三季度，公司支付服务交易总规模达1.62万亿，其中第三季度支付服务交易总规模近5700亿，同比增长超18%，自2024年三季度以来保持逐季度环比增长趋势。公司正加速海外牌照及账户体系布局，有望持续为公司收单业务贡献增量。公司聚焦AI营销智能体，可按商户个性化的想法和需求自动生成活动方案策划、文案及视频、数字人等，涵盖策略制定、内容创作及执行计划，完成的营销素材可一键投放至主流流量平台，当前已有超15万商户试用，较2025H1千家商户试用显著提升。 风险提示：行业竞争加剧、AI落地不及预期、地缘政治等不确定因素影响供应链、关键技术人才流失风险等。 投资建议：维持盈利预测，维持“优于大市”评级。公司充分受益于移动支付快速发展，推出Agent打开下游商户付费空间。随着三季度收单侧持续回暖，海外智能终端业务快速突进，预计公司2025/2026/2027年营业收入为86/95.33/107.62亿元，归母净利润12.22/14.71/18.14亿元，对应EPS为1.18/1.42/1.76元。

     新大陆(000997) 事件：新大陆于2025年10月28日晚发布三季报，2025年前三季度公司实现营收62.44亿元，同比增长12.04%；实现归母净利润9.18亿元，同比增长12.15%；实现扣非净利润9.37亿元，同比增长14.03%。 Q3单季度扣非利润增长30%，单季度收入加速。2025Q3公司实现营收22.24亿元，同比增长14.86%；实现归母净利润3.23亿元，同比增长11.75%；实现扣非净利润3.38亿元，同比增长29.77%。得益于海外业务保持快速增长，同时支付业务的流水回暖趋势明显，公司单季度收入呈现加速态势。从费用端看，2025年前三季度公司销售、管理、研发费用分别为3.45、3.46、4.67亿元，同比变动分别为+22.9%、-2.4%、+0.2%，整体费用投入保持稳健。 三大业务齐头并进，经营数据保持良好增长态势。1）出海业务：2025前三季度公司海外支付设备收入同比增长超26%。2）支付业务：2025年前三季度，公司支付服务交易总规模达1.62万亿，其中第三季度支付服务交易总规模近5,700亿，同比增长超18%，自2024年三季度以来保持逐季度环比增长趋势。3）AI业务：公司推出的AI营销产品，已有超15万商户试用，公司将持续加码AI在支付垂类场景的应用布局。 发布支付行业大模型，进一步巩固行业领导者地位。9月24日至26日，由阿里云主办的2025云栖大会在杭州召开。作为云计算与AI产业链的年度盛会，2025云栖大会以“云智一体·碳硅共生”为主题，从基础设施、大模型到Agent和具身智能，全景呈现AI的技术演进与产业落地。新大陆福建国通星驿公司作为阿里云AI战略合作伙伴，公司董事长陈艺、总经理林坚受邀出席2025云栖大会。新大陆子公司国通星驿作为国内领先的第三方支付机构，进一步深化“支付+AI”服务能力，于论坛现场首发星驿支付专属大模型——商户经营场景识别模型，不仅强化“支付+AI”技术底座，更为支付行业智能化升级提供可复用的技术范式。 投资建议：预计公司25-27年归母净利润分别为12.81、14.99、17.62亿元，当前市值对应25/26/27年的PE估值分别为22/18/16倍，考虑到支付行业供给格局持续改善，以及海外支付市场进一步扩大，公司主营业务有望充分受益。另外，公司全面拥抱AI，有望打造新增长曲线。维持“推荐”评级。 风险提示：市场竞争加剧；监管风险；无法持续享受税收优惠；技术风险。

     新大陆(000997) 本报告导读： 2025H1公司收入端表现良好，Q2利润受海外设备阶段性低毛利策略制约，后续随着市场拓展完成以及欧美高毛利市场收入占比提升，毛利率预期将逐步恢复。 投资要点： 维持“优于大市”评级，目标价39.00元/股。我们维持公司2025-2027年归母净利润预测值为13.44/15.80/19.24亿元，对应EPS预测值为1.30/1.53/1.86元，给予公司2025年30倍PE，目标价39.00元/股。 上半年公司收入端表现良好，Q2利润受设备毛利率制约。2025H1公司实现营收40.20亿元，同比+10.54%；实现归母净利润5.95亿元，同比+12.36%；经营现金流净额3.76亿元，同比+314.32%；上半年整体收入端表现良好，经营现金流实现高增。单Q2，公司实现营收21.23亿元，同比+12.03%；归母利润2.84亿元，同比+1.06%；扣非归母利润2.62亿元，同比-6.88%，Q2利润主要受设备业务毛利率阶段性承压影响，Q2整体销售毛利率为32.92%，同比-6.41pct。 收单流水逐季提升，费率稳步上行，收单业务边际向好。25H1公司收单及增值服务（不含小额贷款业务）实现收入14.50亿元，同比+2.39%，毛利率38.4%，同比+2.0pct。上半年收单业务实现交易流水1.05万亿元，同比基本持平，自24年三季度以来流水呈现逐季环比提升趋势，24Q4-25Q2季度流水分别约为4500亿/5200亿/5300亿根据测算，25H1收单费率为0.138%，比24年同期的0.132%提升0.006%，费率提升主要得益于公司增值服务带来的商户提价，上半年公司增值服务实现收入4.27亿元，其中经营类增值服务收入2.57亿，单商户加权ARUP值达98元。 设备毛利率因市场拓展阶段性承压，欧美市场涨势强劲。25H1公司设备业务实现收入18.98亿元，同比+24.90%，毛利率34.80%，同比-6.82pct，毛利率变动主要因为公司在部分新兴市场阶段性采用市占率优先策略，后续随着市场拓展完成以及欧美高毛利市场收入占比提升，毛利率预期将逐步恢复。上半年公司POS机在全球各主要市场营收均实现超20%的增幅，其中，欧美区域的本地化建设成效进一步显现，出货量及营收同比增长均超90%。 风险提示。行业竞争加剧，费率提升不及预期，业务出海不及预期

     新大陆(000997) 事件：新大陆于2025年8月25日晚发布年报，2025H1公司实现营收40.2亿元，同比增长10.54%；实现归母净利润5.95亿元，同比增长12.36%；实现扣非净利润5.99亿元，同比增长6.72%。 25Q2继续保持收入增长，利润有所承压。2025Q2公司实现营收21.23亿元，同比增长12.03%；实现归母净利润2.84亿元，同比增长1.06%；实现扣非净利润2.62亿元，同比下滑6.88%。2025H1公司销售/管理/研发费用同比增速分别为+30.7%/-3.5%/+1.2%，费用端整体保持良好的控制能力。2025H1公司毛利率38.5%，同比下降5pct，公司智能终端业务调整销售策略，导致毛利率有所下滑。 支付业务：流水保持环比增长，加强跨境支付领域布局。2025H1公司商户及运营业务营收16.19亿元，同比下滑3.26%。公司增强了在重点区域和行业的获客能力，成功突破多个大型行业客户、连锁品牌及区域标杆商户，月流水在50万以上商户的占比较2024年末提升了近8个百分点。2025年上半年累计实现支付服务交易规模约1.05万亿，自去年三季度以来呈现逐季环比提升趋势。在跨境支付方面，公司加速海外牌照及账户体系布局，在中国香港及美国设立子公司香港星驿支付公司及NovaPay，已成功获批MSB牌照，并筹备MSO牌照申请；同时公司持续推进跨境B2B、海外收单等产品和渠道建设，在福建、广东、浙江等对外贸易活跃、具备跨境支付产业基础的优势省份加速布局。 智能终端设备：海外业务快速增长，调整策略加速抢占市场。2025H1智能设备业务实现营收18.98亿元，同比上升24.90%，毛利率34.08%，同比下降6.82pct。公司持续推进全球化战略，加速拓展欧美以及拉美新兴市场的区域及客户所致，海外业务收入占集群总收入比例超76%。毛利率下滑主要系公司海外销售策略更加主动，在部分发展中国家新兴市场采用市占率优先策略，导致海外销售毛利率有所下滑。 AI+营销产品开始加速推广。在营销服务方面，公司聚焦于AI营销智能体，可按商户个性化的想法和需求自动生成活动方案策划、文案及视频、数字人等，涵盖策略制定、内容创作及执行计划，完成的营销素材可一键投放至主流流量平台；目前已有超千家商户试用，未来将成为商户提升营销效能的重要工具，以及服务商拓展商户的关键卖点。2025H1，营销补贴及手续费金额超5亿元。 投资建议：预计公司25-27年归母净利润分别为12.81、14.99、17.63亿元，当前市值对应25/26/27年的PE估值分别为24/20/17倍，考虑到支付行业供给格局持续改善，以及海外支付市场进一步扩大，公司主营业务有望充分受益。另外，公司全面拥抱AI，有望打造新增长曲线。维持“推荐”评级。 风险提示：市场竞争加剧；监管风险；无法持续享受税收优惠；技术风险

     新大陆(000997) 本报告导读： 公司近日公告，已设立跨境支付子公司NovaPay，并取得美国MSB牌照，为公司跨境支付相关业务开展奠定了基础。 投资要点： 维持“优于大市”评级。考虑公司是收单行业龙头，海外业务、AI应用和网证网号有望打开增长空间，我们维持公司2025年EPS预测值为1.30元，2026-2027年EPS预测值1.52/1.86元（原为1.50/1.75元），我们给予公司2025年30倍PE（原为28x），对应目标价为39.00元（+7%）。 公司设立跨境支付子公司NovaPay，已取得美国MSB牌照。公司近日发布公告称，为加快公司跨境业务全球化布局，公司已完成设立NovaPay US Inc，将主要从事跨境支付相关业务。此外，NovaPay经美国FinCEN批准已获得美国MSB牌照，为公司开展跨境资金业务提供了合法准入资质，覆盖货币兑换、汇款、数字货币交易等场景。 MSB牌照全称为“货币服务业务牌照”，由美国财政部旗下的金融犯罪执法网络（FinCEN）审批发放，专门针对从事货币交易及资金转移服务的企业，其适用范围包括国际汇款、外汇兑换、数字货币/虚拟货币的交易与转移、ICO发行、预付项目的提供以及旅行支票的签发等。MSB牌照是上述业务在美国合规运营的前提，公司成功获取MSB牌照，为跨境支付相关业务开展奠定了基础。 伴随人民币国际化和国内企业出海进程，跨境支付市场蓝海一片。人民币国际化的大浪潮为第三方支付行业带来新一轮的全球产业机会，第十六次金砖会议中提出推进成员国本币结算及支付系统建设等政策，支持人民币全球结算成为大方向。同时，伴随着中国企业出海加速，海外地区本土化的支付结算解决方案及跨境支付需求迅速增长。 风险提示。行业需求波动，费率水平提升不及预期，产品研发不及预期。