安泰科技(000969) 投资要点： 事件：公司发布2026年一季度报告。2026年一季度公司实现营业收入24.03亿元，同比+34.83%、环比+13.71%；归母净利润0.99亿元，同比+20.19%、环比+19.13%；扣非后归母净利润0.95亿元，同比+23.07%、环比+45.94%；毛利率17.13%，同比+0.54pct、环比-0.06pct；净利率4.81%，同比-0.16pct、环比-0.30pct。 报表端多项指标预示公司经营向好。 利润表端：销售、管理、财务三项费用占比波动下降，期内指标为5.83%，同比降低0.34pct，我们认为反映公司提质增效成果显著，有利于进一步释放利润；研发费用大幅提升，期内指标为1.37亿元、同比+56.35%，研发费用率为5.68%、同比+0.78pct，反映公司锚定“十五五”战略主动推进产业结构调整、深化AI融合、强化绿色数智融合赋能，我们认为持续的高研发投入有助于公司保持技术先进性，帮助公司通过产品迭代实现单价提升、通过生产流程优化实现成本下降，最终驱动业绩快速放量。 资产负债表端：存货大幅提升，期末指标为27.65亿元，同比+30.91%、相较25年末增长17.76%，我们认为或表明公司在手订单充足，可能正处于积极备产备货状态，业绩随产品交付有望实现快速放量；应收票据及账款大幅提升，期末指标为18.96亿元，同比+29.09%、相较25年末增长30.24%，我们认为反映公司为开拓市场而放大信用销售规模，或反映公司正积极应对市场变化而开拓潜在客户。 盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为3.84、4.07、4.66亿元，同比增速分别为5.15%、6.12%、14.38%，按2026年4月30日收盘价对应的PE分别为58.51、55.14、48.21倍，维持“增持”评级。 风险提示：市场需求不及预期风险、原材料价格波动风险、汇率波动风险。

     安泰科技(000969) 投资要点： 25年扣非归母同比+38%高速增长，主业提质成效持续兑现。据公司2025年度报告，全年公司新签合同额首次达到91.9亿元，实现营业收入79.32亿元，同比+4.73%；实现归母净利润3.65亿元，同比-2.02%；剔除去年因安泰环境“控变参”导致Q2投资收益增加等影响后的扣非归母净利润达3.22亿元，同比+38.16%。 其中，先进功能材料及器件板块全年实现营收30.96亿元，同比+10.47%；毛利5.46亿元，同比+13.83%；钢铁粉末及制品板块全年实现营收29.77亿元，同比+0.51%；毛利5.74亿元，同比-3.30%；高品质特钢及焊接材料板块：全年实现营收18.59亿元，同比+12.59%；毛利2.43亿元，同比+19.79%。 核心业务持续优化，稳健提质筑牢业绩根基。安泰天龙在高端医疗装备领域实现产品从组件模块化向整体机头升级，进一步巩固了公司在全球放疗设备领域的市场优势与核心地位，同时泛半导体领域平面显示靶类产品、热沉业务新签合同额分别增长均超60%，培育形成新的业绩增长极；安泰磁材与多家机器人核心部件厂商进行了接洽和技术交流，高性能钕铁硼磁材相关业务处于市场拓展和样品验证阶段，此外安泰北方5000吨高端稀土永磁制品项目处于达产爬坡期，市场份额稳中有升。 重点产业迭代升级，向新而行积聚增长动能。河冶科技重点投资项目25MN开坯线提前投产，高性能产品交付能力大幅提升，为市场拓展提供坚实支撑；安泰非晶盈利能力逆势提升，新建年产1万吨非晶带材项目完成热试投产，显著提升公司对高端节能变压器市场的供应能力；安泰超硬首次斩获美国PTIA创新奖并实现新增专业市场客户订单1200万美元，国内硬质金属材料新签合同额8000万元。 培育业务专精发展，深耕细作蓄力长远势能。安泰特粉核心产品一体成型电感粉末在算力服务器、车载电子等新兴应用领域实现规模化放量，新建年产2000吨高端特种合金粉末项目已进入调试验收阶段；安泰海美格高速数据连接器、微创医疗手术器械、机器人等核心零部件实现规模化量产；安泰三英结构钢销量同比增加2067吨，在海洋油气平台及化学品船建造领域成功实施国产化替代；安泰中科成功中标EAST偏滤器、CRAFT偏滤器、限制器、BEST偏滤器等总额超1亿元合同，技术实力得到国家级认证。 利润表多项指标预示公司经营向好。过去5年公司销售、管理、财务三项费用占营收比重波动下降，25全年指标同比下降1.01pct，反映公司提质增效成果显著，有利于进一步释放利润；研发费用率维持高位，25全年指标为5.19亿元，我们认为持续的高研发投入或有助于材料企业保持技术先进性，帮助企业通过产品迭代实现单价提升、通过生产流程优化实现成本下降，最终驱动公司业绩快速放量。 盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为3.84/4.07/4.66亿元，同比增速分别为5.15%/6.12%/14.38%，按2026年3月31日收盘价对应的PE分别为56.46/53.20/46.52倍，维持“增持”评级。 风险提示：市场需求不及预期风险、原材料价格波动风险、汇率波动风险。

     安泰科技(000969) 公司公布2025年三季报，2025年前三季度公司实现营收58.18亿元，同比减少0.60%，归母净利润2.82亿元，同比减少17.19%，扣非后归母净利润2.56亿元，同比增长11.39%；单季度来看，2025年三季度公司实现营收21.04亿元，同比增长8.92%，归母净利润0.94亿元，同比增长58.31%，扣非后归母净利润0.89亿元，同比减少0.79%。公司作为我国先进金属新材料领域的领军企业，聚焦“难熔钨钼”和“稀土永磁”两大核心产业，同时积极布局特粉、可控核聚变等新兴业务，未来有望充分受益于下游需求的增长，维持“买入”评级。 支撑评级的要点 前三季度业绩受安泰环境出表影响，整体保持稳健。2025年前三季度公司实现营收58.18亿元，同比减少0.60%，主要是2024年公司完成安泰环境14%股权转让安泰环境不再纳入公司合并报表范围所致；实现归母净利润2.82亿元，同比减少17.19%，主要是去年同期处置安泰环境股权后投资收益增厚利润所致；实现扣非后归母净利润2.56亿元，同比增长11.39%，整体来看公司业绩保持稳健。 毛利率略有下降，费用率控制良好。毛利率方面，2025年前三季度公司整体毛利率为17.21%，同比下降0.68pct。期间费用率方面，前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为1.50%/4.20%/6.05%/-0.10%，分别同比-0.19pct/-0.86pct/-0.30pct/+0.09pct，整体期间费用率为11.65%，同比-1.26pct，公司降本增效措施效果良好。净利率方面，前三季度净利率为5.28%，同比-1.53pct 积极参与可控核聚变，打造新的成长曲线。国内外可控核聚变产业进入商业化快车道，安泰中科坚持深耕可控核聚变领域用偏滤器、第一壁包层等技术开发，根据公司2025年中报，2025年上半年公司成功中标EAST偏滤器、CRAFT偏滤器限制器等合同，合同总额近4,000万元。另外，公司主导制定《磁约束核聚变装置轧制钨板材料技术要求》等2项行业标准，体现行业技术引领水平。 估值 根据公司前三季度的业绩情况，我们调整公司的盈利预测，预计2025-2027年实现营业收入81.81/91.45/103.23亿元，实现归母净利润3.37/4.01/4.79亿元，EPS为0.32/0.38/0.46元，当前股价对应PE为61.5/51.7/43.3倍。公司作为我国先进金属新材料领域的领军企业，聚焦“难熔钨钼”和“稀土永磁”两大核心产业，同时积极布局特粉、可控核聚变等新兴业务，未来有望充分受益于下游需求的增长，维持“买入”评级。 评级面临的主要风险 下游需求恢复不及预期的风险；项目建设不及预期的风险；原材料成本波动风险。

     安泰科技(000969) 业绩：2025H1公司实现营收37.15亿元，yoy-5.3%；归母净利润1.87亿元，yoy-33.2%；扣非归母净利润1.68亿元，yoy+19.1%。其中Q2实现营收19.33亿元，yoy-4.8%，环比+8.4%；归母净利润1.05亿元，同比-48.1%，环比+26.8%；扣非归母净利润0.90亿元，同比+36.2%，环比+16.7%。 核心产业稳中有进，重点产业提质增效，细分领域做专做精 海外市场波动与原料价格上行导致难熔钨钼业务承压，但技术硬实力仍赋能新签合同额高增。25H1安泰天龙营业收入8.89亿元（yoy-18%），净利润0.46亿元（yoy-9.4%）。在市场结构性调整中，公司优化产品结构、加快新产品推广，高端医疗装备领域实现产品从组件模块化向整体机头升级，新签合同2.23亿元（yoy+32.26%），向欧洲客户提供的头框架产品交付量同比增长110%。泛半导体领域里，平面显示靶类产品、热沉业务新签合同额分别达0.77亿元、0.63亿元，同比增长60.1%、64.4%。公司完成“苛刻服役条件下高性能难熔金属材料及复杂构件制备技术”项目验收，突破大尺寸钨芯杆、热沉镀膜技术等，持续保持难熔钨钼金属制品行业引领地位。 磁材市场份额稳中有升，外部因素导致短期波动。25H1，安泰磁材新签合同额9.16亿元（yoy+9.9%），但受原材料价格波动及海外市场因素影响，营业收入8.63亿元（yoy-6.4%），净利润0.33亿元（yoy-39%），其中海外业务收入下降16.9%。公司与客户密切沟通，推动部分客户取得出口许可证，同时大力开发东南亚等非美客户以稳定海外业务，争取业绩稳定。此外，高性能稀土永磁材料投资示范项目和生产线智能制造场景建设稳步推进，安泰北方5000吨高端稀土永磁制品项目顺利验收，公司产能已突破1.2万吨。 高端粉体细分领域持续突破，构建公司新增长曲线 公司新建“2000吨高性能特种粉末项目”已部分投产，进一步巩固金属软磁粉末领域的单项冠军地位。公司持续聚焦一体成型领域用超细铁镍粉、非晶纳米晶粉及FeSiCr包覆粉等产品开发，产品性能达到国内领先水平。25H1公司一体成型电感粉末销售量1332吨，同比增加11%；销售收入6141万元，同比增加17%，芯片电感用超细铁镍和非晶纳米晶粉销量同比增加25.9%，突破高端芯片电感应用瓶颈，为公司构建更多增长曲线。 盈利预测：考虑公司订单高速增长，我们小幅上调公司业绩预测，预期25-27年公司归母净利润为3.53/3.75/3.97亿元（前值3.20/3.47/3.92亿元），对应PE分别为41.7/39.3/37.1倍。我们看好公司发展，维持“买入”评级。 风险提示：市场环境需求不及预期风险；原材料价格波动风险；安全生产风险

     安泰科技(000969) 投资要点： Q2扣非归母同比+36%稳健增长，多业务共振下中长期空间有望释放。2025上半年公司实现营业收入37.15亿元，同比-5.29%，主要系安泰环境出表及对美出口受限所致；归母净利润1.87亿元，同比-33.23%，主要系去年同期处置安泰环境股权后投资收益增厚利润所致；扣非后归母净利润1.68亿元，同比+19.10%，单二季度同比+36.19%，实现稳健增长，多业务共振下中长期空间有望释放。具体看： 先进功能材料及器件板块：25H1实现营业收入14.31亿元，占比38.54%，同比+0.71%。安泰磁材受海外市场因素影响出口收入下滑16.9%，当前已重新获取部分客户的出口许可证，同时正大力开发东南亚等非美用户，海外出口业务有望企稳回升；安泰非晶保持快速增长，国内立体卷非晶带材单月销量首次突破1800吨，纳米晶产品持续向新兴市场渗透，实现销量近5000吨，同比增长46%；安泰中科成功中标EAST偏滤器、CRAFT偏滤器、限制器等合同，合同总额近4000万元。 特种粉末冶金材料及制品板块：25H1实现营业收入13.62亿元，占比36.75%，同比-10.44%。安泰天龙受海外市场及原材料价格大幅上涨影响业绩略有下降，当前正加大产品结构调整，高端医疗装备领域新签合同同比增长32.26%，平面显示靶类产品、热沉业务新签合同均增长超60%；安泰粉末面对传统产品的市场波动业绩略有下滑，坚持调整产品结构取得一定成效，岩板片、钻头产品等市场订单增加明显；安泰特粉生产的芯片电感用超细铁镍和非晶纳米晶粉销量同比增加25.9%，突破高端芯片电感应用瓶颈；安泰海美格新签合同同比增长14.13%，在汽车中控装饰件、医疗耗材半组装、5G高速连接器等核心应用实现订单突破。 高品质特钢及焊接材料：25H1实现营业收入9.18亿元，占比24.71%，同比增长12.20%。河冶科技加速推进粉末高速钢、喷射钢等高端产品市场开拓，重点新品粉末高速钢推动国产化替代，收入同比大增100%；安泰三英重点拓展造船、海工及高端不锈钢特种焊剂堆焊业务，成功打破LNG运输船、深海平台等领域的国外垄断。 报表端多项指标预示公司经营持续向好。公司销售、管理、财务三项费用占营收比重波动下降，2025H1指标为5.72%，同比下降0.81pct，反映公司提质增效成果显著，有利于进一步释放利润；研发费用占比维持高位，2025H1指标为5.74%，我们认为持续的高研发投入有助于企业通过产品迭代实现单价提升和成本下降，最终驱动公司业绩快速放量。 盈利预测与评级：我们认为，新兴业务端2025年及“十五五”阶段公司积极布局“第二增长曲线”，重点布局特粉、非晶、可控核聚变三大业务，预计伴随产业高景气度实现快速放量；传统业务端各子公司持续深耕进行业务横向拓展及产业链纵向延伸，继续巩固产品在细分领域的排他性及不可替代性。预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.30/4.22/5.45亿元，按8月27日收盘价计算对应的PE分别为44.55/34.87/27.00倍，EPS分别为0.31/0.40/0.52元/股，维持“增持”评级。 风险提示：原材料价格波动风险、国际贸易环境与汇率波动风险、市场环境需求不及预期风险。