安泰科技(000969) 业绩：2025H1公司实现营收37.15亿元，yoy-5.3%；归母净利润1.87亿元，yoy-33.2%；扣非归母净利润1.68亿元，yoy+19.1%。其中Q2实现营收19.33亿元，yoy-4.8%，环比+8.4%；归母净利润1.05亿元，同比-48.1%，环比+26.8%；扣非归母净利润0.90亿元，同比+36.2%，环比+16.7%。 核心产业稳中有进，重点产业提质增效，细分领域做专做精 海外市场波动与原料价格上行导致难熔钨钼业务承压，但技术硬实力仍赋能新签合同额高增。25H1安泰天龙营业收入8.89亿元（yoy-18%），净利润0.46亿元（yoy-9.4%）。在市场结构性调整中，公司优化产品结构、加快新产品推广，高端医疗装备领域实现产品从组件模块化向整体机头升级，新签合同2.23亿元（yoy+32.26%），向欧洲客户提供的头框架产品交付量同比增长110%。泛半导体领域里，平面显示靶类产品、热沉业务新签合同额分别达0.77亿元、0.63亿元，同比增长60.1%、64.4%。公司完成“苛刻服役条件下高性能难熔金属材料及复杂构件制备技术”项目验收，突破大尺寸钨芯杆、热沉镀膜技术等，持续保持难熔钨钼金属制品行业引领地位。 磁材市场份额稳中有升，外部因素导致短期波动。25H1，安泰磁材新签合同额9.16亿元（yoy+9.9%），但受原材料价格波动及海外市场因素影响，营业收入8.63亿元（yoy-6.4%），净利润0.33亿元（yoy-39%），其中海外业务收入下降16.9%。公司与客户密切沟通，推动部分客户取得出口许可证，同时大力开发东南亚等非美客户以稳定海外业务，争取业绩稳定。此外，高性能稀土永磁材料投资示范项目和生产线智能制造场景建设稳步推进，安泰北方5000吨高端稀土永磁制品项目顺利验收，公司产能已突破1.2万吨。 高端粉体细分领域持续突破，构建公司新增长曲线 公司新建“2000吨高性能特种粉末项目”已部分投产，进一步巩固金属软磁粉末领域的单项冠军地位。公司持续聚焦一体成型领域用超细铁镍粉、非晶纳米晶粉及FeSiCr包覆粉等产品开发，产品性能达到国内领先水平。25H1公司一体成型电感粉末销售量1332吨，同比增加11%；销售收入6141万元，同比增加17%，芯片电感用超细铁镍和非晶纳米晶粉销量同比增加25.9%，突破高端芯片电感应用瓶颈，为公司构建更多增长曲线。 盈利预测：考虑公司订单高速增长，我们小幅上调公司业绩预测，预期25-27年公司归母净利润为3.53/3.75/3.97亿元（前值3.20/3.47/3.92亿元），对应PE分别为41.7/39.3/37.1倍。我们看好公司发展，维持“买入”评级。 风险提示：市场环境需求不及预期风险；原材料价格波动风险；安全生产风险

     安泰科技(000969) 投资要点： Q2扣非归母同比+36%稳健增长，多业务共振下中长期空间有望释放。2025上半年公司实现营业收入37.15亿元，同比-5.29%，主要系安泰环境出表及对美出口受限所致；归母净利润1.87亿元，同比-33.23%，主要系去年同期处置安泰环境股权后投资收益增厚利润所致；扣非后归母净利润1.68亿元，同比+19.10%，单二季度同比+36.19%，实现稳健增长，多业务共振下中长期空间有望释放。具体看： 先进功能材料及器件板块：25H1实现营业收入14.31亿元，占比38.54%，同比+0.71%。安泰磁材受海外市场因素影响出口收入下滑16.9%，当前已重新获取部分客户的出口许可证，同时正大力开发东南亚等非美用户，海外出口业务有望企稳回升；安泰非晶保持快速增长，国内立体卷非晶带材单月销量首次突破1800吨，纳米晶产品持续向新兴市场渗透，实现销量近5000吨，同比增长46%；安泰中科成功中标EAST偏滤器、CRAFT偏滤器、限制器等合同，合同总额近4000万元。 特种粉末冶金材料及制品板块：25H1实现营业收入13.62亿元，占比36.75%，同比-10.44%。安泰天龙受海外市场及原材料价格大幅上涨影响业绩略有下降，当前正加大产品结构调整，高端医疗装备领域新签合同同比增长32.26%，平面显示靶类产品、热沉业务新签合同均增长超60%；安泰粉末面对传统产品的市场波动业绩略有下滑，坚持调整产品结构取得一定成效，岩板片、钻头产品等市场订单增加明显；安泰特粉生产的芯片电感用超细铁镍和非晶纳米晶粉销量同比增加25.9%，突破高端芯片电感应用瓶颈；安泰海美格新签合同同比增长14.13%，在汽车中控装饰件、医疗耗材半组装、5G高速连接器等核心应用实现订单突破。 高品质特钢及焊接材料：25H1实现营业收入9.18亿元，占比24.71%，同比增长12.20%。河冶科技加速推进粉末高速钢、喷射钢等高端产品市场开拓，重点新品粉末高速钢推动国产化替代，收入同比大增100%；安泰三英重点拓展造船、海工及高端不锈钢特种焊剂堆焊业务，成功打破LNG运输船、深海平台等领域的国外垄断。 报表端多项指标预示公司经营持续向好。公司销售、管理、财务三项费用占营收比重波动下降，2025H1指标为5.72%，同比下降0.81pct，反映公司提质增效成果显著，有利于进一步释放利润；研发费用占比维持高位，2025H1指标为5.74%，我们认为持续的高研发投入有助于企业通过产品迭代实现单价提升和成本下降，最终驱动公司业绩快速放量。 盈利预测与评级：我们认为，新兴业务端2025年及“十五五”阶段公司积极布局“第二增长曲线”，重点布局特粉、非晶、可控核聚变三大业务，预计伴随产业高景气度实现快速放量；传统业务端各子公司持续深耕进行业务横向拓展及产业链纵向延伸，继续巩固产品在细分领域的排他性及不可替代性。预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.30/4.22/5.45亿元，按8月27日收盘价计算对应的PE分别为44.55/34.87/27.00倍，EPS分别为0.31/0.40/0.52元/股，维持“增持”评级。 风险提示：原材料价格波动风险、国际贸易环境与汇率波动风险、市场环境需求不及预期风险。