蓝焰控股(000968) 事件：2024年4月24日，公司发布2023年年报和2024年一季报。2023年，公司实现营业收入23.81亿元，同比下降4.81%；实现归母净利润5.40亿元，同比下降4.09%；实现扣非归母净利润5.08亿元，同比下降2.86%。2024年一季度，公司现营业收入5.71亿元，同比下降0.11%；实现归母净利润1.60亿元，同比下降32.52%；实现扣非归母净利润1.60亿元，同比下降31.57%。 23年业绩下滑主因政府补助减少。2023年，公司计入当期损益的政府补助有2.55亿元，相比上年同期减少0.29亿元，同比下滑幅度为10.27%。若假设所得税率为25%、且假设23年政府补助和22年相等，则公司23年归母净利润或将实现5.62亿元，同比仅下滑0.19%。 资源储备持续增厚，探明地质储量累计达474.69亿立方米。2023年，公司新增马村区块探矿权面积32.16平方千米，新增郑庄区块探明储量40.66亿立方米，资源储备持续增厚。截至目前，公司已获取煤层气矿业权23宗，合集面积2653平方千米，探明地质储量474.69亿立方米。 煤层气产量持续增长，价格和成本同降。2023年公司实现煤层气销量12.76亿立方米，同比增长5.89%；煤层气单位售价为1.75元/立方米，同比下降14.10%；单位成本为1.14元/立方米，同比下降8.50%；单位毛利为0.61元/立方米，毛利率34.78%，同比下降3.99pct。成本结构上看，材料/折旧/人工/电费分别占到成本的15.22%/30.67%/12.32%/9.50%。此外，公司受托管理关联方企业2家，煤层气产量近1亿立方米/年，液化能力22.7万吨/年。 加快增储上产步伐，深化产业合作。公司围绕煤层气增储上产核心目标，强化煤矿区、资源区、合作区、采空区“四区”高效统筹联动，坚持“一井一策”，重点加强气井精细化生产管理、水平井排采管理、低产井技术改造，提高气井运行率，推进老井稳产增产；加快新井项目建设，2023年累计完成钻井54口，压裂64口，投运77口。产业延伸方面，公司借助“央企入晋”有利契机，进一步深化与中石油华北油田、中石油煤层气、中联煤层气等央企的合作，对部分资源区块开发达成初步合作意向，央地合作取得积极进展；同时，公司实施“走出去”战略，发挥专业技术优势，成功中标昌吉州水溪沟煤层气开发项目，与昌吉国投签署战略合作协议，积极参与新疆煤层气产业发展。 投资建议：公司布局煤层气上中下游一体化产业链，且煤层气资源储量丰富。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.92/6.96/8.02亿元，EPS分别为0.61/0.72/0.83元/股，对应2024年4月26日收盘价的PE分别为11/9/8倍，维持“推荐”评级。 风险提示：煤层气价格下降风险；气井勘探和开采不达预期的风险；政策支持力度不足的风险。

     蓝焰控股(000968) 事件： 2023 年 12 月 25 日， 公司公告称，蓝焰控股近日收到山西省自然资源厅《关于<山西省沁水盆地郑庄煤层气田石炭系太原组 15 号煤层煤层气探明储量新增报告>评审备案的复函》 ， 新增探明储量 40.66 亿立方米。 郑庄区块新增储量获批， 储量加码 9.37%。 公司的郑庄区块位于晋城市沁水县， 2019 年该区块 3 号煤层提交煤层气探明地质储量 51.10 亿立方米。 最新公告称， 山西省自然资源厅对公司全资子公司山西蓝焰煤层气集团的郑庄区块石炭系太原组 15 号煤层煤层气探明储量新增报告予以通过评审备案，新增探明含气面积 34.7 平方千米， 新增探明储量 40.66 亿立方米，相比公司 2022 年末的探明储量增加 9.37%。 截至目前， 郑庄区块累计已探明储量 91.76 亿立方米， 公司累计探明储量合计为 474.69 亿立方米。 23Q4 或将确认政府补助 7604 万元以及清算 2022 年补贴预拨差额-2611万元。 公司自10月11日以来累计收到政府补助8284.02万元，确认损益7604.40万元； 10 月 9 日收到并确认政府补助 972.00 万元，因此，截至 2023 年 12 月25 日， 公司将确认 23Q4 的政府补助有 8576.40 万元。此外， 2023 年 12 月，沁水县财政局、沁水县能源局下发《关于下达 2022 年和预拨 2023 年清洁能源发展专项资金的通知》，确定 2022 年度公司全资子公司山西蓝焰煤层气集团有限责任公司应分配预拨奖补金额为 13124.51 万元，公司以此扣除增值税后的预拨及清算差额-2610.52 万元调整当期损益。 天然气消费旺季到来， 国内 LNG 价格月环比上涨 9.65%，公司四季度业绩弹性可期。 在国内政府鼓励油气增储上产和国际气价理性回归的背景下，今年前11 个月，我国天然气产量为 2095.9 亿立方米、同比增长 6.0%，天然气进口为1.07 亿吨（约 1482.1 亿立方米）、同比增长 8.5%；且据 iFind 数据，今年前10 个月天然气的表观消费量达到 3217.1 亿立方米，同比去年增长了 7.26%，国内天然气需求表现出较高增长。目前，天然气行业已经进入消费旺季，需求有望进一步提升，据 wind 数据， 9 月以来国内 LNG 的月度均价已开始逐步回升， 12月（截至 2023 年 12 月 25 日） LNG 出厂均价已达到 5922.47 元/吨，月环比增长 9.65%。 投资建议： 公司布局煤层气上中下游一体化产业链， 且煤层气资源储量丰富。我们预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 6.01/7.25/9.10 亿元， EPS 分别为 0.62/0.75/0.94 元/股，对应 2023 年 12 月 25 日的 PE 分别为 11 倍、 9 倍、7 倍，维持“推荐”评级。 风险提示： 煤层气价格下降风险； 气井勘探和开采不达预期的风险；政策支持力度不足的风险

     蓝焰控股(000968) 事件： 2023 年 12 月 11 日， 公司公告称，蓝焰控股拟以现金收购山西能源产业集团有限责任公司持有的山西煤层气有限责任公司 81%股权，山西煤层气81%的股权交易作价为 3.60 亿元， 已获得华新燃气集团批准。 公司拟以 3.60 亿元现金收购山西煤层气， 收购 PB 为 1.6 倍、 PE 为 18 倍。2022 年公司原控股股东晋控装备将所持有的公司 40.05%股权以增资方式注入山西燃气集团， 2022 年山西燃气集团出具《关于避免与上市公司同业竞争承诺函》 承诺将解决山西煤层气与上市公司的同业竞争问题，因此，蓝焰控股为进一步提升资产规模，拟以现金 3.60 亿元收购山西燃气集团的孙公司山西煤层气81%的股权。交易完成后， 山西煤层气成为公司控股子公司，将纳入公司合并报表范围。 据资产评估报告， 山西煤层气整体评估价值为 44480 万元， 2022 年山西煤层气实现净利润为 2504 万元，截至 23H1 的所有者权益为 27393 万元，据此计算，收购 PB 为 1.6 倍、收购 PE 为 18 倍。 产业链条得以延伸， 资源再度加码。 山西煤层气以煤层气开发利用为主营业务，主要负责世行贷款煤层气开发利用示范项目的建设、运营和管理，世行项目是山西省首个利用世行贷款开发利用煤层气的示范项目，是山西省转型综改重大项目，也是省市县三级重点工程。项目位于山西省晋城市沁水县，由煤层气开发工程和煤层气液化工程两部分组成。 1）煤层气开发工程： 位于沁水县龙港镇，目前，已投产直井 93 口、 水平井 33 口， 在建水平井 30 口。 根据中石油山西煤层气勘探开发分公司和山西煤层气 2011 年 5 月 18 日签署的《煤层气合作开发协议》， 合作区的煤层气开发目的层为二叠系山西组 3#煤层， 合作期限包括产能建设期和生产期两个阶段， 生产期为达到工业产量的第一口井所产煤层气进入中石油集输系统之日， 合同约定生产期的第一和第二个合同年内公司分成 90%，生产期的第三个合同年及以后的合同年度公司分成 80%。 2）煤层气液化项目：位于沁水县端氏镇东山村，主要包括液化一期的一套 25 万标方/日氮膨胀制冷装置和液化二期的一套 75 万标方/日混合制冷装置， 可年产液化煤层气 20 万吨。目前液化一期处于停产状态。 从长远发展来看，山西煤层气可为公司增加煤层气业务体量，并推动产业链的延伸，进一步增强公司的竞争力。 投资建议： 公司布局煤层气上中下游一体化产业链， 且煤层气资源储量丰富。我们预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 6.01/7.25/9.10 亿元， EPS 分别为 0.62/0.75/0.94 元/股，对应 2023 年 12 月 15 日的 PE 分别为 12 倍、 10 倍、8 倍，维持“推荐”评级。 风险提示： 煤层气价格下降风险； 气井勘探和开采不达预期的风险；政策支持力度不足的风险