序号 | 研究机构 | 分析师 | 投资评级 | 报告标题 | 更新日 |
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1 | 国投证券 | 覃晶晶,周古玥 | 维持 | 买入 | 磁铁矿业绩稳步增长,铜矿二期推进提供资源保障 | 2024-05-11 |
河钢资源(000923)
公司发布2023年年报及2024年一季报
2023年,公司实现营业收入58.67亿元,同比+16.10%;实现归母净利润9.12亿元,同比+36.95%;实现扣非归母净利润9.28亿元,同比+38.19%。
2024年第一季度,公司实现营收16.11亿元,同比+41.36%、环比-14.39%;归母净利润2.4亿元,同比+27.94%、环比-2.28%;扣非归母净利2.43亿元,同比增长29.25%、环比减少-4.93%。
磁铁矿和铜为营收主要来源
2023年,磁铁矿实现营收42.03亿元,占总营收比重71.64%,同比+17.79%。铜实现营收11.20亿元,占总营收比重19.08%,同比+15.16%。蛭石实现营收4.15亿元,占总营收比重7.08%,同比+4.79%。
优化产品结构,磁铁矿毛利逆势增长
量:2023年磁铁矿产量582.18万吨,同比-32.28%;销量679.45万吨,同比-10.89%。2024年,公司计划磁铁矿产量750万吨,销量1000万吨。
利:2023年,磁铁矿毛利率82.35%,同比-4.01pct。2023年,普氏62%铁矿石价格年均价119.75美元/吨,同比下降0.4美元/吨,为近三年以来的价格低点。公司在铁矿石高低品位价差较小时,通过进一步优化产品结构,加大低品矿销售,促使公司在年化平均矿价下降的情况下,业绩稳步增长。
2024年,公司将1)推进扩大磁铁矿发运量:通过与南非铁路公司沟通,增加机车、车皮等手段,提升厂内外汽车火车装卸效率,并密切跟踪矿价变化,进行成本测算,启动汽车运输。2)推进磁铁矿提品工程:进一步提升铁精粉品位,提高销售溢价,缓解南非境内运力紧张的局面。
铜二期项目持续推进,提供资源保障
量:2023年铜产品产量2.41万吨,同比+3.44%;销量2.37万吨,同比+6.02%。2024年公司计划铜产量3万吨,销量3万吨。
利:铜毛利率-5.68%,同比-7.76pct。2023年,LME铜年均价8477.77美元/吨,同比下降319.2美元/吨。
2023年铜二期5#破碎机已投入使用,并基本完成调试,进入部分投产状态。2024年,公司将推进设备安装调试、人员培训以及一期和二期的有序衔接等工作,在保证井下安全生产施工的前提下,不断提升铜二期开采量。预计二期建设24年12月完工。铜二期项目投产后,铜矿生产和运营期限可以持续15年。
蛭石矿产量维持稳定
量:2023年,公司蛭石产量16.92万吨,同比-1.60%;销量13.12万吨,同比-13.95%。2024年,公司计划蛭石产量16.8万吨,销量17万吨。PC蛭石矿是世界前三大蛭石矿,蛭石产量占全球份额的1/3左右。由于PC蛭石矿优质的品位和质量,公司和下游客户建立了牢固的供应关系,长期向欧洲和亚洲客户出口供应蛭石。
投资建议:
我们预计公司2024-2026年实现营业收入分别为59.30、63.79、77.43亿元,实现净利润11.26、12.58、15.51亿元,对应EPS分别为1.73、1.93、2.38元/股,目前股价对应PE为10.8、9.7、7.9倍。公司维持“买入-A”评级,6个月目标价25.95元/股,对应24年PE约15倍。风险提示:新产品推广不及预期,需求不及预期,项目进展不及预期。
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2 | 民生证券 | 邱祖学,任恒 | 维持 | 买入 | 2023年年报及2024年一季报点评:铁矿发运恢复,铜二期产能逐步释放 | 2024-04-29 |
河钢资源(000923)
事件描述:公司发布2023年年报及2024年一季报。公司发布2024年一季报。2023年,公司实现营收58.67亿元,同比增长16.1%;归母净利润9.12亿元,同比增长36.9%;扣非归母净利9.28亿元,同比增长38.2%。2024Q1,公司实现营收16.11亿元,同比增长41.4%、环比减少14.4%;归母净利润2.4亿元,同比增长27.9%、环比减少2.3%;扣非归母净利2.42亿元,同比增长29.3%、环比减少4.9%。
点评:Q1铁矿发运恢复,毛利率同比提升
①量:2024Q1铁矿发运有所恢复。2023年,公司磁铁矿销量679.44万吨,同比下滑10.89%;金属铜销量2.37万吨,同比增长6.02%;蛭石销量13.12万吨,同比下滑13.95%。2024Q1,公司实现营收16.23亿元,同比增长69.6%、环比增长32.8%,可反映公司铁矿石发运的恢复。
②价:2024Q1公司毛利率增长。2023年,我国铁矿普氏62%指数为119.75美元/吨,同比下降0.34%;LME铜结算价为8477.47美元/吨,同比下降3.63%,公司毛利率为63.02%,同比下滑1.70pct;2024Q1,公司毛利率为67.04%,环比下滑1.57pct,同比增长17.52pct。
③财务费用:2023年,公司财务费用为-2.81亿元,同比减少1.35亿元,主要系利息收入增加。2024Q1,公司财务费用为-0.65亿元,同比增加0.18亿元,主要由于汇兑收益减少影响,环比减少0.27亿元。
未来核心看点:铁矿成本优势凸显,铜二期产能逐步释放
①铜二期建设持续推进,产能有望进一步提升。铜二期项目投产后于2023年三季度部分投产,于2024年12月完工,达产后可年产7万吨金属铜,铜矿生产和运营期限可以持续15年。
②铁矿成本优势凸显。公司磁铁矿现有约1.4亿吨磁铁矿地面堆存,平均品位为58%。同时,井下生产将每年新增磁铁矿产品。PC仅需要对磁铁矿进行简单的磁分离,即可将磁铁矿品位提高到62.5%至64.5%。磁铁矿生产成本与国内外铁矿山相比有较大优势。
③蛭石龙头地位稳固。PC蛭石矿是世界前三大蛭石矿,蛭石产量占全球份额的1/3左右,由于PC蛭石矿优质的品位和质量,PC和下游蛭石客户建立了牢固的供应关系,长期向欧洲和亚洲客户出口供应蛭石。
盈利预测与投资建议:公司铁精粉销量有望逐步恢复,且铜矿产能逐步释放,我们预计公司2024-26年归母净利润依次为12.02/14.07/15.61亿元,对应4月26日收盘价的PE为10x、8x和8x,维持“推荐”评级。
风险提示:原材料价格大幅波动,下游需求不及预期,产能释放不及预期。 |
3 | 国投证券 | 覃晶晶,洪璐 | 首次 | 买入 | 铁矿贡献业绩基本盘,铜二期预计打开成长空间 | 2024-02-29 |
河钢资源(000923)
河北国资委控股,铜铁资源开发正当时
战略转型,从机械制造蜕变南非矿产开发运营。公司前身为成立于1950年的宣化工程机械厂,2017年通过对四联香港的全资收购,公司由机械制造正式向矿产开发转型,开始从事南非帕拉博拉铜矿、磁铁矿和蛭石矿的开发、运营和销售业务。国资委控股河钢集团为第一大股东,享有矿产开发协同优势。截止至2023年三季度末,河钢集团持有公司34.59%的股份,是公司第一大股东。
南非铁矿开采销售为利润主要来源,铜矿潜力可期
①截止至2022年底,公司尚有约1.4亿吨磁铁矿地面堆存,平均品位为58%。PC仅需要对磁铁矿进行简单的磁分离,即可将磁铁矿品位提高到62.5%至64.5%。磁铁矿除了少量供给南非厂商外,大部分通过出售给中国钢铁企业。2023年上半年铁矿石营收占比66%,较2022年减少4.6pct,毛利率为79.61%,较2022年下滑6.76pct。
②铜板块,公司当前运营项目为铜一期,原矿产能1000万吨/年,但资源已逐步枯竭,据公司投资者问答,铜二期预计2024年底投产,铜二期项目原矿平均品位0.8%,设计产能1100万吨,对应铜金属量7万吨以上,铜二期生产和运营期限可以持续15年。同时,在冶炼产能方面,据公司公告,公司对冶炼加工装置进行了改造升级,铜冶炼设计产能为8万吨,产品附加值将得到进一步提升。2023年上半年铜板块营收占比21.8%,较2022年增加2.5pct,毛利率为-1.54%,较2022年下滑3.62pct。
③蛭石板块,PC蛭石矿作为南非主要出产蛭石的矿区,是世界前三大蛭石矿,蛭石产量占全球份额的1/3左右,由于PC蛭石矿优质的品位和质量,PC和下游蛭石客户建立了牢固的供应关系,长期向欧洲和亚洲客户出口供应蛭石。2023年上半年蛭石板块营收占比9.7%,较2022年增加1.8pct。
宏观压制减弱叠加供需格局趋紧,铜价易涨难跌
美联储加息周期基本结束,利率提升对铜价的压制减弱,国内宏观政策支持不断,国内外库存周期有望迎来共振上行,补库周期下铜价强势表现可期。基本面方面,供应端资本开支处于低位,后续供给增长乏力,铜矿项目投放幅度逐年收窄,我们梳理2023年全球重点铜矿产量,预计同比增长约72.1万吨,2024年预计同比增长约54.6万吨,2025年预计同比增长约32.8万吨。
国内铁矿石缺口持续存在,供需双增铁矿价格预计平稳
我国铁矿石资源储量充足,但贫矿复合矿占比居多。据自然资源部,截至2022年底,我国的铁矿石储量有162.46亿吨,占全球储量11%,位于世界第四名,但是我国的铁矿石含铁量平均为34.5%,低于世界平均水平。国内铁矿石供应仍难以满足经济增长需要,2023年国内经济持续温和复苏,铁矿需求增长强劲。根据海关进口数据显示,2023年我国铁矿石进口数量11.8亿吨,同比上涨6.6%,国内铁矿石原矿产量为9.91亿吨,同比增长7.1%。2024年,随着主流矿山上在产能扩张,发运量预计同比增多,需求端持续修复下供需双增,铁矿价格预计维持平稳。
投资建议:
我们预计2023/2024/2025年公司将实现营业收入分别为53.87亿元、62.68亿元、67.81亿元,实现净利润分别为9.50亿元、11.45亿元、13.44亿元,对应EPS分别为1.46、1.75、2.06元/股,目前股价对应PE为10.7、8.8、7.5倍。我们选取同业铁矿和铜矿公司进行估值对比,给予2024年12倍PE,首次覆盖,给予“买入-A”评级,6个月目标价21.0元/股。
风险提示:项目进度不及预期,原材料价格波动风险,境外经营政策风险,预测假设及模型误差超预期。
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4 | 首创证券 | 吴轩,刘崇娜 | 首次 | 买入 | 公司简评报告:2023年利润高增长 铜矿二期逐步投产打造新增长点 | 2024-02-04 |
河钢资源(000923)
核心观点
2023年利润高增长。公司发布2023年业绩预告,预计2023年实现归母净利润8.5-10.5亿元,同比增长27.57%-57.59%;扣非后归母净利润为8.56-10.56亿元,同比增长27.5%-57.29%。
主营产品价格稳中有升海运费下降。2023年铁矿石活跃合约年均价为847元/吨,较2022年增长10.3%。2023年长江有色1#铜年均价为68402元/吨,较2022年增长1.3%。2023年澳大利亚(纽卡斯尔)-青岛海峡型海运费均价为13.37美元/吨,较2022年下降10.7%。
PC铜矿二期逐步投产,预计2024年底全面建成投产。2023年9月铜二期项目破碎系统中的第一台破碎机已完成对机器设备的安装调试,进入提前试生产阶段,二期原矿逐步产出,预计2024年底全面建成投产,二期设计产能1100万吨,品位为0.8%,考虑到损耗、回收率问题,预计年产7万吨金属铜。PC一期处于开采尾声,低品位矿石造成生产成本较高。随着PC二期逐步投产及达产后,生产成本预计将有所下降。
供给约束下,铜及铁矿石价格有望走高。供给端:2024年海外四大铁矿石矿山难有明显增量,铜矿生产维持高干扰状态,供给持续不及预期。需求端,中美将同步进入主动补库周期,印度需求高增长。预计2024年铁矿石及铜市场保持供需紧平衡格局,价格预计进一步上移。
投资建议:公司主营产品磁铁矿、铜及蛭石,磁铁矿高品位低成本生产稳定,铜矿二期项目放量在即提升成长性。供给约束下,铜及铁矿石价格有望进一步走高,公司将显著受益。预计公司2023-2025年营业收入分别为69.08/72.98/83.34亿元,归母净利润分别为9.58/13.31/15.14亿元,EPS分别为1.47/2.04/2.32元/股。首次覆盖给予公司“买入”评级。
风险提示:主营产品价格大幅回落,项目进度及产量释放不及预期。
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