中广核技(000881) 核心观点 2022 年收入同比下降 13.18%， 归母净利润同比上升 12.46%。 公司 2022 实现营收 69.45 亿元， 同比下降 13.18%； 归母净利润 1.99 亿元， 同比上升 12.46%。 2022 毛利率/净利率为 17.87%/5.59%， 同比变动-1.74/+1.04 个 pct。2022 公司销售/管理/研发/财务费用率为 2.04%/9.48%/4.95%/1.66%， 同比变动+0.33/+0.97/-0.45/+0.96 个 pct。 2022 公司经营性现金流净额为 5.64亿元， 同比变动+18.48%。 2023Q1 公司实现营收 12.26 亿元， 同比下降 37.58%， 归母净利润-0.26 亿元， 同比下降 167.55%， 2023Q1 毛利率/净利率分为为 14.84%/-1.80%,同比变动+0.29/-5.21 个 pct。 加速器多方向实现增长， 辐照加工业务稳中有升。 分产品看， 电子加速器及辐照加工/新材料/进出口贸易/远洋运输营收分别为 5.44/49.47/2.35/6.40 亿元， 同比变动+8.94%/-4.96%/-69.26%/-15.64%， 毛利率 33.36%/10.45%/27.79%/58.38%， 同比变动-7.31/-2.46/+21.25/-9.20 个 pct。 加速器方面， 2022 新签订单 76 台， 合同额同比增加 45.86%， 其中消毒灭菌加速器销量创历史新高， 海外加速器安调交付 4 台， 新签销售5 台， 并首次在土耳其实现销售， 此外公司自主研发的“120keV-520mA电子帘加速器” 取得重大突破； 辐照加工方面， 收入约 2.11 亿元， 同比增加 0.40%， 新投运的辐照站点运营首年即取得正收益； 新材料方面，公司生产的线缆料稳居行业前列， 其中光通信材料居国内龙头地位。 核环保、 核医疗持续取得突破。 核环保方面， 2022 年子公司达胜科技新签 8项合同， 其中 3 项来自化工废水行业， 3 项来自生活污水处理行业， 2 项来自垃圾渗滤液行业， 由达胜科技承建的我国首个电子束全量化处理垃圾渗滤液示范项目达成工艺流程全线贯通， 标志着中国电子束辐照处理废水技术水平走在世界前列； 核医疗方面， 公司 2022 年完成 2 台质子设备签约， 与医科达中国开展战略合作， 推动放射治疗精准化、 标准化； 同位素方面， 公司与九院二所等 4 家单位签署代销协议， 预计 2025 年实现质子设备自主化生产， 2024 年上半年同位素项目可正式投入运行。 风险提示： 市场需求不及预期； 新领域拓展不及预期； 原材料价格波动。 投资建议： 公司是非动力核技术应用领域的领先企业， 布局直线加速器业务，核环保、 核医学持续取得突破， 我们小幅上调公司 2023-25 年归母净利润为2.33/2.72/3.19 亿元（2023-24 年前值 2.26/2.66 亿元） ， 对应 PE 32/27/23倍， 维持“增持” 评级。

     中广核技(000881) 2022年归母净利润同比增长12.46%。2022年营业收入69.45亿元，同比下降13.18%，归母净利润1.99亿元，同比增长12.46%，扣非后净亏损6703.65万元，同比下降225.75%。2023年一季度营业收入12.26亿元，同比下降37.58%，归母净亏损2573.59万元，同比下降167.55%，扣非后净亏损6341.65万元，同比下降147.83%。2022年业绩下降主要受原材料价格波动，市场供需不平衡等多重因素影响，导致产品盈利能力下降。2023年一季度收入下滑主要系公司贸易业务收入较上期减少。2022年公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.4元（含税），现金分红总额3781.7万元，可分配利润总额7658.61万元，现金分红占比可分配利润49.38%。 分产品看：1）电子加速器及辐照加工产品实现营业收入5.44亿元，同比增长8.94%，毛利率33.36%，同比下降7.31pct，电子加速器-加速器销量49套，电子加速器-其他检测设备销量165套。2）新材料实现营业收入49.47亿元，同比下降4.96%，毛利率10.45%，同比下降2.46pct，销量41.07万吨。3）进出口贸易实现营业收入2.35亿元，同比下降69.26%，毛利率27.79%，同比增长21.25pct。从产能来看，公司2022年拥有电子加速器研发与制造设计产能80台/年，产能利用率70%，新材料设计产能70.3万吨/年，产能利用率62%。 多项目布局建设，带来未来业绩增量。在原有电子加速器和新材料业务中，公司在建新材料产能10万吨/年，于华南产业基地项目（中山）总投资4.3亿元，公司预计2024年投产；同时，公司新增质子治疗系统及医用同位素业务，其中新建质子治疗系统3-4台/年，总投资10亿元，目前正在开展生产厂房建设施工，预计2024年底建成投产；新建医用同位素“年产锗-683.7E+12Bq(100Ci)、碘-1235.18E+13Bq(1400Ci)锗镓发生器2000台”，预计2023年年底建成投产。同时，公司通过非公开发行募集资金总额27.55亿元，新建“年产2.4万吨长玻纤增强聚丙烯车用结构材料（LFT）生产建设项目”、“年产6.6万吨高性能改性尼龙（PA）生产建设项目”、“13.485万吨高聚物材料新建项目”等项目，未来投产预计带来业绩增量。 下游应用广泛，行业需求稳定增长。公司主要开展电子加速器研发与制造、电子束处理特种废物、辐照加工服务、改性材料以及医疗健康业务，业务呈现多元化特点，下游应用覆盖能源、电力、汽车、建筑、光通讯、电子电器、轨道交通、海工装备、航空航天、核电、新能源等多个领域。以辐照加工领域为例，辐照技术是民用核技术应用的重要组成部分和新兴发展方向，主要应用于辐照加工、辐照灭菌、环境保护、检验检疫等方面，我国辐照加速器市场尚处于发展初期，处于快速扩张布局阶段，根据新思界产业研究中心报告数据显示，我国辐照灭菌潜在市场空间可达到55亿元左右，辐照改性行业产值有望达到300亿元左右，辐照热缩材料市场预计到2026年市场规模预计将达到261亿元左右。 “电子加速器”为核心技术，重视研发投入。公司围绕核技术应用产业，持续推进“A+”战略，以电子加速器为战略核心技术与产品，已成功掌握行业核心技术，并做深做广加速器应用场景。同时，公司增加研发投入用于“富集碳-13同位素生产及产业化关键技术开发”、“面向新应用场景的电子加速器”、“基于低能电子束杀灭冷链食品外包装表面病毒的装置研究和应用”等项目。2022年公司研发投入3.44亿元，占营业收入4.95%。 风险提示：项目建设进度不及预期、原材料及产品价格大幅波动、宏观经济下行。