石化机械(000852) 投资要点 事件：公司发布2023年年报和2024年一季报。2023年实现营收84.0亿，同比+8.3%；实现归母净利润0.9亿，同比+76.6%。2024Q1，实现营收16.7亿，同比-13.5%；实现归母净利润2530.5万元，同比-1.7%。 深化改革持续推进，盈利能力逐步修复。2023年，公司毛利率、净利率分别为15.9%，1.3%，同比分别+0.4pp、+0.4pp；期间费用率为14.4%，同比+0.5pp。24Q1，公司毛利率、净利率分别为14.5%、1.9%，同比分别+0.3pp、+1.4pp；期间费用率为13.0%，同比+2.0pp。公司坚持深化改革，优化管理，盈利能力有望进一步改善。 国内外市场拓展顺利，新增订单持续增长。2023年，公司新增订单95亿元，同比增长18%。国内市场新增订单84亿元，同比增长8%，其中中国石化市场订单41亿元；中国石油市场中标金刚石钻头两年期4亿元大额采购框架，修井机订单超3亿元；中国海油市场中标螺杆钻具三年期2亿元、高频焊管三年期3万吨大额采购框架。同时公司积极拓展国际热点市场，海外市场新增订单11亿元，同比翻倍。 制氢、加氢、输氢一体化布局，背靠中石化加速打造氢能第二曲线。公司为中石化氢能装备制造基地，具备为客户提供加氢站、制氢加氢一体化、大排量充装、兆瓦级PEM制氢、绿电碱水制氢、车载供氢系统等解决方案的综合服务能力。2023年公司氢能业务拓展顺利，氢能装备新增订单6300万元、同比+209%，在加氢市场服务建设8座加氢站，累计加氢量超过2000kg；在制氢市场实现PEM制氢、碱水制氢业绩零突破；在供氢市场中标大排量隔膜式氢气压缩机。公司紧跟中石化氢能拓展步伐，氢能业务有望打造第二增长曲线。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.5、2.3、3.3亿元，对应EPS为0.16、0.24、0.35元，对应当前股价PE为40、26、18倍，未来三年归母净利润复合增速为54%，维持“持有”评级。 风险提示：油价波动、氢能业务拓展不及预期、国企改革效果不及预期等风险。

     石化机械(000852) 业绩简评 2024年4月25日公司发布23年年报和24年一季报，23年实现营业收入83.98亿元，同比增长8.33%；实现归母净利润0.92亿元，同比增长76.59%(按照会计政策变更后数据)，实现扣非归母净利润0.52亿元，同比增长110.74%。1Q24实现营业收入16.72亿元，同比减少13.45%；实现归母净利润0.25亿元，同比减少1.7%，实现扣非归母净利润0.24亿元，同比增长18.83%。 经营分析 公司国企改革成效显著，净利率逐步提升：公司积极响应国企改革号召，在人事、劳动、分配三项制度均持续推动改革，23年人均创收172.59万元，同比增长11.77%，人效持续提升。公司22/23/1Q24净利率分别为0.87%/1.3%/1.85%逐步提升，后续盈利能力有望继续改善。 23年新签订单高增长，出口订单同比翻番。公司23年公司新签订单95亿元，同比增长8.3%，其中国内市场84亿元，同比增长8%；国际市场订单11亿元同比翻番。下游客户中在中石化、中石油、中海油均实现突破，中石化市场订单41亿元，占比43%；中石油市场中标金刚石钻头两年期4亿元大额采购框架，修井机订货超3亿元；中国海油市场中标螺杆钻具三年期2亿元、高频焊管三年期3万吨大额采购框架。 氢能装备订单大幅增长，紧跟中石化步伐成长：公司23年氢能装备实现订单6300万元，同比增长209%，在加氢市场服务建设8座加氢站，累计加氢量超过2000kg；在制氢市场实现PEM制氢、碱水制氢业绩零突破；在供氢市场中标大排量隔膜式氢气压缩机，为后期服务万方级供氢中心扩能建设打下坚实基础。根据公司官方微信公众号信息，24年1月公司与中石化石油化工科学研究院签订《全面合作框架协议》、《PEM电解水装备制造合作协议》，后续有望继续深化与中石化和中石化体系内研究院的合作，围绕中石化需求在技术研发和产业化落地上实现突破，在氢能领域领跑其他企业，打造公司新能源业务成长“第二曲线”。 盈利预测、估值与评级 预计公司24至26年分别实现归母净利润1.47/2.45/3.48亿元，对应当前PE41X/24X/17X，考虑公司国企改革有望带动利润高增长，同时氢能业务紧跟中石化布局成长前景广阔,维持“买入”评级。 风险提示 油公司资本开支不及预期、氢能业务开拓不及预期、国企改革效果低于预期。