京山轻机(000821) 投资要点： 事件：公司4月24日晚发布2023年年报及2024年一季报。2023年公司实现营业收入72.14亿，同比+48.20%；实现归母净利润3.37亿，同比+11.45%；实现扣非净利润3.16亿元，同比+11.59%。2024年一季度公司实现营业收入20.32亿，同比+53.12%；实现归母净利润1.30亿，同比+143.82%；实现扣非净利润1.22亿元，同比+157.01%。业绩高速增长。 消费品需求增长，带动瓦楞纸包装需求。2023年我国消费品市场整体需求回暖，根据国家统计局数据，2023年社会消费品零售总额47.15万亿元，比上年增长7.2%。全国网上零售额15.43万亿元，比上年增长11.0%。其中，实物商品网上零售额13.02万亿元，增长8.4%，占社会消费品零售总额的比重为27.7%；在实物商品中，吃类、穿类、用类商品网上零售额分别增长11.2%、10.8%、7.1%。公司在瓦楞包装设备领域深耕细作近半个世纪，拥有数量巨大的存量客户，积累了一批优质的客户资源并与之建立了良好、稳定的合作关系，同时公司积极开拓进取，产品和服务覆盖60多个国家和地区，为全球超过400家客户服务。长期而言，我们认为瓦楞纸包装业务能为公司提供较好的业绩保障。 从光伏组件设备延伸至电池片设备，钙钛矿整线设备先行者。子公司晟成光伏是全球市场领先的光伏组件设备和服务供应商，能为客户提供“交钥匙”整体解决方案，具有高产出、高稳定性、高自动化、占地面积小、更好的成本优势等特点，可适配当前市场上多类型、多尺寸的组件。钙钛矿方面，公司是业内较早完成钙钛矿设备开发且有实际产品销售的企业。公司拥有丰富的技术储备，覆盖PVD、ALD、蒸镀等多种技术路线。公司已成功自研开发了钙钛矿电池专用的玻璃清洗设备技术、空穴层及电极层溅射设备技术、电子传输层蒸镀及全干法钙钛矿共蒸设备技术、原子层沉积等设备技术。公司研发人员利用自研设备成功制备出500*500mm2尺寸钙钛矿组件，并建立户外电站开展电池稳定性测试。订单方面，公司提供MW级钙钛矿及整体解决方案，并提供GW级钙钛矿量产装备输出与技术支持，已成功获得多个钙钛矿实验线和MW级产能钙钛矿整线订单。公司是钙钛矿设备的先行者之一，后续有望凭借优秀的技术实力充分受益于钙钛矿电池的发展。 投资建议：公司是国内瓦楞包装设备龙头，近年深耕光伏组件设备并逐步开拓电池片设备及钙钛矿设备，逐步成为组件设备领军人及钙钛矿设备先行者。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.08、7.17、10.71亿元，对应的EPS分别为0.82元、1.15元、1.72元，对应2024年4月25日股价，PE分别为17.29倍、12.26倍和8.20倍，首次覆盖给予公司“增持”评级。 风险提示：光伏下游需求不及预期；新产品推广不及预期；钙钛矿产业化不及预期。

     京山轻机(000821) 事件：2024年4月24日，京山轻机发布2023年年报及2024年一季报。2023年，公司实现营业收入72.14亿，yoy+48.20%；实现归母净利润3.37亿，yoy+11.45%；2024年一季度，营业收入20.32亿，yoy+53.12%；归母净利润1.30亿，yoy+143.82%。2024年一季度归母净利润同比增速远高于营收增速，我们认为主要系管理费用、销售费用和财务费用的下降导致，2024年Q1该部分占收入比重为6.52%，同比下降3.11pct，同时2024年Q1研发费用占比为5.18%，同比提升0.1pct，表明公司精细化治理取得成效，同时加大研发投入。分产品来看，2023年营业收入主要是光伏自动化生产线和纸板包装机械，分别占比76.26%和11.32%。截至2023年底，公司光伏板块在手订单为97.79亿元（含税）。 以光伏组件业务为基础，积极拓展电池片设备。晟成光伏是公司光伏业务主体。组件环节为客户提供“交钥匙”整体解决方案，具体包括：1）组件智能装备：组件流水线、层压机、激光划片机、玻璃上料机、包装线等。同时可以根据客户需求兼容常规、双玻、半片、MBB、叠瓦等不同组件产品；2）软件系统：设备管理系统、生产管理系统（MES）；3）智能物流、智能仓储整体解决方案。电池片业务包含钙钛矿、HJT、TOPCon等多种技术路线，其中1）钙钛矿：提供MW级钙钛矿及整体解决方案，并提供GW级钙钛矿量产装备输出与技术支持。同时，公司拥有丰富的技术储备，覆盖PVD、ALD、蒸镀等多种技术路线；2）HJT和TOPcon：公司可提供HJT制绒清洗机、HJT硅片吸杂前清洗设备、HJT电池电镀金属化设备、TOPcon清洗制绒设备。截至2023年底，公司累计交付超10GW清洗制绒设备。 打造钙钛矿单节及叠层设备整体方案供应商，有望成为钙钛矿电池领域核心参与者。公司建有高效能钙钛矿电池实验中心，拥有完整MW级钙钛矿整线展示线、晶硅钙钛矿叠层电池实验线。公司成功研发钙钛矿电池专用的玻璃清洗设备、空穴层及电极层溅射设备、电子传输层蒸镀及全干法钙钛矿共蒸设备、原子层沉积等设备技术。2023年公司利用自研设备成功制备出500*500mm2尺寸钙钛矿组件，并建立户外电站开展电池稳定性测试。2023年公司钙钛矿电池设备整线解决方案项目订单量显著增长，具备成熟的钙钛矿中试线整线供应能力并成功获得多个钙钛矿实验线和MW级产能钙钛矿整线订单，配合多家客户进行工艺验证及产线搭建。 投资建议：预计公司2024-2026年实现营收87.18/105.91/122.52亿元，归母净利5.18/6.88/11.95亿元，同比增53.9%/32.8%/73.7%，当前股价对应PE分别为16/12/7倍，维持“推荐”评级。 风险提示：光伏新增装机不及预期、钙钛矿产业化不及预期。

     京山轻机(000821) 投资要点 事件：公司公布2023年三季报，前三季度公司实现营业收入49.54亿元，同比增长59.4%；实现归母净利润2.98亿元，同比增长48.4%。 现金流情况良好，在手订单充足。Q3单季度公司实现营业收入15.46亿元，同比+89.44%；实现归母净利润5414万元，同比+1.80%。公司现金流情况明显好转，前三季度经营性现金流净额达到3.87亿元，同比增长523.35%。截至上半年末，公司光伏板块在手订单92.02亿元，同比增长121.4%；截止Q3末，公司合同负债34.79亿元，上年同期为18.42亿元，侧面印证公司在手订单充足。 多线布局高景气赛道，HJT、TOPCon、钙钛矿静待花开。在钙钛矿领域，公司是业内较早完成钙钛矿设备开发且有实际产品销售的企业，目前公司的产品已较为成熟，有MW级别的出货以及具备GW级别的出货能力，能提供整体解决方案；在HJT领域，公司已成为金石清洗制绒的唯一供应商和自动化设备的首选供应商，且保证了未来不少于10GW的清洗制绒设备订单，2022年末公司取得4GW订单；在TOPCon领域，2022年公司首台TOPCon技术二合一镀膜设备已成功交付。 包装设备头部企业，全球布局客户资源优质。上半年公司包装板块毛利率同比上升3.46%，主要得益于公司在高附加值产品方面的市场认可度提高，以及成本管理和生产效率的优化。公司今年包装业务明显回升。一是海外市场占比提升，公司在海外高端市场取得了突破；二是下游智能化需求显著提升，智慧工厂业务进入成长期，上半年超额完成全年任务指标；三是数码印刷行业进入导入期，随着产品技术突破和下游客户进入盈利区间，行业需求明显提升。 盈利预测：我们预计京山轻机2023-2025年归母净利润分别为4.41亿元、5.84亿元、7.24亿元，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期的风险、新产品开发推广不及预期风险、行业竞争加剧风险等。

     京山轻机(000821) 事件: 京山轻机10月25日发布2023年三季报：2023年前三季度公司实现收入49.54亿元，同比增长59.40%；实现归母净利润2.98亿元，同比增长48.40%；实现扣非归母净利润2.98亿元，同比增长59.10%。 盈利能力基本稳定，持续加大研发投入。2023前三季度公司毛利率为20.95%，同比下降0.24pct；归母净利率为6.02%，同比下降0.45pct。2023Q3毛利率为20.97%，环比下降0.82pct，同比下降3.73pct，归母净利率为3.78%，环比下降6.73pct，同比下降3.92pct。公司前三季度期间费用率为12.97%，同比增长0.31pct，其中销售费用为1.78亿元，同比增长49.94%；管理费用为2.15亿元，同比增长30.32%；研发费用为2.80亿元，同比增长76.91%；财务费用为-0.30亿元，同比增长37.18%。 积极备货生产，业绩有望持续稳增。截至2023Q3，公司货币资金为20.43亿元，同比增长30.67%；应收账款为19.53亿元，同比增长55.64%；预付款项为6.16亿元，同比增长50.54%；存货为70.08亿元，同比增长95.16%；应付账款为43.29亿元，同比增长121.04%；应付票据为22.60亿元，同比增长114.24%；合同负债为34.79亿元，同比增长88.84%。公司订单需求饱满，生产经营活动旺盛，业绩有望持续稳健增长。 盈利预测和投资评级 公司是国内光伏组件设备+瓦楞包装设备领先企业，近年聚焦装备主业、发力光伏电池设备，钙钛矿电池设备实力国内领先，随着新型电池产业化加速，公司业绩有望持续稳健增长。我们预计公司2023-2025年实现收入62.61、76.35、87.92亿元，实现归母净利润4.42、5.80、6.66亿元，现价对应PE分别为20.52/15.63/13.62倍，维持“买入”评级。 风险提示 光伏装机量不及预期；新品拓展进度不及预期；技术迭代风险；行业竞争加剧；存货减值及应收账款风险。

     京山轻机(000821) 事件: 京山轻机8月25日发布2023年中报：2023H1公司实现收入34.07亿元，同比增长48.70%；实现归母净利润2.44亿元，同比增长65.16%；实现扣非归母净利润2.44亿元，同比增长68.71%。 投资要点: 光伏自动化收入高增，在手订单充足。分业务，2023H1光伏自动化生产线业务实现收入26.86亿元，同比增长75.51%；包装机械业务实现收入3.85亿元，同比下降2.20%；其他主营业务实现收入3.36亿元，同比下降8.48%。截至2023年6月30日，公司光伏业务在手订单92.02亿元（含税），同比增长121.41%。子公司，2023H1晟成光伏实现收入26.90亿元，同比增长75.40%，实现净利润2.91亿元，同比增长74.08%，年初晟成光伏北方生产基地新厂区项目竣工并设备投产，层压机产能大幅提升；三协精密实现收入1.14亿元，实现净利润-0.24亿元。 盈利能力稳定，期间费用率下降。2023H1公司毛利率为20.94%，同比增长1.00pct；归母净利率为7.17%，同比增长0.71pct。分业务，2023H1光伏自动化生产线业务毛利率为21.46%，同比增长0.40pct；包装机械业务毛利率为23.69%，同比增长3.45pct；其他主营业务毛利率为13.56%，同比下降1.39pct。2023H1公司期间费用率为10.73%，同比下降0.89pct。 盈利预测和投资评级公司是国内光伏组件设备+瓦楞包装设备领先企业，近年聚焦装备主业、发力光伏电池设备，钙钛矿电池设备实力国内领先，随着新型电池产业化加速，公司业绩有望持续稳健增长。预计公司2023-2025年实现收入62.61、76.35、87.92亿元，实现归母净利润4.42、5.80、6.66亿元，现价对应PE分别为23.28、17.74、15.45倍，维持“买入”评级。 风险提示光伏装机量不及预期；新品拓展进度不及预期；技术迭代风险；行业竞争加剧；存货减值及应收账款风险。

     京山轻机(000821) 事件概况 京山轻机于2023年8月27日发布2023年度半报告：2023年半年度实现营业收入34.07亿元，同比增长48.70%；归母净利润2.44亿元，同比增长65.16%；毛利率20.94%，同比增长1pct；净利率8.27%，同比增长1.46pct。公司业绩预告2023年上半年预计实现归母净利润2.25~2.65亿元，业绩位于预告中位。 2023年二季度实现营业收入20.80亿元，同比增长65.79%，环比增长56.76%；归母净利润1.91亿元，同比增长66.21%，环比增长257.71%；毛利率20.94%，同比下降0.6pct；净利率4.76%，同比增长0.97pct。 光伏在手订单充沛，从组件迈向电池片设备平台化供应商 2023年上半年，光伏智能装备业务实现营业收入26.86亿元，同比增长75.51%。截至2023年6月30日，公司光伏板块在手订单92.02亿元（含税），同比增长121.41%。截止2022年12月31日，公司光伏板块在手订单54.44亿元（含税），同比增长45.56%。我们计算公司2023年上半年光伏板块新增订单64.44亿元，订单高增长，对公司后续业绩提供良好保障。 组件业务大客户及海外拓展顺利。2023年上半年，晟成光伏为晶科、天合、晶澳、环晟等知名客户在国内和国外多个基地打造业内标杆项目案例，单个项目体量均达5GW。公司还不断提升海外市场产品的安装和售后服务质量,目前，公司产品已远销三十多个国家和地区，已在越南、泰国、土耳其、印度、新加坡等地设立了子公司或技术服务中心，以进一步拓展国际市场份额。2023年上半年公司整体海外收入8.58亿元，占比25.18%，较去年同期的15.85%提升明显；汇兑收益7,470.93万元，同比增长89.80%。 多种技术路线均有产品布局。公司是业内较早完成钙钛矿设备开发且有实际产品销售的企业，目前公司提供MW级钙钛矿及整体解决方案，并提供GW级钙钛矿量产装备输出与技术支持，公司具备钙钛矿/叠层电池实验线和组件自动封装线的技术。在HJT技术路线，公司可提供HJT制绒清洗机、HJT硅片吸杂前清洗设备、HJT电池电镀金属化设备等工艺设备；在TOPCon技术路线，公司可提供制绒和清洗设备等。 包装装备业务稳定发展，提供整体解决方案 2023年上半年公司包装业务收入3.85亿元，同比下降2.2%，占比11.30%，毛利率23.69%，同比增加3.45pct。京山轻机是国内最早从事瓦楞纸包装装备研发、设计和生产的公司之一。京山轻机已成为行业内公认的国内一线品牌、全球知名品牌。目前公司已成为全球行业内产品线最齐全的公司之一，提供瓦楞纸包装行业智能工厂整体解决方案。 投资建议 我们预测公司2023-2025年营业收入分别为65.00/77.92/86.20亿元，归母净利润分别为4.95/6.30/8.08亿元，以当前总股本6.23亿股计算的摊薄EPS为0.80/1.01/1.30元。公司当前股价对2023-2025年预测EPS的PE倍数分别为20/16/12倍，考虑到公司作为光伏组件设备领军者，且公司钙钛矿等业务新产品渗透率有望不断提升，维持“买入”评级。 风险提示 1）光伏行业后续扩产不及预期的风险；2）技术迭代带来的创新风险； 3）新业务拓展的不确定性风险；4）测算市场空间的误差风险；5）研究依据的信息更新不及时，未能充分反映公司最新状况的风险。

     京山轻机(000821) 投资要点 事件：公司公布2023年半年度报告，上半年公司实现营业收入34.07亿元，同比增长48.7%；实现归母净利润2.44亿元，同比增长65.2%；毛利率、销售净利率分别为20.94%、8.27%，分别同比提升1.00pct、1.46pct。 上半年业绩高速增长，在手订单充足。上半年公司光伏自动化生产线、包装自动化生产线分别实现营业收入26.86亿元、3.85亿元，分别同比增长75.5%、-2.2%；毛利率分别为21.46%、23.69%，分别同比提升0.40pct、3.45pct。上半年光伏自动化生产线业务营业收入占比达到78.8%，成为公司的核心业务，上半年公司光伏业务保持强劲增长，子公司晟成光伏一方面受益于光伏行业的高景气度，下游客户市场需求较大，一方面依靠自身产品和服务过硬的品质、质量，赢得客户的信任和认可，订单和产品销量同比大幅增长，发展态势良好。截至上半年末，公司光伏板块在手订单92.02亿元，同比增长121.4%。 多线布局高景气赛道，HJT、TOPCon、钙钛矿静待花开。在钙钛矿领域，公司是业内较早完成钙钛矿设备开发且有实际产品销售的企业，目前公司的产品已较为成熟，有MW级别的出货以及具备GW级别的出货能力，能提供整体解决方案；在HJT领域，公司已成为金石清洗制绒的唯一供应商和自动化设备的首选供应商，且保证了未来不少于10GW的清洗制绒设备订单，2022年末公司取得4GW订单；在TOPCon领域，2022年公司首台TOPCon技术二合一镀膜设备已成功交付。 包装设备头部企业，全球布局客户资源优质。今年上半年，消费市场呈现稳步恢复态势。根据国家统计局数据，上半年社会消费品零售总额22.8万亿元，同比增长8.2%。其中，网络购物较快增长，实物商品网上零售额增长10.8%，占社零总额比重达26.6%。这一趋势对瓦楞纸包装品的需求产生了积极影响，有利于拉动对瓦楞纸包装产线设备的需求增长。上半年公司包装板块毛利率同比上升3.46%，主要得益于公司在高附加值产品方面的市场认可度提高，以及成本管理和生产效率的优化。 盈利预测：我们预计京山轻机2023-2025年归母净利润分别为4.41亿元、5.84亿元、7.24亿元，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期的风险、新产品开发推广不及预期风险、行业竞争加剧风险等。

     京山轻机(000821) 2023年中报：业绩增长65%；订单高增，期待光伏组件+钙钛矿等电池业务加速 1）业绩超预期：2023上半年营收34亿元，同比增长49%；归母净利润2.4亿元，同比增长65%。单Q2季度营收21亿元，同比提升66%；归母净利润1.9亿元，同比增长66%。分业务结构：光伏自动化产线营收27亿元，同比增长76%；包装机械业务营收3.9亿元，同比降低2.2%。核心受益于公司光伏组件设备业务放量。 2）盈利能力稳健：上半年毛利率20.9%、同比+1pct；净利率8.3%，同比+1.5pct。分业务结构：光伏自动化产线业务毛利率21.5%，同比+0.4pct；包装机械毛利率23.7%，同比+3.5pct。 3）订单超预期：二季度末公司合同负债达24.5亿元，同比增长80%。存货达54亿元，同比增长100%。截至2023年6月30日，公司光伏板块在手订单92.02亿元（含税），同比增长121.4%。受益于光伏需求提升+一体化趋势+N型电池组件需求，2023年组件扩产景气度高、公司将充分受益。同时公司电池设备新业务将进入多点开花阶段，钙钛矿设备成长空间大。 4）研发费用：上半年达1.6亿元、同比增长54%、占营收比4.7%，公司在钙钛矿设备领域持续加码研发。可提供MW级钙钛矿及整体解决方案，并可提供GW级钙钛矿量产装备支持。 京山轻机：钙钛矿设备市场空间大；组件设备、HJT+TOPCon设备多点开花 1）钙钛矿设备：预计2030年钙钛矿设备市场空间836亿元，2022-2030年CAGR=80%。公司布局PVD、ALD、团簇型多腔室蒸镀设备、组件封装设备等，已实现量产并成功应用于多个客户端，将具备钙钛矿电池整线设备交付能力，如保持先发优势、将充分受益钙钛矿产业化浪潮。 2）组件设备：预计2025年组件设备（流水线+层压机）市场规模达100亿元，2022-2025年CAGR=16%。公司为组件自动化产线设备龙头，服务海内外头部客户，受益组件扩产景气度。 3）TOPCon设备：公司核心布局TOPCon二合一镀膜设备（PECVD+PVD）、期待突破。 4）HJT设备：公司与金石能源合作清洗制绒设备，已获4GW量产订单、受益行业景气度提升。 投资建议：钙钛矿设备领军者；光伏组件、TOPCon、HJT电池设备多点开花预计公司2023-2025年归母净利润至4.9/6.5/8.3亿元，同比增长62%/33%/27%，对应PE为20/15/12倍。维持“买入”评级。 风险提示：新产品市场推广不及预期风险；行业景气下行风险；市场竞争风险。

     京山轻机(000821) 业务聚焦成效明显，光伏业务带动业绩高增。公司业务聚焦于光伏和包装业务。在光伏领域，公司是组件流水线、层压机等产品的龙头企业。在光伏电池片方面，公司布局了异质结、TOPCon、钙钛矿三大电池技术路线，核心工艺装备均取得重大突破。在瓦楞纸包装设备方面，公司是全球行业内产品线最齐全的公司之一，并提供瓦楞智能装备与智能工厂整体解决方案。近年来公司业绩快速增长，2017-2022年营收CAGR达到25.9%；2023年Q1营收继续增长28.0%；近年来公司归母净利润快速恢复，2022年公司归母净利润3.02亿元，同比增长107.0%；2023年Q1实现归母净利润5337万元，同比增长61.5%。 组件流水线、层压机全球龙头，在手订单充足。公司子公司晟成光伏是组件流水线、层压机全球龙头，产品年出货量目前已跃居行业首位，项目分布中国、美国、德国、印度、新加坡、越南、巴西等全球20多个国家和地区，累计项目数超2200个，累计装机量超过500GW，市场份额领先。截至2023年底，公司光伏板块在手订单54.44亿元，同比增长45.56%，为公司光伏自动化生产线业务业绩高速增长奠定坚实基础。 多线布局高景气赛道，HJT、TOPCon、钙钛矿静待花开。在钙钛矿领域，公司是业内较早完成钙钛矿设备开发且有实际产品销售的企业，目前公司的产品已较为成熟，有MW级别的出货以及具备GW级别的出货能力，能提供整体解决方案；在HJT领域，公司已成为金石清洗制绒的唯一供应商和自动化设备的首选供应商，且保证了未来不少于10GW的清洗制绒设备订单，2022年末公司取得4GW订单；在TOPCon领域，2022年公司首台TOPCon技术二合一镀膜设备已成功交付。 包装设备头部企业，全球布局客户资源优质。包装环保新规的出台、线上消费的增加带动瓦楞纸箱需求提升，瓦楞纸箱中高端产能的建设和设备换代也将使得自动化程度较高、整体性能先进的设备需求增加。京山轻机已成为行业内公认的国内一线品牌、全球知名品牌，是全球行业内产品线最齐全的公司之一，提供瓦楞纸包装行业智能工厂整体解决方案。 投资建议：我们预计京山轻机2023-2025年归母净利润分别为4.41亿元、5.84亿元、7.24亿元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期的风险、新产品开发推广不及预期风险、行业竞争加剧风险等。

     京山轻机(000821) 【 投资要点 】 京山轻机：组件自动化+瓦楞包装设备龙头，纵向拓展电池设备布局。公司起家于包装机械设备， 2017 年通过并购苏州晟成切入光伏自动化设备领域。 2021 年以来，公司从组件自动化设备向 TOPCon、 HJT 电池设备延伸，并前瞻布局钙钛矿等前沿光伏技术设备。受益于光伏行业扩产， 2019-2022 年公司营业收入复合增速达 29.07%， 2020 年归母净利润扭亏为盈， 2020-2022 年净利润复合增速达 136.49%。 2023Q1 公司营业收入达到 13.27 亿元，同比增长 28.01%，归母净利润达 0.53亿元，同比增长 61.49%。 钙钛矿设备：前瞻布局新一代光伏技术，卡位千亿蓝海市场。 钙钛矿具备高转换效率极限、低材料成本和短工艺流程等优势，产业化进展迅速，钙钛矿设备市场空间广阔。我们预计到 2030 年全球钙钛矿设备市场规模将达到 985.18 亿元， 2022-2030 年复合增速达 90.11%。我们认为，钙钛矿产业目前类似于 2019 年的 TOPCon/HJT，正处在产业化前夕，先发设备企业有望享受技术迭代红利，同时钙钛矿与晶硅N 型迭代存在明显差异，为新进入者提供弯道超车机会。 公司钙钛矿产品包括 PVD 镀膜设备、 团簇型多腔式蒸镀设备和空间式 ALD 设备，覆盖钙钛矿核心工艺环节，同时公司持续加大钙钛矿领域布局投入，保障公司在钙钛矿设备领域的持续领先。 晶硅设备： 组件自动化设备市占率领先，纵向拓展 N 型电池设备。 1）组件自动化设备： 光伏行业高景气叠加大尺寸、薄片化趋势加速组件设备迭代，我们预计 2023-2025 年光伏自动化产线+层压机市场规模为 102.1/89.5/91.8 亿元。公司组件自动化设备市占率行业领先，客户覆盖国内外高端组件厂，业务有望稳步增长； 2）电池设备： 我们预计 2023-2025 年 TOPCon 电池设备市场规模分别为 713/296/98 亿元，HJT 电池市场规模分别为 34/30/27 亿元。 TOPCon 方面，公司推出PVD&PECVD 二合一镀膜设备，有效缓解绕镀和爆膜问题，产品已交付客户端验证； HJT 方面，公司牵手金石能源，布局 HJT 清洗制绒设备，目前已取得 4GW 订单。 瓦楞包装设备：环保政策+物流发展推动需求向好，公司先发优势明显。 瓦楞纸箱具有轻量化、可回收和易降解等特点，逐渐成为运输包装领域的主要选择，同时各国今年不断推出规范政策，推动快递包装“绿色革命”，瓦楞纸箱需求有望持续攀升。公司深耕瓦楞包装设备多年，在市占率、客户积累和技术上均具有显著先发优势 【投资建议】 我们预计，公司 2023-2025 年营业收入分别为 65.88/78.98/85.60 亿元，归母净利润分别为 4.63/6.26/7.67 亿元， EPS 分别为 0.74/1.01/1.23 亿元，对应 PE 分别为 25.47/18.81/15.37 倍。参考同行估值，同时考虑到公司在钙钛矿设备领域布局领先，未来有望充分受益于钙钛矿放量， 给予公司 2024 年 25 倍 PE，对应 12 个月目标价 25.25 元， 给予公司“买入”评级。 【 风险提示】 光伏行业产能扩张不及预期； 钙钛矿产业化进展不及预期； 技术迭代导致公司产品竞争力下降等

     京山轻机(000821) 主要观点： 中报业绩预告超预期， 光伏业务增长强劲 2023 年 7 月 15 日，公司发布 2023 年半年度业绩预告： 2023 年上半年预计实现归母净利润 2.25~2.65 亿元，同比增长 52.12%~79.17%，扣非归母净利润 2.25~2.65 亿元，同比增长 55.47%~83.10%，业绩增长超出预期。 公司光伏业务强劲增长。子公司晟成光伏一方面受益于光伏行业的高景气度，下游客户市场需求较大，一方面依靠自身产品和服务过硬的品质、质量，赢得客户的信任和认可，订单和产品销量同比大幅增长，发展态势良好。 光伏在手订单充沛， 钙钛矿将充分受益产业化进程 公司 7 月 12 日在互动平台表示光伏业务目前订单饱满。 上半年以来， 公司公告大客户订单已达 23.43 亿元，其中，印度信达 2.82 亿元，通威 13.08 亿元，晶澳科技 3.09 亿元， 晶科能源 4.44 亿元。 截至 2022 年12 月 31 日，公司光伏板块在手订单 54.44 亿元（含税），同比增长 45.56%。 1） 组件环节， 晟成光伏能够为客户提供组件环节“交钥匙”整体解决方案，包括组件流水线、层压机等，占组件自动化生产线细分领域领先地位。 2） 在 HJT 路线中， 公司提供制绒、清洗、电镀金属化设备及相关自动化设备，在 2022 年末取得附件金石 4GW 清洗制绒、前清洗、蚀刻清洗设备订单； 3） 钙钛矿方向， 公司能够提供 MW 级钙钛矿整体解决方案并提供GW 级量产设备与技术支持，可以提供空穴层及透明导电层 PVD 设备、涂布干燥结晶一体机、团簇多功能蒸镀机等，干湿法制程设备均有覆盖，将充分受益 GW 级产线发展。 包装业务引领智能化，其他业务发展稳定 2023 年以来，终端消费市场逐渐复苏， 带动瓦楞包装设备需求的向上游传递， 公司成熟的智能化操作体系引领智能工厂需求。 今年上半年，公司智能整厂项目签订多单，落户安徽、呼和浩特、浙江，还拓展了海外客户，给越南 AN THINH 工厂交付智能整厂项目。 公司与济宁大唐、湘谐纸品、 鑫荣包装等公司签订智能工厂项目合作协议， 涉及 2.8 米瓦楞纸板生产线及整厂智能物流系统。 公司的锂电池设备以及汽车零部件铸造等其他业务稳步发展。 投资建议 我们预测公司 2023-2025 年营业收入分别为 65.00/77.92/86.20 亿元，归母净利润分别为 4.95/6.30/8.08 亿元，以当前总股本 6.23 亿股计算的摊薄 EPS 为 0.80/1.01/1.30 元。公司当前股价对 2023-2025 年预测 EPS 的PE 倍数分别为 25/20/15 倍， 考虑到公司作为光伏组件设备领军者，且公司钙钛矿等业务新产品渗透率有望不断提升， 维持“买入”评级。 风险提示 1） 光伏行业后续扩产不及预期的风险； 2）技术迭代带来的创新风险；3）新业务拓展的不确定性风险； 4）测算市场空间的误差风险； 5）研究依据的信息更新不及时，未能充分反映公司最新状况的风险。