岳阳兴长(000819) 事件 岳阳兴长发布年度业绩报告：2024年全年实现营业总收入38.23亿元，同比增长24.62%；实现归母净利润0.63亿元，同比下滑37.55%。其中2024Q4单季度实现营业收入9.04亿元，同比增长10.89%，环比下滑12.04%，实现归母净利润负0.09亿元，同比下滑134%，环比下滑148.12%。 投资要点 MPP进度不及预期拖累业绩，第二成长曲线本色不变 公司惠州立拓30万吨高端聚烯烃（MPP）项目年内进入试生产阶段，但系统调试等工作繁复导致进度低于预期，目前产能利用率为18.78%，2024年全年产量约5.63万吨，销量约5.35万吨，实现营收3.56亿元，未能在年内达成预期收益。公司同期为惠州立拓批量化生产备货大量原材料，导致公司存货占总资产比例上升3.29%，大量原材料购入后未能及时加工为高端聚烯烃产品并转化为利润，导致惠州立拓2024年净利润为-0.36亿元，拖累公司归母净利润。目前原材料供应装置检修中，预计惠州立拓项目将在5月中旬恢复生产，并在年内逐步提升产量以达到预定可使用状态，满产后高端聚烯烃项目将成为公司第二成长曲线，带来新的营收和利润增量，打开公司成长新空间。 新材料业务放量增长，成品油产能资质落地 2024年，公司化工新材料表现尤为亮眼，全年实现营业收入7.93亿元，同比增长501.14%。新材料业务营收增长主要得益于湖南立恒南、北煅烧炉的全面投产，推动煅烧石油焦产品实现规模化销售。报告期内，公司已成功进入5家负极材料煅烧石油焦头部企业供应链，产销率达100%，为后续业务稳健增长奠定坚实基础。与此同时，成品油业务营收稳步提升，全年实现营业收入3.3亿元，同比增长14.60%。公司成功获批50万吨/年成品油生产资质，标志着该业务正式进入规模化扩张阶段，未来产能释放有望进一步增厚业绩。 期间费用率大幅改善，新项目投产使现金流承压 期间费用方面，2024年公司销售/管理/财务/研发费用率分别同比-0.31/-0.83/-0.05/+0.11pct，其中，财务费用减少主因是本期货币资金余额利息收入和外币汇兑收益增加所致，研发费用增加源于公司加大研发力度，保持对研发中心和创新基地研发投入。现金流方面，2024年公司经营经营活动产生的现金流量净额为0.34亿元，同比减少79.33%。主要源于本期公司整体净利润同比减少，新项目投产导致原料及产品库存增加，且经营性应付同比大幅减少等多种因素叠加所致。 盈利预测 公司高端聚烯烃项目具有广阔进口替代空间，预计产品放量后将为公司带来显著业绩增长。预测公司2025-2027年归母净利润分别为1.29、1.81、2.16亿元，当前股价对应PE分别为41.9、30.0、25.1倍，给予“增持”投资评级。 风险提示 产能投放不及预期风险；产品价格大幅波动风险；新产品开发风险；安全及环保风险；政策变动风险等。

     岳阳兴长(000819) 事件 岳阳兴长发布半年度业绩报告：2024年上半年实现营业收入18.92亿元，同比增长34.25%；实现归母净利润0.53亿元，同比增长3.26%。其中，2024Q2单季度实现营业收入10.6亿元，同比增长61.31%、环比增长27.5%，实现归母净利润0.31亿元，同比下滑9.84%、环比增长45.6%。 投资要点 新产品并表叠加异辛烷涨价带动公司营收高增 2024上半年，公司表内新增子公司所属特种聚丙烯和煅后焦营业收入是公司业绩增长的主因。其中煅后焦产品是生产动力电池负极材料的主要原料，上半年受益于储能电池市场火热，负极材料需求高速扩张，进而带动公司煅后焦营收增长。截至8月，我国负极材料表观消费量达到86万吨，超越去年全年数据，同比大幅增长94%。公司另一产品异辛烷则受征收消费税影响，均价较上年同期提升13%，达到8625元/吨。公司目前拥有20万吨异辛烷产能，是两湖地区最大的调油组分生产商，在本轮涨价潮中公司产品营收显著增长。 茂金属聚丙烯产业化落地，目前处于产能爬坡期 茂金属聚丙烯（mPP）是一种采用茂金属催化剂合成的聚丙烯材料，与普通聚丙烯相比，mPP具有更窄的相对分子质量分布、更小的微晶、更佳的冲击强度和韧性等性能，并且能够与多种树脂相容。茂金属聚丙烯的生产主要集中在几家国际头部化工企业。公司是国内唯一掌握茂金属成套技术的企业。背靠自主研发的茂金属催化剂制备工艺，年内公司惠州立拓30万吨/年聚烯烃新材料项目已成功投产，目前处于产能爬坡期。预计未来茂金属聚丙烯可以被广泛应用于医疗器械、微孔发泡材料、薄膜材料等领域。 MOFs进入中试阶段，多应用场景打开成长空间 金属有机骨架化合物（MOFs）由无机金属中心与桥连有机配体通过自组装连接。MOFs兼有无机材料的刚性和有机材料的柔性特征，具备结构可调、孔隙率高、比表面积大、结构呈周期性变化等优点，是理想的气体分离和储存材料。目前公司已经建成MOFs材料中试生产线，并已产出中试产品。未来公司MOFs产品可作为化学吸附位用于公司VOCs治理催化剂、吸附剂。此外MOFs的可调控性、多孔结构以及表面功能性也为锂离子的传导提供了良好通道，是绝佳的固态电池电解质材料。使用MOFs作为电解质不仅能加快离子传输速度，从而实现更快的电池充电，还能抑制锂枝晶，从而有效提升动力电池安全性。随着我国新能源车用电池需求增长，公司MOFs技术和产品有望加速产业化落地。 盈利预测 公司是两湖地区产量第一的调油组分生产商，独家掌握茂金属成套技术，同时积极推进MOFs产业化进程，有望打开成长空间。预测公司2024-2026年归母净利润分别为1.20、1.44、1.74亿元，EPS分别为0.33、0.39、0.47元，当前股价对应PE分别为46.7、39.0、32.3倍，首次覆盖，给予“增持”投资评级。 风险提示 原油价格大幅波动，终端需求不及预期，公司项目进度低于预期。