鲁泰A(000726) 事件：鲁泰纺织近期发布2025年度业绩预告，预计归属于上市公司股东的净利润为5.70亿元-6.30亿元，比上年同期增长38.92%-53.54%，预计扣除非经常性损益后的净利润3.7亿元-4.3亿元，比上年同期下降10.85%-23.29%。此外，公司近期发布公告，控股子公司转让天琴国际部分股权，引进MF France和FR Japan为战略投资者。MORROW FASHION SAS和FASTRETAILING CO.,LTD.将分别以729.44万美元的交易对价购买鲁联新材所持有的天琴国际各23.06%股权，合计转让46.12%股权，交易对价总计1,458.88万美元。同时，MFFrance和FRJapan再分别以1,026.32万美元、974.68万美元增资天琴国际。交易完成后，天琴国际的注册资本将变更为2,984.7691万美元，MFFrance、FRJapan和鲁联新材对天琴国际的持股比例分别为34%、33%、33%。 公司2025年经营业绩承压，投资收益增厚业绩。公司25年归母净利润大幅增长，主要原因是出售交易性金融资产获得投资收益及所持有交易性金融资产产生公允价值变动等收益，产生了1.7亿元非经常性收益。公司25年扣非利润下降10.85%-23.29%，表明主业经营层面仍存在压力。主要的原因系：1）25年二季度开始，美国加征关税对公司订单和报价影响明显，我们推测四季度订单仍未恢复至之前水平；2）四季度人民币升值明显，公司美元敞口较大（2025H1美元金融资产折算成人民币约18.3亿元）且公司采用中性的汇率策略，我们预计四季度汇兑损失较大影响经营利润。 面料专家+制造巨头+品牌巨头，战略合作未来可期。本次鲁泰转让子公司股权引入的战略合作伙伴，其中之一是FastRetailingCo.,Ltd.即迅销集团，是全球知名的服装零售巨头优衣库的母公司，也是鲁泰A的长期战略客户，另一合作者江苏晨风是规模化、国际化的服装生产商。本次交易完成后交易各方将充分发挥各自的优势资源，共同推进鲁泰成衣业务发展，在业务合作、市场推广等方面持续深化合作，实现合作共赢的发展目标。 展望2026年公司主业积极向好，经营性利润有望迎来改善。公司对2026年有着比较积极的任务目标。宏观环境方面，全球宏观经济走势保持平稳，随着美国关税政策的明确，海外客户订单持续恢复；公司层面，越南万象项目产能释放加快，销量同步增长，2026年进一步推动达产达效，国内功能性面料项目有所减亏，目前已有较为稳定的客户群体，公司预计后续产能将进一步释放。 盈利预测：我们预计公司2025-2027年归母净利润为6.12/6.06/7.02亿元，对应PE分别为9.96X、10.07X、8.68X。 风险提示：主业经营受关税及汇兑影响持续承压；棉花等原材料价格大幅波动；战略合作协同效应不确定。

     鲁泰A(000726) 公司发布半年报 25Q2公司营收14亿同减5%，归母净利2亿同增109%，扣非后归母净利1.4亿同减3%。 25H1营收28亿同减0.1%，归母净利3.6亿同增112%，扣非后归母净利2.3亿同减14%。 公司拟以8.17亿股为基数，向全体股东每10股派发现金红利1元（含税）。上半年面料收入同减7.85%至19亿，销量与售价均有减少；衬衣收入同增24.82%至8亿，主要由于销量增长影响，售价基本平稳。 与去年同期营收相比，上半年内销市场略有下降，欧美、日韩有小幅增长，东南亚基本持平，其他区域因新市场开拓实现增长，整体营收与去年同期相比基本持平。 2025年4月后对等关税影响逐步显现，5-6月客户因观望情绪推迟或暂缓下单，二季度服装销售业务受到小幅影响，二季度销量环比一季度有所减少。目前中美关税问题虽未达成最终协议，但已出现缓和状态，客户有补单需求。 重视渠道开发，打造多元化市场布局 重视国内外市场开拓，积极推进休闲面料及多品类服饰的开发与销售，开拓工装、校服等消费市场及线上销售渠道，同时提供服装相关品类产品一站式解决方案，不断丰富产品品类，凭借生产实力与产品品质优势不断满足客户的需求。 另一方面，借助东南亚现有海外生产基地优势，加大对“一带一路”沿线国家和地区的市场开发力度，持续释放海外基地产能、参加各类型展会，不断打造新产品、开发新客户，同时注意防范和分散贸易风险。 调整盈利预测，维持“买入”评级 我们调整盈利预测，考虑上半年关税造成的短期影响，预计公司25-27年营收64/70/78亿（前值为65/71/76亿元），同时公司积极应对国内外复杂环境，归母净利同比提升显著，我们预计25-27年归母净利为5.5/5.6/6.3亿（前值为5.4/5.3/5.9亿），对应PE分别为10/10/9x。 风险提示：关税变动、补库需求疲软、汇率变动等风险。

     鲁泰A(000726) 公司发布25H1业绩预告 25H1归母净利3.3-3.7亿，同增95%-118%；扣非归母净利润2.3-2.5亿，同减15%-5%。 25Q2归母净利1.8-2.2亿，同增80%-120%；扣非归母净利1.36-1.61亿，同比变动-4%-14%。 2025年上半年归母净利润增加主要原因是出售交易性金融资产获得投资收益及所持有交易性金融资产产生公允价值变动等收益，上述收益均计入非经常性损益，增加净利润约1.2亿元。 持续推进海外产能建设，订单稳定 公司将继续以坚持创新及国际化布局为战略，进一步推进国内外市场资源整合、提升资产使用效率。公司新材料和海外高档面料项目已建成投产，当前处于产能爬坡阶段，后续将集中优势资源，支持其尽快达产达效，公司期望2026年能够实现利润贡献。 订单方面，公司近期接单相对稳定，未出现重大变化。面料订单4月份情况较好，5月客户下单节奏稍有放缓，成衣订单相对面料订单表现更好。关注关税进展，多策略对冲风险 公司自2014年起制定并开始实施全面国际化战略，同时不断提升创新服务理念，开拓新兴市场，提高产品附加值，遵守所在国及地区的相关法律法规，合理合规开展业务，现已成为全球最具规模的高档面料生产商和国际一线品牌衬衫制造商。 公司海外基地有部分产品出口美国，且占比不高。目前出口地区处于90天缓冲期，公司将密切关注关税政策衍化趋势，与客户保持沟通，积极寻求多种策略以进一步降低关税带来的潜在影响。 调整盈利预测，维持“买入”评级 公司主业经营稳健，拥有从纺纱、漂染、织布到成衣制造的完整产业链；同时，公司在越南设立高档面料生产线和成衣项目，利用当地较低的劳动力成本和税收优惠政策，优化全球产能布局，不断增强国际竞争力。 基于公司25年上半年业绩预告，公司非经损益增加，我们调整盈利预测，预计公司25-27年收入分别为65亿、71亿、76亿（前值为64、71、78亿），归母净利润为5.4亿、5.3亿以及5.9亿（前值为4.6、5.2、5.8亿），EPS分别为0.66元、0.65元以及0.73元，对应PE分别为11/11/10x。 风险提示：关税变动、补库需求疲软、汇率变动等风险。业绩预告仅为初步核算结果，具体以公告披露为准。

     鲁泰A(000726) 公司发布25年一季报 25Q1：营收15亿，同比+5%；归母净利润1.5亿，同比+117%；扣非归母净利润0.9亿，同比-28%。 毛利率24%，同比持平；归母净利率10%，同比+5pct； 销售费率2.5%同比+0.3pct，管理费率5.6%同比-0.4pct，财务费率0.15%同比基本持平； 公允价值变动0.5亿，同比增加1亿。 完善鲁泰生产方式，推进降本增效 深入实施卓越绩效管理模式，持续完善LTPS（鲁泰生产方式），推进精益生产工作。通过开展管理及技术课题改进、星级工厂评价、技术比武等多项工作和一系列团队建设活动，激发员工的积极性和创造力，不断提升质量控制、生产运营、风险控制等方面的管理能力和水平。积极响应市场变化，不断强化内部管理，坚持高质量发展，持续保持公司在棉纺织行业的优势地位。 拓展全球营销网络 公司建设以集团总部为中心，辐射全球的市场营销网络，积极开拓新市场、新客户，聚焦优势产品推介，注重休闲品类开发，强化成本费用与风险管控。推进“大客户战略”，依托全球化产业布局、垂直生产链优势，不断完善与战略客户的合作关系，打造共赢发展模式。整合内外部资源，提升针织面料、功能性面料和服装新品类产品的实现能力和交付能力，形成公司多品类产品互补协同的竞争优势。做好关键客户维护与服务，完善面料、服装垂直供应链合作体系，持续推动国内外面料服装一体化服务能力建设，为客户提供更具有商业价值的产品和服务。 新材料和海外高档面料项目已建成投产，2026年有望实现利润贡献。公司近几年不断加大智能制造和信息化管理方面的投入，在筒子纱智能染色、纺织面料颜色数字化、5G园区智慧共享、服装高级定制智能化生产等领域已深入应用，提升生产、管理等环节的效率。 维持盈利预测，维持“买入”评级 我们维持25-27年营收为64、71、78亿元；归母净利润为4.6、5.2、5.8亿元；EPS为0.56、0.64、0.71元；PE为11x、10x以及9x。 风险提示：关税变动、补库需求疲软、汇率波动、原材料价格波动等风险。

     鲁泰A(000726) 公司发布2024年报 24Q4营收17亿，同比+4%，归母净利1.2亿，同比+79%，扣非归母净利1.3亿，同比+58%。2024年营收61亿，同比+2%，归母净利4.1亿，同比+2%，扣非归母净利4.8亿，同比+25%。 24Q4延续Q3增长趋势，终端补库带动下下半年逐步企稳回升。得益于费用管控、非经损失收窄，Q4利润加速释放。24全年表现符合预期。 此外，公司拟每10股派发现金红利1.00元（含税），年内（含中期）现金分红和股份回购总额共计2.42亿，派息率为59.03%。 产能利用率向上，东南亚产能增加 1）分业务，面料营收43亿，占比71%，同比+3%，服装营收14亿，占比23%，同比+3%。面料销售量同比+3%、价-1%，衬衣销售量+1%、价+2%。服装和面料均实现稳健增长，其中面料主要由销量驱动，预计与东南亚产能占比提升有关，衬衣量价齐驱。 2）分市场，内销营收23亿，占比37%，同比-2%。外销市场中东南亚占比最高（30%）且增速较快（同比+8%），欧美和日韩营收有所下降，同比分别为-7%、-4%。公司东南亚生产基地逐步投产，发挥国际化产业布局优势。 3）分产能，2024年面料总产能2.84万米，产能利用率79%，同比+5pct，其中27%的产能分布在东南亚；服装总产能2385万标准件，产能利用率86%，同比+2pct，其中69%的产能主要分布在东南亚。订单修复带动产能利用率向上，年内海外高档面料产品线项目（一期）设备及配套设施完成建设和投入，成衣300万件生产线已进入试生产阶段。 毛利率改善，费用优化 2024年毛利率23.76%，同比+1pct，其中面料毛利率24.67%，同比+1pct，服装毛利率24.91%，同比-1pct。整体毛利率提升主要受益于面料产能利用率提升。 2024年销售费率2.48%，同比-0.01pct；管理费率5.65%，同比-0.76pct；财务费率-0.06%，同比-0.15pct；研发费率3.40%，同比-0.62pct。控费合理，财务费用变动主要系汇兑净收益增加。 非经扰动，扣非归母净利同比提升 面料1年以内的存货余额同比+10%，衬衣1年以内的存货余额同比+21%，主要系服装新客户2023年末订单量增加，尚未发货。非经损益中变化较大的有公允价值变动损益-0.9亿（占比利润总额-19%），以及资产减值-1.1亿（占比利润总额-24%），扣非归母净利率7.9%，同比+1pct。 调整盈利预测，维持“买入”评级 基于2024年业绩表现，我们调整盈利预测，预计25-27年归母净利为4.6亿、5.2亿以及5.8亿（25-26年原值为4.0亿以及4.4亿），EPS分别为0.56/0.64/0.71元（25-26年原值为0.5以及0.54元）。 风险提示：关税变动、补库需求疲软、汇率变动等风险。