东方电子(000682) 投资要点 投资事件：公司发布2023年年报：2023年公司营业收入约64.78亿元，同比增长18.64%；归母净利润5.41亿元，同比增长23.46%；扣非归母净利润4.71亿元，同比增长41.10%。2023年单Q4公司实现营收23.78亿元，同比增长21.47%；归母净利润1.97亿元，同比增长24.85%；扣非归母净利润1.45亿元，同比增长48.50%。 营收维持稳健增长，新能源及储能业务实现高增速。2023年公司实现营业总收入64.78亿元，同比增长18.64%；单Q4公司实现营收23.78亿元，同比增长21.47%。分业务板块来看，新能源及储能业务营收3.44亿元，同比增长162.36%；输变电自动化业务营收6.23亿元，同比增长45.28%；智能配用电业务营收36.94亿元，同比增长20.99%；综合能源及虚拟电厂营业收入1.95亿元，同比增长16.31%；调度及云化营业收入11.02亿元，同比下降2.97%；工业互联网及智能制造营业收入3.98亿元，同比下降9.13%。公司主营业务持续稳定增长，同时，积极推动创新技术的应用，传统配用电业务、变电业务、设备监控业务的市场不断拓展，新能源和虚拟电厂、综合能源和储能业务不断发展，海外市场持续突破，营销工作再创新局面。 利润端增速可观，重视研发，实现连续分红。公司2023年归母净利润5.41亿元，同比增长23.46%；扣非归母净利润4.71亿元，同比增长41.10%。单Q4归母净利润1.97亿元，同比增长24.85%；扣非归母净利润1.45亿元，同比增长48.50%，扣非归母净利润实现高增。2023年公司销售费用/管理费用/研发费用分别为7.14/3.68/5.50亿元，同比增长17.90%/17.72%/22.84%。公司研发人员数量同比增长7.24%。报告期内，公司在研项目179个，新增174个，已结项144个。专利授权111件，累计368件。公司重视现金分红，2023年度拟现金分红1.07亿元。 新技术、新产品、新产业助力新型电力系统和新能源体系建设。调度及云化业务方向，公司深度参与南网云边融合标准制定及项目实施，实现了网调级云端系统的突破，为将来应用拓展创造了良好条件。聚焦解决双碳目标下电网的强不确定性问题，公司重点从各电压等级负荷预测及新能源预测、电网有功无功优化调度决策、海量柔性可调资源优化调度及交易三个方向进行了人工智能技术的攻关研究。在输变电业务方向，公司自主研发的变电站智能巡检系统，实现设备的实时监测、故障预警和自动巡检，已推出六十余种智能分析算法，涵盖变电站几百种设备类型，变电站仪表读数和设备状态识别精度超过95%.智能巡检替代传统巡检和机器代人的运维，助力变电站巡检质效提升。在国网甘肃陇南打造了“集控+巡视+一键顺控”整体方案，体现了公司变电产业的整体优势。新能源及储能业务方向，储能产品形成系列化，其中1500V/2000kW集中式构网型储能PCS为国内单机液冷容量最大，已应用在2023年山东省内容量最大分布式光伏及配储项目东营区域屋顶分布式光伏发电项目中。低压柔直产品已经开始应用于工程现场，嵌入式EMS系统开发取得突破。 投资建议：考虑到今年经济整体恢复情况弱于预期，我们调整业绩指引，预测公司2024-2026年营收分别为79.94/97.83/118.06亿元，（调整前2024-2025年预期为83.30/100.86亿元），归母净利润分别为7.06/8.97/10.97亿元（调整前2024-2025年预期为7.18/9.26亿元），对应PE分别为19/15/12倍（调整前2024-2025年预期为14/11倍），维持“买入”评级。 风险提示：电网投资进度不及预期，原材料价格上涨风险，研发不及预期风险，虚拟电厂、电力市场化政策落地不及预期等。

     东方电子(000682) 事件: 东方电子2024年4月19日发布2023年年报：2023年，公司实现营收65亿元，同比+19%；归母净利润5.4亿元，同比+23%；扣非归母净利润4.7亿元，同比+41%；毛利率33.7%，同比+1.6pct；净利率9.3%，同比+0.3pct；扣非净利率7.3%，同比+1.2pct。 其中，2023Q4，营收24亿元，环比+51%，同比+21%；归母净利润2.0亿元，环比+39%，同比+25%；扣非归母净利润1.5亿元，环比+7%，同比+49%；毛利率35%，环比+1.7pct，同比+2.2pct；净利率11.3%，环比+3.5pct，同比+1.5pct。 投资要点: 2023年智能配用电贡献主要增量，新能源及储能业务、输变电业务增长显著。2023年，智能配用电营收37亿元，同比+21%，毛利率32.6%，同比+1.5pct；调度及云化11亿元，同比-3%，毛利率39.7%，同比+4pct；输变电自动化6亿元，同比+45%，毛利率37.9%，同比+5.1pct；工业互联网及智能制造4亿元，同比-9%，毛利率23.8%，同比+1.1pct；综合能源及虚拟电厂2亿元，同比+16%，毛利率29.9%，同比+5.4pct；新能源及储能业务3亿元，同比+162%，毛利率23.2%，同比-17.6pct。其中，智能配用电占总营收的57%，是公司营收的主要来源。 海内外市场共同发力有望推动公司智能配电业绩增长，用电上行周期有望带来业绩增量。配网业务方面，国家发改委、能源局日前发布了《关于新形势下配电网高质量发展的指导意见》，明确了国内配网建设发展要求，公司配网业务有望持续受益。海外配网市场广阔，公司取得沙特、乌兹别克斯坦、赞比亚、马来西亚等多个国家的多个项目，持续聚焦东南亚、中东、中亚、非洲等市场，推进本地化运营。用电业务方面，2024年国家电网营销项目招标提升至3批，且第1批招标数量同比+76%，有望增强公司近中期用电业务增长的确定性。 电力行业数智化发展趋势渐显，公司数字化技术优势有望不断凸显。国家电网2024年将继续加大数智化坚强电网的建设，预计电网建设投资总规模将超5000亿元；“十四五”期间，南方电网公司总体电网建设将规划投资约6700亿元，以加快数字电网建设和现代化电网进程，推动以新能源为主体的新型电力系统构建。公司具有深厚电力数字化技术积累和丰富实践经验，例如2023年公司配电网分布式低频低压和配网网架智能管控系统成功投运。 盈利预测和投资评级：公司是全国最早进入配电自动化领域的厂商之一，随着公司海内外市场开拓和技术创新，我们预计2024-2026年公司有望实现营业收入76/90/107亿元，归母净利润为6.8/8.4/10.3亿元，当前股价对应PE分别为19X、16X、13X，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：技术研发风险，市场竞争加剧风险，宏观经济变动风险，市场开拓不及预期风险，原材料价格波动的风险。

     东方电子(000682) 投资要点： 头部智能电网设备及系统解决方案供应商，历史悠久、产品全面。公司历史可追溯到20世纪50年代，历经数十年发展，公司已成为头部智能电网设备及系统解决方案供应商，产品体系覆盖智能电网发、输、配、用全环节。智能配用电业务目前为公司第一大业务，其他业务包括调度及云化业务、输变电自动化业务、综合能源及虚拟电厂、新能源及储能业务和工业互联网及智能制造。2007-2022的16年年间，公司营业收入和归母净利润双双保持逐年增长。 电网投资额创新高，公司受益于电网投资结构向配电网、智能化倾斜。新型电力系统下，电力系统可控对象从传统的以电源为主扩展到源网荷储各环节，控制规模呈指数级增长；单一大电网形态向大电网+分布式电网并存转变，必然要求加大电力信息化和配网建设。两网均规划于十四五期间提升电网投资金额，2022年投资额均创新高。未来公司配用电业务发展方向包括：1）有望受益于配网升级改造。2）一次设备方面，变压器产品有望受益于配网扩容改造；3）一二次融合设备；4）海外业务方面，目前在中东、东南亚等地布局加速，海外业务将为公司打开更大市场空间。 公司在园区、聚合商、城市三级布局虚拟电厂，参建国内最大市场化项目。公司目前在园区级、负荷聚合商级和城市级三个层级开展虚拟电厂业务，其中负荷聚合商级代表项目为“粤能投”虚拟电厂管理平台，在2022年升级为南方电网虚拟电厂，为目前国内规模最大的市场化运营的虚拟电厂。此外，公司目前已落地广州市虚拟电厂管理平台、烟台虚拟电厂、华能山东虚拟电厂等项目，位居行业前列。 盈利预测与投资建议：预计2023-2025年公司的营业收入分别为66.91、79.08、92.50亿元，分别同比增长23%、18%、17%；2023-2025年归母净利润分别为5.72、7.14、8.34亿元，分别同比增长30%、25%、17%。预计2023-2025年EPS分别为0.43、0.53、0.62元，对应PE分别为17.22、13.80、11.82倍。目标价10.67元（23年25倍PE），首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：电网投资不及预期的风险；智能电表招标不及预期的风险；研究报告中使用的公开资料可能存在信息之后或更新不及时的风险。

     东方电子(000682) 投资要点 投资事件：公司发布2023年三季报：2023年前三季度公司营业收入约41亿元，同比增长17.06%；归母净利润3.45亿元，同比增长22.69%；扣非归母净利润3.25亿元，同比增长38.03%。2023年单Q3公司实现营收15.82亿元，同比增长20.32%；归母净利润1.42亿元，同比增长24.76%；扣非归母净利润1.36亿元，同比增长51.79%。 营收维持较快的稳健增长，现金流明显改善。2023年前三季度公司实现营业总收入41亿元，同比增长17.06%；单Q3公司实现营收15.82亿元，同比增长20.32%。2023年前三季度经营活动现金流净额2.07亿元，同比增长171.96%，现金流明显改善。公司围绕智能电网、智慧能源、智慧城市三大领域，聚焦调度及云化、输变电、配用电、综合能源及虚拟电厂、新能源及储能、工业互联网及智能制造六大业务方向，年初的战略规划中各项工作持续突破。 利润端增速可观，加大销售研发费用投入。公司2023年前三季度归母净利润3.45亿元，同比增长22.69%；扣非归母净利润3.25亿元，同比增长38.03%。单Q3归母净利润1.42亿元，同比增长24.76%；扣非归母净利润1.36亿元，同比增长51.79%，扣非归母净利润实现高增。2023年前三季度公司销售费用/管理费用/研发费用分别为4.60/2.22/3.61亿元，同比增长24.60%/13.07%/21.81%。报告期内公司预付款较年初增加0.77亿元，同比增加44.21%，主要是公司本期业务规模扩大，预付原辅材料款增加，或反映出公司潜在业务量增长。 数字化业务赋能新型电力技术，六大板块齐发力。智能配用电板块，一二次融合环保气体环网柜及磁控开关等取得市场突破，完成国产化集中式大容量DTU研发、南网伏羲芯片样机研制，20规范高通讯速率电能表、22规范终端等产品实现批量生产。调度及云化板块，公司开发和部署总调云端和多个边缘集群系统，“云端+边缘端”的云边协同架构满足并网主体及传统厂站的数据采集、监视控制、应用分析等业务需求，融合云、大、物、智、链等先进技术，基于灵活扩展、整体开放、全面容错的弹性调控平台技术，构建新一代电网调度运行平台。输变电自动化板块，公司实现国产化保护测控、自主可控、新一代通信网关机等结项，巡检、辅控业务在多地交付验收；产品进一步实现工程化；宽频测量、超高压保护等启动立项研发，保测一体装置通过测试。综合能源及虚拟电厂板块，公司参与实施的山东虚拟电厂、烟台虚拟电厂等项目实现落地。新能源及储能板块，公司优化SVG设计，实现成本降低10%以上。公司坚持以技术创新驱动产业发展，以数字化技术赋能新型电力系统建设。 投资建议：考虑到今年经济整体回复情况弱于预期，我们下调业绩指引，预测公司2023-2025年营收分别为67.18/83.30/100.86亿元，（调整前为69.57/86.68/105.66亿元），归母净利润分别为5.6/7.18/9.26亿元，（调整前为6.10/8.27/10.86亿元），对应PE分别为18/14/11倍，维持“买入”评级。 风险提示：电网投资进度不及预期，原材料价格上涨风险，虚拟电厂、电力市场化政策落地不及预期等。

     东方电子(000682) 事件： 8 月 17 日，东方电子公布 2023 年半年报。公司上半年实现营收25.18 亿元，同比增长 15.10 %；归母净利润 2.02 亿元，同比增长 21.27%；扣非净利润 1.89 亿元，同比增长 29.57%。单二季度，公司实现营收 13.68亿元，同比增长 10.01%；归母净利润 1.26 亿元，同比增长 18.37%；扣非净利润 1.14 亿元，同比增加 25.22%。 毛利率、净利率均有提升，整体费用率下降。2023 年上半年公司实现毛利率 32.71 %，同比+0.82 pct；净利率 8.44 %，同比+0.14pct。公司整体费用率为 23.75%，同比-0.28pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为 11.33%、5.41%、8.31%，分别同比+0.11pct、-0.17 pct、+0.31pct。 产业链布局完备，上半年中标量可观，智能配用电业务显著增长。公司有四十余年为电力市场客户提供解决方案的经验，拥有从发电、输电、变电、配电、用电等各环节的自动化产品及系统解决方案，产品和方案具备国际先进、国内领先的水平。上半年公司及子公司合计新中标额超35 亿元，在国网各省上半年招投标中，公司中标 156 包，中标包数在同类厂商中排名第 4，子公司威思顿中标 70 包，排名第 10。公司在国网平台新中标超 18 亿元，较去年同期显著提高。2023H1，公司智能配用电业务增长显著，实现营收 13.82 亿元，同比增长 28.30%，为公司整体业绩做出显著贡献。 综合能源等创新业务取得突破。公司在深耕电力市场的基础上，不断拓展综合能源管理、虚拟电厂市场，在综合能源服务管理、虚拟电厂拥有领先的技术竞争力。2023H1，综合能源业务取得新突破，黄台电厂虚拟电厂、诸城微电网等项目已经落地；浙江嘉兴零碳社区国重项目通过中期检查。2023H1，综合能源及虚拟电厂业务实现营收 9836.24 万元，同比增长 18.20%。此外，公司新能源及储能业务营收 5768.51 万元，同比增长 56.60%。 AI 技术应用稳步落地。子公司海颐软件顺应人工智能技术的趋势，在公司主服务器上部署了开源模型 ChatGLM 和 Vicuna，并制定了基于行业数据的大型模型训练技术路径，提升公司在电力领域的核心竞争力；且开发了新一代计量自动化主站系统基线版，实现了公司计量自动化产品从无到有的突破。 投资建议：我们预计公司 2023-2025 年营业收入分别为 67.07、81.76、100.25 亿元，归母净利润分别为 5.39、 6.67、 8.26 亿元， EPS 分别为 0.40、0.50、0.62 元。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：电力投资不及预期、业务拓展不及预期、市场竞争加剧的风险。

     东方电子(000682) 事件概述 2023年8月18日，公司发布2023年半年报，2023H1实现营业收入25.18亿元，同比增长15.10%。归母净利润2.02亿元，同比增长21.27%。扣非后归母净利润1.89亿元，同比增长29.57%。 分析判断: 业绩增速符合我们预期，配用电业务实现高增 上半年增速持续稳增，单Q2受电网招标延后影响增速放缓。公司单Q2实现营业收入13.68亿元，同比增长10.01%；归母净利润1.26亿元，同比增长18.37%；扣非归母净利润1.14亿元，同比增长25.22%。我们认为Q2的收入放缓与H1电网招标计划延后有关，随着逐渐恢复对全年影响有限。分业务看，网侧的调度及云化、输变电业务受影响较大，智能配用电业务仍保持高增。公司上半年面向电网客户的调度及云化业务/输变电自动化业务/智能配用电业务/工业互联网及智能制造/综合能源及虚拟电厂/新能储能业务分别实现营业收入3.74/3.41/13.82/2.1/0.98/0.58亿元，业务增速分别为6%/3%/28%/-18%/18%/57%。毛利略有改善、费控稳定，研发投入稳步提升。毛利率方面，上半年公司毛利率为32.71%，同比增长0.82pct，费控方面，公司2022年管理费用率/销售费用率/财务费用率分别为5%/11%/-1%，同比分别变动-0.17pct/0.11pct/-0.53pct。公司H1研发投入2.11亿元，同比增长20.78%，研发费用率同比提升0.31pct至8.31%。 H1新中标额超35亿元，海外市场实现新突破 上半年公司及子公司合计新中标额超35亿元。根据公司半年报，在国网各省上半年招投标中，公司中标156包，中标包数在同类厂商中排名第4，子公司威思顿中标70包，排名第10。公司在国网平台新中标超18亿元，较去年同期显著提高。国网总部集控站中标4200万元，较去年同比增长50%；智能巡视中标1911万元，超去年全年。南网市场影响力及地位进一步稳固，中标南网云边融合调度平台项目、签订云端系统平台及应用合同、中标广州2023年调控中心边缘集群建设项目。子公司威思顿电表市场不断拓展，在国网统招连续第八年位列前三甲，国网第一批集招中标3.37亿元，南网第一批集招中标6350万元。 积极推动海外发展战略，海外市场实现新突破。公司在沙特、乌兹别克斯坦、马来西亚、赞比亚等市场的业务获得持续突破，各项资质不断完善；同时新开发埃塞俄比亚市场签订直流项目，合同额过千万元，子公司威思顿中标斯里兰卡首个智能计量项目。H1海外业务营业收入为1.86亿元，同比+25.46%，我们预计后续有望提速。虚拟电厂、综合能源业务取得新突破。打造粤能投南方电网虚拟电厂典型示范，落地华能山东虚拟电厂、烟台虚拟电厂等项目。黄台电厂虚拟电厂、诸城微电网等项目已经落地。 投资建议 公司网内网外、国内海外业务齐头并进。我们维持最新报告中的盈利预测，我们给予23-25年营收预测为66.1/81.9/99.2亿元；给予23-25年归母净利润预测6.25/8.05/9.48亿元；给予23-25年每股收益（EPS）预测为0.47/0.60元/0.71元，对应2023年8月18日8.66元/股的收盘价，PE分别为19/14/12倍，强烈推荐，维持“买入”评级。 风险提示 1）市场份额被竞争对手挤压；2）国网、南网投资不及预期；3）新业务拓展不及预期；4）经济下滑导致的系统性风险；5）管理风险。

     东方电子(000682) 智能电网“小巨人”，维持“买入”评级 公司为智能电网“小巨人”，在配网、调度、智能电表领域份额居于行业前列，有望受益电改政策持续催化，我们维持原有盈利预测，预计2023-2025年归母净利润为5.37、6.59、8.12亿元，EPS为0.40、0.49、0.61元/股，当前股价对应PE为22.2、18.1、14.7倍，维持“买入”评级。 事件：公司发布2023年中报，业绩快速增长 2023年上半年，公司实现营业收入25.18亿元，同比增长15.10%；实现归母净利润2.02亿元，同比增长21.27%；实现扣非归母净利润1.89亿元，同比增长29.57%；毛利率同比提升0.82个百分点至32.71%，净利率同比提升0.14个百分点至8.44%，盈利能力提升。分业务看，智能配用电业务实现营业收入13.82亿元，同比增长28.30%；综合能源及虚拟电厂业务实现营业收入0.98亿元，同比增长18.20%。单二季度，公司实现营业收入13.68亿元，同比增长10.01%；实现归母净利润1.26亿元，同比增长18.37%。 智能电网领先优势不断扩大，长期受益新型电力系统建设 公司加码研发，上半年研发投入2.11亿元，同比增长20.78%，有助于夯实扩大领先优势，持续受益智能电网建设景气。公司在国网平台新中标超18亿元，同比显著提高；南网总部成套设备招标中，环网柜、变压器等产品份额进一步拓展；子公司威思顿电表市场不断拓展，在国网统招连续第八年位列前三甲。此外，公司在沙特、赞比亚、埃塞俄比亚等海外市场实现新突破，有望打开出海成长空间。 综合能源业务取得新突破，有望乘电改政策东风加速发展 7月11日，中央深改委第二次会议审议通过《关于深化电力体制改革加快构建新型电力系统的指导意见》，定调深化电力体制改革。公司在综合能源管理领域具有丰富产品和项目储备，打造粤能投南方电网虚拟电厂典范，落地黄台电厂虚拟电厂、诸城微电网等项目，打造碳资产管理平台，有望乘电改政策东风腾飞。 风险提示：新型电力系统建设不及预期风险；公司技术研发不及预期风险。

     东方电子(000682) 8月17日，公司发布2023年半年度报告。23H1公司实现营业总收入25.18亿元，同比增长15.10%；归母净利润2.02亿元，同比增长21.27%；归母扣非净利润1.89亿元，同比增长29.57%。. H1利润可观，营收持续稳健增长。报告期内公司实现营收25.18亿元，同比增长15.10%，公司业务景气度持续得以验证。公司坚持以客户为中心、以业务发展和价值创造为工作主线，抓住建设新型电力系统的机遇，提升产业数字化水平。报告期内公司加强内部管理与运营，23H1公司管理费用率5.41%，较去年同期下降0.17pcts。报告期内，归母净利润2.02亿元，同比增长21.27%。 数字化业务赋能新型电力技术，研发工作持续突破。公司围绕智能电网、智慧能源、智慧城市三大领域，聚焦调度及云化、输变电、配用电、综合能源及虚拟电厂、新能源及储能、工业互联网及智能制造六大业务方向，年初的战略规划中各项工作持续突破。1）技术创新驱动产业发展：开展南网云边融合试点项目的建设，包括总调云端系统和多个边缘集群系统开发和部署，项目采用“云端+边缘端”两级融合架构，基于灵活扩展、整体开放、全面容错的弹性调控平台技术，构建资源弹性扩展、数据深度集成、云边协同交互、终端即插即用的新一代电网调度运行平台；新一代调配一体化系统、一体化web，高级应用算法提升、AI技术应用落地等各项工作稳步推进，其中国产化保护测控、自主可控新一代通信网关机等一批项目完成结项，启动宽频测量、超高压保护等立项研发。子公司海颐软件顺应人工智能技术的趋势，在公司主服务器上部署了开源模型ChatGLM和Vicuna，并制定了基于行业数据的大型模型训练技术路径，提升公司在电力领域的核心竞争力。2）中标情况亮眼：上半年公司及子公司合计新中标额超35亿元。在国网各省上半年招投标中，公司中标156包，中标包数在同类厂商中排名第4，子公司威思顿中标70包，排名第10。国网总部集控站中标4,200万元，较去年同比增长50%；智能巡视中标1,911万元，超去年全年。子公司威思顿电表市场不断拓展，在国网统招连续第八年位列前三甲，国网第一批集招中标3.37亿元，南网第一批集招中标6,350万元，实现连续中标。加大零售市场开拓力度，实现了半年度的合同额目标。 营销工作影响力持续扩大，海外市场实现新突破。1）营销工作再上新台阶。子公司海颐软件积极拓展电力能源业务，上半年公司继续扩大国网营销2.0业务规模，组织完成南方电网“现代供电服务体系V2.0”架构研讨、业模修编工作，并重点布局数字服务运营中心建设，以该核心模块形成后续公司在南网业务拓展的支撑。承建南方区域电力交易平台，基本构建起统一的“绿电+绿证”交易市场体系，使该项业务成为海颐软件稳定的业务版块。2）公司积极推动海外发展战略。沙特RTU订单持续增加，环网柜资质备案进展顺利。乌兹别克斯坦业务不断拓展，签订光伏自动化项目，变压器取得当地认证。马来西亚推进港口岸电业务。中标赞比亚市场签订赞比亚国王医院强电项目，合同额6,000余万元。新开发埃塞俄比亚市场签订直流项目，合同额过千万元。 投资建议：我们预测公司2023-2025年营收分别为69.57/86.68/105.66亿元，归母净利润分别为6.10/8.27/10.86亿元，对应PE分别为20/14/11倍，维持“买入”评级。 风险提示：电网投资进度不及预期，原材料价格上涨风险，虚拟电厂、电力市场化政策落地不及预期等。

     东方电子(000682) 业绩简评 2 023 年 8 月 17 日公司披露中报， 2023H1 实现营收 25.2 亿元，同增 15.1%；归母净利润 2.0 亿元，同增 21.3%，扣非归母净利润 1.9亿元，同增 29.6%。其中， Q2 实现营收 13.7 亿元，同增 10.0%；实现归母净利润 1.3 亿元，同增 18.4%， 扣非归母净利润 1.1 亿元，同增 25.2%， 业绩符合预期。 经营分析 电网数字化业务基本盘牢固， 核心业务持续增长： 面对新型电力系统建设需求特点，公司加速推进数字化转型战略， 核心业务均保持增长，其中增速较快的业务：（ 1） 智能配用电业务实现 13.8 亿元，同增 28.3%，毛利率达到 31.0%，同比+1.3pct；（ 2）综合能源及虚拟电厂业务实现营收 0.98 亿元，同增 18.2%，毛利率达到31.8%，同比+0.49pct。（ 3）新能源及储能业务实现营收 0.58 亿元，同增 56.6%，毛利率达到 25.9%，同比-0.2pct。 子公司威思顿中标金额稳居第一梯队，国网南网连续中标。 公司电表在国网统招连续第八年位列前三甲，国网第一批集招中标 3.4亿元，南网第一批集招中标 6350 万元， 实现连续中标。 2023H1 实现营收 8.0 亿元，同增 18.8%；净利润 1.1 亿元，同增 15.4%。 调度及云化产品持续升级，输变电业务逐步完善。 公司积极参与基于国网新一代平台和调控云的应用场景开发，以及国网地区新一代调度技术支持系统建设。此外， 公司持续跟进国产化及自主可控系列运行，逐步完善国网国产化、自主可控监控、巡检产品。 虚拟电厂打造第二增长曲线， 综合能源业务取得新突破。 公司在综能、虚拟电厂领域，已完成智能楼宇、低碳景区、智慧港口等多场景的核心技术和可规模化复制推广的综合智慧能源管理系列产品研发。 现已落地粤能投南网平台、 华能山东、烟台虚拟电厂等项目， 此外黄台电厂虚拟电厂、诸城微电网等项目同样完成突破。 盈利预测、估值与评级 考虑到新型电力系统加速构建背景下，公司具备全链覆盖优势，以及虚拟电厂等新业务潜在增量空间， 我们维持公司 2023-2025 年归母净利润 5.4 亿元、 6.9 亿元、 8.6 亿元， 当前股价对应 PE 为22/17/14， 维持“ 买入”评级。 风险提示 电网智能化投资不及预期、配用电行业竞争加剧、电改不及预期

     东方电子(000682) 投资逻辑： 智能电网全环节全体系深度覆盖，“源网荷储”产业链完备布局。公司成立于1994年，深耕电力行业近40年，产品体系已深覆盖智能电网“发输变配用”全环节，形成“源网荷储”完整产业链布局，国内业务涵盖全国30多个省区，自2007年起营收和归母净利润已实现连续16年增长。2022年公司实现营收54.60亿元，同增22%，归母净利润4.38亿元，同增26%。 新型电力系统加速转型构建，电网数字化业务基本盘牢固。今年下半年电力体制改革、新型电力系统转型加速信号已出现，顶层设计不断完善。1）调度及云化：专注调度自动化多年，面向国网南网、各省调地调中心，算法积累丰富，新一代调度产品持续迭代升级；2）配电：为最早进入配电领域的厂商之一，业务依托云管边端系统架构，从配网主站到配电智能一二次设备，以及台区末端感知设备等全产业链铺开；3）变电：为变电站提供一体化全栈式产品与解决方案，是唯一取得变电站巡检主站、特高压站智能巡视、区域型巡视和变电站辅助监控全系列资质的厂家。 子公司威思顿业务推广国网南网各省，份额稳居第一梯队。智能电表行业仍处于旧表替换升级的回暖阶段，今年国网招标金额有望突破240亿元。威思顿中标金额位居前三甲，2022年累计中标12.5亿元，份额达4.9%，稳居第三名。 虚拟电厂加速市场化转型，公司前瞻布局、多层级项目经验领先。虚拟电厂行业加速市场化转型，公司具备行业know-how，资质、软硬件产品优势，负荷聚合商级、园区级、城市级项目经验领先，其南网虚拟电厂平台项目现已注册容量10762MW，可调1457MW。 盈利预测、估值和评级 预计2023-2025年公司实现营收65.42亿/79.69亿/94.54亿元，同比+20%/22%/19%，归母净利润5.44亿/6.86亿/8.63亿元，同比+24%/26%/25%，对应EPS分别为0.406/0.512/0.643元。考虑到新型电力系统加速构建背景下，公司具备全链覆盖优势，以及虚拟电厂等新业务潜在增量空间，给予公司2023年29倍PE，目标价11.77元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示 电网智能化投资不及预期、配用电行业竞争加剧、智能电表招标量不及预期、电力市场改革落地及虚拟电厂推进不及预期

     东方电子(000682) 踏浪电网数字化转型浪潮，电力自动化龙头稳健成长： 公司 1994 年于山东烟台成立，近 20 年发展历程聚焦电力自动化领域，推动信息技术在行业内的应用，目前产品体系已覆盖智能电网“发、输、变、配、用”电全环节。公司 2022 年实现营业收入 54.60 亿元，同比增长 21.73%；实现归母净利润 4.38 亿元，同比增长 26.06%。 两网业务领先优势稳固，数字化转型构筑新竞争力： 经过多年深耕，公司培育出调度自动化、变电站保护及综合自动化、变电站智能辅助监控系统、配电自动化、配电一二次融合、网络安全装置、虚拟电厂、云化弹性调控平台、业务中台、综合能源、智能巡检系统、电力电子、电能计量采集、能源管理、电力综合测控等产品和解决方案，在电力行业“源-网-荷-储”等环节形成完整的产业链布局。 公司积极培育厚植于电力自动化领域的业务竞争优势，坚持做强存量业务的同时做大增量业务，数字化转型顺应行业变化： （1）存量业务方面，公司智能配用电业务产品涵盖发输变配用全流程自动化和信息化，其中威思顿电能表产品线完成 20 规范全系列 16款电能表开发、南网 8 款 21 规范单、三相电能表开发，威思顿在两网业务中的中标表现优异， 2023 年第一批次的国网电能表项目招投标中中标 3.37 亿元，中标额在全体中标公司中名列前茅。此外，公司配电、高压计量、检测、低压台区、系统等多产品线均陆续完成开发并实现批量供货。公司智能调度系统解决方案可实现电网调度内部各专业应用系统的横向数据集成，在国网、南网调度平台中的份额领先。 （2）增量业务方面，公司加强研发、销售等人才储备，在智慧城市、综合能源服务、储能、充电桩等领域逐渐形成增量市场。公司快速响应新能源业务市场需求，开发综合能源管理终端等新品投运，公司精确识别客户需求并加强前瞻性研究，通过新型电力系统创新联盟等形式深度参与新能源核心技术攻关，微电网、新能源二次总包、新能源EPC 模式、新能源群调群控等应用场景不断丰富。 （3）全业务领域数字化赋能创新，公司贯彻“构建数字化企业，赋能数字化社会”的发展愿景，积极推动公司由产品化、自动化向平台化、智能化、互联化转型。传统智能配用电业务领域推进基于新型电力系统的配电物联网平台、国内首套数字式 DTU 落地投运；调度及云化业务则凭借 AI、算法等方面的积累，引领调度业务数字化转型趋势。公司在新能源及储能、综合能源及虚拟电厂、智慧城市等新兴业务领域，依托新一代信息技术打造敏捷高效复用的数字化基础设施，让各类技术、工具、平台成为数字化运营的赋能工具，促进数字化开发和场景应用的竞争力。 综合能源管理及新能源业务发力，打开中长期成长空间： 公司数十年持续为电力市场客户服务，通过电网调度及云化相关业务积累对电网侧调度灵活调度需求的理解，叠加发输变配用全产业链自动化及系统解决方案，构成公司拓展新业务的基础。公司近年持续拓展综合能源管理市场，形成具有独立知识产权的智慧能源解决方案、虚拟电厂产品和服务，已在多项目中落地实施，形成能源管理领域技术领先的竞争力。公司完成国内规模最大的南方电网虚拟电厂建设和上线市场化运营；参与国网湖北综合能源公司虚拟电厂建设，并完成虚拟电厂业务的区块链能力引擎研发和应用。参与新华三紫光恒越零碳智慧园区、山东潍柴集团数字化产业园和天津地铁综合能源管理等项目建设。参与完成浙江宁波新型电力系统和胜利油田源网荷储智慧管控等项目。依托已有成功项目的落地经验，以及电力系统对灵活性资源需求的快速增长，公司综合能源和虚拟电厂业务有望快速发展。公司精准识别新能源客户需求，加强前瞻性业务研究布局。多型号储能 PCS 产品通过测试， EMS 已投运，大容量 PCS、高压直挂 PCS、 BMS等系列化产品将陆续完成开发。此外，公司基于数字化技术领先优势，推动公司产品在微电网、新能源二次总包、新能源 EPC 模式、新能源群管群控等应用场景的使用，新能源全景监控系统、宽频测量装置、微网控制等新产品投入研发。公司发挥传统电力电子项目积淀和储能等新能源业务的协同优势，打开中长期业绩成长空间。 投资建议： 我们预计公司 2023 年-2025 年的收入分别为 66.67 亿元、 77.00 亿元、 88.29 亿元，增速分别为 22.10%、 15.49%、 14.67%， 净利润分别为 4.93 亿元、 5.84 亿元、 6.84 亿元，增速分别为 12.41%、 18.48%、17.05%，成长性突出；首次给予买入-A 的投资评级，给予公司 2023年 31 倍 PE， 6 个月目标价为 11.40 元。 风险提示： 电能表市场需求波动的风险，两网招投标政策调整的风险，虚拟电厂、综合能源服务项目落地不及预期的风险，储能等新能源业务研发布局进度不及预期的风险。

     东方电子(000682) 投资要点 投资事件：5月8日，在主题为“因聚而生众志有为”的“华为中国合作伙伴大会2023”期间，公司与华为在深圳成功签署合作协议。本次协议的签订进一步夯实了双方合作基础。 实力牵手华为，进一步在AI、“一带一路”等多方面推进双方合作。公司与华为将充分发挥各自在行业、技术、市场等方面的积淀，围绕电力、新能源等行业就云平台、AI、输电、变电、配电、用电、综合能源等领域进行全方位交流与合作，打造多场景数字化应用解决方案，共同构建鲲鹏计算产业、昇腾AI计算产业，打造电力行业华为大模型，赋能客户数字化转型，助力“双碳”目标实现。同时，双方积极开拓“一带一路”市场，成功实施了尼泊尔国家调度中心项目、乌兹别克斯坦行政中心项目等，联合打造输电线路智能巡检等基于客户场景的解决方案，积极探索在中东、东南亚、非洲地区为客户提供数据价值。 公司在优化数据治理、云平台建设等方面持续发力，打造“智慧矿山”建设运营新模式。近年来，华为公司与东方电子在优化数据治理、云平台建设等方面开展了诸多实践，在山东黄金三山岛示范矿山建设项目中打造全国首个“一云一湖一平台”大数据中心，开创了“智慧矿山”“生态矿业”建设运营新模式，参与实施大数据及基于大数据的智慧安全、智慧物资管理应用。智能矿山整体解决方案基于5G+AI+Cloud，其中大数据平台具备数据采集、数据计算、数据管理、数据分析、数据服务、数据存储、边缘智能处理各种重要能力。 数字化转型融合加速，业务云化趋势加深，公司将持续受益行业红利。2022年我国数字经济规模达50.2万亿元，占GDP比重提升至41.5%。截至2021年，我国云计算整体市场规模达3229亿元，增速达到54.4%，其中私有云市场规模达1048亿元，同比增长28.7%。在南方电网云边融合智能调度运行平台（CEP）综合示范工程中，东方电子负责“云端系统平台及应用”项目，该项目是继“两个细则”、云化SCADA等项目在南网总调的又一个新突破 投资建议：我们预测公司2023-2025年营收分别为69.57/86.68/105.66亿元，归母净利润分别为6.10/8.27/10.86亿元，对应PE分别为19/14/11倍，维持“买入”评级。 风险提示：电网投资进度不及预期，原材料价格上涨风险，虚拟电厂、电力市场化政策落地不及预期等。