长安汽车(000625) 事件： 4月7日，公司发布3月产销快报：长安汽车2024年3月批发销量25.9万辆，同比增长5.73%，Q1累计批发销量69.2万辆，同比增长13.87%。 3月销量环比提升显著，一季度同比高增 公司2024年3月实现批发销量25.9万辆，同比增长5.73%，环比增长70%，一季度共实现批发销量69.2万辆，同比增长13.87%；其中自主品牌3月销量22.1万辆，同比增长5.59%，环比增长74%，一季度共实现销量58.9万辆，同比增长13.57%；自主品牌乘用车3月销量15.7万辆，同比增长2.06%，环比增长87%，一季度共实现销量43.7万辆，同比增长10.43%，3月份公司销量环比提升明显，一季度同比高增。 三大智能新能源品牌共同发力，新能源表现亮眼 公司持续优化产品布局，推动长安启源、深蓝汽车、阿维塔三大智能新能源品牌共同发力，3月实现自主新能源销量5.3万辆，同比增长47.49%，环比增长128%;一季度自主新能源共实现销量12.9万辆，同比增长52.36%，占自主品牌的21.87%，同比提升5.57pct。 海外市场积极开拓，销量占比持续提升 2024年长安汽车将在东南亚市场导入阿维塔11、Lumin、CD701等7款以上新能源产品，完成530个以上的渠道触点建设；在欧洲市场，将相继导入阿维塔11、深蓝S7、C327等新能源产品5款以上；并加快进入澳新、南非、以色列等空白市场。2024年3月公司自主品牌海外销量3.3万辆，同比增长39.9%，环比增长15%，一季度共实现销量10.9万辆，同比增长80.1%，占自主品牌销量的18.5%，同比提升6.84pct。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2023-2025年收入分别为1650.14/2440.92/3024.02亿元，对应增速分别为36.09%/47.92%/23.89%；归母净利润分别为120.32/108.04/136.68亿元，对应增速分别为54.28%/-10.20%/26.51%，EPS分别为1.22/1.09/1.38元/股，CAGR-3为20.57%。鉴于公司具备出色的产品打造能力和领先的电动智能技术，有望在新一轮新能源浪潮中获得市场认可，且24年有多款产品推出，公司丰富的新能源产品矩阵有望成为未来销量增长的有力支撑，建议持续关注。 风险提示：新能源车销量增速不及预期的风险、新车型销量不及预期的风险、燃油车下行的风险、行业竞争加剧的风险。

     长安汽车(000625) 投资要点 事件：长安汽车公布3月销量。3月，长安汽车实现汽车销量25.9万辆，同比+5.7%，环比+69.6%。其中，长安自主品牌销量达22.1万辆，同比+5.6%，环比+74.4%；自主乘用车销量15.7万辆，同比+2.1%，环比+87.4%。此外，3月自主品牌海外销量3.3万辆，同比+39.9%，环比+14.6%；自主品牌新能源销量5.3万辆，同比+47.5%，环比+128.2%。 深蓝、阿维塔3月交付同环比向上，启源A07真香版、阿维塔122024款上市。 1）3月深蓝交付13048辆，同比+52.3%，环比+30.6%。3月18日，深蓝G318亮相，或预计2024Q2推出；3月25-26日，深蓝双车DEEPAL S07、L07亮相曼谷国际车展媒体日，深蓝双子星在泰国迎来首次产品上新，具备更科技的配置和更优异的续航，截至2月，累计交付量已超过3000辆。2）3月长安启源交付15228辆。3月6日，长安启源A07真香版上市，指导价13.59-15.99万元，最低指导价从2023年的16.69万元下降至13.59万元。3）3月阿维塔交付5016辆，同比+125.8%，环比+104.2%。3月29日，阿维塔122024款焕新上市，新增后驱智享版，指导价下探至26.58万元。截至3月24日，阿维塔12大定订单破4万。 长安汽车出口进程加速，长安UNI-Z上市。3月25日，第45届曼谷国际车展正式开幕。本次车展，长安汽车上市了全新产品Lumin（糯玉米）以及深蓝S07和L07新增续航版本，进一步丰富了泰国消费者的出行选择。同时也对两款重磅产品CD701、阿维塔11进行了展出。Lumin作为长安汽车在泰国推出的第二款车型，具备小身材、大空间以及适宜的智能化功能。3月28日，长安UNI-Z正式上市，定位为紧凑型SUV，指导价11.79-13.19万元。 盈利预测与投资建议：我们维持盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润为118.86、84.98、112.48亿元，对应PE为15、21、16倍，维持“买入”评级。 风险提示：市场价格竞争超预期、公司新能源转型不及预期、公司智能化进程不及预期、公司新车销量不及预期。

     长安汽车(000625) 事件概述：公司发布3月产销快报： 3月汽车批发销量为25.9万辆，同比+5.7%，环比+69.6%；2024Q1累计批发销量69.2万辆，同比+19.4%。自主乘用车3月批发销量为15.7万辆，同比+14.1%，环比+30.7%；2024Q1累计批发销量43.7万辆，同比+10.4%；长安福特3月批发销量为2.1万辆，同比+38.8%，环比+63.0%；2024Q1累计批发销量5.7万辆，同比+24.1%；长安马自达3月批发销量为0.6万辆，同比+2.0%，环比+55.0%；2024Q1累计批发销量1.9万辆，同比+38.8%。 3月批销表现亮眼新能源、出口高增。2024年3月公司自主乘用车批发15.7万辆，同比+5.7%，环比+69.6%；2024Q1累计批发销量43.7万辆，同比+10.4%。受益终端需求回暖及公司主动补库，3月批发销量表现亮眼。新能源方面，3月自主新能源批发销量为5.3万辆，2024Q1累计批发销量12.9万辆，同比+52.4%，显著强于行业。分品牌看，3月深蓝/阿维塔销量分别为13,048/5,016辆，2024Q1累计销量分别3.9/1.1万辆，阿维塔芯片问题解决后，销量提升明显，3月销量环比增加2,559辆，后续有望延续增长态势。出口方面，2024年3月自主品牌海外销量3.3万辆，同比+39.9%，环比+14.6%；2024Q1海外销量累计10.9万辆，同比+80.1%，海外市场持续突破。 阿维塔12改款焕新全年产品周期强劲。3月29日，2024款阿维塔12上市，售价26.58万元-40.08万元，4月30日前下定除最低配外车款可以享受5,000定金抵扣27,000元车款，老车主免费终身享受华为ADS高阶智驾功能，价格下探，产品竞争力进一步增强，同时智驾版赠送老车主有望驱动智驾系统使用率提升。展望未来，公司将推出深蓝G318、启源CD701、阿维塔15/16等重磅车型，产品周期强劲，将驱动新能源转型加速。 与华为合作协议有望于近期披露加速发力智能化。2023年11月，公司与华为签署《投资合作备忘录》，全面深化合作，具体协议有望于近期披露，我们认为华为深耕智驾、座舱核心技术，城市NOA落地进展位居全国第一梯队；公司目前电动智能转型动能强劲，后续作为目标公司股东，有望享受目标公司技术、产品资源，受益华为的智能化赋能，有效提升产品竞争力，加速智能电动转型。 投资建议：我们看好公司电动智能转型，叠加华为智能化赋能，维持盈利预测，预计2023-2025年收入分别为1,553/1,830/2,086亿元，归母净利润分别为120.3/99.4/122.2亿元，EPS分别为1.21/1.00/1.23元，对应2024年4月3日17.52元/股的收盘价，PE分别为14/17/14倍，维持“推荐”评级。 风险提示：与华为合作推进不及预期；自主品牌销量不及预期；自主新能源车型交付不及预期，行业“价格战”加剧。

     长安汽车(000625) 事件：在3月16日召开的2024中国电动汽车百人会论坛上，余承东表示继阿维塔之后，长安深蓝也将加入HI合作模式；3月18日，硬派越野深蓝G318正式发布亮相。 点评： 硬派越野深蓝G318发布，多品牌新车布局稳步推进。3月18日，深蓝G318正式发布亮相，采用承载式底盘和硬派SUV风格设计，将搭载新蓝鲸增程动力系统，提供单电机和双电机四驱版本，对标坦克400Hi4-T、方程豹5等自主硬派SUV。根据皆电微信公众号消息，深蓝G318有望在北京车展公布预售价、5月份上市、6月份开启交付。根据2024长安汽车全球伙伴大会公布的信息，长安24年新车除了一季度的长安猎手、二季度的深蓝G318之外，还包括三季度的阿维塔E15、深蓝C857、长安凯程G393；四季度的CD701、阿维塔E16、启源C798、长安马自达J90A。深蓝、阿维塔、启源成为产品矩阵拓展重点，新能源转型加速。 汽车央企新能源汽车业务将迎单独考核，长安等央企有望迎来发展机遇。两会期间，国务院国资委主任张玉卓提出将调整政策，对三家汽车央企进行新能源汽车业务的单独考核。我们认为在比亚迪、吉利等民营车企与新势力造车企业的合围之下，国有汽车企业在新能源汽车业务上发展还不够快，单独考核有望加强汽车央企研发力度与投入，消除以追求利润为主的生产经营观念，此次调整或将汽车公司的技术、市场占有率以及未来的发展作为考核重点。在近日的2024中国电动汽车百人会论坛上，国资委副主任苟坪也表示，未来凡是有利于把央企新能源汽车搞上去的政策与举措都要大胆探索。 长安深蓝加入华为HI模式，华为车BU有望实现扭亏为盈，看好双方合作前景。在近日的2024中国电动汽车百人会论坛上，余承东表示继阿维塔之后，长安深蓝也将加入HI合作模式，这也是继2023年11月长安与华为签署《投资合作备忘录》之后，双方合作的进一步延伸。华为方面，余承东表示华为智选车业务有望在今年前3个月实现扭亏为盈，华为车BU有望在今年实现扭亏为盈。我们认为华为HI模式与智选车模式的商业化已逐步成熟，合作朋友圈有望逐渐扩大，未来智选车合作车企如赛力斯、奇瑞、江淮、北汽都有望率先共同投资长安与华为成立的目标公司，另外其他自主品牌如一汽、东风也有望成为开展合作的潜在对象。 盈利预测与投资评级：启源、深蓝、阿维塔逐步成为长安新车周期主力，央企考核改革、华为赋能带来全新增长动能。我们预计公司2023-2025年归母净利润为118、97、127亿元，对应PE分别为15、18、14倍，维持“买入”评级。 风险因素：原材料价格波动、新车销量不及预期、新能源转型不及预期、技术研发不及预期。

     长安汽车(000625) 事件： 3月6日，公司发布2月产销快报：长安汽车2024年1-2月累计零售49.4万辆，同比增长42.5%，累计批发销量43.3万辆，同比增长19.4%。 1月销量开门红，2月春节影响短期承压 公司24年1月零售销量32.3万辆，同比增长90.2%，环比增长52%，实现24年销量开门红。受春节假期影响，2月公司实现零售销量17.1万辆，同比下滑3.36%，环比下滑47.15%。1-2月累计零售49.4万辆，同比增长42.5%，累计批发销量43.3万辆，同比增长19.4%，总体表现亮眼。 新能源及海外销量表现亮眼，产品力获市场认可 公司持续加强新能源产品的研发和投放，1-2月公司自主品牌新能源累计零售8.9万辆，同比增长119.1%；累计批发7.6辆，同比增长55.97%，表现尤为亮眼。同时公司加强海外市场拓展，1-2月自主品牌海外累计销量7.6万辆，同比增加106.2%。 多款新品陆续发布，产品周期驱动向上 3月1日，长安猎手正式发布上市，推出三版共八款车型，官方指导价13.99-21.69万元，成为全球首款超级增程皮卡。3月6日，长安启源A07真香版正式上市，车辆配备了无框电吸门、540°影像、L2级辅助驾驶等高级功能，三款车型售价区间为13.59-15.99万元，同时搭配5大购车真香好礼，性价比进一步凸显。公司今年后续还有多款产品计划投放市场：二季度深蓝硬派SUVG318；三季度阿维塔旗下第二款SUVE15、深蓝C857、长安凯程G393将正式亮相；四季度新汽车CD701、阿维塔中型轿跑E16、长安启源C798、长安马自达J90A等也将陆续推出，产品周期驱动公司经营向上。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2023-2025年收入分别为1650.14/2440.92/3024.02亿元，对应增速分别为36.09%/47.92%/23.89%；归母净利润分别为120.32/108.04/136.68亿元，对应增速分别为54.28%/-10.20%/26.51%，EPS分别为1.22/1.09/1.38元/股，CAGR-3为20.57%。鉴于公司具备出色的产品打造能力和领先的电动智能技术，有望在新一轮新能源浪潮中获得市场认可，且24年有多款产品推出，公司丰富的新能源产品矩阵有望成为未来销量增长的有力支撑，建议持续关注。 风险提示：新能源车销量增速不及预期的风险、新车型销量不及预期的风险、燃油车下行的风险、行业竞争加剧的风险。

     长安汽车(000625) 事件：长安汽车公布2月销量。2月，长安汽车实现汽车销量15.3万辆，同比-20.1%，环比-45.5%。其中，长安自主品牌销量达12.7万辆，同比-22.4%，环比-47.6%；自主乘用车销量8.4万辆，同比-28.8%，环比-57.4%。此外，2月自主品牌海外销量2.9万辆，同比+54.6%，环比-37.7%；自主品牌新能源销量2.3万辆，同比+12.9%，环比-55.8%。 深蓝2月交付同比向上，启源累计销量突破5.5万辆。2月深蓝交付9994辆，同比+143.6%，环比-41.4%。2月20日，深蓝SL03纯电版全系上新，官方指导价15.69万元起；2月29日，深蓝SL03荣耀版、深蓝S7荣耀版耀世登场，官方指导价分别为13.99万元起和14.99万元起。3月1日，长安启源累计销量突破5.5万台。2月19日，长安启源针对A05推出购车优惠措施，限时7.89万元起；3月1日，长安启源Q05125km长续航版售价调整至9.69万元起，此前125km起售指导价为13.19万元。 阿维塔1-2月累计交付同比翻番，全球首款增程皮卡长安猎手正式上市。2月阿维塔交付2457台，环比-65.2%；1-2月累计交付9516台，同比翻番，其中1-2月阿维塔11和阿维塔12分别交付3095台和6421台新车。目前，阿维塔零部件短缺问题得到缓解，大批量交付已经开启。3月1日，全球首款超级增程皮卡长安猎手正式上市，官方指导价13.99万元起。长安皮卡将继续与斯特兰蒂斯（STELLANTIS）集团深化合作，在产品研发、市场开拓等领域协同发展，共同打造皮卡产品新平台，加速拓展东南亚、澳新、中南美、中东非洲等全球市场，到2030年，力争实现长安皮卡全球销售50万辆，跻身全球TOP5。此外，长安汽车将向全球陆续推出长安猎手、P866等4款产品。 盈利预测与投资建议：我们维持盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润为118.86、84.98、112.48亿元，对应PE为12、17、13倍，维持“买入”评级。 风险提示：市场价格竞争超预期、公司新能源转型不及预期、公司智能化进程不及预期、公司新车销量不及预期。

     长安汽车(000625) 事件：长安汽车发布2024年2月产销快报。公司2月汽车批发销量为15.27万辆，同环比分别-20.05%/-45.53%，2024年M1-2累计批发销量43.31万辆，累计同比+19.37%。其中，自主乘用车2月批发销量为8.37万辆，同环比分别-28.81%/-57.43%，2024年M1-2累计批发销量为28.04万辆，同比+15.74%；长安福特2月批发销量为1.32万辆，同环比分别-7.97%/-37.15%，2024年M1-2累计销量为3.41万辆，同比+16.33%；长安马自达2月批发销量为3956辆，同环比分别+2.41%/-57.04%，2024年M1-2累计销量为1.31万辆，同比+66.91%。 自主2024年1-2月累计销量稳增，泰国交付全面开启助推出口大增。1）整体情况：公司2024年2月单月总体批发销量、自主品牌销量、自主品牌乘用车销量均同环比下降，主要受春节假期错位因素扰动。2024年M1-2，公司汽车累计批发销量43.31万辆，累计同比+19.37%，自主品牌累计销量为36.81万辆，同比+18.96%，自主品牌乘用车累计批发销量28.04万辆，同比+15.74%，公司汽车总体销量及自主销量仍保持稳健增长，2024年Q1“开门红”销量可期；2）海外：公司2024年M1-2自主品牌累计海外销量达7.57万辆，同比+106.19%，2024年2月单月自主品牌海外销量占自主品牌总销量的22.94%，同环比+11.43pct/+3.63pct，泰国市场交付已于2024年1月全面开启，出口态势向好。 新品“增配不加价”刺激销量释放，考核政策变动有望驱动公司新能源市占再上台阶。公司2024年2月自主品牌新能源车批发销量为2.32万辆，同环比分别+12.87%/-55.83%，2024年M1-2累计批发销量7.58万辆，同比+55.97%，远超行业平均。分品牌来看：1）深蓝2024年M1-2累计交付9994辆，2月深蓝SL03纯电版全系上新，且增程款深蓝SL03和S7均上新荣耀版并提供限时1万元优惠，“增配不加价”叠加提供更具性价比的续航选择有助提升深蓝产品力，此外，深蓝首款硬派增程越野G318计划于3月发布，有望拓展公司新能源车应用场景边际，引领品牌加速向上；2）启源自2023年9月底首款车型A07上市以来销量快速攀升，累计销量已破5.5万辆，随着启源A05价格下调至7.89万元起，以及拥有710km超长续航的纯电车A07真香版于2024年3月6日开启上市，“电比油低”的性价比优势和产品选择的多样化有望助力启源在“降价潮”中保持竞争力，3月放量可期；3）阿维塔2024年2月单月交付2457辆，2024年M1-2累计交付9516辆，2024年3月阿维塔交付有望随零部件短缺状况缓解而提速，且阿维塔11/12已全量开启“无图”城区NCA，智驾体验再升级有望打开销量增长空间。考虑到国务院国资委于2024年3月5日表示，或将对包括长安汽车在内的三家中央汽车企业的新能源汽车业务进行单独考核，考核重点涵盖车企新能源汽车技术、市占率及未来发展等方面，以避免因考核当期利润让国有车企发展新能源业务的动力不足的情况，预计考核政策的调整将鼓励公司维持新能源车销量及市占率的提升。 全球首款增程式皮卡长安猎手上市，长安皮卡为公司全球化战略重要抓手。长安猎手于2024年3月1日正式上市，推出两驱和四驱共8款车型，官方指导价13.99-21.69万元。该皮卡首次应用增程式混动技术，搭载蓝鲸2.0T超级大增程器（蓝鲸2.0T发动机+R100G发电机），可实现电机峰值扭矩470N·m（近3.0T柴油皮卡的发动机水平），零百加速7.9s，综合油耗1.3L/100km，高性能与低油耗兼顾；发电机最高效率可达97%，拥有低转高扭矩特性，使得该车能够在重载爬长坡等特殊路况下依旧保持动力强劲；此外，在全工况低扭振结构设计、金钟罩电池等技术赋能下，该车在NVH、安全性、续航等方面均表现突出。长安猎手的上市有效填补了国内增程式皮卡市场空白，未来公司将面向全球推出长安猎手、P866等4款产品，并将深化与STELLANTIS集团的合作，共同打造皮卡产品平台，拓展东盟、澳新、中南美、中东及非洲等全球市场，到2030年，力争实现长安皮卡全球销量50万辆，跃居全球TOP5的目标。 投资建议：预计2023-2025年公司归母净利润分别为114.36/102.74/126.20亿元，对应EPS为1.15/1.04/1.27元，对应PE为13/14/12倍，维持“买入”评级。 风险提示：行业“价格战”态势加剧、原材料成本上涨、新车型推出和交付速度不及预期、新车型销量表现不及预期、正式投资合作协议签署不及预期风险等。

     长安汽车(000625) 事件概述：公司发布2024年2月产销快报。2月公司汽车批发销量为15.3万辆，同比-20.1%，环比-45.5%。1-2月累计销量43.3万辆，同比+19.37%。自主乘用车2月批发销量为8.4万辆，同比-28.8%，环比-57.4%；1-2月累计批发28.0万辆，同比+15.7%；长安福特2月批发销量为1.3万辆，同比-8.0%，环比-37.2%；1-2月累计批发3.4万辆，同比+16.3%；长安马自达2月批发销量为0.4万辆，同比+2.4%，环比-57.0%；1-2月累计批发1.3万辆，同比+66.9%。 2月批销略有下降深蓝+启源+阿维塔转型迅速。2024年2月公司自主乘用车累计批发8.4万辆，同比-28.8%，环比-57.4%；自主新能源批发销量为2.3万辆，同比+12.9%，环比-55.8%，新能源同比表现优于行业。其中，2月深蓝/阿维塔交付销量分别为9,994/2,457辆，受春节假期等因素影响环比1月（17,042/7,059）有所下滑。2月29日，深蓝S7（121KM）、SL03荣耀版上市，售价分别14.99-15.99、13.99-14.59万元，S7推出短续航版本，两款车型相比此前指导价均进一步下探，后续长安将推出深蓝G318、启源CD701、阿维塔15/16等重磅车型，产品周期强劲，公司新能源乘用车市占率有望加速提升。 华为智能化加持加速发力智能化。2023年11月25日，公司与华为签署《投资合作备忘录》，全面深化合作，我们认为，华为深耕智驾、座舱核心技术，城市NOA落地进展位居全国第一梯队；公司目前电动智能转型动能强劲，后续作为目标公司股东，有助于享受目标公司技术、产品资源，受益华为的智能化赋能，有效提升产品竞争力，加速智能电动转型。 海外销量加速成长打开全球市场。2024年2月自主品牌海外销量2.9万辆，同比+54.6%，环比-37.7%，同比实现大增，表现亮眼。公司在泰国布局的全球“右舵生产基地”首期产能将在2025年Q1实现投产，首期产能10万辆，二期后总产能将增加至20万辆。公司预计到2024年完成东盟和欧洲两大重点区域市场的进入，全球化思路清晰、步伐坚定，优质产品有望打开长期增长空间。 投资建议：我们看好公司电动智能转型，叠加华为智能化赋能，维持盈利预测，预计2023-2025年收入分别为1,553/1,830/2,086亿元，归母净利润分别为120.3/99.4/122.2亿元（2023年归母净利包括因控股深蓝产生的50.2亿元非经常收益），EPS分别为1.21/1.00/1.23元，对应2024年3月6日14.81元/股的收盘价，PE分别为12/15/12倍，维持“推荐”评级。 风险提示：与华为合作推进不及预期；自主品牌销量不及预期；自主新能源车型交付不及预期，行业“价格战”加剧。

     长安汽车(000625) 投资要点 公告要点：2024年2月，长安汽车实现合计批发销量为152704辆，同环比分别-20.05%/-45.53%。其中合肥长安批发销量为10381辆，同比-26.59%；重庆长安批发销量为65403辆，同比-28.11%；河北长安批发销量6897辆，同比-18.41%；长安福特批发销量13171辆，同环比分别-7.97%/-37.15%。2024年2月自主品牌海外销量29041辆，同环比分别+54.64%/-37.71%；自主乘用车销量83732辆，同环比分别-28.81%/-57.43%。 2月集团销量15.27万辆，新能源渗透率18.3%，出口率22.9%，出口占比进一步提高。1）国内：长安汽车2月批发销量152704辆，同环比分别-20.05%/-45.53%；整体来看，2024年1-2月，自主品牌累计销量368088辆，同比+18.96%，2月自主品牌销量126603辆，同环比分别-22.40%/-47.57%，其中乘用车销售83732辆，同环比分别-28.81%/-57.43%；重点车型来看，深蓝汽车和阿维塔系列交付量同比翻倍，长安启源累计销量突破5.5万辆，长安福特销量13171辆，长安马自达销量3956辆。2）海外：公司2月自主品牌出口销量为29041辆，同环比分别+54.64%/-37.71%，出口占集团销量22.9%，同环比分别+11.43/+3.63pct。3）新能源：2月长安自主品牌新能源汽车销量23226辆，同环比分别+12.89%/-55.83%，新能源渗透率为18.3%，同环比分别+5.74/-3.43pct。 跟进降价，多车型扩充产品矩阵提升竞争力。新车维度，第二代长安X5PLUS和X7PLUS换新上市，起售价分别7.39/8.39万元；全球首款超级增程皮卡长安猎手正式上市，官方指导价13.99万元起；同时，公司计划推出长安启源A07真香版，纯电续航710km，扩充中大型高级数智轿车产品矩阵。价格维度，长安汽车跟进降价，其中长安起源A05起售价下降1.1万元至7.89万元。 盈利预测与投资评级：我们维持长安汽车2023~2025年归母净利润为109/93/116亿元，对应EPS为1.10/0.93/1.17元/股，对应PE为17/21/16倍，维持长安汽车“买入”评级。 风险提示：乘用车价格战超预期，终端消费恢复低于预期。

     长安汽车(000625) 事项： 公司发布2024年2月产销快报。2月长安汽车销量15.3万台，其中自主品牌乘用车销量8.4万台，自主新能源车销量达到23226台，同比增加12.87%。 平安观点： 1-2月迎来开门红，海外销量同比高增。根据公司公布的产销数据显示，1-2月公司实现销量43.3万台，同比增长19.4%，自主乘用车销量28.0万台，同比增长15.74%。海外市场方面，公司1-2月份自主品牌海外销量达到7.6万台，同比增长106.2%。新能源车方面，1-2月公司自主品牌新能源车销量达到7.6万台，同比增长56.0%，其中深蓝汽车1-2月累计交付27036台，长安启源自品牌发布以来，累计交付量超过5.5万台。 国资委调整中央企业汽车企业新能源车考核，公司积极应对行业价格战。2024年3月5日，国务院国资委表示将调整对国有企业的考核政策，对三家中央汽车企业（一汽、东风、长安）进行新能源汽车业务的单独考核，重点考核新能源汽车技术、市占率以及未来的发展，从新能源车业务看，在三家中央汽车企业中，公司的新能源车发展势头明显更强。此外，面对春节以后友商的降价动作，公司旗下两大新能源品牌深蓝和长安启源也积极跟进，旗下相关车型也有跟进降价动作。从国资委调整中央汽车企业新能源车考核和公司积极应对行业价格战的动作来看，预计公司在2024年将更加注重新能源车销量和市占率的增长。 公司董事长亲自挂帅阿维塔，高端新能源或成为公司2024年发展重点。2023年12月，阿维塔科技迎来重大人事调整，长安汽车党委书记、董事长朱华荣担任阿维塔科技董事长，这一定程度上意味着长安汽车对于阿维塔品牌的战略重视以及未来更多的资源投入。我们认为在2024年20万元以下的新能源车势必会面临比亚迪的价格战压力，而阿维塔定位高端新能源，凭借搭载华为智能化解决方案，在智能化体验方面处于行业头部，所面临的竞争环境也相对友好，2024年阿维塔还将推出E15/E16两款车型以及增程版车型，预计阿维塔在2024年销量有望达到10万台左右。 盈利预测与投资建议：公司是目前国有车企中新能源转型的领先者，随着国资委加大对国有车企新能源车的考核力度，公司的领先地位有望继续巩固。此外公司在智能化领域拥抱华为解决方案，在C端方面，阿维塔全面搭载华为智能化解决方案，深蓝品牌在2024年也将推出搭载华为智能解决方案的车型，B端方面，公司目前是明确参与华为新设立的智能化解决方案的车企，而我们此前也在报告《华为、长安强强联合，打造智能车时代的“博世”》中测算过该公司具备成长为国内智能车软硬一体解决方案头部供应商的潜力，具备千亿级别收入规模，百亿级别净利润规模的业务潜力。我们维持公司2023~2025年净利润预测为104.9亿/73.0亿/96.5亿元，依然维持公司“强烈推荐”评级。 风险提示：1）长安启源、深蓝、阿维塔等新能源车型销量可能不达预期，将对公司估值造成较大压力；2）公司传统的燃油车业务面临下行压力，导致公司自主品牌业务盈利承压；3）公司因并购深蓝汽车增加的无形资产摊销、商誉减值（当深蓝业绩不达预期时）可能会对公司业绩造成影响；4）公司与华为合作的合资公司尚未正式落地，存在一定的不确定性风险。

     长安汽车(000625) 投资要点： 以燃油车混动化“增存量”，纯电车多品牌覆盖全价位市场“抢增量”。公司加快燃油车新能源转型步伐，“P2+P13+增程式”方案同时发力，根据产品定义选择适配的混动方案，以13.10满足用户差异化的需求。“启源+深蓝+阿维塔”三品牌并行，实现“低中高”细分市场全9,917覆盖，有助建立清晰的品牌认知，提高公司在纯电领域的市占并开启新一轮高端化探索。其中，启源聚焦10-20万主流家用电动市场，旨在为“长安”主品牌塑造全新数智形象来与60.40%过去燃油车形成品牌切割；深蓝瞄准15-30万电动蓝海市场，以多样性的补能方式和高性1.8814.84%价比的智能科技推动“电动、智能双平权”，承担公司“上量”使命；阿维塔定位高端智能电动品牌，24年将推出2款定位20万元量级、锚定主流人群的走量产品，并提供增程式动力选择，动力、价格选择的多样性有助阿维塔打开销量空间，带动长安品牌向上。 HI模式外再与华为成立合资公司，公司多维度将受益。公司与华为拟设立合资公司，开展汽车智能解决方案、汽车智能座舱等7大领域的业务，不涉及整车业务，公司拟获取不超过40%的股权。我们认为，若本次合作能够顺利落地，公司将在多维度收益：1）公司有望通过合资公司充分获取华为的研发、技术和产品资源，并率先应用于自主车型，有助于公司在“软件定义汽车”时代抢占智能电动车市场份额；2）华为在消费电子领域20余年的产品、营销经验和品牌影响力将为公司产品定义和营销策略锦上添花；3）华为终端用户基础庞大，线上运营体系成熟，能够为公司引流并带来巨量产品曝光度，完善的海内外渠道布局和成熟的终端营销经验也能为公司快速触达用户并完成销售转化赋能；4）若合资公司未来能在多方赋能下实现稳健盈利，将增厚公司投资收益。 海纳百川计划逐步打破出海壁垒，引领自主实现由产品出海向价值链出海转化。“海纳百川”计划明确了“四个一”发展目标，并提出了“五大布局”，为长安汽车逐项突破出海重难点、应对国际贸易摩擦提供了战略性思路，公司以泰国为桥头堡逐步辐射全球右舵市场，首个海外右舵新能源生产基地已动工，首期产能10万辆，二期提升至20万辆，计划于25年Q1投产，后期在欧洲、南美等地区也有产能建设规划，此外，还将持续在海外设立零部件仓储配送中心、技术培训中心等，建设本土化技术、运营和销售团队，打造本土化产品，加速由“产品出海”向“价值链全球化”的转变，重构全球汽车产业链。 投资建议：预计2023-2025年公司归母净利润114.36/102.74/126.20亿元，对应EPS1.15/1.04/1.27元，对应PE为11/13/10倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：行业竞争持续加剧风险、原材料成本上涨风险、新车型推出和交付速度不及预期风险、新车型销量表现不及预期风险、正式投资合作协议签署不及预期风险。

     长安汽车(000625) 公告要点：2024年1月，长安汽车实现合计批发销量为280367辆，同环比分别+63.19%/+30.35%。其中合肥长安批发销量为44020辆，同比+132.44%；重庆长安批发销量为134668辆，同比+48.11%；河北长安批发销量9070辆，同比+65.09%；长安福特批发销量20957辆，同环比分别+39.47%/-25.38%。2024年1月自主品牌海外销量46620辆，同环比分别+160.23%/+200.17%；自主乘用车销量196689辆，同环比分别+57.78%/72.52%，2024年首月销量略好于我们预期。 1月集团销量28.04万辆，环比+30.35%，新能源渗透率21.8%，出口率19.3%，海外出口迎来爆发。1）国内：长安汽车1月批发销量280367辆，同环比分别+63.19%/+30.35%；整体来看，自主板块表现稳中有进，自主品牌1月销量241485辆，同环比分别+65.10%/+46.88%，其中乘用车销售196689辆，同环比分别+57.78%/72.52%；重点车型来看，长安启源1月交付10578辆，成为最快实现单月交付破万的新能源汽车品牌，深蓝汽车1月交付17042辆，阿维塔系列交付7059辆，再创新高，长安福特销量20957辆，长安马自达销量9208辆。2）海外：公司1月自主品牌出口销量为46620辆，同环比分别+160.23%/+200.17%，出口占集团销量19.3%，同环比分别+7.1/+9.9pct。3）新能源：1月长安自主品牌新能源汽车销量52581辆，同环比分别+87.58%/-11.43%，新能源渗透率为21.8%，同环比分别+2.6/-14.3pct。 启源&深蓝&阿维塔品牌强势，电动智能化/全球化步伐加速推进。新车维度，1月8日，阿维塔11鸿蒙版智享升级款正式上市，华为加持技术提高长安智驾水平，全系标配三颗激光雷达，可实现不依赖高精度地图的智驾NCA，覆盖全国300+城市，高速城区泊车全覆盖。1月10日，长安汽车于泰国曼谷举办首批深蓝DEEPALL07和DEEPALS07车主交付仪式，长安汽车正式启动泰国市场全面交付。展望未来，深蓝品牌全新硬派越野以及启源品牌中高端E系列CD701陆续上市，进一步丰富长安自主新能源产品矩阵，推动品牌高端化。 盈利预测与投资评级：我们维持长安汽车2023~2025年归母净利润为109/93/116亿元，对应EPS为1.10/0.93/1.17元/股，对应PE为17/21/16倍，维持长安汽车“买入”评级。 风险提示：乘用车价格战超预期，终端消费恢复低于预期。

     长安汽车(000625) 事件： 2024年2月6日，公司发布1月份产销快报：长安汽车1月实现零售销量32.3万辆，同比增长90.2%；批发销量28万辆，同比增长63.2%。 1月销量开门红，新能源品牌再创佳绩 公司24年1月零售销量32.3万辆，同比增长90.2%，环比增长52%，实现24年销量开门红。其中，自主品牌乘用车1月零售23.3万辆，同比增长97.8%；自主新能源1月零售销量6.2万辆，同比增长208.6%，环比提升12.73%，呈现淡季不淡特征。公司旗下三大新能源再创交付佳绩，启源1月交付1.06万辆，深蓝交付1.7万辆，阿维塔交付7059辆。 多款产品蓄势待发，新能源产品放量可期 公司今年有多款产品投放市场：一季度全球首款增程皮卡长安猎手将开启交付；二季度深蓝硬派SUV G318将正式上市；三季度阿维塔旗下第二款SUV E15、深蓝C857、长安凯程G393将正式亮相；四季度新汽车CD701、阿维塔中型轿跑E16、长安启源C798、长安马自达J90A等也将加入产品阵营。预计到2028年，长安汽车共将推出30余款新能源产品，公司丰富的新能源产品矩阵有望成为未来销量增长的有力支撑。 全球布局有序推进，自主品牌杨帆海外 公司2024将在东南亚市场导入阿维塔11、Lumin、CD701等7款以上新能源产品；在欧洲市场将相继导入阿维塔11、深蓝S7、C327等新能源产品5款以上，并加快进入澳新、南非、以色列等空白市场；同时推进本地化运营，启动泰国新能源基地。公司出海布局加速落地，海外市场有望打开新增量。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2023-2025年收入分别为1650.14/2440.92/3024.02亿元，对应增速分别为36.09%/47.92%/23.89%；归母净利润分别为120.32/108.04/136.68亿元，对应增速分别为54.28%/-10.20%/26.50%，EPS分别为1.22/1.09/1.38元/股，CAGR-3为20.57%。鉴于公司具备出色的产品打造能力和领先的电动智能技术，有望在新一轮新能源浪潮中获得市场认可，且24年有多款产品推出，公司丰富的新能源产品矩阵有望成为未来销量增长的有力支撑，建议持续关注。 风险提示：新能源车销量增速不及预期的风险、新车型销量不及预期的风险、燃油车下行的风险、行业竞争加剧的风险。

     长安汽车(000625) 投资要点 事件：长安汽车公布1月销量。1月，长安汽车实现汽车销量28.0万辆，同比+63.2%，环比+30.3%。其中，长安自主品牌销量24.1万辆，同比+65.1%，环比+46.9%；自主乘用车销量19.7万辆，同比+57.8%，环比+72.5%。此外，1月自主品牌海外销量4.7万辆，同比+160.2%，环比+200.2%；自主品牌新能源销量5.3万辆，同比+87.6%，环比-11.4%。此外，1月深蓝交付1.7万辆，环比-7.1%；启源交付1.1万辆，环比+52.7%；阿维塔交付0.7万辆，环比+15.6%。 多款优质新车加持，2024年销售目标280万辆。2024年公司销量目标280万辆，同比+9.7%，其中，长安引力销量目标125万辆，长安启源25万辆，深蓝汽车28万辆，阿维塔9万辆，长安凯程23万辆，海外市场48万辆。2024年新车规划方面，2024Q1公司预计推出长安猎手，2024Q2预计推出深蓝G318，2024Q3预计推出阿维塔E15、深蓝C857、长安凯程G393，2024Q4预计推出CD701、阿维塔E16、长安启源C798、长安马自达J90A。 长安汽车全球化加速推进。1月自主品牌海外销量4.7万辆，同比+160.2%，环比+200.2%。公司目前产品远销63个国家和地区，其中，独联体、中东非洲、中南美洲为战略攻坚市场（当前对海外销量贡献巨大的区域）；欧洲、东南亚为战略培育市场（未来3-5年逐渐成长为海外销量重要贡献区域）；美国&加拿大、日韩为战略跟踪市场（持续跟踪、长远谋划、适时进入）。此外，公司后续预计在东南亚市场导入阿维塔11、Lumin、CD701等7款以上新能源产品，并计划在欧洲市场导入阿维塔11、深蓝S7、C327等新能源产品5款以上。2025年，具备10万辆年产能的泰国罗勇府制造基地将正式投入使用，后续将扩能至20万辆，目前已计划投产C857产品项目，后续将相继导入多款产品。 阿维塔智能化稳步推进。1月8日，阿维塔11鸿蒙版智享升级款正式上市，不依赖高精地图的智驾NCA覆盖全国300+城市。2月4日，阿维塔12不依赖高精度图的高阶智驾，已全量开启城区NCA。 盈利预测与投资建议：我们维持盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润为118.86、84.98、112.48亿元，对应PE为11、15、11倍，维持“买入”评级。 风险提示：市场价格竞争超预期、公司新能源转型不及预期、公司智能化进程不及预期、公司新车销量不及预期。

     长安汽车(000625) 事件概述：公司发布2024年1月产销快报。1月公司汽车批发销量为28.0万辆，同比+63.2%，环比+30.3%。 自主乘用车1月批发销量为19.7万辆，同比+57.8%，环比+72.5%；长安福特 1月批发销量为2.1万辆，同比+39.5%，环比-25.4%；长安马自达1月批发销量为0.9万辆，同比+128.8%，环比-16.5%。 1月批零表现亮眼深蓝+启源+阿维塔转型迅速。2024年1月公司自主乘用车累计批发19.7万辆，同比+57.8%，环比+72.5%；自主新能源批发销量为5.3万辆，同比+87.6%，环比-11.4%，新能源同比表现显著优于行业。零售端，长安汽车2024年1月实现零售32.3万辆，同比+90.2%，其中自主品牌新能源1月零售6.2万辆，同比+208.6%；自主品牌海外1月零售4.7万辆。分品牌来看，1月深蓝/启源/阿维塔交付销量分别为17,042/10,578/7,059万辆，环比2023年12月（14,579/7,067/4,715）表现亮眼，受启源、阿维塔新车驱动，新能源销量环比大增。2024年，长安将推出深蓝硬派越野、启源CD701、阿维塔15/16等重磅车型，产品周期强劲，公司新能源乘用车市占率有望加速提升。 华为智能化加持加速发力智能化。2023年11月25日，公司与华为签署《投资合作备忘录》，全面深化合作，我们认为，华为深耕智驾、座舱核心技术，城市NOA落地进展位居全国第一梯队；公司目前电动智能转型动能强劲，后续作为目标公司股东（比例不超过40%），有助于享受目标公司技术、产品资源，受益华为的智能化赋能，有效提升产品竞争力，加速智能电动转型。 海外销量加速成长打开全球市场。2024年1月自主品牌海外销量4.7万辆，同比+160.2%，环比+200.2%，同环比均实现大增，表现亮眼。公司在泰国布局的全球“右舵生产基地”将在2025年Q1实现投产，首期产能10万辆，二期将增至20万辆。公司预计到2024年完成东盟和欧洲两大重点区域市场的进入，全球化思路清晰、步伐坚定，优质产品有望打开长期增长空间。 投资建议：我们看好公司电动智能转型，叠加华为智能化赋能，维持盈利预测，预计2023-2025年收入分别为1,553/1,830/2,086亿元，归母净利润分别为120.3/99.4/122.2亿元（2023年归母净利包括因控股深蓝产生的50.2亿元非经常收益），EPS分别为1.21/1.00/1.23元，对应2024年2月6日12.88元/股的收盘价，PE分别为11/13/10倍，维持“推荐”评级。 风险提示：与华为合作推进不及预期；自主品牌销量不及预期；自主新能源车型交付不及预期，行业“价格战”加剧。