太阳能(000591) 投资要点 事件：公司发布2025年半年度报告，1H25实现营业收入26.97亿元，同比下降16.8%；实现归属于上市公司股东的净利润6.77亿元，同比下降16.9%；扣除非经常性损益后归母净利润6.28亿元，同比下降21.0%。 中国节能唯一太阳能业务平台。公司是中国节能环保集团有限公司的控股子公司，是国内第一家以太阳能发电为主、太阳能电池组件制造为辅的A股上市公司，2015年通过资产置换借壳桐君堂实现上市。 组件业务大幅下滑拖累整体业绩，发电业务基本盘稳固。2025年上半年公司业绩下滑，主要原因在于太阳能产品制造板块受行业技术迭代及市场行情影响，销量与单价均出现下降。分业务看，组件业务实现收入4.1亿元，同比大幅下降61.6%，毛利率为-1.4%，同比大幅下降10.2个百分点，由盈转亏，成为侵蚀利润的主要因素；公司核心的太阳能发电业务实现收入22.8亿元，同比增长4.7%，发电量同比增长22.3%至41.6亿千瓦时，保持稳健增长，是公司业绩的压舱石，毛利率为58.4%，同比下降5.1个百分点，主要系运营电站规模增长，国补电站占比降低导致平均售电价格被摊薄所致。 发电业务规模持续扩张，积极布局电力交易与海外市场。报告期内，公司光伏电站业务稳步扩张，截至报告期末，运营电站规模达6.5GW，在建电站2.4GW，项目储备充足。公司积极适应电力市场化改革，市场化交易电量达21.7亿千瓦时，占总售电量52.1%，且市场化交易平均电价（不含补贴）同比增长7.3%，显示出较强的市场竞争力。公司正积极向综合能源服务商转型，已有2家子公司取得售电资质并签订合同，同时积极开拓海外光伏发电项目，已在中亚、东南亚等地区挖掘潜在项目。 盈利预测：公司作为国内光伏发电领域的领军央企，短期虽受光伏组件业务行业性困境拖累，但核心发电业务凭借规模扩张依然保持稳健，预计公司25-27年归母净利润分别为11.5/11.7/12.5亿元，对应EPS分别为0.29/0.30/0.32元。 风险提示：宏观经济大幅波动风险，行业竞争加剧风险，上网电价下滑及补贴不及预期风险。

     太阳能(000591) 投资要点： 中国节能唯一太阳能业务平台，主业光伏发电与光伏电池制造。公司控股股东为中国节能，截至2025年5月7日，中国节能直接间接合计持股34.64%，为公司第一大股东。中国节能为六小豪门电力央企之一，太阳能为中国节能旗下唯一太阳能业务平台，专注光伏电站与光伏制造两大主业，截至2024年底，中国节能控股在运光伏装机主要在太阳能体内。 光伏发电为核心主业，稳健经营效益优先。光伏发电为公司核心主业，电站分布全国24个省（直辖市、自治区）。利润构成上，公司自2015年借壳上市以来，营收基本保持增长态势，利润几乎由光伏电站贡献。公司光伏发电板块毛利率在2024年为61%，即便是较2023年下滑4个百分点，但仍然处于行业领先位置，或与光伏制造协同以及带补贴项目占比有关。截至2024年底，公司在运装机6.08GW，在建装机2.08GW，在运装机集中华东与西北，在建装机分散在非西北区域。公司2024年市场化交易电量约占47%，较2023年提升10个百分点。 136号文推动新能源优质发展，公司优选项目精细化管理。我们预计136号文后，优选项目与成本管控（运营能力）或为新能源运营商核心优势。公司储备17GW优质项目，同时通过区域管理人才与智能运维、数据化转型等降本。截至2024年底，公司重要在建项目均为光伏电站项目，无光伏设备产品类项目。另外，公司聚焦海外新兴市场优质光伏项目，已与多国建立合作联系。 财务质量稳健，国补发放有望缓解现金压力。截至2024年底，公司资产负债率为52%，较2020年底下降12个百分点，处于同业优秀水平。公司带补贴项目中有63%已纳入第一批合规目录，无合规风险；2024年底国补拖欠118亿元，国补与市值比约70%。当前新能源电价补贴拖欠仍为压制整个绿电板块的关键因素之一，若国补发放，将为公司注入现金流，并有望解除部分估值压制。 股权激励+央企考核，主观能动性突出。公司于2020年发布股权激励方案，当前正处于第三个行权期，行权价4.196元/股。2024年底，证监会与国资委从政策上要求重视市值管理，重点监督长期破净公司。而公司PB长期低于1倍，公司于2023年下半年发布三年分红规划，2025年4月发布股份回购方案。公司管理层与中小股东利益深度绑定，其主观能动性在央企中表现突出。 盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为11.4、10.2、10.4亿元，同比增速分别为-6.7%、-10.9%、1.7%，我们选取龙源电力（A）、三峡能源、中绿电、银星能源作为可比估值，2025-2027年可比公司平均PE为20、18、17倍，公司2025-2027年PE分别为15、17、17倍。首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：入市后电价下滑，光伏弃电率提升，应收账款减值

     太阳能(000591) 投资要点： 事件：近日公司披露2024年三季报。前三季度，公司实现营业收入47.73亿元同比下降25.93%；归母净利润12.91亿元，同比下降10.95%。 点评： 公司利润表现好于营收表现。前三季度公司营业收入同比下降，主要因为太阳能产品受市场影响，销量同比下降，叠加售价持续走低，导致销售收入同比下降。成本方面，前三季度太阳能产品销量同比下降，并且原材料采购价格持续下降，导致销售成本同比下降，从而带动公司营业成本同比下降35.57%。综合营收及成本等方面影响，前三季度公司归母净利润同比下降10.95%。 加大项目开发力度。公司加速推动云南、黑龙江项目落地；突破广东、海南等空白区域；加大西北部地区，尤其是大型综合类项目开发力度。同时，公司攻坚中东部区域，针对地方政府需求提升差异化竞争力，把握时机抢占资源。另外，公司以新模式开发分布式项目，抢占央国企拥有的众多屋顶资源。到2024年末，公司投运、在建、拟建电站及已签署预收购协议的电站总规模力争超过12吉瓦。 项目建设有序推进。下半年，公司计划新开工约1.23吉瓦项目。截至2024年6月末公司在建的2.2吉瓦项目中，到2024年末约有0.916吉瓦将实现全容量并网。 拟发可转债募资助装机提升。当前公司拟发行可转债，计划募资总额不超过29.5亿元，主要用于光伏电站项目建设。此次可转债若成功发行将为公司的发展提供资金保障，有助于公司提升光伏电站装机容量。另外，该募投项目涵盖“光伏+储能”、渔光互补、农业光伏等多种光伏电站形式，有助于完善公司在光伏电站领域的产业布局。 投资建议：预计公司2024-2026年EPS分别为0.36元、0.38元、0.38元，对应PE分别为14倍、14倍、13倍，维持对公司“买入”评级。 风险提示：政策推进不及预期；经济发展不及预期；上网电价波动风险原材料价格波动风险等。

     太阳能(000591) 这几天，A股里大资金入市如火箭般，板块轮动只在眨眼间。 9月26日，工信部发布《光伏产业标准体系建设指南(2024版)》，光伏板块次日应声大涨，近10家企业涨幅超9%，而前列位置多是以往跌得太狠的公司，即使他们有些仍处于亏损中、或是资本运作老玩家。 而风云君要介绍的，是一家业绩稳定、长期破净且有迫切市值提升需求的“中字头”企业——中节能太阳能股份有限公司（简称“太阳能”，000591.SZ），目前光伏发电行业吾股评级NO.1，了解一下 一、怀抱下蛋金鸡，业绩历史新高 2023年，太阳能以95.4亿营收、15.8亿归母净利润再创历史新高，分别较五年前复合增长17.5%、14.7%。 拆分业务结构，作为产品制造的光伏组件收入波动很大，但作为公共事业的电站收入一直保持稳定增长。 2024年上半年，光伏电站收入21.8亿，占到公司总收入的67%。