皖能电力(000543) 投资要点 事件：公司发布2024年半年报，报告期内公司实现营收140.0亿元，同比增长14.4%；实现归母净利润10.7亿元，同比增长83.1%；实现投资净收益6.9亿元，同比增长25.5%。 区域优势叠加新机组投产，公司发电量实现高增。24H1公司实现发电量285亿千瓦时，同比增长34%。上半年安徽省地区生产总值同比增长5.3%，高于全国平均值；省内用电量增速13.3%，快于全社会平均水平（8.1%），省内电力需求充裕拉动省内存量机组发电量增长；此外，公司控股新疆江布电厂（2*660MW）和省内燃机机组（2*450MW）分别于23Q3、24Q2相继投产，驱动发电量同比实现大幅增长。 煤价低位运行，公司盈利能力持续提升。24H1公司控股电力业务毛利率达13.71%（同比+5.81pp），盈利改善明显。根据公司公开交流纪要，公司长协煤占比70-80%，长协比例覆盖较高，根据百川盈孚数据，24Q1/Q2秦皇岛动力煤Q5500均价分别为914元/吨、858元/吨，同比分别下降20.7%/8.3%。 预计下半年火电机组迎来投产高峰。公司目前在建火电产能232万千瓦，其中新疆英格玛煤电（2*660MW）预计将于年底实现双投，省内钱营孜二期煤电（1*1000MW）预计也将于年底投产。 盈利预测与投资建议。预计公司24-26年归母净利润分别为19.4亿元/23.0亿元/24.9亿元，对应PE分别为10.4/8.8/8.1倍。公司作为安徽省内火电龙头企业，火电盈利能力有望受益煤价下行持续提升，火电装机将于2024年末前后投产，具有高成长性，维持“买入”评级。 风险提示：煤价电价波动风险，新能源发展不及预期的风险。

     皖能电力(000543) 事件描述 公司发布2024年半年报：24H1公司实现营业收入140.01亿元，同比+14.42%；实现归母净利润10.71亿元，同比+83.06%；扣非后归母净利润10.59亿元，同比+98.33%；基本每股收益0.47元/股，同比+80.77%；加权平均净资产收益率7.49%，同比增加3.23个百分点；经营性现金流量净额25.76亿元，同比+319.03%。24Q2公司实现营业收入70.16亿元，同比+16.46%，环比+0.44%；实现归母净利润6.18亿元，同比+44.46%，环比+0.44%；扣非后净利润6.09亿元，同比+47.61%，环比+35.48%。 事件点评 公司业绩整体超预期，业绩增长主因成本端改善、发电量增加及新投产 能释放。 省内用电量需求高增及新投产能释放驱动公司发电量同比增加。24年H1安徽省用电量同比增长13.3%，增速高于全国5.2个百分点；发电量同比增长5.20%，增速高于全国0.38个百分点。23年9月公司新疆江布电厂2*66万千瓦煤电机组建成投产；2024年上半年建成投产两台45万千瓦9F燃气机组。考虑到公司新增产能贡献及省内用电量高增，24H1发电量增速应维持高水平，带动营收增加。 成本端改善，盈利能力提升。24年H1公司毛利率实现12.19%，同比提升5.91个百分点，主因上游燃料价格回落，且新疆区域电厂具备低价燃煤优势。 投资收益同比高增，利润端显著增厚。2024年H1公司对联营企业和合营企业的投资收益5.81亿元，同比增长31.60%。公司高比例参股煤电企业，度电盈利能力强，24年H1相关企业业绩改善明显。 公司业绩增长动能强劲，有望受益于投产持续落地、省内用电增长及战 略布局新疆。安徽经济发展态势良好，用电量保持高于全国平均水平的较快增长，供需格局偏紧；随着安徽省经济体量的稳步提升，高技术制造业、新能源汽车、机器人等新兴产业高速发展，为安徽省未来用电量增长提供强劲动力。截至23年底公司控股在运省调火电机组装机容量占比22.8%，位居省内第一。此外，公司煤电方面在建的2*66万千瓦新疆英格玛电厂、钱营孜二期电厂预计今年年底前可投产，新能源方面公司积极推进宿州30万千瓦风电，新疆80万千瓦光伏大基地项目，未来产能持续落地预期将进一步提升公司业绩水平。公司战略布局疆电在吉泉线上布局了新疆江布电厂、英格玛电厂，总装机容量264万千瓦，均为坑口电厂，可利用当地优质、低廉的煤炭资源，具备较强盈利能力。 投资建议 预计公司2024-2026年EPS分别为0.87\0.96\1.10元，对应公司8月23日收盘价8.91元，2024-2026年PE分别为10.1\9.2\8.0倍，维持“增持-A”评级。 风险提示 电价市场波动风险；参股企业业绩不及预期；投产不及预期风险；煤价超预期波动风险等。

     皖能电力(000543) 事件： 公司发布2024年半年度报告，2024H1公司实现营收140.01亿元，同比+14.42%，实现归母净利润10.71亿元，同比+83.06%，2024Q2公司实现营收70.16亿元，同比+16.46%，实现归母净利润6.18亿元，同比+44.46%。 新增机组贡献利润，煤价下行提升毛利率 公司主营业务为电力业务，2024H1公司电力行业实现营收111.48亿元，同比+25.7%，主要为新投产机组贡献增量，煤电方面公司在2023年9月份投产江布电厂（2×660MW），气电方面公司在2024H1投产燃气机组（2×450MW）。毛利率方面，公司2024H1发电业务毛利率为13.71%，同比提升5.81pct，主要为煤价下行改善成本，提升盈利空间。 控、参并进扩充规模，未来成长可期 公司参股煤电联营企业，2024H1公司对联营合营企业的投资收益为5.81亿元，同比+1.4亿元，参股煤电企业盈利提升贡献利润。公司建设机组有望陆续投产，控股机组方面新疆英格玛电厂（2×660MW）、钱营孜二期（1×1000MW）有望2024年底投产，参股中煤新集利辛二期（2×660MW）有望10月份投产，新能源方面开工新疆80万千瓦光伏，安徽宿州30万千瓦风电，公司装机规模持续增长贡献业绩。 立足安徽区位优势，股东大力支持 公司燃煤机组除新建新疆机组外均落地安徽，2024H1安徽省地区生产总值同比+5.3%，高于全国平均值，安徽省2024H1用电量增速13.3%，高于全社会平均水平，安徽电力需求充裕，用电量高增长保障公司电厂发电量稳定提升。公司控股皖能集团将公司定位为电力资产整合平台，电力资产有望持续注入。 高护城河且盈利稳定增长，给予“买入”评级 鉴于公司地处用电需求高增地区，公司装机规模持续提升具备成长性，我们预计公司2024-2026年营业收入分别为289.3/329.18/330.74亿元，同比分别+3.81%/+13.79%/+0.48%；归母净利润分别为19.86/23.69/24.37亿元，同比增速分别为+38.93%/+19.29%/+2.85%。EPS分别为0.88/1.05/1.07元/股，PE分别为10.2/8.5/8.3倍，3年CAGR为19.45%，公司成长性高，维持“买入”评级。 风险提示：机组建设不及预期，煤价波动，电价波动