中兵红箭(000519) 事件：公司4月24日公告，2025年公司实现营收（92.74亿元，+102.97%6），归母净利润（0.42亿元，扭亏为盈），扣非归母净利润（0.32亿元，扭亏为盈），毛利率（14.35%，-0.90pcts），净利率（0.65%，同比扭亏）。公司4月28日公告，2026年第一季度公司实现营收（17.43亿元，+181.26%），归母净利润（0.55亿元，扭亏为盈），扣非归母净利润（0.55亿元，扭亏为盈），毛利率（17.15%，+2.72pcts），净利率（2.70%，同比扭亏）。 兵器工业集团特种装备核心平台，“人造钻石”业内领先 公司是中国兵器工业集团下属重要特种装备上市公司，主要业务涵盖特种装备、超硬材料、专用车及汽车零部件三大业务板块。其中，特种装备部分产品为国内独家生产，随着产品结构持续优化、新建项目逐步投产以及智能化能力增强，公司在行业内地位不断提升：超硬材料板块依托子公司中南钻石构建行业内领先优势，市场第一地位持续保持，是公司民品业务的重要支撑：专用汽车业务在爆破器材运输车等细分领域具备优势，正大力开拓军用市场和新能源汽车市场，逐步退出盈利能力弱的业务，推动产品结构逐步优化 持种装备与超硬材料双轮驱动，主业造血能力显著恢复 2025年公司实现营收92.74亿元，+102.97%）增长显著，归母净利润（0.42亿元）扭亏为盈，主要系公司特种装备业务提升显著，新建项目逐步投产，产能与交付能力增强，叠加“任务清单化管理”提升交付效率。其中2025年Q4营收（58.50亿元，+216.13%）和归母净利润（1.01亿元，扭亏为盈）增长显著，显示订单交付节奏和盈利能力在四季度明显拾升。 公司2026年Q1实现营收（17.43亿元，+181.26%），归母净利润（0.55亿元，扭亏为盈），扣非归母净利润（0.55亿元，扭亏为盈），毛利率（17.15%，+2.72pcts），净利率（2.70%，同比扭亏），表明产能释放与订单交付量显著提升，规模效应逐步显现 经营活动现金流改善，订单修复带动备货与交付提速 2025年，公司经营活动现金流净额（4.83亿元，+76.80%），主要系业务销售回款加速，体现公司订单变现能力增强。期间费用（10.19亿元，+13.81%）绝对值增长，期间费用率（10.99%，-8.6lpcts）下降，主要系公司在营收增速提升同时费用管控较优。应收账款（36.41亿元，+155.72%）和存货（23.76亿元，+0.58%）数额保持较高水平，合同负债（13.43亿元、+98.25%）提升显著，下游需求改善。 2026年01资产负债结构方面，应收账款（15.32亿元，较年初-57.93%）下降，销售回款力度强劲；合同负债（10.32亿元，较年初-23.17%）下降公司订单逐步兑现；存货（24.91亿元，较年初+4.85%）持续增加，预付款项（5.94亿元，+307.68%）增长显著，表明为保障生产节奏，公司加大了原材料采购的预付支出。 公司特种装备业务放量显著，超硬材料盈利韧性凸显公司主要业务包括特种装备、超硬材料、专用车及汽车零部件三大业务 板块。2025年，公司各业务板块业绩情况及进展如下： （1）特种装备：2025年实现营收（72.69亿元，+203.72%），营收占比（78.39%，+26.01pcts），毛利率（11.40%，+1.79pcts），公司特种装备业务在专业领域达到行业领先水平，部分产品为国内独家生产。2025年特种装备业务持续放量，收入占比显著提升，军品交付效率与回款周期优化推动经营性现金流增强（2）超硬材料：2025年实现营收（16.16亿元，-8.39%），营收占比 （17.42%，-21.18pcts），毛利率（31.22%，+5.34pcts）。超硬材料业务主要包括人造金刚石、培育钻石、立方氮化棚等产品，主要应用于传统工业领域、消费领域、高端及功能性领域。公司全资子公司中南钻石作为全球超硬材料龙头企业，持续巩固工业金刚石全球市场占有率第一，立方氮化研国内第一的地位 2025年公司超硬材料板块虽收入承压，但高毛利产品结构持续巩固在行业价格竞争压力下，柔性调整工业级和消费级产品产能，技术壁垒支撑盈利韧性； （3）专用车及汽车零部件：2025年实现营收（3.89亿元，-5.65%），营收占比（4.19%，-4.83pcts），毛利率（-0.67%，-3.11pcts） 红宇专汽专用汽车主要包括冷藏保温车、爆破器材运输车、医疗废物转运车等系列产品。汽车零部件主要包括银河动力发动机活塞缸套、北方滨海厢式挂车零部件。 2025年，公司专用车及汽车零部件业务板块加速向新能源专用车转型，积极探索新的产业链延伸路径，持续优化高附加值产品结构。 投资建议 公司作为兵器工业集团旗下上市公司，在特种装备、超硬材料等行业中具备较强的市场竞争力。我们的具体观点及投资建议如下： （1）在智能化、低成本化作战需求推动下，智能弹药及远程火箭炮等消耗性装备需求旺盛，下游高景气度有望持续拾升，公司在行业内地位被不断提升； （2）在超硬材料领域，公司作为国内超硬材料行业的领军企业，尽管行业竞争加剧，但公司积极通过深化大客户合作，柔性调整工业级和消费级产品产能，技术壁垒支撑盈利韧性，有望持续增厚利润水平； （3）公司产品远销多个海外国家，海外市场拓展有望成为公司重要的新增长动力。 基于以上观点，我们预计公司2026-2028年的营业收入分别为103.91亿元、118.13亿元和135.28亿元，归母净利润分别为4.05亿元、5.76亿元及7.41亿元，EPS分别为0.29元、0.41元、0.53元。基于公司所处行业地位以及未来的发展前景，我们维持“买入”评级。 风险提示 军品交付不及预期、军工客户采购需求存在波动性、民品及海外市场拓展持续性不及预期。

     中兵红箭(000519) 事件：公司4月24日公告，2025年公司实现营收（92.74亿元，+102.97%），归母净利润（0.42亿元，扭亏为盈），扣非归母净利润（0.32亿元，扭亏为盈），毛利率（14.35%，-0.90pcts），净利率（0.65%，同比扭亏）。公司4月28日公告，2026年第一季度公司实现营收（17.43亿元，+181.26%），归母净利润（0.55亿元，扭亏为盈），扣非归母净利润（0.55亿元，扭亏为盈），毛利率（17.15%，+2.72pcts），净利率（2.70%，同比扭亏）。 兵器工业集团特种装备核心平台，“人造钻石”业内领先 公司是中国兵器工业集团下属重要特种装备上市公司，主要业务涵盖特种装备、超硬材料、专用车及汽车零部件三大业务板块。其中，特种装备部分产品为国内独家生产，随着产品结构持续优化、新建项目逐步投产以及智能化能力增强，公司在行业内地位不断提升；超硬材料板块依托子公司中南钻石构建行业内领先优势，市场第一地位持续保持，是公司民品业务的重要支撑；专用汽车业务在爆破器材运输车等细分领域具备优势，正大力开拓军用市场和新能源汽车市场，逐步退出盈利能力弱的业务，推动产品结构逐步优化。 特种装备与超硬材料双轮驱动，主业造血能力显著恢复 2025年公司实现营收（92.74亿元，+102.97%）增长显著，归母净利润（0.42亿元）扭亏为盈，主要系公司特种装备业务提升显著，新建项目逐步投产，产能与交付能力增强，叠加“任务清单化管理”提升交付效率。其中2025年Q4营收（58.50亿元，+216.13%）和归母净利润（1.01亿元，扭亏为盈）增长显著，显示订单交付节奏和盈利能力在四季度明显抬升。 公司2026年Q1实现营收（17.43亿元，+181.26%），归母净利润（0.55亿元，扭亏为盈），扣非归母净利润（0.55亿元，扭亏为盈），毛利率（17.15%，+2.72pcts），净利率（2.70%，同比扭亏），表明产能释放与订单交付量显著提升，规模效应逐步显现。 经营活动现金流改善，订单修复带动备货与交付提速 2025年，公司经营活动现金流净额（4.83亿元，+76.80%），主要系业务销售回款加速，体现公司订单变现能力增强。期间费用（10.19亿元，+13.81%）绝对值增长，期间费用率（10.99%，-8.61pcts）下降，主要系公司在营收增速提升同时费用管控较优。应收账款（36.41亿元，+155.72%）和存货（23.76亿元，+0.58%）数额保持较高水平，合同负债（13.43亿元，+98.25%）提升显著，下游需求改善。 2026年Q1资产负债结构方面，应收账款（15.32亿元，较年初-57.93%）下降，销售回款力度强劲；合同负债（10.32亿元，较年初-23.17%）下降，公司订单逐步兑现；存货（24.91亿元，较年初+4.85%）持续增加，预付款项（5.94亿元，+307.68%）增长显著，表明为保障生产节奏，公司加大了原材料采购的预付支出。 公司特种装备业务放量显著，超硬材料盈利韧性凸显 公司主要业务包括特种装备、超硬材料、专用车及汽车零部件三大业务板块。2025年，公司各业务板块业绩情况及进展如下： （1）特种装备：2025年实现营收（72.69亿元，+203.72%），营收占比（78.39%，+26.01pcts），毛利率（11.40%，+1.79pcts），公司特种装备业务在专业领域达到行业领先水平，部分产品为国内独家生产。2025年特种装备业务持续放量，收入占比显著提升，军品交付效率与回款周期优化推动经营性现金流增强； （2）超硬材料：2025年实现营收（16.16亿元，-8.39%），营收占比（17.42%，-21.18pcts），毛利率（31.22%，+5.34pcts）。超硬材料业务主要包括人造金刚石、培育钻石、立方氮化硼等产品,主要应用于传统工业领域、消费领域、高端及功能性领域。公司全资子公司中南钻石作为全球超硬材料龙头企业，持续巩固工业金刚石全球市场占有率第一，立方氮化硼国内第一的地位。 2025年公司超硬材料板块虽收入承压，但高毛利产品结构持续巩固，在行业价格竞争压力下，柔性调整工业级和消费级产品产能，技术壁垒支撑盈利韧性； （3）专用车及汽车零部件：2025年实现营收（3.89亿元，-5.65%），营收占比（4.19%，-4.83pcts），毛利率（-0.67%，-3.11pcts）。 红宇专汽专用汽车主要包括冷藏保温车、爆破器材运输车、医疗废物转运车等系列产品。汽车零部件主要包括银河动力发动机活塞缸套、北方滨海厢式挂车零部件。 2025年，公司专用车及汽车零部件业务板块加速向新能源专用车转型，积极探索新的产业链延伸路径，持续优化高附加值产品结构。 投资建议 公司作为兵器工业集团旗下上市公司，在特种装备、超硬材料等行业中具备较强的市场竞争力。我们的具体观点及投资建议如下： （1）在智能化、低成本化作战需求推动下，智能弹药及远程火箭炮等消耗性装备需求旺盛，下游高景气度有望持续抬升，公司在行业内地位被不断提升； （2）在超硬材料领域，公司作为国内超硬材料行业的领军企业，尽管行业竞争加剧，但公司积极通过深化大客户合作，柔性调整工业级和消费级产品产能，技术壁垒支撑盈利韧性，有望持续增厚利润水平； （3）公司产品远销多个海外国家，海外市场拓展有望成为公司重要的新增长动力。 基于以上观点，我们预计公司2026-2028年的营业收入分别为103.91亿元、118.13亿元和135.28亿元，归母净利润分别为4.05亿元、5.76亿元及7.41亿元，EPS分别为0.29元、0.41元、0.53元。基于公司所处行业地位以及未来的发展前景，我们维持“买入”评级。 风险提示 军品交付不及预期、军工客户采购需求存在波动性、民品及海外市场拓展持续性不及预期。

     中兵红箭(000519) 事件：公司8月22日公告，2025年H1公司实现营收（21.93亿元，+17.36%），归母净利润（-0.41亿元，同比减少0.85亿元），扣非归母净利润（-0.40亿元，同比减少0.84亿元），毛利率（18.14%，-6.44pcts），净利率（-2.32%，-4.82pcts）。 特种装备业务快速增长，Q2业绩改善明显 2025年H1公司实现营收（21.93亿元，+17.36%）快速增长，主要为特种装备收入（11.81亿元，+85.92%）高速增长所致，归母净利润（-0.41亿元，同比减少0.85亿元）与扣非归母净利润（-0.40亿元，同比减少0.84亿元）明显减少，毛利率（18.14%，-6.44pcts）有所下降，净利率（-2.32%，-4.82pcts）下降幅度小于毛利率下降幅度，主要系期间费用率（18.74%，-2.06pcts）有所下降、信用减值损失（-950.64万元，同比下降653.32万元）等原因所致。此外，根据公司2024年年报披露，2025年公司计划实现营业收入87亿元（同比增长率约为90%）。 从2025年Q2来看，公司实现营收（15.74亿元，同比+60.10%，环比+153.96%）高速增长，归母净利润（0.88亿元，同比+51.49%，环比增加2.17亿元）与扣非归母净利润（0.89亿元，同比+59.45%，环比增加2.18亿元）环比均实现扭亏，毛利率（19.60%，同比-9.46pcts，环比+5.16pcts），净利率（5.62%，同比-0.52pcts，环比+28.09pcts）较毛利率同比下降幅度更小，主要系期间费用率（12.25%，-9.87pcts）明显下降所致。 研发投入快速增长，合同负债及存货显示在手订单充足 费用方面，报告期内，公司三费费用率（9.11%，-1.79pcts）有所下降，具体来看，销售费用率（0.79%，-0.31pcts）、管理费用率（10.33%，-1.23pcts）、财务费用率（-2.01%，-0.26pcts）均有所下降。研发费用（2.11亿元，+14.15%）快速增长，有望保持核心竞争力。 现金流方面，公司经营活动产生的现金流量净额（-11.93亿元，同比减少1.78亿元）有所减少；投资活动现金流量净额（-3.55亿元，同比减少0.94亿元）有所减少，主要系长期资产购置支出增加所致；筹资活动现金流净额（4.50亿元，同比减少0.16亿元）有所减少。 其他财务数据方面，截至2025年H1，公司合同负债（5.56亿元，+152.31%）高速增长，存货（28.88亿元，+44.75%）快速增长。结合公司以销定产模式，我们判断，公司2025年在手订单整体充裕，正在积极备货备产。 军民品齐发力，超硬材料与汽车制造板块竞争加剧 公司主要业务包括特种装备、超硬材料、专用车及汽车零部件三大业务板块。 2025年H1，公司各业务板块业绩情况及进展如下： （1）特种装备：2025年H1实现营收（11.81亿元，+85.92%）高速增长，营收占比53.87%，毛利率（16.04%，-16.05pcts）下降明显。 公司特种装备业务在专业领域达到行业领先水平，部分产品为国内独家生产。 （2）超硬材料：2025年H1实现营收（8.19亿元，-18.73%）有所下滑，营收占比37.35%，毛利率（25.00%，+0.15pcts）基本维持稳定。超硬材料业务主要包括人造金刚石、培育钻石、立方氮化硼等产品,主要应用于传统工业领域、消费领域、高端及功能性领域。报告期内，超硬材料行业进入周期性调整，各细分市场需求量下降，且新进竞争对手数量增多，公司通过以价换量积极应对市场周期性调整。 （3）专用车及汽车零部件：2025年H1实现营收（1.93亿元，-14.52%）有所下滑，营收占比8.78%，毛利率（1.81%，-0.33pcts）略有下降。红宇专汽专用汽车主要包括冷藏保温车、爆破器材运输车、医疗废物转运车等系列产品。汽车零部件主要包括银河动力发动机活塞缸套、北方滨海厢式挂车零部件。报告期内，北方滨海工程机械零部件板块重点突破大客户主机厂配套体系，银河动力发动机活塞缸套等产品持续优化高附加值产品结构。 此外，公司重要子公司业绩情况如下： （一）特种装备子公司 ① 江机特种：2025年H1实现营收（8.22亿元，+127.82%）大幅增长，净利润（0.12亿元，-2.72%）有所下滑； ② 北方红阳：2025年H1实现营收（2.21亿元，+195.57%）大幅增长，净利润（-0.36亿元，同比减少0.36亿元）有所下滑； ③ 北方滨海：2025年H1实现营收（1.45亿元，-28.79%）有所下滑，净利润（-0.67亿元，同比减少0.25亿元）有所下滑； ④ 北方向东：2025年H1实现营收（0.59亿元，+39.79%）快速增长，净利润（-0.34亿元，同比减少0.01亿元）有所下滑； ⑤ 北方红宇：2025年H1实现营收（0.09亿元，+8.36%）稳定增长，净利润（-0.10亿元，同比增加0.02亿元）有所下滑。 （二）超硬材料子公司 中南钻石：2025年H1实现营收（8.19亿元，-18.73%）有所下滑，净利润（1.16亿元，-28.74%）有所下滑。 （三）专用车及汽车零部件子公司 ① 银河动力：2025年H1实现营收（0.73亿元，+4.95%）稳定增长，净利润（-0.13亿元，同比减少41.93万元）有所下滑； ② 红宇专汽：2025年H1实现营收（0.68亿元，-35.79%）有所下滑，净利润（-0.13亿元，同比减少0.05亿元）有所下滑。 投资建议 公司作为兵器工业集团旗下上市公司，在智能弹药、超硬材料等行业中具备较强的市场竞争力。我们的具体观点及投资建议如下： （1）随着“十四五”规划进入收官阶段，下游订单交付节奏有望加速，公司业绩有望实现恢复式反弹式增长。同时，在智能化、低成本化作战需求推动下，智能弹药及远程火箭炮等消耗性装备需求旺盛，下游高景气度有望持续抬升； （2）在超硬材料领域，公司作为国内超硬材料行业的领军企业，尽管行业竞争加剧，但公司积极通过以量换价、拓展客户范围等方式寻求突破，有望持续增厚利润水平； （3）公司产品远销多个海外国家，海外市场拓展有望成为公司重要的新增长动力。 基于以上观点，我们预计公司2025-2027年的营业收入分别为87.14亿元、108.88亿元和132.67亿元，归母净利润分别为1.90亿元、3.46亿元及5.72亿元，EPS分别为0.14元、0.25元、0.41元。基于公司所处行业地位以及未来的发展前景，我们维持“买入”评级。 风险提示 军品交付不及预期、民品及海外市场拓展持续性不及预期、军工客户采购需求存在波动性。