序号 | 研究机构 | 分析师 | 投资评级 | 报告标题 | 更新日 |
| | | 上期评级 | 评级变动 | | |
1 | 东海证券 | 杜永宏,伍可心 | 维持 | 买入 | 公司简评报告:业务规模持续扩大,有望加速实现盈利 | 2024-04-30 |
国际医学(000516)
2023年: 业绩快速增长,略超预期。 公司发布2023年报及2024年一季报: 2023年实现营收46.18亿元,同比增长70.3%; 归母净利润与扣非归母分别亏损3.68、 4.99亿元,同比缩窄68.7%、 55.6%。 其中, 第四季度实现营收12.74亿元,同比增长59.9%; 归母净利润与扣非归母分别亏损1.46、 1.49亿元, 同比缩窄58.2%、 55.4%; 高增长延续, 略超预期。
2024Q1: 扣非持续缩窄, 2019年以来亏损最少季度。 2024Q1实现营收11.73亿元,同比增长10.8%, 增速放缓预计主要是去年同期基数较高影响; 归母净利润亏损1.05亿元,同比扩大40.4%。 剔除非经营因素影响, 2024Q1扣非归母亏损0.90亿元,同比减亏13.1%,环比减亏39.9%; 成为2019年以来,扣非亏损幅度最小的季度。
高新医院: 有望进入满负荷运营年度。 1) 业绩高增速,利润端亮眼。 2023年高新医院实现收入14.9亿元(YoY+50.5%),净利润0.70亿元(YoY+217.2%); 业绩高增长, 规模效应凸显。 2) 2024全年有望进入满负荷运营年度。 2023年高新医院门急诊量115.11万人次(YoY+32.7%),住院量6.46万人次(YoY+56.0%); 最高日门急诊量4952人次,最高日在院患者1865人; 各项指标创新高。 基于设置床位数为1500张,预计高新医院2024年全年将进入满负荷运营年度。 3) 学科持续建设, 业绩增厚可期。 2023年消化内科、放射科获得年市临床重点专科建设项目;新成立整形医院、眼科病院以及消化内镜等多个特色服务及诊疗中心, 患者多样化就医需求逐步满足, 业绩增厚可期。
中心医院: 业务规模持续扩大, 发展进入快车道。 1)收入快速增长,大幅减亏。 2023年中心医院实现收入30.43亿元,同比增长87.9%; 净利润亏损2.61亿元,同比减亏66.1%。2)诊疗量加速攀升。 2023年中心医院门急诊量123.76万人次(YoY+108.1%), 住院量12.12万人次(YoY+92.7%);最高日门急诊量5299人次,最高日在院患者3937人, 诊疗量持续快速增长。 3)严肃与类消费学科建设并举, 业务规模持续扩大。 ①南院: 成立内分泌代谢病医院,新开设心血管内五科、乳腺疾病诊疗中心等17个科室或单元; 多个科室/医院获权威认证。 ②北院:新成立包括神经康复三科、五科,康复水疗部,精神心理病院等多方向19个科室。骨科医院获批市级临床重点专科。 ③2023年中心医院南北园区合计引入各类优秀人才1841人,包括学科带头人7名、博硕士267名,以及高级职称64名、中级职称153名的专业人员。 持续大规模引进优秀人才支撑业务发展。
投资建议: 公司积极发展“严肃医疗+类消费医疗”的综合医疗创新业务模式, 随着诊疗量加速攀升,收入结构不断优化,整体业绩有望持续快速增长。 我们维持2024/2025年盈利预测,新增2026年盈利预测, 预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.54、 4.26、 6.36亿元, EPS分别是0.07、 0.19、 0.28元。 维持“买入”评级。
风险提示: 诊疗规模增长不及预期风险, 管理运营风险,医护资源短缺风险 |
2 | 西南证券 | 杜向阳,王钰畅 | 维持 | 买入 | 业绩符合预期,持续蓄力 | 2024-04-29 |
国际医学(000516)
业绩总结:公司发布2024年一季报和2023年年报。2024年一季度实现收入11.7亿元(+10.8%),归母净利润-1.1亿元(-40.4%),扣非后约-0.9亿元(+13.1%)。2023年公司实现收入46.2亿元(+70.3%),归母净利润-3.7亿元,(+68.7%),扣非后约-5亿元(+55.6%)。
业绩符合预期,门诊量持续增长。公司2023年收入增速70.3%,归母净利润增速68.7%;24Q1收入增速10.8%,归母净利润增速-40.4%。23年中心医院北院区开诊,公司医疗服务业务整体规模有效扩大。中心医院(含北院区)门急诊123.8万人次(+108.1%)、住院12.1万人次(+92.7%)、体检6.1万人次(+80.3%)。高新医院门急诊115.1万人次(+32.7%)、住院6.5万人次(+56%)、体检6.6万人次(+35.3%)。
2023年销售费用增加,24Q1费用率持续优化。23年销售费用增加系宣传费用增加所致,24Q1销售投入下降。研发费用降幅明显系子公司佑君医疗优化研发人员规模影响所致。费用率方面,公司2024Q1销售费用率(-0.01pp)、管理费用率(-1.18pp)、研发费用率(-0.15pp)。公司费用控制有所优化。
学科建设能力持续提升,质子项目取得新进展。2023年公司新成立整形医院、眼科病院以及消化内镜、心肺复苏、VIP健康管理等服务及诊疗中心。中心医院北院区新成立脊柱微创科、神经康复三科、PICU等19个科室。满足患者多样化需求,诊疗能力进一步增强。质子治疗中心全面封顶,治疗系统核心部件回旋加速器成功出束。钇90、干细胞等前沿医疗技术和治疗项目不断落地。
盈利预测与投资建议:预计2024-2026年EPS分别为0.04元、0.16元、0.26元。公司中心医院床位利用率持续提升,规模效应将逐渐凸显,预计2024年扭亏,维持“买入”评级。
风险提示:政策风险;产品研发不及预期风险;医疗事故风险。 |
3 | 中邮证券 | 蔡明子,古意涵 | 维持 | 买入 | 2023年收入增长优于预期,盈利能力改善明显 | 2024-04-28 |
国际医学(000516)
事件概览
4月25日,公司发布2023年报及2024年一季报:2023年营业收入46.18亿元(+70.34%),归母净利润-3.68亿元(+68.69%),扣非净利润-4.99亿元(+55.55%,非经常性损失主要为出售商洛确认的投资收益),经营现金流净额10.87亿元(+135.69%)。
拆分2023年扣非净利润来看,高新医院净利润0.7亿元,中心医院-2.6亿元,预计南院区新增折旧1.5亿,母公司净利润-1.3亿商洛医院前三季度影响净利润预计0.3-0.4亿元。
2023Q4营业收入12.74亿元(+59.86%),归母净利润-1.46亿元(+58.23%),扣非净利润-1.49亿元(+55.42%)。
2024Q1营业收入11.73亿元(+10.75%),归母净利润-1.05亿元(-40.37%),扣非净利润-0.9亿元(+13.05%),经营现金流净额2.19亿元(-1.65%)。
毛利率持续上升,费用绝对值稳定,看好2024年盈利能力改善
毛利率改善明显:2023年毛利率为9.55%(+16.11pct),医疗业务毛利率为8.61%(+16.41pct),分季度看,Q1-Q4毛利率分别为8.2%/7.4%/10.9%/11.4%,毛利率呈现持续上升趋势。2024Q1毛利率为7.84%(-0.35pct)。
费用绝对值基本稳定,费率随规模效应扩大将持续优化:2023年/2024Q1管理费用率分别为13.60%(-9.45pct)/12.23%(-1.18pct)公司2021-2023年管理费用为6.25-6.28亿元,基本不变;2023年/2024Q1财务费用率分别为4.66%(-2.29pct)/3.71%(-0.63pct),考虑到2023年商洛出表,其承担的长期借款8.72亿元也将出表,财务费用率有望下降;2023年/2024Q1销售费用率分别为0.90%(-0.11pct)/0.05%(-0.01pct),且2023年销售费用和2021年皆保持4000万左右水平(2022年由于停诊4个月略低);研发费用率分别为0.21%(-0.36pct)/0.17%(-0.15pct),研发费用绝对值维持0.1-0.2亿元。
高新医院:满负荷运营下提升效率促进收入增长,利润率仍有较大提升空间
2023年高新医院门急诊服务量115.11万人次(+32.71%),住院服务量6.46万人次(+56.04%),最高日门急诊服务量4952人次(2022年为3271人),最高日在院患者1865人(2022年为1503人),服务量创新高,实现收入14.85亿元(+50.53%),净利润6,969.33万元高新医院目前已达到满负荷运营,2023年医院正式启动三甲复审工作体系,深入分析医院及科室的经济运行状况和财务收支情况,优化成本控制,提升运营效率。针对DRG结算数据,进行全院、科室及病组层面的细致分析,以引导科室提质增效,高质量发展。考虑到高新医院II期投入运营之前医院净利率达到15%左右,目前医院净利率为4.7%,仍有较大提升空间。
中心医院:引进优秀人才加强增长动力,利润持续减亏
2023年中心医院(含北院区)门急诊服务量123.76万人次(+108.07%),住院服务量12.12万人次(+92.69%),最高日门急诊服务量5299人次(2022年为3109人),最高日在院患者3937人(2022年为2273人),实现收入30.43亿元(+87.94%),净利润-2.61亿元(2022年亏损7.7亿元)。
拆分来看,2022H2/2023H1/2023H2收入分别为9.8/14.25/16.18亿元,净利润分别为-4.28/-1.54/-1.06亿元,持续减亏。
南院区2023年成立内分泌代谢病医院,新开设心血管内五科、乳腺疾病诊疗中心等17个科室或单元;引进各类优秀人才622名,包括学科带头人2名、博硕士112名,以及高级职称6名、中级职称51名,同时,专家团队中新增219名学术任职人员,包括49名国家级和154名省级任职人员,3位专家成功当选为国家级专业学会的主委或副主委。北院区2023年正式开诊,新成立19个科室,骨科医院成功获批市级临床重点专科,打通了骨科、妇产科与康复学科之间的合作渠道;新增国家级学会副主委3名、常委3名,委员19名;省级学会任职73名,副主委/主委14名、常委17名,委员38名。
经营现金流稳定
现金流方面,公司自2020Q3实现经营现金流净额转正,后续保持正向经营现金流净额(除2022Q1受疫情影响严重),自2022Q3公司经营现金流净额和营业收入占比基本维持在15%-30%,经营现金流稳定。2024Q1经营现金流净额为2.19亿元(-2%),投资现金流净额为-1.37亿元(+61%),筹资现金流净额为-2.84亿元(-318%),主要系偿还债务支付现金4.36亿元。截至2024年3月底,公司期末现金及现金等价物为7.42亿元(-37%)。
风险提示:
医保控费趋严,住院量爬坡速度不如预期。 |
4 | 中邮证券 | 蔡明子,古意涵 | 首次 | 买入 | 2023Q4收入高增长,利润稳健,2024年有望迎来盈利拐点 | 2024-02-02 |
国际医学(000516)
投资要点
1月30日,公司发布2023年业绩预告:预计2023年营业收入46.1585-46.5585亿元(同比增长70.27%-71.74%),归母净利润亏损3.7-2.8亿元,扣非净利润亏损4.91-4.01亿元。预计2023Q4营业收入12.72-13.12亿元(同比增长12.2%-15.73%),归母净利润亏损1.48-0.58亿元,扣非净利润亏损1.41-0.51亿元。
2023年分季度来看,公司营业收入保持逐季增长态势:2023Q1收入超预期,利润亏损明显缩窄;2023Q2虽处于淡季,仍实现较高收入增长,利润率由于Q2计提更多新院区折旧导致环比略有下降,但整体经营利润仍稳健;2023Q3收入环比下降1.46%,预计与7-8月暑期淡季床位维持Q2水平有关,归母净利润-6.38万元,扣非净利润-9469万元,差异主要来自处置商洛带来的非流动资产处置损益,2023Q3相较2023Q1收入+0.75亿元,营业成本+0.38亿元,期间费用+0.16亿元,扣非净利润+0.12亿元,已实现了较好利润增长;2023Q4收入创新高,环比增长12.2%-15.73%,扣非净利润亏损1.41-0.51亿元(2023Q3扣非净利润为亏损0.95亿元),考虑到Q4一般计提费用较多,2023Q4整体业绩符合预期。
公司旗下医院日住院床位数持续创新高:2023年上半年中心医院南北院区最高日在用床位数为3307,高新医院为1599,截至10月17日分别为3491、1701,截至11月17日分别为3700+、1700+,中心医院在年初北院区开院以来保持快速增长,高新医院在上半年已达到满负荷状态,进入Q4后预计保持1700床左右的较高水平。
北院区特色专科业务布局初显成效:2023Q3儿童、康复、中医医院收入环比增幅均超过25%,神经慢病、精神心理收入环比增幅均超过10%,整形医院收入环比增幅超过6%。
盈利预测和投资评级
我们预测公司2023-2025年营收分别为46.35/58.81/71.25亿元,归母净利润分别为-3.17/0.11/2.81亿元,对应PS分别为3.00/2.36/1.95倍,给予“买入”评级。
风险提示:
医保控费趋严,住院量爬坡速度不如预期。 |
5 | 东吴证券 | 朱国广,冉胜男 | 维持 | 买入 | 2023年业绩预告点评:四季度经营性亏损幅度环比收窄,23年收入爬坡与经营趋势向好 | 2024-01-31 |
国际医学(000516)
投资要点
事件:公司公告,2023年公司实现营业收入46.16–46.56亿元,扣除后营业收入44.5–44.8亿元。公司预计实现归母净利润亏损2.8-3.7亿元、实现扣非归母净利润亏损4.01-4.91亿元。以此计算,预计公司23Q4季度实现收入12.72-13.12亿元,环比23Q3实现12%-16%增长;23Q4季度实现归母净利润亏损0.58-1.48亿元、扣非归母净利润亏损0.51-1.41亿元,23Q4扣非归母净利润中值预计亏损0.96亿元,经营性亏损预计相较于Q3收窄。2023全年营业总收入略超我们预期,全年亏损幅度符合我们预期。
2023Q4季度实现收入环比较快增长,两家医院床位爬坡峰值不断创新高。随着公司新建院区投用和床位持续爬坡,2023年四个季度分别实现收入10.59、11.51、11.34、12.92(Q4预告中值)亿元,单季度收入呈现环比向上趋势。2024年以来,高新医院、中心医院依然保持床位高位水平运营,保持稳健向好经营趋势。
2023Q4季度经营性亏损幅度收窄,年底费用计提对表观亏损有一定影响。23Q4季度收入规模实现环比增长,我们预计高新医院保持较好盈利水平,中心医院亏损幅度相较于23Q3季度收窄。考虑到年底有一定的年度费用计提,我们估计实际经营性亏损幅度相较于Q3呈现收窄趋势。随着2024年床位爬坡与收入规模增长,预期公司未来盈利趋势向好。
盈利预测与投资评级:我们维持预计2024-2025年公司营业总收入为61.03/75.27亿元,对应当前市值的PS为2.4/1.9X;归母净利润预计为2.87/5.46亿元,对应PE估值为51/27X。维持“买入”评级。
风险提示:床位爬坡或不及预期风险,医院盈利提升或不及预期的风险,核心医生流失风险,政策不确定性风险等。 |
6 | 国金证券 | 赵海春 | 维持 | 买入 | 4Q23单季营收再高增,住院服务量不断提升 | 2024-01-31 |
国际医学(000516)
事件
2024年1月30日,公司发布2023年业绩预告,全年营收46.2至46.5亿元,同比增70.4%至71.5%;归母净亏损2.8至3.7亿元,同比减亏68.6%至76.2%;扣非归母净亏损4至4.9亿元,同比减亏56.4%至64.4%。2023年4季度,营收12.76至13.06亿元,同比增60.1%至63.9%;归母净亏损0.58至1.48亿元,同比减亏57.7%至83.4%;扣非归母净亏损0.51至1.41亿元,同比减亏57.9%至84.8%。业绩符合预期。
点评
4Q23单季营收再创新高,单季亏损同比大幅减少。(1)公司2023年前三季度营收33.44亿元,全年营收预计46.2至46.5亿元;Q4单季营收约12.76亿至13.06亿,高于前三季度的单季营收(Q1-3单季营收分别为10.59/11.51/11.34亿)。(2)2023年前三季度归母净亏损为2.22亿元,全年归母净利润亏损约为2.8至3.7亿元,Q4单季预计归母净亏损0.58亿元至1.48亿元,相较于2022年同期单季亏损3.5亿元,2023年Q4单季归母净利润亏损额大幅缩减,预计公司将很快实现单月盈亏平衡目标。(3)公司2023年8月出售商洛医院资产、9月实现出表,亏损减少。
住院服务量不断提升,品牌影响力推动外地患者占比增长。(1)公司旗下医疗机构住院服务量不断提升。根据公司公告,2023年11月期间,西安国际医学中心医院南北院区最高日在用床位数达3700余张,西安高新医院最高日在用床位数达1700余张。相较上半年而言,西安高新国际医学中心医院南北院区最高日在院患者3307人,西安高新医院最高日在院患者1599人。公司三大院区全部投用,国际医学已形成万张床位的医疗服务能力,随着就诊量和床位使用率不断提高,经营业绩稳步增长的势头已经显现。(2)外地患者占比持续增长。2023年第三季度,公司旗下医疗机构新增加医联体合作医院23家;高新医院外地患者就诊人数占比达31.31%;中心医院外地患者就诊人数占比达37.93%。随着公司的品牌影响力在区域内逐渐增大,未来外地患者占比将持续提升。
盈利预测、估值与评级
我们将公司2023年营收由42亿上调10.5%至46.4亿,维持2024/25年营收56/79亿元,2023/24/25年营收同比增长71%/21%/40%;归母净利润-2.85/1.49/4.46亿元。维持“买入”评级。
风险提示
床位盈利能力不达预期、竞争加剧及医疗相关政策影响等风险。 |
7 | 西南证券 | 杜向阳 | 维持 | 买入 | 2023年三季报点评:业绩持续向好,亏损加速收窄 | 2023-11-06 |
国际医学(000516)
投资要点
业绩总结:公司发布2023年三季报,2023年第三季度实现收入11.3亿元(+34%),归母净利润-6.4万元(+100%),扣非后约-0.9亿元(+54.7%)。2023年公司前三季度实现收入33.4亿元(+74.7%),归母净利润-2.2亿元(+73.1%),扣非后约-3.5亿元(+55.6%)。
公司聚焦核心医院,打造西北医疗服务高地。公司旗下西安高新医院为中国第一家社会办医三甲医院,开放床位1500张;西安国际医学中心医院为按三甲标准建设的三级综合医院,规划床位5037张,两家大型核心医院可减轻中西部地区优质医疗资源不足现状。另一方面,公司积极布局医美、康复医疗、辅助生殖等领域,业务结构将不断优化,公司蓄力静待启航。
公司业绩持续向好,经营性现金流大幅改善。公司2023年Q3实现收入11.3亿元,同比+34%;2023年前三季度实现收入33.4亿元,同比+74.7%,已超过2021年29.2亿和2022年27.1亿的年营业收入。受营业收入增加影响,2023年前三季度公司实现经营性现金流净额6.9亿元,同比大幅增长24680%,其中第三季度实现的经营性现金流净额为2.8亿元,经营性现金流大幅改善。
公司亏损加速收窄,年内有望实现单月盈亏平衡。公司业务规模持续提升,规模效益逐渐显现,加之内部管理逐步优化,业务结构调整,毛利率进一步提升,2023年Q3公司毛利率10.9%,同比+9.9pp,环比+3.6pp。随着亏损商洛医院的剥离,公司盈利表现进一步向好,2023年Q3公司归母净利润17843-6.4万元,同比+100%,亏损加速收窄。年底为医院传统业绩高峰,重症患者比重提高,均
次费用回升,公司有望实现单月盈亏平衡。
盈利预测与投资建议:预计2023-2025年归母净利润分别为-3.1亿元、1.8亿元和3.3亿元,EPS分别为-0.14元、0.08元、0.14元。公司是医疗服务板块公司,由于处于亏损状态,我们采用PS估值,选取同样为医疗服务板块的公司通策医疗、盈康生命、华厦眼科作为国际医学的可比公司,2024年行业平均估值为6倍PS,相对于通策医疗以及华厦眼科这种运营较成熟,拥有较高净利率水平且服务项目更侧重消费属性项目的公司,我们给予国际医学一定估值折价,故给予国际医学2024年5倍PS,预计2024年公司市值300.5亿元,对应股价13.29元,维持“买入”评级。
风险提示:医院收入或不及预期;行业政策风险;医疗事故风险等。 |