TCL科技(000100) 主要观点： 事件 2025年8月30日，TCL科技公告2025年半年度报告，公司上半年实现营业收入856.62亿元，同比增长6.67%，归母净利润18.84亿元，同比增长89.26%，扣非归母净利润15.59亿元，同比增长178.96%。对应2Q25单季度营业收入455.42亿元，同比增长12.85%，环比增长13.52%，单季度归母净利润8.71亿元，同比增长15.32%，环比下降13.99%，单季度扣非归母净利润6.01亿元，同比增长23.16%，环比下降37.24%。 聚焦三大核心业务，强化经营韧性 半导体显示业务：TCL华星2025年上半年实现营业收入504.3亿元，同比增长14.4%；净利润43.2亿元，同比增长74.0%；归属TCL科技股东净利润26.3亿元，同比增加51%。公司保持在TV和商显等大尺寸产品领域的竞争优势，市占率24%，同比增加4个百分点，综合竞争力和EBITDA利润率全球领先。在LCD中小尺寸产品领域，竞争力快速提高：2025年上半年，显示器销量同比增长18%；NB销量同比增长71%；车载销量同比增长61%；手机销量同比增长51%；专显市场销量同比大幅增长。 产能布局方面，公司完成对乐金显示（中国）有限公司100%股权和乐金显示（广州）有限公司100%股权的收购，将其整合命名为t11，产能达180k/月。自2Q25起，此次收购对公司经营业绩的贡献正逐步提升。同期，公司还完成广州t9项目二期建设工作。t9与t11将形成良好的产业协同效应，增强公司在中小尺寸的业务规模和竞争力、优化产品结构，为公司LCD业务持续发展奠定基础。 OLED业务方面，公司OLED业务领域（t4，G6代线）持续增长，销量同比提升8.7%；营收同比增长9.2%。柔性OLED手机出货市场份额排名全球第四，折叠产品市场出货稳居全球前三，穿戴产品实现规模化量产出货。目前，t4工厂产能稼动率、项目投入产出及EBITDA率均保持国内行业领先。 新能源光伏业务：TCL中环光伏业务2025年上半年实现营业收入98.7亿元，同比-28.0%，其中晶体晶片营收57.7亿元，环比-7.1%；电池组件营收38.5亿元，环比增长26.2%。公司正采取积极有效的措施，度过行业寒冬，巩固和保持在晶体晶片的竞争优势、补强电池组件的短板、积极开拓海外业务、抓住行业并购重组和海外投资机会。 半导体硅片业务：中环领先2025年上半年实现营业收入27.4亿元，同比增加38.2%，经营规模和综合竞争力国内行业领先。公司产品、技术、工艺、质量进一步提高，产品稳定供应国内主要集成电路厂商，并实现部分产品出口。公司有信心下半年业务保持增长，市场竞争力持续提高。投资建议 我们维持前期业绩预测，预计2025~2027年归母净利润为65.2、100.2、132.0亿元，对应EPS为0.31、0.48、0.63元，对应2025年8月29日收盘价，PE为14.8、9.6、7.3倍。维持“买入”评级。 风险提示 面板价格大幅波动、市场竞争加剧、光伏业务修复不及预期、地缘政治影响超预期。

     TCL科技(000100) 事件：8月29日，TCL科技发布2025年半年度报告。公司25H1实现收入856.62亿元，同比增长6.67%；实现归母净利润18.83亿元，同比增长89.26%；实现扣非归母净利润15.59亿元，同比增长178.96%。 其中，公司2Q25单季度实现收入455.42亿元，同比增长12.85%，环比增长13.52%；归母净利润8.71亿元，同比增长15.32%，环比下降13.99%；扣非归母净利润6.01亿元，同比增长23.16%，环比下降37.24%。 半导体显示业务地位稳固，内生外延增强盈利能力。2025年上半年，TCL华星实现营业收入504.3亿元，同比增长14.4%，净利润43.2亿元，同比增长74%，归属于TCL科技股东净利润26.3亿元，同比增长51%。公司持续发挥规模和效率优势，经营业绩大幅提升，在大小尺寸和新兴显示领域均保持竞争优势。 1）大尺寸领域：保持TV和商显等大尺寸领域竞争优势，25H1市占率24%，同比提升4pct；同时25H1完成对LG广州产线100%股权收购，命名为t1，产能达180k/月；此外，2025年7月初公司还完成了对深圳华星光电半导体显示（产线t6、t7）21.53%股权的收购，此举将增厚归母净利润。2）中小尺寸领域： 公司竞争力快速提高，25H1显示器、NB、车载、手机等市场销量分别同比增长18%、71%、61%和51%；同时25H1公司OLED业务持续增长，销量同比增长8.7%，营收同比增长9.2%。3）新技术领域：25H1公司顺利完成G5.5印刷OLED产线的建设，产能正在从3k/月提升至9k/月；同时公司正积极布局MicroLED产业，未来公司计划加大对MLED产品技术、材料及产业链相关环节投资力度，把握MLED业务发展机遇。 TCL中环业绩承压，半导体硅片业务国内领先。1）新能源光伏业务：2025 年上半年，TCL中环实现营业收入98.7亿元，同比下降28%，其中晶体晶片营收57.7亿元，环比-7.1%，电池组件营收38.5亿元，环比增长26.2%。目前光伏行业正经历严峻的行业下行和过度内卷竞争的周期，公司正采取积极有效的措施，度过行业寒冬；公司将巩固和保持在晶体晶片的竞争优势、补强电池组件的短板、积极开拓海外业务、抓住行业并购重组和海外投资机会。2）半导体硅片业务：2025年上半年，中环领先实现营收27.4亿元，同比增长38.2%，经营规模和综合竞争力国内行业领先。公司产品、技术、工艺、质量进一步提高，产品稳定供应国内主要集成电路厂商，并实现部分产品出口。 投资建议：预计公司25/26/27年归母净利润分别为63.24/90.01/113.23亿元，对应现价PE分别为15/11/9倍，PB分别为1.5/1.3/1.2倍，考虑公司作为全球显示龙头的行业话语权和在新兴业务的布局，维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求波动；行业竞争加剧；新产线建设进度不及预期；资产减值风险。

     TCL科技(000100) 事件：8月29日，TCL科技发布2025年半年度报告。公司25H1实现收入856.62亿元，同比增长6.67%；实现归母净利润18.83亿元，同比增长89.26%；实现扣非归母净利润15.59亿元，同比增长178.96%。 其中，公司2Q25单季度实现收入455.42亿元，同比增长12.85%，环比增长13.52%；归母净利润8.71亿元，同比增长15.32%，环比下降13.99%；扣非归母净利润6.01亿元，同比增长23.16%，环比下降37.24%。 半导体显示业务地位稳固，内生外延增强盈利能力。2025年上半年，TCL华星实现营业收入504.3亿元，同比增长14.4%，净利润43.2亿元，同比增长74%，归属于TCL科技股东净利润26.3亿元，同比增长51%。公司持续发挥规模和效率优势，经营业绩大幅提升，在大小尺寸和新兴显示领域均保持竞争优势。 1）大尺寸领域：保持TV和商显等大尺寸领域竞争优势，25H1市占率24%，同比提升4pct；同时25H1完成对LG广州产线100%股权收购，命名为t1，产能达180k/月；此外，2025年7月初公司还完成了对深圳华星光电半导体显示（产线t6、t7）21.53%股权的收购，此举将增厚归母净利润。2）中小尺寸领域： 公司竞争力快速提高，25H1显示器、NB、车载、手机等市场销量分别同比增长18%、71%、61%和51%；同时25H1公司OLED业务持续增长，销量同比增长8.7%，营收同比增长9.2%。3）新技术领域：25H1公司顺利完成G5.5印刷OLED产线的建设，产能正在从3k/月提升至9k/月；同时公司正积极布局MicroLED产业，未来公司计划加大对MLED产品技术、材料及产业链相关环节投资力度，把握MLED业务发展机遇。 TCL中环业绩承压，半导体硅片业务国内领先。1）新能源光伏业务：2025 年上半年，TCL中环实现营业收入98.7亿元，同比下降28%，其中晶体晶片营收57.7亿元，环比-7.1%，电池组件营收38.5亿元，环比增长26.2%。目前光伏行业正经历严峻的行业下行和过度内卷竞争的周期，公司正采取积极有效的措施，度过行业寒冬；公司将巩固和保持在晶体晶片的竞争优势、补强电池组件的短板、积极开拓海外业务、抓住行业并购重组和海外投资机会。2）半导体硅片业务：2025年上半年，中环领先实现营收27.4亿元，同比增长38.2%，经营规模和综合竞争力国内行业领先。公司产品、技术、工艺、质量进一步提高，产品稳定供应国内主要集成电路厂商，并实现部分产品出口。 投资建议：预计公司25/26/27年归母净利润分别为63.24/90.01/113.23亿元，对应现价PE分别为15/11/9倍，PB分别为1.5/1.3/1.2倍，考虑公司作为全球显示龙头的行业话语权和在新兴业务的布局，维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求波动；行业竞争加剧；新产线建设进度不及预期；资产减值风险。