TCL科技(000100) 2026Q3经营韧性延续，显示主业稳健盈利，维持“买入”评级 公司2026年前三季度实现营业收入1387.0亿元（同比+2.0%，下同），归母净利润51.2亿元（+68.1%），扣非归母净利润41.5亿元（+71.0%）。单季度看，2026Q3实现营业收入500.5亿元（-0.7%），环比增长超10%；归母净利润13.1亿元（+12.8%），扣非归母净利润10.1亿元（+16.4%）。在终端需求整体承压背景下，看好公司聚焦半导体显示、新能源光伏及半导体材料三大核心业务，半导体显示主业保持稳健盈利，光伏及半导体材料经营持续改善。我们维持盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为71.1/104.2/135.7亿元，对应EPS分别为0.32/0.47/0.62元，当前股价对应PE分别为13.5/9.2/7.1倍，维持“买入”评级。 三大核心业务稳步推进，显示主业贡献主要利润增量 分业务看，（1）半导体显示业务：2026Q3实现营业收入264.6亿元，环比+5%，净利润18.1亿元。大尺寸业务坚持按需生产及结构优化，持续巩固盈利基本盘；中尺寸业务保持较快增长，前三季度笔电面板/车载显示销量分别同比+41%/+45%，笔电面板全球份额升至第二；小尺寸业务经营持续改善，LCD手机面板市占率提升至全球第二，柔性OLED手机面板销量逐季回升。（2）新能源光伏业务：前三季度实现收入186.1亿元，组件业务收入占比提升至50.1%；硅片出货83.4GW，市占率保持行业第一，电池及组件销量14.5GW（+43%），海外出货保持快速增长，业务结构及全球化布局持续优化。（3）半导体材料业务：2026Q3实现收入18.6亿元（+23%）、净利润0.8亿元，实现单季度经营性盈利，12英寸及高附加值特色硅片持续放量，经营质量进一步改善。看好公司显示主业盈利韧性延续、中尺寸成长提速，以及光伏与半导体材料业务经营持续改善。 新型显示产业化加速，三星调整持股主体深化战略合作 （1）新型显示方面，公司持续推进印刷OLED、MLED及Micro LED产业化，武汉t12已有多款产品稳定量产出货，广州t8按计划推进建设，苏州COB直显MLED二期进入量产爬坡阶段，持续培育长期成长动能。（2）产业整合方面，公司于8月完成广州华星半导体45%股权收购，自9月起相关净利润归属于上市公司股东的比例相应提升，伴随t9产能释放，中尺寸业务利润贡献有望进一步增强；此外三星显示拟将持有的TCL华星10.16%股权转让至三星电子，TCL科技持股82.82%不变，控制权及并表范围不变，三星电子作为TCL华星长期重要客户，此次调整有望进一步深化双方战略协同与业务绑定。 毛利率小幅承压，期间费用率同比明显优化 毛利率及费用方面，2026Q3公司毛利率11.1%（-0.5pct），期间费用率9.8%（-1.8pct），其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.3%/1.9%/4.8%/1.8%，同比分别基本持平/-0.6/-0.5/-0.7pct，主要系面板价格7-8月小幅回调、光伏产业链仍处供需失衡，毛利率承压，费用率下降部分对冲。综合影响下，公司Q1-Q3/Q3归母净利率为3.7%（+1.5pct）/2.6%（+0.3pct）。 风险提示：面板价格大幅波动风险、行业竞争加剧、业务拓展不及预期风险等

     TCL科技(000100) 归母净利润翻倍增长，AI新兴业务打开成长空间，维持"买入"评级 2026H1公司实现营收886.5亿元（同比+3.6%，下同），归母/扣非归母净利润38.1/31.4亿元，同比+102.2%/+101.4%。2026Q2公司实现营收451.9亿元（-0.6%），归母/扣非归母净利润22.5/19.9亿元（+158.6%/+230.3%）。利润高增主要系深圳华星半导体及t6/t7等核心资产少数股权收购或增持、部分成熟产线折旧下行释放利润、新能源光伏业务减亏等因素。我们维持2026-2028年盈利预测，预计2026-2028年公司归母净利润为71.1/104.2/135.7亿元，对应EPS为0.32/0.47/0.62元，当前股价对应PE分别为15.3/10.4/8.0倍，看好公司面板主业利润快速释放，发展AI新兴业务打开成长空间，维持"买入"评级。 半导体显示盈利能力提升，新能源光伏减亏、半导体材料出货高增 分业务来看，（1）半导体显示业务：2026H1实现收入565.0亿元（yoy-1.8%），其中TCL华星实现营收502.7亿元、归母净利润32.8亿元（+24.8%）。LCD方面，t9产能释放，高迁移率氧化物等高端产品出货快速增长，净利润同比增加超2倍；OLED业务Q2营业利润率环比改善，t8预计2027Q4量产。茂佳营收94.8亿元，TV代工出货量连续15个季度位居全球第一；（2）新能源光伏及半导体材料业务：2026H1实现收入143.1亿元（yoy+6.8%），其中新能源光伏收入112.7亿元（+6.0%）、较2025年同期减亏29.6%，硅片出货量市占率行业第一，组件出货量同比+29%、营收52.9亿元（+约47%），BC及半片新品出货占比超15%；半导体材料实现营收30.4亿元，出货量+17%、12英寸占比57.8%，投建深圳12英寸大硅片项目，12英寸规划总产能提升至210万片/月。看好公司显示主业盈利持续改善、光伏减亏与半导体材料扩产贡献业绩弹性。 布局光通信、玻璃基先进封装、钙钛矿与低轨卫星，培育AI时代新成长曲线 公司依托半导体显示积累的玻璃加工、光电转换、精密制造等核心能力，围绕AI基础设施积极布局新兴业务。（1）光通信：公司依托华兆光电深圳项目从磷化铟激光芯片切入，沿"光芯片—光器件—光模块"路径分阶段推进；（2）玻璃基先进封装：公司依托大面积玻璃加工、TGV等能力，计划2028年年中实现通线；（3）钙钛矿与低轨卫星：公司凭借IJP OLED溶液法与薄膜工艺的技术同源优势，协同TCL中环晶硅能力构建4T叠层优势；全球低轨卫星进入规模化部署阶段，有望拉动太空光伏面板、卫星平板天线等新增需求。 毛利率保持稳定，期间费用率小幅优化 公司2026H1毛利率12.9%（-0.5pct），期间费用率11.8%（-0.2pct），其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.4%/2.7%/5.1%/2.6%，同比持平/+0.1/-0.4/+0.1pct。单季度看，2026Q2公司毛利率13.2%（-0.3pct），期间费用率11.5%（持平），其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.3%/2.7%/5.2%/2.3%，同比持平/+0.5/-0.6/+0.1pct。公司2026H1/2026Q2销售净利率为2.5%/3.6%，同比+2.4/+4.0pct。 风险提示：面板价格大幅波动风险、行业竞争加剧风险、汇率大幅波动风险等

     TCL科技(000100) 面板主业迎来收获期，玻璃基板业务有潜力，维持“买入”评级 TCL科技是国内半导体显示双龙头之一，通过TCL华星+TCL中环双主体运行半导体显示、新能源光伏与半导体材料等业务。随着（1）显示面板行业供需结构优化，大尺寸面板迎来利润释放，中小尺寸份额提高；（2）折旧退坡+资本开支收缩+优质少数股权收回等多重举措增厚利润；（2）光伏业务减亏等，公司未来业绩弹性十分显著。同时公司积极布局下一代先进封装材料玻璃基板。我们预计公司2026-2028年总营收分别为2109.3/2368.1/2618.9亿元，同比+14.6%/+12.3%/+10.6%，归母净利润分别为71.1/104.2/135.7亿元，同比+57.5%/+46.5%/+30.2%，对应EPS为0.34/0.50/0.65元，当前股价对应PE为15.3/10.5/8.0倍，相对可比公司估值水平显著较低，维持“买入”评级。 半导体显示：大尺寸与中小尺寸双驱动，折旧退坡+回购少数股权释放利润 （1）大尺寸面板：供给端：全球电视面板出货量近年基本持平，平均出货尺寸提高，结构升级已取代数量增长；存量产线有望出清，行业供给收缩趋势渐明。需求端：全球电视大尺寸化促进面板需求中枢稳步抬升，行业稼动率自2025Q4以来维持在高位，行业有望进入供需紧平衡。全球电视平均尺寸从2016年42.7英寸升至2025年51.5英寸。测算表明，面板面积与尺寸呈平方关系，尺寸升级对面板需求的拉动具有显著放大效应。（2）中小尺寸面板：近年来日韩与中国台湾低世代中小尺寸LCD产能持续出清，推动供给向大陆龙头集中。公司中小尺寸显示业务近年实现较快增长，市场份额与核心竞争力同步提升。公司与小米、联想等国产消费电子龙头长期保持良好的供应合作关系，未来随着中国厂商市占率提升格局改善，净利率有望提升。（3）公司看点：公司显示业务设备折旧有望进入下降通道，同时资本支出收缩且连续三年下行，公司利润有望加速释放。2026年T9产线少数股权成功收购将增厚利润，未来仍然有多条产线少数股权具备收购以提高股东回报的空间。 玻璃基板：战略布局玻璃基板产业，有望发挥技术与产线禀赋获得新增长点 玻璃基板有望成为AI浪潮中下一代先进封装载板材料的重要选择。传统有机基板在大尺寸封装场景下热稳定性、翘曲和尺寸稳定性受限，硅中介层受限于高信号传输损耗、300mm晶圆尺寸和高成本等劣势，玻璃基板面板级封装面积利用率高，且多项物理性能具备竞争优势。公司依托TCL华星十余年玻璃精密加工积淀+天津普林PCB制造等业务线协同布局，已形成从玻璃基材加工到先进封装载板制造的完整技术储备链条，有望在玻璃基板产业化进程中获得新增长点。 风险提示：面板价格大幅波动风险、国际贸易政策与关税不确定风险、玻璃基板技术商业化进程不及预期风险、行业竞争加剧风险。