中国长城(000066) 事件: 2024年4月30日，公司发布2023年年报与2024年一季报：2023年，公司实现营收134.2亿元，同比-4.33%；归母净利润-9.77亿元，2022年同期盈利1.20亿元；2024Q1，公司实现营收26.63亿元，同比+21.13%；归母净利润-2.5亿元，2022年同期-3.05亿元，实现减亏。 投资要点: 2024Q1营收同比+21%，利润端实现减亏 2023年，公司销售/管理/研发费用率分别为4.79%/6.59%/10.15%，同比+1.04/-0.13/+0.73pct，销售费用增长主要系子公司扩大市场、人工成本增长，以及与收入相关的售后服务费同比增加。 2023年，公司利润总额下降主要系：①政策影响：信创市场出现政策性波动，系统装备业务受审价、免税政策变动等因素影响，盈利空间严重压缩；②投资收益下降：参股公司受经济下行影响，收入利润下滑，影响公司整体收益；③“两金”高企导致损益增加。 2024Q1，公司营收26.63亿元，同比+21.13%；归母净利润-2.5亿元，2022年同期-3.05亿元，实现减亏。2024Q1，公司销售/管理/研发费用率分别为5.52%/4.42%/11.77%，同比-1.05/-5.36/-3.56pct，管理费用下降主要系冲回二期股票期权已失效的可行权对应已摊销的股权激励费。 服务器业务打造“一主多辅”，成功发布首台AI服务器 1）计算产业（占比62%）：2023年，营收82.86亿元、同比-3.85%；毛利率16.34%、同比-4.80pct。2023年，党政信创需求不及预期，信创市场增长更多来自服务器产品，终端市场呈下降趋势。服务器领域，公司发展“鹏腾为主+其他为辅”战略，完成飞腾、海光、鲲鹏、熠知、Intel五条技术路线17个项目立项；打造首台AI服务器，获中科信控威海20台订单需求。智能终端领域，上架销售飞腾D2000战斗版、兆芯笔记本、青松主板标配产品等。 2）系统装备（占比32%）：2023年，营收43.00亿元、同比-5.07%；毛利率27.72%、同比-1.57pct。2023年，系统装备市场保持增长，市场化竞争进一步加剧。随着装备统型等工作持续深入开展，导致部分装备需求种类和数量下降，叠加装备审价等政策影响，进一步压缩盈利空间。但公司不断优化业务结构、聚合业务能力，参与多项重要型号、重点科研生产任务，中标军办集采、天通同步一体设备等重大项目；特种能源产品形成多个客户市场全面进入的新格局。 2023H2飞腾营收快速增长，S5000C+D2000放量可期 1）飞腾2023H2营收增长快速。2023年，飞腾营收超19亿元、同比+18%，2023H1营收5.50亿元，预期2023H2营收约14亿元、约为上半年的2倍+；研发投入超10亿元、同比+25%，授权专利数同比增长72.9%；累计芯片销售量突破750万片+。 2）腾云S5000C服务器液冷方案发布，中国移动合作飞腾自研S5000C服务器。2024年4月，飞腾腾云S5000C服务器液冷解决方案正式发布，主频相对标准版芯片提高20%。4月，中国移动基于飞腾最新一代腾云S5000C-M高性能服务器CPU自研5G基站服务器。我们认为，2024年，飞腾S5000C服务器有望实现批量出货，或带动飞腾业绩持续增长。 3）腾锐D2000中标大型国有银行采购，份额持续提升。4月，某大型国有银行2024年桌面采购项目招标结果公布，基于飞腾腾锐D2000处理器的数万台桌面终端中标，在该行桌面终端采购中份额最大，市场份额同比显著增长。 盈利预测和投资评级：公司为中国电子旗下计算产业主力军，将长期受益于自主智算产业高质量发展。我们预计2024-2026年公司营业收入分别为155.49/187.88/216.54亿元，归母净利润分别为1.09/3.14/5.17亿元，EPS分别为0.03/0.10/0.16元/股，当前股价对应PS分别为1.98/1.63/1.42X，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济影响下游需求，信创推进速度不及预期，技术迭代升级不及预期，市场竞争加剧，中美博弈加剧等。

     中国长城(000066) 事件：公司发布2023年年报，收入134.20亿元，同比减少4.33%；归母净利润-9.77亿元，同比减少895.98%。 公司发布2024年一季报，收入26.63亿元，同比增加21.13%；归母净利润-2.50亿元，同比增加18.15%。 业务保持平稳。2023年，公司计算产业收入82.86亿元，同比减少3.85%;系统装备收入43.00亿元，同比减少5.07%。公司整体毛利率为21.62%，相对于去年同期下降了3.59个百分点。 加强技术研发能力。2023年，公司研发费用率为10.15%，相对于去年同期提升了0.73个百分点。公司成功推出新一代高性能自主服务器产品，打造首台AI服务器。在智算终端领域，个人终端产品方面，导入飞腾D2000战斗版、兆芯笔记本、兆芯胖客户端、青松主板标配产品等，并全部上架销售。 静待行业信创市场成长。2022年9月底国资委下发79号文，要求央企、国企等行业落实IT基础设施信创化，做到应替就替，并给出了一定的时间期限。随着国内技术产业的不断成熟，未来行业信创有望加速落地。 投资建议：24年一季度公司收入已经开始恢复增长。预计2024-2026年公司的EPS分别为0.06\0.12\0.16元，维持“买入”评级。 风险提示：信创市场发展不及预期；系统装备业务发展不及预期；行业竞争加剧。

     中国长城(000066) 事件概述：公司发布了2023年年报及2024年一季报。2023年，公司实现营业收入134.20亿元；归母净利润-9.77亿元；扣非归母净利润-11.80亿元。2024年一季度，公司实现营业收入26.63亿元，同比增长21.13%；归母净利润-2.50亿元；扣非归母净利润-2.67亿元。 布局多个产品线，培育核心竞争力打开长期增长空间。1）服务器：加速布局一主多辅的服务器产品线，完成多线产品的认证；成功推出新一代高性能自主服务器产品，打造首台AI服务器；重构长城2U2P服务器整机架构；实现BMC模块和主板解耦。2）个人终端产品：导入飞腾D2000战斗版、兆芯笔记本等产品，并全部上架销售。3）工控机：已在交通、电力行业形成典型销售案例。3）文印设备：发布“烽火”“雄关”系列29款文印产品，场景覆盖个人家庭、中小工作室、大中小企业和党政等市场，公司正在成为国内打印机厂商中产品线最丰富、最完整的厂商之一。4）系统装备领域：参与多项重要型号、重点科研生产任务；特种能源产品形成多个客户市场全面进入的新格局。 积极拓展行业和国际市场，向市场下沉寻找新的业绩增长点。公司新设国际市场领导小组、金融市场领导小组，探索跨企业市场开拓组织方式；行业终端产品在STM等项目中保持优势，并中标中组部、金融行业等多个具有示范性的项目；长城电源在DIYATX750-1200全模组金牌电源等五项重点研发项目达成批量生产；搭建文印业务销售体系及行业分销体系；加快推进在北美、欧盟、非洲、东南亚等区域设立海外办事处。 市场波动导致业绩短期承压，打造自主计算产业未来可期。2023年信创市场出现政策性波动，系统装备业务受审价、免税政策变动等因素影响，公司盈利空间被严重压缩；参股公司受经济下行影响，收入利润下滑，影响公司整体收益；公司“两金”高企，损益增加，上述原因导致公司2023年的业绩下滑。 2024年公司将围绕“构建智能计算坚实底座”，重点加强智能计算拳头产品研发、做大做强主业规模、提升主业盈利能力，逐步成为具备核心竞争力的自主计算产业领军企业。2024年一季度公司营业收入同比增长21.13%，一定程度上反映了公司业务稳定发展的态势。2024年信创等业务均处于加速发展态势，公司也将“提升主业盈利能力”作为重要目标，业绩有望逐步回暖。 投资建议：公司是中国电子旗下计算产业主力军，以服务国家战略需求为导向，聚焦自主智算产业高质量发展，大力推进“芯端一体、端网融合，双轮驱动、有机发展”战略，在核心关键技术国产化替代的大背景下有望开启新一轮成长。预计2024-2026年归母净利润分别为1.85/3.09/4.59亿元，对应PE分别为171X、102X、69X，维持“推荐”评级。 风险提示：国产化政策推进不及预期；新技术发展不及预期；行业竞争加剧。