乐惠国际(603076) 事件 2023年8月29日，公司发布2023上半年业绩公告 投资要点 中报扣非净利润同比增长38%；鲜啤业务收入同比增长117% 中报公司实现营收8.4亿元，同比增长34.6%；实现归母净利润0.34亿元，同比下降16.4%；实现扣非净利润0.42亿元，同比增长38.2%。归母净利润下滑主要为汇兑损失等；拆分来看：2023年Q2实现营收5.2亿，同比增长66%，环比增长63%。2023年Q2实现归母净利润0.27亿，同比增长23%，环比增长289%。公司盈利能力有所提升：2023H1公司毛利率24.3%，同比+1.3pcts。2023Q2毛利率25.6%，同比+2.2pcts，环比+3.4pcts；净利率4.9%，环比+3.2pcts。产品结构方面：①装备板块：2023H1实现净利润0.57亿元，同比+5%，持续稳健增长；新增订单6.5亿元，其中海外订单3.1亿元，在手订单合计23.6亿元，持续维持高位。公司加速布局海外市场，在白酒行业拓展中获得标杆客户和优质项目，在新能源领域拓展中与知名新能源企业达成合作。②鲜啤板块：2023H1实现收入0.43亿元，同比+117%，收入大幅增长。2023上半年公司鲜啤零售终端进入快速复制阶段，目前小酒馆、打酒站开设及签约超250家，并成功进入山姆等优质渠道，IT系统搭建及线上业务也取得了阶段性进展。 从“产品好”到“卖的好”，看好公司鲜啤业务模式、销量及业绩突破式发展 公司作为啤酒设备龙头转型精酿鲜啤，鲜啤业务2022年已从“0-1”过渡到从“1-N”，开启模式复制，2023年将进一步从“产品好”到“卖得好”，带动公司鲜啤销量、收入及业绩超预期。主要原因为：1）公司转型3年至今，鲜啤业务团队搭建、工厂布局及市场战略已逐渐成熟。战略：深耕当地市场，战略聚焦，战略方向正确。2）2022年在宏观环境不利情况下，鲜啤销售仍有不俗成绩，证明其产品力已受到消费者认可，今年加大渠道布局及销售力度后，销量有望大幅提升。3）全国性工厂布局，已形成宁波、上海、长沙、沈阳四大基地，另有武汉、南京、昆明、长春、西安工厂等在建及规划中，全国性鲜啤工厂网络初步形成，有望发挥协同效应，深耕本地市场、缩短运输半径，带动鲜啤收入及盈利能力提升。 从“1到N”大规模拓展开启，全国性渠道进展&工厂复制驶入快车道 我们认为公司已开启从“1到N”大规模复制阶段，全国性渠道进展和工厂端的复制将驶入快车道。战略大客户：已与山姆会员店、重庆百货、罗森、新佳宜、麦德龙、大润发、丰茂烤串、海底捞、Ole等全国连锁系统合作，其他全国性重点客户合作也在积极推进中。经销合作：全国各重点区域累计开发终端持续提升；直销渠道：全国范围内小酒馆、打酒站开设及签约终端已超250家，近期全国多地数店齐开；线上业务：在京东、天猫、抖音等渠道开设店铺，并积极探索私域体系搭建。工厂复制：沈阳酒厂（年产5000吨)和长沙酒厂（年产1万吨)已正式投产，上海松江及宁波酒厂运营中（合计1.3万吨/年），年产2万吨武汉工厂建设中，新增昆明、长春酒厂拟建，全国“百城百厂”战略加速推进。看好公司成为鲜啤领域的第一品牌。 盈利预测与估值 考虑公司前期精酿业务处于投入期，我们预计2023~2025年归母净利润分别为1.0、2.0、3.2亿元，增速为363%、96%、61%，2022-2025年三年复合增速144%，PE43、22、14倍。看好公司装备业务迈上新台阶，鲜啤业务从“1-N”大规模复制加速，销量高增，维持“买入”评级。 风险提示 居民消费需求疲软；自主品牌鲜啤销售、精酿啤酒项目落地不及预期

     乐惠国际(603076) 事件 2023年8月9日，公司发布向特定对象发行A股股票预案 投资要点 发布定增预案，加速全国鲜啤30公里自营小酒馆开拓及昆明、长春酒厂布局 本次定增项目：公司拟向特定对象发行拟募集资金总额（含发行费用）不超过46,350.43万元，扣除发行费用后的募集资金净额拟用于：鲜啤零售终端项目建设、过程装备产能扩充建设以及补充流动资金。其中鲜啤零售终端项目，计划在3年建设期内在全国10个城市新增445家自营精酿鲜啤小酒馆，新增门店营业面积合计17,800平方米。进一步提升自营门店的运营规模，完善鲜啤零售终端营销网络体系，提升公司产品市场形象和品牌知名度。公司近期在东北、上海、浙江、湖北、江苏和湖南等多地联开40多家小酒馆，全国小酒馆建设不断提速。 新设昆明、长春鲜啤酒厂投建，全国酒厂布局不断完善。为进一步提高公司募集资金的使用效率，公司拟终止“鲜啤酒售卖机运营项目”，并将募集资金15,450万元投入至“昆明鲜啤三十公里城市酒厂项目”和“长春鲜啤三十公里城市酒厂项目”。本次昆明、长春酒厂建设是公司继上海、宁波、沈阳、长沙、武汉后，又新增的两处精酿工厂。公司鲜啤全国工厂网络不断完善，协同效应将进一步加强，增强公司鲜啤业务护城河和先发优势。 从“产品好”到“卖的好”，看好公司鲜啤业务模式、销量及业绩突破式发展 公司作为啤酒设备龙头转型精酿鲜啤，鲜啤业务2022年已从“0-1”过渡到从“1-N”，开启模式复制，2023年将进一步从“产品好”到“卖得好”，带动公司鲜啤销量、收入及业绩超预期。主要原因为：1）公司转型3年至今，鲜啤业务团队搭建、工厂布局及市场战略已逐渐成熟。战略：深耕当地市场，战略聚焦，战略方向正确。2）2022年在宏观环境不利情况下，鲜啤销售仍有不俗成绩，证明其产品力已受到消费者认可，今年加大渠道布局及销售力度后，销量有望大幅提升。3）全国性工厂布局，已形成宁波、上海、长沙、沈阳四大基地，另有武汉、南京、昆明、长春、西安工厂等在建及规划中，全国性鲜啤工厂网络初步形成，有望发挥协同效应，深耕本地市场、缩短运输半径，带动鲜啤收入及盈利能力提升。 从“1到N”大规模拓展开启，全国性渠道进展&工厂复制驶入快车道 我们认为公司已开启从“1到N”大规模复制阶段，全国性渠道进展和工厂端的复制将驶入快车道。战略大客户：已与山姆会员店、重庆百货、罗森、新佳宜、麦德龙、大润发、丰茂烤串、海底捞、Ole等全国连锁系统合作，其他全国性重点客户合作也在积极推进中。经销合作：全国各重点区域累计开发终端持续提升；直销渠道：全国范围内小酒馆、打酒站等终端数量持续提升，近期全国多地数店齐开；线上业务：在京东、天猫、抖音等渠道开设店铺，并积极探索私域体系搭建。工厂复制：沈阳酒厂（年产5000吨)和长沙酒厂（年产1万吨)已正式投产，上海松江及宁波酒厂运营中（合计1.3万吨/年），年产2万吨武汉工厂建设中，新增昆明、长春酒厂拟建，全国“百城百厂”战略加速推进。看好公司成为鲜啤领域的第一品牌。 盈利预测与估值 考虑公司前期精酿业务处于投入期，我们预计2023~2025年归母净利润分别为1.1、2.0、3.2亿元，增速为419%、78%、60%，2022-2025年三年复合增速145%，PE43、24、15倍。看好公司装备业务迈上新台阶，鲜啤业务从“1-N”大规模复制加速，销量高增，维持“买入”评级。 风险提示 居民消费需求疲软；自主品牌鲜啤销售、精酿啤酒项目落地不及预期

     乐惠国际(603076) 事件 根据公司公众号，鲜啤30公里全国40+小酒馆联开 投资要点 鲜啤30公里全国40+店联开；公司全国酒厂网络布局不断完善 根据公司公众号消息，鲜啤30公里全国联开40+小酒馆。其中东北和上海各11家，浙江、湖北、江苏和湖南分别为10家、6家、5家和4家，合计47家。公司全国小酒馆建设伴随旺季来临不断提速，我们预计啤酒旺季来临公司小酒馆鲜啤销售有望超预期。 新设昆明、长春鲜啤酒厂投建，全国酒厂布局不断完善。公司投资5,000万元，设立昆明鲜啤三十公里科技有限公司，建设年产1万吨城市精酿体验工厂。公司投资2,100万元，设立长春鲜啤三十公里科技有限公司，建设年产0.5万吨城市精酿体验工厂。本次昆明、长春酒厂建设是公司继上海、宁波、沈阳、长沙、武汉后，又新增的两处精酿工厂。公司鲜啤全国工厂网络不断完善，协同效应将进一步加强，增强公司鲜啤业务护城河和先发优势。 从“产品好”到“卖的好”，看好公司鲜啤业务模式、销量及业绩突破式发展 公司作为啤酒设备龙头转型精酿鲜啤，逐步验证从“产品好”到“卖的好”，致力打造“鲜啤”第一品牌。我们认为公司鲜啤业务2022年已从“0-1”过渡到从“1-N”，开启模式复制，2023年将进一步从“产品好”到“卖得好”，带动公司鲜啤销量、收入及业绩超预期。主要原因为：1）公司转型3年至今，鲜啤业务团队搭建、工厂布局及市场战略已逐渐成熟。战略：深耕当地市场，战略聚焦，战略方向正确。2）2022年在宏观环境不利情况下，鲜啤销售仍有不俗成绩，证明其产品力已受到消费者认可，今年加大渠道布局及销售力度后，销量有望大幅提升。3）全国性工厂布局，已形成宁波、上海、长沙、沈阳四大基地，另有武汉、南京、昆明、长春、西安工厂等在建及规划中，全国性鲜啤工厂网络初步形成，有望发挥协同效应，深耕本地市场、缩短运输半径，带动鲜啤收入及盈利能力提升。 从“1到N”大规模拓展开启，全国性渠道进展&工厂复制驶入快车道 我们认为公司已开启从“1到N”大规模复制阶段，全国性渠道进展和工厂端的复制将驶入快车道。战略大客户：已与山姆会员店、重庆百货、罗森、新佳宜、麦德龙、大润发、丰茂烤串、海底捞、Ole等全国连锁系统合作，其他全国性重点客户合作也在积极推进中。经销合作：全国各重点区域累计开发终端持续提升；直销渠道：全国范围内小酒馆、打酒站等终端数量持续提升，近期全国多地数店齐开；线上业务：在京东、天猫、抖音等渠道开设店铺，并积极探索私域体系搭建。工厂复制：沈阳酒厂（年产5000吨)和长沙酒厂（年产1万吨)已正式投产，上海松江及宁波酒厂运营中（合计1.3万吨/年），年产2万吨武汉工厂建设中，新增昆明、长春酒厂拟建，全国“百城百厂”战略加速推进。看好公司成为鲜啤领域的第一品牌。 盈利预测与估值 考虑公司前期精酿业务处于投入期，我们预计2023~2025年归母净利润分别为1.1、2.0、3.2亿元，增速为420%、78%、60%，2022-2025年三年复合增速145%，PE48、27、17倍。看好公司装备业务迈上新台阶，鲜啤业务从“1-N”大规模复制加速，销量高增，维持“买入”评级。 风险提示 居民消费需求疲软；自主品牌鲜啤销售、精酿啤酒项目落地不及预期

     乐惠国际(603076) 事件 根据公司公众号，2023年7月15日沈阳鲜啤30公里将10店同开。 投资要点 沈阳鲜啤30公里小酒馆10店齐开；公司全国酒厂网络布局不断完善根据公司公众号消息，鲜啤30公里7月15日在沈阳地区有10家小酒馆一同开业。公司全国小酒馆建设伴随旺季来临不断提速，近期在上海、沈阳、杭州、宁波、长沙、武汉等多地数店齐开。我们预计啤酒旺季来临公司小酒馆鲜啤销售有望超预期。 新设昆明、长春鲜啤酒厂投建，全国酒厂布局不断完善。公司投资5,000万元，设立昆明鲜啤三十公里科技有限公司，建设年产1万吨城市精酿体验工厂。公司投资2,100万元，设立长春鲜啤三十公里科技有限公司，建设年产0.5万吨城市精酿体验工厂。本次昆明、长春酒厂建设是公司继上海、宁波、沈阳、长沙、武汉后，又新增的两处精酿工厂。公司鲜啤全国工厂网络不断完善，协同效应将进一步加强，增强公司鲜啤业务护城河和先发优势。 从“产品好”到“卖的好”，看好公司鲜啤业务模式、销量及业绩突破式发展 公司作为啤酒设备龙头转型精酿鲜啤，逐步验证从“产品好”到“卖的好”，致力打造“鲜啤”第一品牌。我们认为公司鲜啤业务2022年已从“0-1”过渡到从“1-N”，开启模式复制，2023年将进一步从“产品好”到“卖得好”，带动公司鲜啤销量、收入及业绩超预期。主要原因为：1）公司转型3年至今，鲜啤业务团队搭建、工厂布局及市场战略已逐渐成熟。战略：深耕当地市场，战略聚焦，战略方向正确。2）2022年在宏观环境不利情况下，鲜啤销售仍有不俗成绩，证明其产品力已受到消费者认可，今年加大渠道布局及销售力度后，销量有望大幅提升。3）全国性工厂布局，已形成宁波、上海、长沙、沈阳四大基地，另有武汉、南京、昆明、长春、西安工厂等在建及规划中，全国性鲜啤工厂网络初步形成，有望发挥协同效应，深耕本地市场、缩短运输半径，带动鲜啤收入及盈利能力提升。 从“1到N”大规模拓展开启，全国性渠道进展&工厂复制驶入快车道 我们认为公司已开启从“1到N”大规模复制阶段，全国性渠道进展和工厂端的复制将驶入快车道。战略大客户：已与山姆会员店、重庆百货、罗森、新佳宜、麦德龙、大润发、丰茂烤串、海底捞、Ole等全国连锁系统合作，其他全国性重点客户合作也在积极推进中。经销合作：全国各重点区域累计开发终端持续提升；直销渠道：全国范围内小酒馆、打酒站等终端数量持续提升，近期全国多地数店齐开；线上业务：在京东、天猫、抖音等渠道开设店铺，并积极探索私域体系搭建。工厂复制：沈阳酒厂（年产5000吨)和长沙酒厂（年产1万吨)已正式投产，上海松江及宁波酒厂运营中（合计1.3万吨/年），年产2万吨武汉工厂建设中，新增昆明、长春酒厂拟建，全国“百城百厂”战略加速推进。看好公司成为鲜啤领域的第一品牌。 盈利预测与估值 考虑公司前期精酿业务处于投入期，我们预计2023~2025年归母净利润分别为1.1、2.0、3.2亿元，增速为420%、78%、60%，2023-2025年三年复合增速145%，PE48、27、17倍。看好公司装备业务迈上新台阶，鲜啤业务从“1-N”大规模复制加速，销量高增，维持“买入”评级。 风险提示 居民消费需求疲软；自主品牌鲜啤销售、精酿啤酒项目落地不及预期

     乐惠国际(603076) 事件 2023 年 6 月 30 日， 公司公告将出资拟建昆明、长春精酿体验工厂 。 投资要点 拟投建昆明、长春精酿工厂，鲜啤 30 公里全国酒厂网络布局不断完善 公司董事会同意：公司投资 5,000 万元， 设立昆明鲜啤三十公里科技有限公司，建设年产 1 万吨城市精酿体验工厂。 公司子公司宁波鲜啤三十公里科技有限公司认缴出资 5,000 万元，占公司注册资本的 100%。公司投资 2,100 万元， 设立长春鲜啤三十公里科技有限公司，建设年产0.5 万吨城市精酿体验工厂。 长春鲜啤三十公里科技有限公司注册资本 3,000 万元，其中，宁波鲜啤三十公里科技有限公司以货币方式认缴出资 2,100 万元，占公司注册资本的 70%；长春市广惠中小学营养餐有限公司以货币方式认缴出资 900 万元，占公司注册资本的 30%。 本次昆明、长春酒厂建设是公司继上海、宁波、沈阳、长沙、武汉后，又新增的两处精酿工厂。公司鲜啤全国工厂网络不断完善，协同效应将进一步加强，增强公司鲜啤业务护城河和先发优势。 从“产品好”到“卖的好”，看好公司鲜啤业务模式、销量及业绩突破式发展 公司作为啤酒设备龙头转型精酿鲜啤，逐步验证从“产品好”到“卖的好”，致力打造“鲜啤”第一品牌。 我们认为公司鲜啤业务2022年已从“0-1”过渡到从“1-N”，开启模式复制， 2023年将进一步从“产品好”到“卖得好”，带动公司鲜啤销量、收入及业绩超预期。 主要原因为：1） 公司转型 3 年至今，鲜啤业务团队搭建、工厂布局及市场战略已逐渐成熟。战略：深耕当地市场，战略聚焦，战略方向正确。 2） 2022 年受疫情反复影响，鲜啤销售仍有不俗成绩，证明其产品力已受到消费者认可，今年加大渠道布局及销售力度后，销量有望大幅提升。 3） 全国性工厂布局，已形成宁波、上海、长沙、沈阳四大基地，另有武汉、南京、昆明、 长春、 西安工厂等在建及规划中，全国性鲜啤工厂网络初步形成，有望发挥协同效应，深耕本地市场、缩短运输半径，带动鲜啤收入及盈利能力提升。 从“1 到 N”大规模拓展开启， 全国性渠道进展&工厂复制驶入快车道 我们认为公司已开启从“1 到 N”大规模复制阶段，全国性渠道进展和工厂端的复制将驶入快车道。 战略大客户： 已与山姆会员店、 重庆百货、罗森、新佳宜、 麦德龙、大润发、丰茂烤串、海底捞、 Ole 等全国连锁系统合作，其他全国性重点客户合作也在积极推进中。 经销合作： 全国各重点区域累计开发终端持续提升； 直销渠道： 全国范围内小酒馆、打酒站等终端数量持续提升，近期全国多地数店齐开； 线上业务： 在京东、天猫、抖音等渠道开设店铺，并积极探索私域体系搭建。 工厂复制： 沈阳酒厂（年产 5000 吨)和长沙酒厂（年产 1 万吨)已正式投产， 上海松江及宁波酒厂运营中（合计 1.3 万吨/年），年产 2 万吨武汉工厂建设中， 新增昆明、长春酒厂拟建， 全国“百城百厂”战略加速推进。 看好公司成为鲜啤领域的第一品牌。 盈利预测与估值 考虑公司前期精酿业务处于投入期，我们预计 2023~2025 年归母净利润分别为 1.1、 2.0、 3.2 亿元，增速为 420%、 78%、 60%， 2023-2025 年三年复合增速 145%， PE 51、 29、 18 倍。看好公司装备业务迈上新台阶，鲜啤业务从“1-N”大规模复制加速，销量高增， 维持“买入”评级。 风险提示 疫情影响需求；自主品牌鲜啤销售、精酿啤酒项目落地不及预期

     乐惠国际(603076) 事件 2023 年 6 月 20 日， 根据北京商报报道， 618 精酿鲜啤成交额同比增长 210%。 投资要点 精酿鲜啤 618 增速同比大增 210%，行业渗透率有望快速提升 根据北京商报报道，自 5 月 31 日 20 点至 6 月 18 日 24 点， 京东酒业 618 成交额增长 80%，其中，白酒成交额同比增长 80%、宁夏葡萄酒成交额同比增长 170%、白色烈酒成交额同比增长120%、 精酿鲜啤成交额同比增长 210%，精酿鲜啤增速位居酒类前列。 据国家统计局数据显示， 2023 年 1-5 月中国啤酒产量 1512.8 万千升，同比增长 8.4%， 其中， 2023 年 5 月，中国规模以上企业啤酒产量 374.6 万千升，同比增长 7.0%， 精酿啤酒增长速度有望更快。 2021年中国精酿啤酒在啤酒中销量渗透率在2%左右，远低于美国13%的渗透率（ 美国精酿价值量占比近30%） 。 我们预计中国精酿啤酒渗透率2025年有望提升至4.9%， 维持高速增长。 从“产品好”到“卖的好”，看好公司鲜啤业务模式、销量及业绩突破式发展 公司作为啤酒设备龙头转型精酿鲜啤，逐步验证从“产品好”到“卖的好”，致力打造“鲜啤”第一品牌。 我们认为公司鲜啤业务2022年已从“0-1”过渡到从“1-N”，开启模式复制， 2023年将进一步从“产品好”到“卖得好”，带动公司鲜啤销量、收入及业绩超预期。 主要原因为：1） 公司转型 3 年至今，鲜啤业务团队搭建、工厂布局及市场战略已逐渐成熟。战略：深耕当地市场，战略聚焦，战略方向正确。 2） 2022 年受疫情反复影响，鲜啤销售仍有不俗成绩，证明其产品力已受到消费者认可，今年加大渠道布局及销售力度后，销量有望大幅提升。 3） 全国性工厂布局，已形成宁波、上海、长沙、沈阳四大基地，另有武汉、南京、昆明、西安工厂等在建及规划中，全国性鲜啤工厂网络初步形成，有望发挥协同效应，深耕本地市场、缩短运输半径，带动鲜啤收入及盈利能力提升。 从“1 到 N”大规模拓展开启， 全国性渠道进展&工厂复制驶入快车道 我们认为公司已开启从“1 到 N”大规模复制阶段，全国性渠道进展和工厂端的复制将驶入快车道。 战略大客户： 已与山姆会员店、 重庆百货、罗森、新佳宜、 麦德龙、大润发、丰茂烤串、海底捞、 Ole 等全国连锁系统合作，其他全国性重点客户合作也在积极推进中。 经销合作： 已在长三角重点城市设立销售团队， 累计开发终端持续提升； 直销渠道： 全国范围内小酒馆、打酒站等终端数量持续提升，近期全国多地数店齐开； 线上业务： 在京东、天猫、抖音等渠道开设店铺，并积极探索私域体系搭建。 工厂复制： 沈阳酒厂（年产 5000 吨)和长沙酒厂（年产 1 万吨)已正式投产， 上海松江及宁波酒厂运营中（合计 1.3 万吨/年），年产 2 万吨武汉工厂建设中， 全国“百城百厂”战略加速推进。 看好公司成为鲜啤领域的第一品牌。盈利预测与估值 考虑公司前期精酿业务处于投入期，我们预计 2023~2025 年归母净利润分别为 1.1、 2.0、 3.2 亿元，增速为 420%、 78%、 60%， 2023-2025 年三年复合增速 145%， PE 52、 29、 18 倍。看好公司装备业务迈上新台阶，鲜啤业务从“1-N”大规模复制加速，销量高增， 维持“买入”评级。 风险提示 疫情影响需求；自主品牌鲜啤销售、精酿啤酒项目落地不及预期