新大陆(000997) 投资要点 事件：公司发布2023年年度业绩报告。23年实现营收82.5亿元，同比增长11.9%；实现归母净利润10.0亿元，同比扭亏+13.9亿元；实现扣非归母净利润10.8亿元，同比增长136.8%。单Q4来看，实现营收23.7亿元，同比增长28.4%；实现归母净利润1.9亿元，同比扭亏+9.4亿元；实现扣非归母净利润1.9亿元，同比扭亏+2.1亿元。 23年收单表现优异，整合杉昊智能加深商户SaaS布局。23年商户增值和运营业务实现营收和利润高增，同比+33.6%至38.8亿元，毛利率同比+13.99pp至41.2%。1）收单：2023年国内社会消费品零售总额同比增长7.2%，三方支付行业伴随国内消费重启增长；但下半年行业内各公司严格执行259号文关于所有终端设备符合“一机一户一码”的要求，整体来看行业内部分公司受风控合规强化影响流水承压；但新大陆在严监管的环境下持续把握市场机遇，23年整体支付服务交易规模同比约+8%至2.5万亿，叠加行业竞争缓和下费率稳步提升，盈利能力持续提升。2）商户SaaS：23年商户SaaS实现收入10.95亿元，占商户增值业务比为28%，公司为370万活跃商户提供经营和金融科技服务，单用户ARPU值达295元/年、23Q3公司通过少数股权置换的方式引入深耕商户运营领域杉昊智能团队，提升面向中小微商户数字化转型的服务能力，推动商户运营及增值服务业务稳健发展。 海外硬件持续深化本地化部署，23年实现稳健增长。2023年支付产品及信息识读产品实现营收32.0亿元，同比-4.1%。分地区来看，1）海外业务多市场多模式拓展，23年实现收入22.5亿元，同比增长8.7%。市场拓展方面，23年公司在全球范围内新增设立5家子公司，先后在新加坡、日本、欧洲、北美等国家和地区开展实体运作；拉美地区除巴西外，公司还在阿根廷、墨西哥和委内瑞拉加大投入力度，为后续持续增长打下基础。服务模式方面，23年公司在欧洲地区结合TOMS商业数字化服务平台重点推进从硬件到增值服务的业务方向扩展。2）23年国内硬件升级换代需求短期收缩，实现营收9.5亿元，同比下滑25.0%。 成本端改善明显，盈利能力大幅提升。1）成本端来看，23年公司整体毛利率为40.3%，同比提升7.43pp，具体来看，商户运营及增值服务/电子支付产品及信息识读产品毛利率分别为41.2%/37.7%，分别同比+13.99pp/+4.41pp。2）费用端来看，23年销售/管理/研发费用率分别同比下滑0.17pp/0.47pp/1.25pp至4.7%/6.7%/7.7%；扣非归母净利润率为13.1%，同比+6.93pp，整体盈利能力大幅提升。 盈利预测与投资建议。公司收单业务持续受益于流水复苏和行业提费，短期利润弹性较大；中长期公司一方面通过收购杉昊智能提升商户SaaS服务能力；另一方面海外持续加大本地化部署，增长曲线陡峭，利润端释放值得期待。预计24-26年EPS为1.21/1.46/1.71元，当前股价对应的PE为14/12/10倍，给予公司2024年18倍PE，对应目标价21.78元，维持“买入”评级。 风险提示：消费复苏不及预期；海外拓展不及预期；行业竞争加剧；参股子公司公允价值波动；数字人民币推广不及预期等风险。

     新大陆(000997) 事件：新大陆发布2023年度报告，2023年，公司实现营收82.50亿元，同比增长11.94%；实现归母净利润10.04亿元，同比增长362.91%；实现扣非净利润10.84亿元，同比增长136.82%；实现经营性现金流净额22.27亿元，同比增长113.16%，经营性现金流净额超过归母净利润两倍。此外，公司持续提高投资者回报水平，2023年全年现金分红合计达每10股5.00元（含税）。单2023Q4来看，公司实现营收23.66亿元，同比增长28.44%；实现归母净利润1.85亿元，同比增长124.59%；实现扣非净利润1.94亿元，同比转亏为盈。 POS销售业务短期承压，支付业务实现“量价齐升”。2023年，分产品看，（1）智能终端集群业务：公司智能终端集群业务实现收入31.99亿元，同比下降4.07%，主要因国内市场受短期因素影响收缩所致。智能终端集群业务毛利率达37.68%，同比增长4.41个百分点。在硬件POS出货量方面，根据尼尔森2023年数据，公司2022年度POS出货量全球第一，2023年度POS出货量700万台，其中海外出货350万台。在国内整体需求下滑的情况下，公司持续提高智能化POS机普及率，2023年智能POS全球出货量同比增长超90%，且公司智能POS全线入围国有五大行。（2）行业数字化集群业务：公司行业数字化集群业务实现收入50.37亿元，同比增长25.35%，主要因第三方支付进入行业拐点，供给侧出清所致。其中商户运营及增值业务实现收入38.83亿元，同比增长33.57%。商户运营及增值业务毛利率达41.19%，同比提升13.99个百分点。此外，截至2023年底，公司服务商户超370万户，单商户ARPU值达295元/年，银行合作流水超6800亿元，商户补贴超7亿元。在流水规模方面，2023全年支付服务业务交易总量超2.5万亿元，同比增长8%。我们认为，在硬件POS销售方面，尽管需求侧短期受影响，但公司发力智能POS业务，提升整体业务毛利率，若未来国内POS需求回暖，公司POS销售业务有望重回快速增长轨道。在支付业务方面，我们认为支付业务毛利率的提升是因费率提升所致，未来“费率提升+流水规模提升”的增长逻辑有望继续得到体现。 迈入国际化2.0阶段，未来关注海外支付增值业务拓展。2023年，公司正式步入技术、服务、组织等全要素本地化的国际化2.0阶段，2023年公司在全球范围内新增设立5家子公司，业务版图扩大至100多个国家和地区。2023年，公司海外销售收入达22.53亿元，同比增长8.69%，且境外业务收入占集群收入比例超70%。分地区看，公司在亚太区域（除中国大陆外）实现收入近2亿元，同比增长179%；拉美市场保持稳定增长，且公司已服务巴西核心五大银行，在巴西市场中占据主导地位；中东非地区销售收入突破4亿元；欧洲地区销售收入增速达28%。我们认为，公司以往在海外地区收入来源是以POS硬件销售为主，未来随着公司国际化战略的推进以及支付数字业务的渗透，公司海外业务有望成为公司未来增长的重要增量。 费用增速合理，人效指标创新高。2023年，在费用方面，公司销售费用/管理费用/研发费用分别为3.91/5.41/6.32亿元，同比变化分别为+7.94%/+4.44%/-3.76%。在人员人效方面，公司人均创收达125.74万元，人均创利达15.30万元，这两项人效指标均创造公司上市以来的最高值。截至2023年底，公司总人数6561人，较2022年底下降59人。 盈利预测：我们预计2024-2026年EPS分别为1.25/1.55/1.84元，对应PE为14.11/11.38/9.59倍。 风险提示：市场竞争加剧、海外市场拓展不及预期、技术发展不及预期。

     新大陆(000997) 事件：新大陆于4月22日晚发布2023年年报，公司2023年全年实现营收82.50亿元，同比增长12%；实现归母净利润10.04亿元，去年同期为-3.82亿元；实现扣非净利润10.84亿元，同比增长137%。 23Q4收入增速亮眼。从2023年Q4看，公司单季度实现营收23.66亿元，同比增长28%；实现归母净利润1.85亿元，去年同期为-7.54亿元；实现扣非净利润1.94亿元，去年同期为-0.16亿元。公司摆脱了2022年支付行业的整体政策性影响，实现了收入、利润端的强势反弹。 支付业务迎来“流水+费率”提升的双击。新大陆2023年商户运营与增值业务实现收入38.82亿元，同比增长33.57%，同时商户业务毛利率达到41.19%，同比增长13.99pct。对于支付业务，可以从流水+费率两个角度看，流水方面2023年全年，新大陆支付服务业务交易总量超2.5万亿，较上年同期增长约8%，而毛利率同比大幅增长，印证了支付行业费率提升的趋势。 加大力度布局海外业务，寻找新增量。新大陆在智能终端制造领域具备显著规模优势，最新全球尼尔森报告中，新大陆支付全球出货量排名全球第一。2023年公司电子支付产品实现营收31.99亿元，同比下滑4.07%，毛利率达到37.68%，相较于2022年提升4.41pct。2023年公司实现智能和泛智能POS、智能收银机、标准POS、扫码POS、泛智能终端等产品销量合计超700万台，其中海外销量超350万台，23年公司境外地区收入22.53亿元，同比增长8.69%，公司全方位布局海外业务，在亚太、拉美、中东、欧洲等地区均加速拓展当地市场。 现金流创历史新高，发布强有力分红计划。2023年公司销售收现达到80.20亿元，同比增长10%，经营性净现金流达到22.27亿元，同比增长113%，公司整体现金流表现亮眼。同时，公司公布了2023年分红计划，拟每10股派息5元（含税），整体现金分红金额达到5.07亿元。亮眼的现金流表现以及有利的分红计划，彰显了公司高质量经营的同时重视股东回报。 投资建议：预计公司24-26年归母净利润分别12.4、15.0、16.6亿元，同比增速分别为24%、21%、11%，当前市值对应24/25/26年PE为14/12/11倍。考虑到支付行业供给格局持续改善，以及海外支付市场进一步扩大，公司主营业务有望充分受益，维持“推荐”评级。 风险提示：市场竞争加剧；监管风险；无法持续享受税收优惠；技术风险。

     新大陆(000997) 投资要点： 深化全球化布局，智能终端及收单行业领军者。公司是集智能终端、大数据处理能力、数据场景运营能力为一体的数字化服务商，聚焦政府、行业、企业及社会的治理痛点，提供从硬件、软件、业务运营到数据运营的全场景数字化解决方案。业务范围覆盖全球100多个国家和地区，并为“一带一路”沿线国家持续输出数字化转型的中国方案。 收单费率上涨或成趋势。根据行业一般情况，收单费率呈现国外高于国内的态势。从2022年下半年开始，支付行业内有部分公司费率提升。我们认为，未来随着国内支付生态持续合规化发展，将展现更为市场化之趋。支付牌照收紧及259号文件出台致使监管趋严形势下收单机构需要付出更多的合规成本，此外收单机构还需要根据央行要求，对不符合规定的银行卡受理终端限期内进行改造或更换，机具成本大幅增加，涨费率成了许多收单机构稳营收的选择。同时，收单机构需寻求新增长点，帮助商户全面提升数字化能力，整合产业资源，通过生态建设来获得综合收益。 海外本地化部署加速，支付设备出货量跻身全球第一。据中国网援引尼尔森2022年全球收单及POS机具市场情况报告，公司2022年支付设备出货量已跻身全球第一，公司继续把握海外移动支付快速发展机会，积极布局东南亚、中东非、欧美市场，进一步加强海外业务本地化部署，业务规模保持持续增长，2023Q1-3，海外业务收入占集群收入比例达74%。公司先后在中国香港、巴西、新加坡等地设立分公司，并在全球范围内建立了若干个业务发展服务中心，不断提升本地化的服务能力。拥有国内外4家工业4.0智能化生产基地，凭借高研发投入，强供应链交付，全场景建设的核心竞争力，已为全球客户提供立体化全过程服务，将支付网络延伸至世界各地。 全产业链布局数字人民币，积极拥抱开源鸿蒙。（1）新大陆在硬件、软件、场景运营服务等产业都具备了一定的市场地位和规模，通过数字人民币的推广和商业模式创新将有效将相关产业实现串联，带来新的产业空间。（2）2021年12月，公司加入由开放原子开源基金会孵化及运营的OpenHarmony项目群，并成为A类候选捐赠人。同时公司持续保持在行业内的市场前瞻与技术创新优势，积极推进支付终端自主可控转化进程，产品硬件已实现100%国产化替代，并完成了包括OpenHarmony在内的多款开源OS在终端产品上兼容性测试，N910Pro智能POS首批次通过了中国银联金融数字化服务终端操作系统专项测试。 盈利预测与投资建议。我们认为，考虑到线下消费持续复苏带动支付流水增长、硬件设备出海发展迅速，我们预计公司2023/2024/2025归母净利润分别为10.06/12.55/15.07亿元，同比分别增长363.45%/24.75%/20.14%，EPS分别为0.97/1.22/1.46元，给予2024年PE25倍，6个月目标价30.50元，维持“优于大市”评级。 风险提示。行业监管政策变化，海外机具出货及境内收单恢复低于预期。