序号 | 研究机构 | 分析师 | 投资评级 | 报告标题 | 更新日 |
| | | 上期评级 | 评级变动 | | |
1 | 东吴证券 | 陈淑娴,何亦桢 | 维持 | 买入 | 2023年年报点评:业务规模扩大,国际业务顺利开拓 | 2024-03-28 |
中海油服(601808)
投资要点
事件:公司发布2023年年度报告:实现营业收入441.1亿元(同比+23.7%),归母净利润30.1亿元(同比+27.8%),扣非归母净利润29.0亿元(同比+28.5%)。其中2023Q4,实现营业收入146.0亿元(同比+28%,环比+37%),归母净利润7.4亿元(同比+156%,环比-21%),扣非归母净利润6.9亿元(同比-25%,环比+168%)。2023年,公司经营活动现金流为131.0亿元(同比+89.8%),现金储备充足。整体而言,公司经营情况优异。
盈利能力全方位提高:2023年,公司营业利润42.6亿,较上年同期增加12.6亿元。其中,钻井服务、油田技术服务、物探采集和工程勘察服务、船舶服务的营业利润分别7.4/41.4/0.9/0.4亿元,同比+13.8/+4.6/+0.9/+1.0亿元。1)钻井服务:2023年钻井服务实现营业收入120.7亿元,同比+17.2亿元(+16.6%),毛利率为9.3%。受海上油气行业持续回暖影响,2023年公司钻井平台作业日数为17726天,同比+999天(+6.0%);钻井平台日费8.7万美元/天,同比+0.9万美元/天(+11.5%),其中,自升式平台日费7.4万美元/天(同比+7.2%)、半潜式平台日费13.3万美元/天(同比+16.7%)。2)油田技术服务:2023年油田技术服务实现营业收入257.6亿元,同比+61.6亿元(+31.4%);毛利率为22.1%。公司的“璇玑”高端钻井技术装备入选国家能源局颁布的“2023年全国油气勘探开发十大成果”。3)船舶服务:2023年,公司巩固资源池储备规模,“海洋石油661”船作业表现优秀,船舶服务实现营业收入39.4亿元,同比+2.2亿元(+5.9%);毛利率为2.9%。4)物探采集和工程勘察服务:公司是中国近海物探采集、工程勘察服务的主要供应商。2023年,公司加速推进数智物探建设,物探采集和工程勘察服务实现营业收入23.4亿元,同比+3.5亿元(+17.7%),毛利率为3.2%。
国际化战略指引,加速海外布局:2023年,公司持续优化海外市场开拓和战略布局,充分发挥一体化全产业链优势,国际市场实现营业收入94.7亿元,同比+32亿元(+50.9%)。
公司注重分红派息:2023年,公司分红总金额10.0亿元(末期派息0.21人民币/股),分红比例约33%。按2024年3月27日收盘价,中海油服的股息率约1.3%。
盈利预测与投资评级:基于公司在国内外项目的开展情况,以及公司工作量大幅增加,我们调整2024-2025年归母净利润分别为38、44亿元(此前为43、50亿元),新增2026年归母净利润为52亿元。按2024年3月27日收盘价,对应A股PE分别21、18、15倍,对应A股PB分别1.8、1.7、1.6倍。我们认为公司坚持“国际化”和技术创新“一体化”发展战略,盈利能力有望继续提高,维持“买入”评级。
风险提示:宏观经济波动和油价下行风险;地缘政治风险;汇率波动风险;作业进展不及预期的风险 |
2 | 天风证券 | 张樨樨 | 维持 | 买入 | 涨价逻辑开始兑现,公司业绩再创历史新高 | 2024-03-28 |
中海油服(601808)
中海油服2023业绩再创历史新高
2023年公司营收达441亿元,同比+23.7%,归母净利润为30.1亿元,同比+27.8%。业绩符合预期并且创历史新高。
钻井服务板块:涨价逻辑开始兑现
半潜式平台使用率大幅抬升。2023年作业天数为17726天,同比+6%;其中自升式平台同比+1.7%,半潜式钻井平台同比+24.8%。2023年公司自升式、半潜式钻井平台可用天使用率分别85.9%、83%,较2022年同期分别减少2.3pct、增加15.4pct。其中自升式平台使用率主要受跨国拖航和海外客户验船待命影响同比下降,若剔除该因素影响,2023自升式平台使用率为89.2%,同比增加1pct。
新签订单高日费开始兑现。2023年自升式平台日费7.4万美金/天,同比+7.2%;半潜式平台日费13.3万美金/天,同比+16.7%。其中2023年下半年自升式日费同比+18%(主要受益于中东7条自升式平台涨价)、半潜式日费同比+27%,我们判断除了受益于挪威新签订单的涨价外,不排除国内平台已出现涨价的可能性。
随着海上钻井平台供需越发紧张,我们预计后续钻井平台的日费和使用率或持续提升。
油田技术服务板块:保持高成长性,业绩增速亮眼
2023年油田技术服务收入257.6亿元,同比+31.4%。公司以市场需求为导向,注重技术自主研发,自主研发的璇玑高端钻井技术装备实现海上规模化应用,累计作业1700井次,进尺超160万米,一次入井成功率达95.11%。
盈利预测与投资评级:原预测2024/2025年公司归母净利润41/50亿。由于油服行业景气度持续,新签订单日费持续提高,调整2024-2026年归母净利润为41/59/66亿元,A股对应PE19.5/13.5/12.1倍,维持“买入”评级。
风险提示:中海油资本开支不及预期的风险;国际油价大跌影响油公司资本开支意愿的风险;海外订单拓展或作业进展不及预期。 |
3 | 信达证券 | 左前明,胡晓艺 | 维持 | 买入 | 23Q4业绩超预期,海外业务或将持续贡献利润 | 2024-03-27 |
中海油服(601808)
事件:2024年3月26日晚,中海油服发布2023年度报告。2023年,公司实现营收441.09亿元,同比+23.7%;实现归母净利润30.13亿元,同比+27.8%;扣非后归母净利润28.98亿元,同比+28.5%。实现基本每股收益0.63元,同比+28.6%。
其中,2023Q4,公司实现营收146.01亿元,同比+27.9%,环比+37.3%;实现归母净利润7.40亿元,同比+156.0%,环比-20.8%;扣非后归母净利润6.90亿元,同比+167.2%,环比-25.5%。实现基本每股收益0.16元,同比+166.7%,环比-20.0%。
点评:
2023年公司海外业务取得突破,钻井板块盈利改善明显。2023年,公司钻井、油技、物探、船舶板块的收入同比增长16.6%、31.4%、5.9%、17.7%。四个板块占总收入比重分别为27.36%、58.39%、8.94%、5.30%,其中油技板块的营收贡献最为明显。四个板块毛利率分别为9.29%、22.11%、2.92%、3.21%,同比分别+11.8pct、-1.5pct、+3.0pct、+2.5pct,其中钻井板块的盈利改善最为明显,油技板块受作业量增加导致分包增加影响出现毛利率下降。此外,2023公司国际业务业绩取得明显改善,公司国内/国际收入占比分为78.5%/21.5%,其中国际收入同比+50.9%,两地区毛利率分别为17.7%/9.1%,分别同比+1.8pct/+12pct。
钻井服务:平台日费同比提升。2023年,公司共运营、管理60座平台(包括46座自升式钻井平台、14座半潜式钻井平台),其中41座在中国,19座在国际。工作量方面:2023年公司自升式钻井平台作业13830天,同比+225天(+1.7%);半潜式钻井平台作业3896天,同比+774天(+24.8%)。平台可用天使用率同比+1.7pct至85.2%,其中自升式平台使用率受跨国拖航和海外客户验船影响同比-2.3pct至85.9%,剔除该因素影响后可用天使用率同比增加1.0pct至89.2%。价格方面:2023年公司钻井平台日费同比+11.5%至8.7万美元/天,其中,自升式、半潜式平台日费分别为7.4、13.3万美元/天,同比+7.2%、+16.7%。
随着公司北海地区钻井平台新合同以及中东地区钻井平台的投入作业,我们认为公司未来钻井日费以及平台利用率仍将提升。
油田技术服务:海外市场规模稳步扩大。2023年,公司自主研发的“璇玑”高端钻井技术装备实现跨越发展,进一步实现海上规模化应用,累计作业超1700井次,进尺超160万米,一次入井成功率达95.11%。公司成功签订中东钻完井一体化服务合同;成功签订东南亚钻完井液、固井服务合同,突破公司当地该业务最高合同额纪录;成功中标东南亚高价值弃置一体化项目合同;成功签订美洲陆地一体化技术服务项目合同,首次在该区域为系统外客户提供一体化服务,并获得客户充分认可。
船舶服务:截至2023年底,公司运营三用工作船、平台供应船、油田守护船等170余艘船舶。公司船舶作业天数为55292天,同比+957天(+1.8%)。
物探服务:2023年,公司二维采集、三维采集、海底电缆、海底节点工作量分别同比+184.2%、34.2%、-16.0%、+9.7%。此外,公司自主研发海洋拖缆地震勘探采集装备“海经”系统,首次完成超深水海域地震勘探作业,实现全套海洋地震勘探拖缆采集装备的自主研发与生产应用。
中海油资本开支维持高位,有力保障油服订单。2023年,公司与中海油有限公司关联交易占比为81%。2024年,中海油计划资本支出1250-1350亿元。中海油持续高额的资本开支水平保障了公司业绩稳定增长,2023年公司国内作业量或将稳步提升。
盈利预测与投资评级:我们预测公司2024-2026年归母净利润分别为39.90、48.71和58.35亿元,同比增速分别为32.4%、22.1%、19.8%,EPS(摊薄)分别为0.84、1.02和1.22元/股,按照2024年3月26日收盘价对应的PE分别为19.30、15.81和13.20倍。我们认为,考虑到公司未来受益于自身竞争优势和行业景气度有望持续提升,2024-2026年公司业绩或将增长提速,维持对公司的“买入”评级。
风险因素:宏观经济波动和油价下行风险;需求恢复不及预期风险;上游资本开支不及预期风险;地缘政治风险;汇率波动风险。 |
4 | 西南证券 | 邰桂龙 | 维持 | 买入 | 海洋油气高景气延续,业务规模快速增长 | 2024-03-27 |
中海油服(601808)
投资要点
事件:公司发布2023年年报,2023年实现营收441.1亿元,同比增长23.7%;实现归母净利润30.1亿元,同比增长27.8%。Q4单季度来看,实现营业收入146.0亿元,同比增长27.9%,环比增长37.3%;实现归母净利润7.4亿元,同比增长154.3%,环比减少20.8%。2023年整体业绩实现快速增长。
国内外市场拓展顺利,钻井平台利用率稳定恢复。2023年,公司国内、国外业务分别实现营收346.4、94.7亿元,同比+17.9%、+50.9%,海外市场实现高速增长主要系公司紧盯海外重点客户,坚持开拓大额度、长周期、高价值一体化项目,加大战略性客户培育力度。2023年,公司钻井服务营收120.7亿,同比+16.6%;船舶服务营收39.4亿,同比+5.9%;物探采集和工程勘察服务营收23.4亿,同比+17.7%;油田技术服务营收257.6亿,同比+31.4%。2023年,公司自升式、半潜式钻井平台作业天数同比分别+1.7%、+24.8%;可用天使用率同比分别-2.3pp、+15.4pp;日费同比分别+7.2%、+16.7%。
毛利率显著提升,汇兑收益减少影响费用率。2023年,公司毛利率、净利率分别为15.9%、7.4%,同比+3.6pp、+0.4pp,主要得益于钻井服务业务毛利率提升明显,同比+11.8pp;期间费用率为7.1%,同比+1.7pp,主要系上年同期汇兑收益较高,财务费用率同比+1.7pp。单Q4,公司毛利率、净利率分别为15.3%、5.6%,同比分别+5.7pp、+2.3pp,环比分别-2.6pp、-3.8pp;期间费用率为8.5%,同比+1.2pp,环比+1.7pp。
高油价驱动资本开支增长,海上油气景气度延续。2023年,布伦特原油均价为82.2美元/桶,同比下降17.0%,但仍远高于桶油完全成本。高油价驱动上游资本开支提升,油服行业景气度有望持续提升。2023年,“三桶油”合计资本开支5817.4亿元,同比增长2.8%,其中勘探开发资本支出为4565.8亿元,同比增长12.1%。根据公司公告,2024年全球石油需求仍将持续增长,预计全球上游勘探开发资本支出约6079亿美元。同比增长5.7%,其中海上勘探开发资本支出同比增速高达19.5%。公司作为海洋油服龙头,持续受益行业高景气。
盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为40.0、50.3、56.3亿元,对应EPS为0.84、1.05、1.18元,对应当前股价PE为19、15、14倍,未来三年归母净利润复合增速为23.2%,维持“买入”评级。
风险提示:国际油价波动风险、汇率变动风险、境外经营不及预期风险。 |
5 | 东海证券 | 张季恺,谢建斌,吴骏燕 | 首次 | 买入 | 公司深度报告:景气回暖,公司业绩具长期确定性与高增量弹性 | 2024-02-27 |
中海油服(601808)
投资要点:
海洋油气前景广阔:1)全球:2022年全球海域常规油气剩余可采储量占全球34.57%,全球深水油气产量达1010万桶油当量/天,占全球油气产量的6.4%。未来随着深水油气产能的进一步释放,2030年全球深水油气产量有望突破1700万桶油当量/天。2)我国:中国海洋油气开发近10年保持强劲增长势头,CAGR约4.4%,增速接近陆上的两倍。2023年我国海洋原油产量突破6200万吨,已连续四年占全国石油增产量的60%以上。中海油预计2060年我国海洋石油及天然气产量占总产量比重将分别达40%和20%以上。
公司股价表现受油价与业绩双重驱动:我国油服公司盈利能力存明显周期性规律,油价可作为判断趋势拐点的信号指标,同时持续的股价表现离不开公司业绩支撑。当油价回暖时,股价往往在业绩复苏拐点确认之后迎来反弹。当前油价自2020年以来重回中高位,而中海油服因ROE尚未回归此前水平,股价相对平缓,但自2022年下半年以来公司ROE呈增长态势,2023Q3同比上升5.98%,待业绩进一步回归,股价可期有较大程度涨幅。
油价——原油价格中枢提升:供给端,OPEC+主要产油国联合减产,美国工作钻机数恢复与原油增产缓慢;需求端,GDP增长低于趋势水平,同时能源效率提高和车辆电气化使石油需求增长趋缓。整体来看2024-2025年石油供需仍相对偏紧,2023年布伦特原油现货价格平均为82.41美元/桶,EIA预计2024/2025年为82.50/79.50美元/桶。全球油价预计上行空间有限,但较历史油价走势而言未来原油均价中枢提升,将维持中高位区间震荡。
业绩——增储上产推动业绩稳定:源于中海油的收入比例维持在80%左右,国家政策对国内油气公司勘探开发投入有决定性作用,我们认为公司业绩主要传导机制为:油价+政策+中海油经营表现→中海油资本开支→中海油服业绩。1)油价端,原油均价中枢提升;2)政策端,相关政策法规的不断推行,中海油未来勘探开发资本开支有望保持1000亿元以上;3)中海油经营端,中海油桶油成本不断下降,桶油利润将有效助力其上游开发力度;低负债+优秀现金流强力支撑公司上游资本开支,有效助力资本开支向中海油服业绩传导。
业绩——多措并举助力业绩优化:分析公司2020-2022年业绩,我们发现大额资产减值、钻井毛利下滑、海外业务欠佳三个因素对业绩产生不良影响。公司对此积极行动:1)轻资产重技术,以租代建,将钻井业务逐步转化到油技业务,减弱周期属性,凭借其较低的固定成本和稳定的毛利率,叠加持续推进技术成果转化,为业绩提供支撑;2)钻井业务存较大弹性,钻井平台工作量和收入逐步恢复,但整体来看本轮油价恢复尚未带动钻井业绩恢复此前水平,未来有较大改善预期;3)海外市场业绩有望突破,公司“1+2+N”市场格局逐步成型,2022年新签海外合同总金额达35.35亿美元新高。当前国际上游勘探开发有望恢复,公司不断积淀,增强国际认可度和客户高质性,海外业务有望实现突破性发展。
盈利预测与投资评级:我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为31.87/41.37/51.20亿元,EPS分别为0.67/0.87/1.07,以2024年2月27日收盘价计算,对应PE为21.93x/16.90x/13.65x,看好公司未来业绩确定性及增量性,首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示:宏观经济波动和油价下行风险;地缘政治不稳定风险;上游资本开支不及预期风险;海外业务发展不及预期风险。 |