序号 | 研究机构 | 分析师 | 投资评级 | 报告标题 | 更新日 |
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1 | 东吴证券 | 黄细里,孟璐 | 维持 | 买入 | 2月集团批发环比-25%,新车上市较多 | 2024-03-13 |
广汽集团(601238)
投资要点
公司公告:广汽集团2024年2月(下文所提2月均为2024年)乘用车产量为84,767辆,同环比分别-51.58%/-46.18%;销量为98,363辆,同环比分别-38.98%-25.41%。其中,1)广汽本田2月产量为17,646辆,同环比分别为-63.70%/-45.44%;销量为29,107辆,同环比分别为-29.39%/-17.50%。2)广汽丰田2月产量为37,611辆,同环比分别为-43.70%/-45.67%;销量为40,024辆,同环比分别为-36.67%/-21.57%。3)广汽传祺2月产量为22,119辆,同环比分别为-17.07%/-41.19%;销量为18,472辆,同环比为-26.54%/-45.35%。4)广汽埃安2月产量7,273辆,同环比分别为-75.68%/-59.00%;销量为10,006辆,同环比分别为-66.74%/-9.08%。
集团整体批发环比-25.41%,埃安表现较佳。1)分品牌来看,广本批发同环比均下滑,重点车型中皓影系列1-2月销量同比+55.4%。广丰2月批发同环比均下降,3月6日全新第九代凯美瑞正式上市,新车共推出2.0L汽油版和2.0HEV电混双擎版,共9款配置车型,售价区间17.18-20.68万元。传祺2月批发同环比均下降,其中GS31-2累计销量同比+156.8%。埃安2月批发环比表现好于集团整体,新车方面,2月18日AION Y Plus510智驾版、610智驾版上市,官方指导价14.58万元起;3月3日,纯电定价者AION Y Plus星耀9.98万上市。2)分车辆类型来看,轿车2月产量为23,532辆,同环比分别-71.77%/-55.09%;销量为30,203辆,同环比分别-60.06%/-26.59%。SUV2月产量为44,271辆,同环比分别-41.77%/-40.51%;销量为53,831辆,同环比分别-20.14%/-21.36%。MPV2月产量为16,964辆,同环比分别+8.24%/-44.68%;销量为14,329辆,同环比分别-21.10%/-35.69%。
2月集团整体去库。根据我们自建库存体系显示,2月广汽集团整体库存减少,企业当月库存-13,596辆(较2024年1月),广本/广丰/传祺/埃安企业端库存分别-11,461/-2,413/+3,647/-2,733辆(较2024年1月)。
盈利预测与投资评级:自主能源生态产业链实现闭环布局,合资品牌电动转型加速。我们维持2023-2025年广汽集团归母净利润预期分别为65.2/71.7/86.4亿元,对应PE为14/13/11倍。维持“买入”评级。
风险提示:乘用车需求复苏低于预期;新能源渗透率提升不及预期等 |
2 | 东兴证券 | 李金锦 | 维持 | 买入 | 零售好于批发,渠道库存下降 | 2024-02-20 |
广汽集团(601238)
近日,广汽集团发布2024年1月产销快报:1月汽车产量为157,501辆,同比增长22.71%;汽车销量为131,970辆,同比下降-10.18%。点评如下
旗下车企零售均好于批发,渠道库存下降:广汽集团旗下车企零售端表现均好于批发销量(公司公告销量)。据广汽集团公众号,广汽集团1月汽车终端销量为194423辆,同比增长45.3%,终端销量比批发量多62453辆,渠道整体库存下降。具体看,广汽丰田1月终端销量为71875辆,同比增长17.6%,比批发量多20845辆;广汽本田1月终端销量为56802辆,同比增长41%,比批发量多21520辆;广汽埃安1月终端销量为21938辆,比批发量多10933辆;广汽传祺1月终端销量为37850辆,同比增长67.8%,比批发量多4051辆。1月广汽旗下主要车企零售均高于批发,渠道库存环比呈现不同程度下降,有利于后期商务政策的稳定。
传祺MPV销量稳定,埃安布加速全球化战略。据传祺公众号,传祺MPV家族月销16972辆,同比增长121.2%,其中M8、M6分别销售6197、4933辆。MPV1月销量占传祺零售量44.8%。我们认为,MPV产品单价高,且传祺在该领域具备领先优势,MPV占比的提升有利于传祺经营质量的改善。传祺凭借广汽在混动领域技术积累(高效内燃机、机电耦合系统等),发力PHEV车型,先后发布的PHEV车型如传祺E9、E8等。据传祺公众号,1月前四周,E8在中型家用MPV领域销量居前。埃安1月销量11,005辆,同比34.11%,环比下降76%。1月埃安零售相对稳定,主动降低渠道库存。2024年埃安加速推进全球化战略,据埃安公众号,1月26日,埃安泰国工厂项目在泰国罗勇府罗勇工业园正式开工。该项目总投资额达23亿泰铢,设计年产能达5万台,分两期建设,第一期计划于今年7月建成。计划首款投产车型为目前在泰热销的AION Y Plus右舵版,未来泰国工厂将承担更多本地化车型导入的重任。
公司盈利预测与估值:公司自主板块已开启复苏之路,传祺凭借在混动布局新能源市场,且在MPV领域站稳自主领先地位。埃安开启全球化战略,两田在燃油及混动市场上具备优势,我们仍然看好公司中长期发展。预计公司2023-2025年归母净利润预测分别为59.7、87.6和97.7亿元,对应EPS为0.57、0.84、0.93元,按2024年2月19日A股收盘价,PE分别为15、10和9倍。维持“强烈推荐”评级。
风险提示:行业需求低迷、公司新车型不及预期、新能源汽车发展不及预期,原材料价格上涨超预期。 |
3 | 东吴证券 | 黄细里,孟璐 | 维持 | 买入 | 1月集团批发环比-49%,传祺表现较佳 | 2024-02-19 |
广汽集团(601238)
投资要点
公司公告:广汽集团2024年1月(下文所提1月均为2024年)乘用车产量为157,492辆,同环比分别+22.72%/-34.01%;销量为131,876辆,同环比分别-10.24%/-49.07%。其中,1)广汽本田1月产量为32,341辆,同环比分别为-2.59%/-49.12%;销量为35,282辆,同环比分别为-7.50%/-55.52%。2)广汽丰田1月产量为69,227辆,同环比分别为+11.51%/-25.45%;销量为51,030辆,同环比分别为-32.41%/-47.61%。3)广汽传祺1月产量为37,610辆,同环比分别为+77.21%/+21.39%;销量为33,799辆,同环比为+45.20%/-4.32%。4)广汽埃安1月产量17,740辆,同环比分别为+118.23%/-64.84%;销量为11,005辆,同环比分别为+34.11%/-76.05%。
集团整体批发环比-49%,传祺表现较佳。1)分品牌来看,广本批发同环比均下滑,其中重点车型雅阁系列1月销量为16,148辆,同比+10.6%。广丰1月批发同环比均下降,重点车型凯美瑞1月销量16,352辆,同比+13.6%。传祺1月产批表现好于集团整体,传祺M8/M6分别月销6197/4933辆。埃安1月终端销量24,947辆,同环比分别+144.43%/-45.70%;其中国内终端交付21,938辆,海外销量首破3,000辆。2月初广汽埃安泰国工厂项目在泰国罗勇府罗勇工业园正式开工,泰国工厂项目总投资额达23亿泰铢,设计年产能5万台,分两期建设,第一期计划于2024年7月建成。2)分车辆类型来看,轿车1月产量为52,402辆,同环比分别-16.70%/-35.15%;销量为41,144辆,同环比分别-38.59%/-58.14%。SUV1月产量为74,423辆,同环比分别+36.50%/-41.91%;销量为68,452辆,同环比分别+10.14%/-48.20%。MPV1月产量为30,667辆,同环比分别+181.32%/+3.14%;销量为22,280辆,同环比分别+25.42%/-21.82%。
1月集团整体补库。根据我们自建库存体系显示,1月广汽集团整体库存增加,企业当月库存+25,616辆(较2023年12月),广本/广丰/传祺/埃安企业端库存分别-2941/+18197/+3811/+6735辆(较2023年12月)。
盈利预测与投资评级:自主能源生态产业链实现闭环布局,合资品牌电动转型加速。我们维持2023-2025年广汽集团归母净利润预期分别为65.2/71.7/86.4亿元,对应PE为14/13/11倍。维持“买入”评级。
风险提示:乘用车需求复苏低于预期;新能源渗透率提升不及预期等 |
4 | 民生证券 | 崔琰 | 维持 | 买入 | 系列点评三:传祺销量出色 合资聚焦旗舰 | 2024-02-14 |
广汽集团(601238)
事件概述:公司发布2024年1月产销快报,2024年1月公司汽车批发销售13.2万辆,同比-10.2%,环比-49.1%。广汽本田1月批发3.5万辆,同比-7.5%,环比-55.5%。广汽丰田1月批发5.1万辆,同比-32.4%,环比-47.6%。广汽乘用车1月批发3.4万辆,同比+45.2%,环比-4.3%。广汽埃安1月批发1.1万辆,同比+34.1%,环比-76.0%。
自主全面向新广汽传祺开门红。广汽新能源持续加速,从结构端看,广汽集团2024年1月新能源车型合计销售1.9万辆,同比+71.8%;占集团月度销量14.2%,同比+7.4pts。作为广汽自主乘用车重点品牌,广汽传祺2024年持续表现亮眼。1月传祺MPV系列销售1.7万辆,同比+121.2%,连续12个月销量破万;其中,传祺M8、M6月销分别达到6,197、4,933辆,成为1月中国MPV销量冠亚军。我们认为,2024年MPV市场将维持扩容,传祺系列表现有望在MPV产品的带动下持续向好。
合资品牌思路清晰聚焦高价值旗舰。广汽丰田1月批发5.1万辆,同比-32.4%,环比-47.6%;广汽本田1月批发3.5万辆,同比-7.5%,环比-55.5%。我们认为,合资产品销量在自主崛起的趋势下存在一定压力,广汽通过聚焦高价值旗舰产品的战略维持整体合资产品销量,2024年1月广汽丰田凯美瑞、汉兰达、塞纳三大旗舰车型合计销售达3.1万辆,占广汽丰田总量42.5%。新品层面,广汽推出第九代凯美瑞,预售订单已突破5000辆。
出海战略加速国际化有望带来新增长。在国际化方面,广汽自2023年以来布局加速。目前已建立“三国五地”的全球研发网并已完成中东、美洲、非洲、东南亚、东欧5大板块、39个国家和地区的市场布局。广汽埃安品牌将聚焦东南亚市场,我们认为出海战略有望为广汽集团在2024年带来新的增长点。
投资建议:公司作为合资品牌龙头,自主竞争力不断提升,在混动及智能双核驱动下加速对燃油车的替代。埃安产品力持续验证有望迎来腾飞。我们看好公司中长期成长,调整盈利预测,预计2023-2025年收入为1,303.0/1,569.4/1833.3亿元,归母净利润为65.8/77.2/82.4亿元;对应2024年2月8日收盘价8.63元/股,PE为14/12/11倍。
风险提示:合资车型销量不及预期;自主品牌盈利不及预期。 |
5 | 东吴证券 | 黄细里,孟璐 | 维持 | 买入 | 12月集团批发环比+26%,埃安全年销量同比+77% | 2024-01-11 |
广汽集团(601238)
投资要点
公司公告: 广汽集团 2023 年 12 月(下文所提 12 月均为 2023 年)乘用车产量为 238,660 辆,同环比分别+19.49%/-3.64%;销量为 258,941 辆,同环比分别+25.72%/+14.03%。其中, 1)广汽本田 12 月产量为 63,562辆,同环比分别为+21.83%/-5.32%;销量为 79,329 辆,同环比分别为+35.85%/+28.41%。 2)广汽丰田 12 月产量为 92,861 辆,同环比分别为+16.56%/-0.30%;销量为 97,408 辆,同环比分别为+31.29%/+13.27%。3)广汽传祺 12 月产量为 30,983 辆,同环比分别为-10.71%/-26.94%;销量为 35,325 辆,同环比为-7.00%/-5.08%。4)广汽埃安 12 月产量 50,459辆,同环比分别为+83.58%/+14.39% ;销量为 45,947 辆,同环比分别为+53.12%/+10.54%。全年来看, 广汽集团产量为 252.9 万辆,同比+1.99%;销量为 250.5 万辆,同比+2.93%。
集团整体批发环比改善,埃安全年销量同比+77%。 1) 分品牌来看, 广本批发同环比均有改善,其中重点车型雅阁系列 12 月销量为 23,392 辆,环比+37.06%。全年看广本实现产量 65.12 万辆,同比-15.19%;销量 64.05万辆,同比-13.66%。 广丰 12 月批发同环比均上升,重点车型凯美瑞 12月销量 24,251 辆,环比+16.30%。全年看广本实现产量 95 万辆,同比-5.87%;销量 95 万辆,同比-5.47%。 传祺 12 月产批环比均下滑,全年看传祺实现产量 40.43 万辆,同比+8.24%;销量 40.65 万辆,同比+12.12%。 埃安 2023 年累计销量 48 万台,同比+77%。 12 月 2 日广汽埃安携手柬埔寨兴辉汽车宣布正式进军柬埔寨市场。 2)分车辆类型来看, 轿车 12 月产量为 80,803 辆,同环比分别-5.34%/-2.37%;销量为98,300 辆,同环比分别+6.47%/+22.57%。 SUV 12 月产量为 128,125 辆,同 环 比 分 别 +39.04%/-5.10% ; 销 量 为 132,142 辆 , 同 环 比 分 别+44.90%/+6.85%。 MPV 12 月产量为 29,732 辆,同环比分别+33.75%/-0.56%;销量为 28,499 辆,同环比分别+26.99%/+22.78%。
12 月集团整体去库。 根据我们自建库存体系显示, 12 月广汽集团整体去库,企业当月库存-20,281 辆(较 2023 年 11 月),广本/广丰/传祺/埃安企业端库存分别-15,167/-4,547/-4,342/+4,512 辆(较 2023 年 11 月)。
盈利预测与投资评级: 自主能源生态产业链实现闭环布局,合资品牌电动转型加速。我们维持 2023-2025 年广汽集团归母净利润预期分别为65.2/71.7/86.4 亿元,对应 PE 为 13/12/10 倍。维持“买入”评级。
风险提示: 乘用车需求复苏低于预期;新能源渗透率提升不及预期等 |
6 | 东兴证券 | 李金锦 | 维持 | 买入 | 传祺新能源发力,两田销量稳定 | 2024-01-10 |
广汽集团(601238)
近日,广汽集团发布2023年12月产销快报:12月汽车产量为238,680辆,同比增长19.49%;汽车销量为259,138辆,同比增长25.79%。点评如下传祺新能源发力,传祺埃安同比持续高增长:12月广汽乘用车(传祺品牌)实现销量35,325辆,同比下降7%。据广汽传祺官方公众号,传祺新能源E系列(E9、ES9、E8)12月销售突破万辆,环比增长近70%。我们认为,凭借广汽在混动领域技术积累(高效内燃机、机电耦合系统等),传祺发力PHEV,E系列产品销量的增长将开启传祺的新能源之路。12月广汽埃安实现销售45,947辆,同比增长53.12%。其中主力车型Aion Y销售24018辆,Aion S销售15824辆。埃安两个主力车型通过不断版本换新,持续提振现有销量。埃安高端品牌-昊铂发布全新车型昊铂HT,于11月15日上市。同时据昊铂公众号,昊铂联合国家电网、南方电网、特来电、星星充电和云快充等,构建“专享私桩+尊享自建站+头部合作站”的三位一体的补能网,并推出昊铂全系终身免费充电。我们认为,随着传祺在PHEV、埃安双品牌新车型的不断推出,广汽自主板块销量持续增长。
广丰主力车型凯美瑞换代,广本三大车型销量稳定:12月广汽丰田实现销量97,408辆,同比增长31.29%。2023年广丰累计销售950,008辆,同比微降5.47%。12月主力车型销量稳健,凯美瑞销售24251辆、锋兰达22616辆、威兰达17086辆、汉兰达12011辆,12月三大旗舰车型(凯美瑞、汉兰达和赛那)占比为45.8%,全年最高。广汽丰田主力车型凯美瑞将全新换代,第九代凯美瑞于2024年1月开启预售,其中2.0燃油版预售价为17.38-19.88万元,混动版凯美瑞从2.5L双擎升级为2.0L第五代智能混动系统,预售价为18.18-20.88万元,在售混动凯美瑞最低配官方指导价为20.98万元。全新混动系统、智能座舱系统的升级等性能升级,凯美瑞有望持续热销。12月广汽本田销售79,329辆,同比增长35.85%。广本三大主力车型雅阁、皓影和型格销量稳定,12月雅阁销售23392辆、皓影为18844辆、型格17623辆。且据广汽本田公众号,2023年广汽本田开启国际赛道,致在和奥德赛混动车型分别出口至欧洲、日本市场,双车出口销量超2万辆,制造实力得到海外市场认可。两田加快电动化转型。广汽丰田发布全新新能源品牌-铂智及旗下首款纯电动车铂智4X。广汽本田则于11月24日发布第二款纯电动汽车极湃2。我们认为,两田在燃油车(含HEV)领域仍然具备优势,有望持续为公司贡献稳定的投资收益。
公司盈利预测与估值:公司自主板块已开启复苏之路,两田仍在燃油、混动等技术上具备较强的竞争优势,我们仍然看好公司中长期发展。预计公司2023-2025年归母净利润预测分别为59.7、87.6和97.7亿元,对应EPS为0.57、0.84、0.93元,按2023年1月8日A股收盘价,PE分别为15、10和9倍。维持“强烈推荐”评级。
风险提示:行业需求低迷、公司新车型不及预期、新能源汽车发展不及预期,原材料价格上涨超预期。 |
7 | 民生证券 | 崔琰 | 维持 | 买入 | 系列点评二:2023年自主表现亮眼 合资销量平稳 | 2024-01-08 |
广汽集团(601238)
事件概述:公司发布2023年12月产销快报,2023年12月公司汽车批发销售25.9万辆,同比+25.8%,环比+14.1%;2023年全年批发250.5万辆,同比+2.9%。广汽本田12月批发7.9万辆,同比+35.9%,环比+28.4%;全年批发64.0万辆,同比-13.7%。广汽丰田12月批发9.7万辆,同比+31.3%,环比+13.3%;全年批发95.0万辆,同比-5.5%。广汽乘用车12月批发3.5万辆,同比-7.0%,环比-5.1%;全年批发40.6万辆,同比+12.1%。广汽埃安12月批发4.6万辆,同比+53.1%,环比+10.5%;全年批发48.0万辆,同比+77.0%。
自主全面向新广汽埃安领航。2023年以来,广汽新能源持续加速。结构端看,广汽集团2023年全年新能源车型合计销售55.0万辆,同比+77.6%;占集团年度销量21.9%,同比+9.2pts。作为广汽新能源重点产品,广汽埃安2023年表现极为亮眼。品牌层面,埃安围绕“埃安+昊铂”的双品牌战略,在稳固基本盘销量的同时发力高端化。通过昊铂GT、昊铂SSR和SUV昊铂HT三款产品发力豪华市场,我们认为广汽埃安有望在2024年从销量提升逐步转向盈利增长,迎来更高质量的发展周期。
合资销量小幅下滑聚焦高价值旗舰。广汽丰田全年批发95.0万辆,同比-5.5%,广汽本田全年批发64.0万辆,同比-13.7%。我们认为,合资产品销量在自主崛起的趋势下存在一定压力,广汽通过聚焦高价值旗舰产品的战略较好的维持了整体合资产品销量,2023年广汽丰田凯美瑞、汉兰达、塞纳合计销售达38.6万辆,占广汽丰田总量40.6%。新品层面,2024年广汽将推出第九代凯美瑞,并通过智电SUV铂智4X迈向电动化转型。
出海战略加速国际化有望带来新增长。在国际化方面,广汽自2023年以来布局加速。目前已建立“三国五地”的全球研发网并已完成中东、美洲、非洲、东南亚、东欧5大板块、39个国家和地区的市场布局。广汽埃安品牌将聚焦东南亚市场,我们认为出海战略有望为广汽集团在2024年带来新的增长点。
投资建议:公司作为合资品牌龙头,自主竞争力不断提升,在混动及智能双核驱动下加速对燃油车的替代。埃安产品力持续验证有望迎来腾飞。我们看好公司中长期成长,调整盈利预测,预计2023-2025年收入为1,303.0/1,569.4/1833.3亿元,归母净利润为65.8/77.2/82.4亿元;对应2024年1月5日收盘价8.51元/股,PE为14/12/11倍。
风险提示:合资车型销量不及预期;自主品牌盈利不及预期。 |