序号 | 研究机构 | 分析师 | 投资评级 | 报告标题 | 更新日 |
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1 | 国海证券 | 刘熹 | 维持 | 买入 | 点评报告:“双提升”方案提振信心,星火大模型将对标GPT4-Turbo | 2024-02-08 |
科大讯飞(002230)
事件:
2024年2月7日,公司制定并发布了“质量回报双提升”行动方案,扎实提升公司质量和投资价值,彰显了公司对经营质量和市值管理的信心。
投资要点:
“质量回报双提升”方案提振信心,2023年业绩验证经营质量改善
公司实现业绩增长并实施稳定利润分配。自2008年上市至2023年底,公司营收增长超76倍,市值较发行市值增长超78倍,近三年以现金累计分配利润占近三年年均可分配利润比例达118%。未来,公司将重视企业发展业绩增长、定期制定《未来三年股东回报规划》、强化信息披露与公司治理等,实现长期、稳定、可持续的投资者回报。
1月29日,公司发布业绩预告,预计2023年营收超200亿元,同比+约7%;归母净利润6.45-7.30亿元,同比+15-30%。2023Q4,预计营收超75亿元,同比+超20%;毛利超32亿元,同比+超25%;单季经营性现金流超14亿元,验证公司提升经营质量的显著成效。
星火大模型将达到GPT4-Turbo最好水平,潜在估值空间广阔2024年1月30日,公司正式发布的“星火大模型V3.5”在语言理解、数学能力超过GPT-4Turbo,代码达到GPT-4Turbo96%,多模态理解达到GPT-4V91%;同时星火语音大模型首次发布,首批37个主流语种的语音识别效果超过OpenAI Whisper V3。“飞星一号”为支撑万亿参数大模型训练的国产算力平台,公司宣布实现训练效率达A100的90%。
面向2024年,刘庆峰提出讯飞大模型战略年度四大目标:星火通用大模型国内领先对标GPT-4;赋能智能硬件终端1000万、独立软件用户数过亿;教育/医疗/金融/汽车/央国企/城市行业市场第一;汇聚100万大模型开发者打造行业第一生态。2023年,星火大模型已逼近GPT-4Turbo当前水平,预计2024年上半年达GPT4-Turbo当前最好水平。
根据智东西,截至2023年底,全球有约28家生成式AI和大模型相关独角兽,OpenAI、Anthropic估值1000和184亿美元、排名前二,中国智谱AI估值15亿美元。我们认为,讯飞星火大模型基于全国产算力平台,具技术研发、用户基础和开发者生态等优势,估值潜在空间广阔。
根据地业务经营稳健,讯飞星火赋能强化竞争壁垒
2023年,公司预计开放平台及消费者业务占总营收约30%以上,同比显著增长;智慧金融、智慧医疗业务收入稳健增长,收入占比提升;运营商业务收入占比相对稳定。教育业务占比仍超过30%,智慧城市业务占比约20%。其中,预计教育业务G端占比31%,B端28%,C端41%,C端占比持续提升,且高端学习机市占率、线上销售额均保持市场第一。
星火大模型赋能根据地业务:1)B端:①规模企业私有化解决方案:2023年10月24日,公司联合行业龙头发布金融/汽车/运营商/工业等十二个行业大模型,星火认知大模型在中国人保/中国太保/中国太平洋保等头部央国企开始逐步落地;②中小开发者API经济:2023年,讯飞人工智能开放平台开发者578.5万,新增开发者197.5万,超35万大模型开发者,生态规模国内领先。
2)C端:①AI应用:讯飞星火APP、星火语伴APP、讯飞晓医APP大模型AI应用。讯飞听见6500万用户,讯飞星火纯用户2400万,讯飞输入法1.4亿活跃用户。②AI硬件:推动智能硬件销售。讯飞学习机、智
能办公本、翻译机、智能助听器等产品销量增长明显,在2023年双11全周期内销售额同比增长126%。
盈利预测和投资评级:公司作为大模型国家队,兼具规模化AI算力基础设施,星火大模型或将在2024年实现技术、生态和市场的进一步提升。由于受到宏观环境、国产化投入等影响,我们调整2023-2025年归母净利润预期为7.00/13.62/20.11亿元,EPS分别为0.30/0.59/0.87元/股,2023-2025年对应PE分别为138.92/71.41/48.36X,维持“买入”评级。
风险提示:宏观经济影响下游需求;大模型迭代不及预期;大模型应用不及预期;市场竞争加剧;国际局势风险。
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2 | 华金证券 | 方闻千 | 维持 | 买入 | 全年保持稳定增长,星火大模型快速迭代 | 2024-02-02 |
科大讯飞(002230)
投资要点
事件:1月29日,公司发布2023年业绩预告,2023年公司预计实现营业收入超过200亿元,同比增长约7%;预计实现归母净利润6.45-7.30亿元,同比增长15%-30%;预计实现扣非净利润0.8-1.2亿元,同比下降71%-81%。单季度来看,Q4预计实现营业收入超过75亿元,同比增长超20%;预计实现归母净利润5.46-6.31亿元,同比增长287.29%-347.58%;预计实现扣非净利润4.04-4.44亿元,同比增长4564.09%-5006.08%。2023年公司预计实现经营性现金流量净额超3亿元,Q4实现经营性现金流超14亿元。
全年保持稳定增长,Q4收入及利润表现均得到明显改善。尽管受到宏观经济等外部因素影响,公司全年仍实现了收入、毛利的正向增长,且归母净利润、扣非净利润、现金流均为正,整体保持了良性的经营状态。具体来看:1)收入端:Q4收入保持快速增长,得益于双十一讯飞硬件类产品的高增长,公司双十一全周期内销售额同比增长126%,办公本销售额同比增长40%+,AI助听器GMV同比增长240%+。同时,公司Q4在收入增速提升的同时,毛利率也有所改善,Q4实现毛利超32亿元,同比增长超25%,毛利率较去年同期提升了0.52pct;2)利润端:今年以来公司显著加大了针对AI大模型等技术及产业配套等方面的研发投入,导致利润端有所承压,扣非净利润全年呈下滑态势,但同时,Q4单季度净利润及扣非净利润均保持高速增长。
星火大模型V3.5正式发布,核心能力进一步突破。2023年10月,公司以昇腾作为算力底座,与华为联合发布中国首个自主可控且支持万亿参数大模型训练的“飞星一号”平台,并于2024年1月30日正式发布了基于“飞星一号”平台打造的星火认知大模型V3.5。星火认知大模型V3.5在七大核心能力上进一步提升,其中文本生成提升7.3%,语言理解提升7.6%,知识问答提升4.7%,逻辑推理提升9.5%,数学能力提升9.8%,代码能力提升8.0%,多模态能力提升6.6%。且与GPT-4相比,星火认知大模型V3.5在语言理解、数学能力已经超过GPT-4Turbo,代码能力达到GPT-4Turbo96%,多模态理解达到GPT-4V91%。同时,公司发布首个深度适配国产算力的星火开源大模型——星火开源-13B,并于昇思开源社区联合首发上线。此外,根据公司规划,2024年上半年,讯飞星火大模型4.0也将发布,并全面对标GPT-4。
AI/大模型赋能产品商业化进展加速,开发者生态不断壮大。其中,1)教育:讯飞AI学习机产品用户净推荐值持续保持第一,并在2023年京东和天猫双十一获得销售额冠军;2)办公:星火大模型赋能的讯飞听见、输入法等软件应用已累计使用APP262天,完成超2300篇产出;3)内容创作:公司音视频创作工具“讯飞智作”自23年5月发布以来,新增了21万会员用户,生成了160万音视频内容;图文创作工具“星火内容运营大师”自23年10月发布以来,已服务了5000+企业,生成了超150万篇文章。同时,讯飞开放平台大模型开发者数量增长迅猛,生态圈不断扩大。截止2024年1月,讯飞开放平台大模型总开发者目前已超35万,其中企业开发者超22万。
投资建议:公司作为国内AI头部厂商,业务涵盖教育、运营商、金融、汽车等多个领域。同时,受益人工智能高景气度,公司业绩预计将持续向好。但由于受到宏观经济的外部因素以及核心技术研发投入加大的内部因素等影响,我们下调公司盈利预测,预计公司2023-2025年实现营业收入202.21/242.36/296.24亿元(前次232.52、300.80、382.73亿元),实现归母净利润6.78/8.47/10.92亿元(前次12.27、17.69、25.96亿元),维持“买入”评级。
风险提示:业务推进不及预期;汇率波动风险;客户拓展不及预期;大模型商业落地不及预期的风险。 |
3 | 中泰证券 | 闻学臣 | 维持 | 买入 | 23年业绩稳健增长,星火V3.5、语音大模型赋能产品升级 | 2024-01-31 |
科大讯飞(002230)
投资要点
投资事件:科大讯飞发布2023年业绩预告,2023年预计全年实现营业收入超过200亿元,较上年增长约7%;实现归母净利润6.45-7.3亿元,比上年同期增长15%-30%。1月30日,公司发布了基于国产算力训练的星火认知大模型V3.5和星火开源-13B模型,以及能力超越Whisper V3的星火语音大模型。
23年全年业绩稳健增长,Q4经营情况有所改善。2023年全年公司预计实现营业收入200+亿元;归母净利润6.45-7.30亿元;扣非净利润0.8-1.2亿元。至2023年12月31日公司经营性现金流量净额超3亿元。其中Q4单季度公司预计实现营业收入超过75亿元,较上年同期增长超过20%;实现毛利超过32亿元,较上年同期增长超过25%;单Q4经营性现金流超过14亿元。我们认为,公司全年业绩稳中有升,Q4实现了较快业绩增长,且从Q4单季经营现金流看回款得到较好改善。
星火V3.5能力部分超越GPT-4Turbo,由全国产算力平台“飞星一号”支持训练。讯飞星火V3.5在语言理解、文本生成、知识问答、逻辑推理、数学能力、代码能力和多模态能力七个方面进行了全面升级。其中语言理解、数学能力超过GPT-4Turbo,代码水平达到GPT-4Turbo96%,多模态理解能力达到GPT-4V91%。讯飞还发布了星火开源-13B版本模型。模型训练针对昇腾算力芯片进行了优化,其训练效率已经能达A100的90%。我们认为星火V3.5的能力已经非常接近GPT-4水平,有望在未来应用中持续赋能公司产品。
发布星火语音大模型,多语种表现超越Whisper V3。星火语音大模型在语文、英语、法语、俄语等37个主流语种的语音识别效果超过了OpenAI Whisper V3,而在多语种语音合成方面,星火语音大模型的首批40个语种拟人度超83%。我们认为,公司在语音领域多年领先,其语音大模型能够赋能翻译机产品,带来更大产品力提升并拉动C端业绩增长。
投资建议:科大讯飞全方位投入人工智能大模型研发,与昇腾生态深度绑定,在国产算力底座中训练出了逼近GPT-4Turbo水平的V3.5大模型,有望在教育、医疗等领域实现产品力升级,增长空间广阔。但考虑到下游需求尚未完全复苏,大模型产品应用突破还需一定时间,G端业务拓展和项目回款也可能受到影响。因此我们调整盈利预期,预计公司23/24/25年实现收入201.67/235.73/288.58亿元(前值203.13/262.97/344.92亿元),实现净利润7.12/8.74/11.23亿元(前值6.43/10.08/15.06亿元),维持公司“买入”评级。
风险提示:AI技术落地不及预期,业务推进速度不及预期,竞争加剧等。 |
4 | 平安证券 | 闫磊,付强,黄韦涵 | 维持 | 增持 | 公司发布讯飞星火V3.5,对标GPT-4持续追赶 | 2024-01-31 |
科大讯飞(002230)
事项:
1月30日,公司召开讯飞星火认知大模型V3.5升级发布会。
平安观点:
公司大模型持续迭代,进一步逼近GPT-4的最新水平。2024年1月30日,公司在讯飞星火认知大模型V3.5升级发布会上发布了星火大模型V3.5、星火语音大模型,以及首个深度适配国产算力的讯飞星火开源大模型。星火大模型V3.5基于“飞星一号”平台完成训练,在逻辑推理、语言理解、文本生成、数学答题、代码、多模态各个能力方面均实现大幅提升,具体而言,文本生成提升7.3%,语言理解提升7.6%,知识问答提升4.7%,逻辑推理提升9.5%,数学能力提升9.8%,代码能力提升8.0%,多模态能力提升6.6%。对标GPT-4,星火大模型V3.5的语言理解能力、数学能力均已超过GPT-4Turbo,代码达到GPT-4Turbo的96%,多模态理解能力达到GPT-4V的91%,综合能力进一步逼近GPT-4Turbo的最新水平。同时,星火语音大模型首次发布,在首批37个主流语种上已整体超越OpenAI公司推出的Whisper-large-v3,保持科大讯飞智能语音技术的国际领先水平。此外,公司还同时发布首个深度适配国产算力的讯飞星火开源大模型“星火开源-13B”。自公司2023年5月发布了星火认知大模型V1.0以来,星火大模型快速迭代。距离公司上一代对标GPT-3.5的讯飞星火V3.0发布仅三个月时间,讯飞星火V3.5再度迎来多维能力全面提升。根据公司规划,公司将在2024年上半年发布讯飞星火V4.0,全面对标GPT-4。公司在人工智能通用大模型领域坚定投入,对标GPT-4持续追赶并取得显著进展。
携手华为,打造国产算力底座。2023年8月,讯飞星火和华为昇腾联合发布自主可控的星火一体机,星火一体机可以在大中型企业和行业客户的内部网络环境部署,保障其大模型应用中的数据安全和个性化需求;在国产自主算力上实现训推一体,为客户高效打造安全可控的专属大模型,内置办公、代码、知识库、客服等场景包,场景价值快速落地,助力行业数字化转型。2023年10月,公司联合昇腾生态共同发布“飞星一号”大模型算力平台,并启动对标GPT-4的更大参数规模的星火大模型训练。大模型的发展需要强大的算力支撑。2023人工智能计算大会上发布的《中国人工智能计算力发展评估报告》数据显示,2023年我国人工智能算力市场规模将达到664亿元,同比增长82.5%,人工智能算力需求高速增长。面对全球领域的大模型竞争,国内需要算法和算力并重才能在保障安全的基础上,最大程度的受益于本次AIGC浪潮、实现人工智能技术的飞跃与赶超。公司与华为深度合作,共建国内自主可控的人工智能算力底座,在为公司大模型发展提供底层算力支持的同时,也积极响应了我国通用人工智能发展与安全并重的政策指引,助力国内通用人工智能产业生态的积极发展。
盈利预测与投资建议:我们维持对公司2023-2025年的业绩预测,EPS分别为0.29元、0.38元和0.50元,对应1月30日收盘价的PE分别约为139.9、107.5、82.3倍。公司是我国人工智能领域龙头企业。“讯飞星火认知大模型”的持续迭代升级,将持续提高公司在人工智能领域的核心竞争力,公司在我国人工智能领域的龙头地位将进一步巩固。2023年,公司在人工智能通用大模型领域高强度投入的背景下,仍然实现了业绩的稳健增长。我们认为,公司星火认知大模型在教育、医疗、汽车、办公、工业、智能硬件等场景的持续落地,将为公司长期未来发展带来巨大的想象空间。我们坚持看好公司的未来发展,维持“推荐”评级。
风险提示:(1)竞争加剧风险。公司以人工智能技术及应用作为核心业务,在ChatGPT浪潮下,人工智能产业竞争将更加激烈,市场竞争加剧可能影响公司业绩。(2)星火大模型产品发展低于预期。公司星火大模型持续升级,并在教育、医疗、汽车、办公、工业、智能硬件等场景持续落地,未来星火大模型还将向更广阔的产业领域延伸。若产品的市场拓展不及预期,则公司星火大模型产品发展将存在低于预期的风险。(3)商业化进程缓慢。人工智能技术要产生商业价值,仍需依靠合适的应用场景以落地,如因市场接受度低或其他因素导致落地进展缓慢,也将对公司经营造成压力。 |
5 | 开源证券 | 陈宝健,闫宁 | 维持 | 买入 | 公司信息更新报告:经营保持良性健康发展,星火大模型持续迭代升级 | 2024-01-30 |
科大讯飞(002230)
公司大模型持续迭代,B端应用规模化落地可期,维持“买入”评级
公司发布2023年业绩预告,2023年公司收入、毛利润实现正向增长。公司持续坚定投入,大模型领域研发取得显著进展,讯飞星火V3.5发布在即。考虑到公司研发投入拖累利润增长,我们下调盈利预测,预计2023-2025年的归母净利润为7.07、10.08、14.16(原为10.10、13.21、17.23亿元),EPS为0.31、0.44、0.61元(原为0.44、0.57、0.74元),当前股价对应PE为132.4、92.8、66.1倍,公司大模型持续迭代,B端应用规模化落地可期,维持“买入”评级。
经营保持良性健康发展,研发投入拖累扣非利润
2023年,公司预计实现收入超200亿元,同比增长约7%,预计实现归母净利润6.45-7.30亿元,同比增长15%-30%,预计实现扣非归母净利润0.80-1.20亿元,同比下滑71%-81%,预计经营性现金流量净额超3亿元。单四季度,公司预计实现收入超75亿元,同比增长超20%,实现毛利润超32亿元,同比增长超过25%,经营性现金流超过14亿元。公司扣非利润下滑主要系公司在星火大模型以及核心技术和产业配套上持续加大投入,为公司保持竞争优势奠定了坚实的基础。在高强度投入下,公司收入、毛利润仍实现正向增长,毛利率不低于2022年,归母净利润、扣非净利润、现金流均为正,保持了经营的良性健康发展。
大模型领域研发取得显著进展,星火3.5和语音大模型发布在即
公司在大模型领域持续坚定投入,取得显著进展。2023年10月,公司与华为联合发布全国首个全国产支持万亿参数大模型训练的“飞星一号”平台。1月30日,公司将召开讯飞星火认知大模型V3.5升级发布会:(1)公司将发布首个基于全国产化算力平台“飞星一号”平台训练完成的星火大模型V3.5,V3.5在逻辑推理、语言理解、文本生成、数学答题、代码、多模态各个能力方面均实现大幅提升,进一步逼近GPT-4Turbo的最新水平;(2)首次发布星火语音大模型,在首批37个主流语种上已整体超越OpenAI公司推出的Whisper-large-v3;(3)首次发布讯飞星火开源大模型“星火开源-13B”,深度适配国产算力,助力开发者、高校、企业自主研发。讯飞星火持续迭代升级,B端应用规模化落地可期。
风险提示:教育订单不及预期;大模型商业落地不及预期;业务拓展不及预期。 |
6 | 平安证券 | 闫磊,付强,黄韦涵 | 维持 | 增持 | 营收平稳增长,大模型研发持续取得突破性进展 | 2024-01-30 |
科大讯飞(002230)
事项:
公司公告2023年度业绩预告,2023年公司预计实现营业收入超过200亿元,同比增长约7%;预计实现归母净利润6.45-7.30亿元,同比增长15%-30%;EPS预计为0.28元/股-0.32元/股。
平安观点:
公司2023年全年营收平稳增长,四季度营收增速加快。根据公司公告,公司2023年预计实现营业收入超过200亿元,同比增长约7%;预计实现归母净利润6.45-7.30亿元,同比增长15%-30%;预计实现扣非归母净利润8000-12000万元,同比下降71%-81%;公司经营性现金流量净额预计超3亿元。分季度看,公司2023年单四季度预计实现营业收入超过75亿元,同比增幅超过20%;预计实现毛利超过32亿元,同比增幅超过25%;单季度经营性现金流净额预计超过14亿元。2023年,公司在“讯飞星火认知大模型”上持续投入并保持行业领先,同时,在核心技术和产业配套上持续加大国产自主研发投入,并形成在国产算力底座上“飞星一号”的领先成果。在人工智能通用大模型领域高强度投入的背景下,公司仍然实现了2023年经营业绩的稳健增长。
公司大模型研发持续取得突破性进展,星火认知大模型持续追赶GPT-4。公司于2023年5月发布了星火认知大模型V1.0。2023年6月如期升级星火认知大模型V1.5版本,开放问答取得突破,逻辑推理和数学能力升级、多轮对话能力升级。2023年8月,公司展示了“讯飞星火认知大模型”上线100天实现的快速升级迭代成果——星火认知大模型V2.0,该版本相较于2023年上半年发布的星火大模型V1.0、V1.5,在代码能力和多模态交互能力方面实现重大升级。2023年9月,讯飞星火认知大模型正式面向全民开放。2023年10月,公司发布讯飞星火认知大模型V3.0,实现全面对标ChatGPT(GPT3.5);同时与华为联合发布中国首个全国产支持万亿参数大模型训练的“飞星一号”平台。基于“飞星一号”平台训练的“星火大模型V3.5”将于2024年1月30日正式发布。“星火大模型V3.5”在逻辑推理、语言理解、文本生成、数学答题、代码、多模态各个能力方面均实现大幅提升,进一步逼近GPT-4Turbo的最新水平;同时星火语音大模型将首次发布,在首批37个主流语种上已整体超越OpenAI公司推出的Whisper-large-v3,保持公司智能语音技术的国际领先水平。我们认为,星火大模型的持续迭代,将持续巩固公司在人工智能领域的核心优势。
星火大模型赋能公司B端和C端业务,将为公司长期未来发展带来巨大想象空间。公司星火大模型在教育、医疗、汽车、办公、工业、智能硬件等领域持续落地。同时,星火大模型已经为公司AI学习机、智能办公本等消费类硬件产品带来销售的显著增长。B端:以教育行业为例,根据公司公众号信息,星火大模型已赋能1000多所学校开展素质课堂,基于讯飞星火的“奇思秒问课堂”也从2023年5月开始,在四川、安徽、陕西、湖北等地试点普及推广。此外,青少年“减压星球”已覆盖4000所学校,服务302万中小学生。C端:星火大模型发布后,2023年5月-6月,公司C端硬件GMV创历史新高,同比翻倍增长。以学习机为例,5月、6月,大模型加持后学习机GMV分别同比增长136%和217%;讯飞AI硬件(AI学习、AI办公、AI健康)在“618”期间销售额同比增长125%。星火大模型能力持续迭代,已成为最早覆盖安卓和iOS主流应用市场的国产大模型。根据公司公众号数据,讯飞开放平台已聚集了571.3万开发者团队。我们认为,随着星火大模型在行业端覆盖面的逐渐扩展、应用方面的持续深化,以及其模型能力与公司原有产品及新产品的不断融合,公司未来发展空间巨大。
盈利预测与投资建议:根据公司2023年度业绩预告,我们调整了对公司2023-2025年的业绩预测,归母净利润分别调整为6.81亿元(原预测值为8.45亿元)、8.87亿元(原预测值为11.13亿元)、11.57亿元(原预测值为14.72亿元),EPS分别为0.29元、0.38元和0.50元,对应1月29日收盘价的PE分别约为137.4、105.5、80.8倍。公司是我国人工智能领域龙头企业。“讯飞星火认知大模型”的持续迭代升级,将持续提高公司在人工智能领域的核心竞争力,公司在我国人工智能领域的龙头地位将进一步巩固。2023年,公司在人工智能通用大模型领域高强度投入的背景下,仍然实现了业绩的稳健增长。虽然我们根据公司2023年度业绩预告下调了公司未来三年的业绩预测。但我们认为,公司星火认知大模型在教育、医疗、汽车、办公、工业、智能硬件等场景的持续落地,将为公司长期未来发展带来巨大的想象空间。我们坚持看好公司的未来发展,维持“推荐”评级。
风险提示:(1)竞争加剧风险。公司以人工智能技术及应用作为核心业务,在ChatGPT浪潮下,人工智能产业竞争将更加激烈,市场竞争加剧可能影响公司业绩。(2)星火大模型产品发展低于预期。公司星火大模型持续升级,并在教育、医疗、汽车、办公、工业、智能硬件等场景持续落地,未来星火大模型还将向更广阔的产业领域延伸。若产品的市场拓展不及预期,则公司星火大模型产品发展将存在低于预期的风险。(3)商业化进程缓慢。人工智能技术要产生商业价值,仍需依靠合适的应用场景以落地,如因市场接受度低或其他因素导致落地进展缓慢,也将对公司经营造成压力。 |
7 | 国投证券 | 赵阳,夏瀛韬 | 维持 | 买入 | 2023年业绩稳健增长,讯飞星火发展可期 | 2024-01-30 |
科大讯飞(002230)
事件概述
2024年1月29日,公司发布2023年度业绩预告,2023年预计实现营业收入超过200亿元,较上年增长约7%;预计实现归母净利润6.45-7.30亿元,较上年增长15%-30%;截止2023年12月31日,公司经营性现金流量净额超3亿元。其中,2023年第四季度公司预计实现营业收入超过75亿元,较上年同期增长超过20%;实现毛利超过32亿元,较上年同期增长超过25%;公司第四季度单季度经营性现金流超过14亿元。
经营业绩稳健增长,毛利率和现金流表现良好
从收入来看,公司全年实现收入超200亿,YoY+7%,23Q4实现收入超75亿,YoY+20%,四季度公司收入端增长良好,体现出公司强大的项目交付和回款能力,总体经营业绩保持的稳健的增长。
从毛利率来看,公司23Q4毛利超过32亿元,较上年同期增长超过25%。公司23Q4毛利增速超过收入增速,毛利率水平较22Q4有所提升。2023年全年毛利率也维持了不低于2022年的水平。我们认为在当前整体行业需求存在压力的情况下,公司毛利率保持了良好的发展趋势,体现出公司降本增效带来的成果。
从净利润来看,公司2023年实现归母净利润6.45-7.30亿元,较上年增长15%-30%,扣除非经常性损益后的净利润8000-12000万元,预计比上年同期下降71%-81%,主要原因系公司在核心技术自主可控和产业链可控的国产化替代方面坚定投入,同时积极抢抓通用人工智能的历史新机遇,在自主可控平台上加大认知大模型研发投入。我们认为公司在加大投入的情况下仍能实现盈利,部分反映出公司整体经营效益的提升,同时核心技术的投入也为公司未来发展奠定了基础。从经营现金流来看,公司2023年经营性现金流量净额超3亿元,第四季度单季度经营性现金流超过14亿元,体现出公司四季度回款情况较好,对项目的管控能力较强。良好的现金流为公司未来的研发投入提供了重要的保障。
讯飞星火V3.5版本发布在即,与华为合作打造国产算力底座根据公司业绩预告的公告,2023年10月,公司与华为联合发布中国首个全国产支持万亿参数大模型训练的“飞星一号”平台,基于该平台训练完成的“星火大模型V3.5”将于2024年1月30日正式发布。“星火大模型V3.5”在逻辑推理、语言理解、文本生成、数学答题代码、多模态各个能力方面均实现大幅提升,进一步逼近GPT-4Turbo的最新水平;同时星火语音大模型将首次发布,在首批37个主流语种上已整体超越OpenAI公司推出的Whisper-large-v3,保持科大讯飞智能语音技术的国际领先水平;此外,公司还将同时发布首个深度适配国产算力的讯飞星火开源大模型。
投资建议:
科大讯飞作为国内人工智能产业的领军企业,当前正处于人工智能战略2.0阶段,逐步形成“数据-算法-产品”的闭环,有望摆脱以项目制、定制化为主的商业模式,依托GBC联动的发展战略,实现人工智能技术的规模商用。另一方面,公司依托通用认知智能大模型——星火大模型,实现垂直领域的场景和产品落地,有望进一步提升自身竞争优势。我们预计公司2023/24/25年实现营业收入201.80/233.55/269.98亿元,实现归母净利润6.70/7.18/8.75亿元。考虑到公司尚处于大模型和自主可控的投入期,采用PS进行估值,维持买入-A的投资评级,给予6个月目标价52.33元,相当于2023年6倍动态市销率。
风险提示:政府财政支出力度不及预期;宏观经济影响导致交付验收不及预期;研发进度和技术迭代不及预期。
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