文灿股份(603348) 投资要点 公司发布2023年业绩预告，预计2023年营收51亿元左右，同比下降2.48%，归母净利润为4800万元-6800.00万元，同比减少71.38%到79.80%。 23Q4收入平稳，递延所得税资产转回致Q4利润承压。根据公司预告，预计23Q4公司收入12.8亿元，环比+1.6%平稳向上，24年随着本部核心客户车型放量收入有望重回较快增长通道。23年预计归母净利润4800-6800万元，中值5800万元，对应Q4800万元，环比下降预计是国内拖累（海外环比持平），其中国内Q4因递延所得税资产发生转回导致所得税费用增加，影响短期表观利润，24年随着本部核心客户放量产能利用率恢复毛利率修复空间可观。 盈利拐点已至，问界&理想MEGA驱动盈利进入加速修复周期。核心客户自Q3以来持续发力，第一大客户蔚来（收入占比20%左右，利润占比更高）Q3交付新车5.5W台，环比+1.4倍，带动公司Q3毛利率环比修复5.5pct。华为汽车智能化&新车超级周期已开启，赛力斯新M7自9月中旬上市以来订单持续超预期，当前问界M7在手订单充沛，叠加新M5上市（权益优惠）以及M912月上市在即，华为系赛力斯放量确定性较强，公司是M7动总壳体产品供应商，也是M9一体压铸件+动总壳供应商。同时，23年底理想首款高压纯电平台MPV MEGA也将上市，当前已开启预售1h42min盲定订单已破万，极致产品定义有望复刻L系列成功。公司当前是最强新势力问界&理想单车价值双高的公约数，判断核心客户+新项目投产上量后将带动产能利用率回升，预计后续本部盈利能力有望明显恢复，Q4开始业绩或进入加速释放阶段。 铝铸车身件自主龙头，引领一体化压铸新趋势，24年头部公司有望率先进入正循环。新能源催生一体化压铸工艺革命，是从0到1的潜在千亿市场，一体化压铸是车身轻量化中成本&效率最优解，因此在特斯拉率先推广下已形成行业共识，当前汽车行业正在掀起一体化压铸工艺革命。根据特斯拉规划，车身一体化应用范围将从后座板渗透至前车身以及底盘电池托盘，单车价值至少可看向8000元，市场前景广阔。一体化压铸件是更大、集成度更高的铝铸车身件，公司在铝铸车身件上拥有10多年经验（2011年开始研发），在设备定制开发、材料研发、模具设计、工艺设计及应用等方面均积累了丰富的经验，多年豪华车型量产经验也为公司积累了含金量较高的工艺know-how，形成明显的先发优势，是一体压铸制造环节绝对龙头，当前一体化压铸在手订单最多，一体压铸24年有望进入产业化加速拐点（多品牌多车型投产），看好头部公司率先进入订单-盈利-扩张正循环加速的机会。 盈利预测：根据公司业绩预告、考虑下游客户&海外资产存在不确定性调整盈利预测，预计23-25年公司归母净利润依次为0.6亿元、4.3亿元、6.5亿元（前值为1.1亿元、4.9亿元、7.5亿元），同比增速分别为-75%、623%、50%。对应24-25年PE分别为15X、10X，看好公司跟随大客户放量盈利加速修复以及引领一体压铸增量市场，维持“买入”评级。 风险提示：核心客户需求低于预期、盈利修复低于预期、海外低于预期等

     文灿股份(603348) 事件概述。公司披露2023年度业绩预告，公司预计2023年营业收入51.0亿元左右，同比下降2.48%，预计2023年实现归属于上市公司股东的净利润为0.48~0.68亿元，同比减少71.38%~79.80%。预计2023年实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为0.31~0.46亿元，同比减少82.10%到87.94%。 短期扰动致2023Q4业绩承压2024蓄势待发。按照公司业绩预告中值计算，公司2023Q4单季度预计实现营业收入12.8亿元，同比-4.6%，环比+1.7%；实现归母净利润0.08亿元，同比扭亏，环比-76.8%；预计实现扣非净利润-0.02亿元。公司2023年营收出现小幅度下滑，主要是上半年部分客户车型更新换代致相关产品收入不及预期；2023Q4归母净利润出现环比下滑，我们预计主要为部分工厂递延所得税资产发生转回，导致所得税费用同比有所增加，系短期波动，展望2024年随着多个一体化大型结构件项目的量产与爬坡，业绩有望迎来改善。 一体压铸获多个定点持续引领行业。公司一直致力于大型一体化车身结构件产品的研发，根据公司公告，公司已获得三家汽车客户共九个大型一体化结构件定点一体，且项目良品率在95%+以上，彰显了主机厂对公司在一体化压铸产品开发设计、技术质量、生产保障能力的认可，有望抢占更多份额。2022年，公司9000T压铸机完成新势力客户定点的大型一体化产品试制及小批量交付，这是公司继2021年11月6000T压铸设备上首次完成半片式后地板的试制后，时隔不到半年内再次在一体化铸件领域取得突破，充分彰显公司在大型一体化产品领域的先发优势和快速响应能力。截至2023H1公司共有6000T压铸机2台、7000T压铸机1台，9000T压铸机2台，合计拥有4500T以上压铸机26台，已全部安装完成并投入使用，新的设备进一步满足了公司目前产能需求。 核心客户放量明显有望驱动业绩改善。公司是华为系赛力斯核心供应商，向问界M5/M7/M9车型供货铝合金压铸件产品，截至2023年12月26日，问界新M7大定突破12万台，M9预定量突破5.4万台，并将于2024Q1交付。同时，理想首款高压纯电车型MEGA也将上市，预售2h内盲定订单已破万，公司亦参与供应其核心零部件，我们认为2024年起核心客户车型放量+新项目投产爬坡将带动产能利用率显著回升，有望带来可观的业绩弹性。 投资建议：公司是一体化压铸先行者，有望于电动智能变革中崛起成为轻量化龙头，2024年起核心客户项目逐步量产将驱动业绩高成长。预计公司2023-2025年营收51.5/76.5/95.2亿元，归母净利润0.58/4.17/5.97亿元，EPS为0.22/1.58/2.26元。对应2024年1月30日26.68元/股收盘价，PE分别121/17/12倍，维持“推荐”评级。 风险提示：原材料价格上涨；核心客户销量不及预期；项目拓展不及预期等。