电科数字(600850) 事件: 2024年4月1日，公司发布2023年年报：全年实现营收100.01亿元，同比+1.31%；归母净利润4.97亿元，同比-4.64%；扣非后归母净利润4.93亿元，同比-6.23%；经营活动净现金流1.44亿元，同比+82.28%。 2023Q4营收30.74亿元，同比+3.53%；归母净利润2.19亿元，同比-4.76%；扣非后归母净利润2.23亿元，同比-2.93%。2023年，公司基本面持续改善，战略转型进一步落地。 投资要点: 积极构建“新质生产力”供给，经营质量有望持续提升 2023年公司主营经营稳健，数字化产品/行业数字化/数字新基建业务收入分别为7.12/84.98/8.17亿元，同比+14.45%/-0.62%/+7.53%，数字化产品占比持续提升驱动业务结构持续改善。公司聚焦头部优质客户，持续打造“人工智能+”、“数据要素x”等新质生产力，蓄力高价值成长。 2023年，公司毛利率20.28%，同比提升1.09pct，主要系高毛利率数字化产品业务占比提升，以及行业数字化和数字新基建业务毛利率提升等所致，数字化产品/行业数字化/数字新基建业务毛利率分别为52.35%/18.52%/9.42%，同比-7.86/+1.53/+0.39pct。 2023年，销售/管理/研发费用率分别为7.18%/2.88%/4.39%，分别同比+0.97/-0.04/0.04pct；销售费用提升的主要原因系项目复杂度提升导致所需人力成本提升，以及日常经营活动恢复导致的差旅、营销费用提升，随着日常经营活动恢复常态，公司销售费用有望企稳。 数字化产品体系持续完善，数智应用软件收入翻倍增长 公司持续投入打造智能计算硬件、数智应用软件等自主数字化产品。2023年，数字化产品业务快速增长，其中： （1）数智应用软件：2023年收入1.36亿元，同比+102%；公司围绕态势感知、业务赋能等需求，发挥数据要素价值，打造算力智能调度系统、智能数据引擎、行业大模型智弈、云智能管理系统、视频智联感知系统等自主数字化软件产品，已在交通目标识别、水利视频融合、地质数据建模、电力运行调度、消防预警处置等场景推广应用。 （2）智能计算硬件：2023年收入5.76亿元，同比提升约3.84%。公司研制国内首款高精度时间戳标识的交换机硬件产品，性能达到皮秒级别精度；推出二乘二取二的轨交安全计算平台产品，已在南京鱼嘴轨道交通上道试验成功；打造国产人工智能推理套件，围绕边端智能处理场景，可实现边缘侧目标识别、图像分类等AI应用加速，具备较大市场潜力。 深入推进行业数字化赋能，持续深耕国内+国外双循环 智能制造和重点行业业务快速增长，2023年，公司行业数字化业务中：金融科技保持规模化经营，签约额43.14亿元；智能制造行业收入超过18亿元，同比增长超过30%；城市治理、交通、水利和医疗等行业收入接近11亿元，同比增长约40%；运营商和互联网行业，包括三大运营商+BAT、字节等收入约14亿元，同比增长约2.7%。 公司不断夯实信创国产化生态，与主要厂商合作规模均位居前列，也是华为重要战略合作伙伴，2023年信创签约规模达23.85亿元，同比增长34.21%。其中，①金融信创：公司稳定运营中国人民银行金融信创生态实验室授权实验室，促进三批次140多家金融信创试点单位应用，交付上交所证券基金行业信创实验室等。②其他行业信创：提供从信创 蓝图规划、适配验证测试、数智应用迁移、系统集成部署等一站式服务，标杆项目多点开花，公司以2.49亿元成功中标民航二所的科技创新项目，揭榜承担“上海医疗行业信息系统信创建设及适配验证规范”项目。 2023年，公司海外业务收入5.76亿元，同比+46.55%。公司与国内头部企业“走出去”布局海外。目前，四家海外子公司均已实现盈利，运营商、互联网企业、中资银行的海外项目保持较大规模，新能源、光伏、电池、风电等领域的企业在海外布局积极，海外业务发展形势良好。 盈利预测和投资评级：基于2023年国内外环境对下游行业数字化进程有一定影响，我们适当调低公司盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润分别为6.08/7.35/8.92亿元，EPS分别为0.88/1.07/1.29元/股，当前股价对应PE分别为22/18/15X；公司是中国电科在行业数字化领域的上市产业平台和金融科技牵头单位，各业务线有望维持稳定增长，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济影响下游需求，投资风险，业务创新风险，人力资源风险，大数据中心项目风险等。