序号 | 研究机构 | 分析师 | 投资评级 | 报告标题 | 更新日 |
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1 | 开源证券 | 余汝意 | 维持 | 买入 | 公司信息更新报告:经营质效稳定提升,发展改革持续推进 | 2024-03-29 |
太极集团(600129)
经营质效提升,利润快速增长,维持“买入”评级
公司2023年实现营收156.23亿元(同比+10.58%,下文皆为同比口径);归母净利润8.22亿元(+131.99%);扣非归母净利润7.74亿元(+111.35%)。从盈利能力来看,2023年毛利率为48.6%(+3.18pct),净利率为5.26%(+2.76pct)。从费用端来看,2023年销售费用率为33.45%(+0.41pct);管理费用率为4.74%(-0.53pct);研发费用率为1.5%(+0.74pct);财务费用率为0.94%(-0.33pct)。我们看好公司核心产品市场拓展前景,考虑到产品推广及新品研发等费用支出,下调2024-2025年并新增2026年归母净利润预测,预计分别为10.93、13.00、14.98亿元(原预计2024-2025年为12.40、15.92亿元),EPS分别为1.96、2.33、2.69元/股,当前股价对应PE分别为16.9、14.2、12.4倍,维持“买入”评级。
消化及代谢、呼吸系统和大健康产品营收快速增长,且毛利率个位数提升
分行业来看,2023年公司医药工业营收103.88亿元(+19.40%)、医药商业营收77.26亿元(-3.31%)、中药材资源营收10.17亿元(+118.60%)、服务业及其他营收0.52亿元(+17.98%)、分部间抵销36.84亿元。按药品治疗领域来看,消化及代谢营收28.81亿元(+36.99%)、呼吸系统营收26.42亿元(+42.21%)、抗感染营收18.69亿元(-0.21%)、神经系统营收8.98亿元(-2.36%)、大健康产品营收8.5亿元(+22.67%)、心脑血管营收7.66亿元(+10.94%)、抗肿瘤及免疫调节营收2.46亿元(-27.26%)。此外,消化及代谢、呼吸系统和大健康三领域毛利率同比提升6.42pct、3.32pct和4.91pct,为利润端亮眼增速做出较大贡献。
改革发展持续推进,全面启动数字化转型
工业板块,聚焦主品战略,零售端深挖品牌价值、实现破圈发展;学术端强化循证支持、赋能销售提升。商业板块,加速推进“资源-业务-管理”整合改革,加快购销联动,实现批零一体化。中药材板块,整合药材种植-经营-中药饮片加工资源,统筹创新经营模式,数字驱动产业链上下游延伸发展,打造核心竞争力。
风险提示:市场竞争加剧,产品销售不及预期,研发速度不及预期。 |
2 | 信达证券 | 唐爱金,吴欣 | 维持 | 增持 | 核心品种营收高增长,推进数字化转型 | 2024-03-29 |
太极集团(600129)
事件:1)太极集团发布2023年年度报告,2023年公司实现营业收入156.2亿元,同比增长10.58%;实现归母净利润8.22亿元,同比增长131.99%;实现扣非归母净利润7.74亿元,同比上升111.35%;经营性现金流量净额6.72亿元,同比下降62.29%;2023年公司EPS为1.48元/股,同比增长131.25%。2)太极集团公告,公司合计拟派发现金红利1.67亿元(含税),2023年度公司现金分红比例为20.32%。
点评:
核心产品收入增速较快。据公司公告,2023年四季度,公司实现营收34.40亿元(同比-1.57%),实现归母净利润0.64亿元(同比-35.73%)。2023年净利润的增长主要是公司销售收入增长、毛利率提升所致,公司业绩整体表现较好。据年度报告,从收入端来看,公司医药工业板块
2023年营收103.88亿元(同比+19.40%),医药商业板块2023年
营收77.26亿元(同比-3.31%),中药材资源板块2023营收10.17亿元(同比+118.71%)。太极藿香正气口服液实现销售收入22.71亿元(同比+45%),急支糖浆实现销售收入8.81亿元(同比+67%)。公司2023年整体销售毛利率和净利率同比提升。费用端来看,2023年,公司管理费用率和财务费用率同比下降,销售费用率和研发费用率同比提升,整体费用控制较为稳健。
持续推进新药研发,院士团队领衔大品种二次开发。据公司年报,2023年,公司全年获仿制药一致性评价补充批件9件,益保世灵列入国家《化学仿制药参比制剂目录(第六十五批)》,开创了国产药品以原研地产化身份成为参比制剂的先例。全年开展重点研发项目31项,新生物药项目、创新药、经典名方、麻精药、原料药等重点在研药项目均取得重大进展。全年新增以1类创新药为主的新药立项21项,院士团队领衔对太极藿香正气口服液、通天口服液等大品种及潜力品种二次开发进行顶层设计。我们认为公司对药品研发投入和对已上市品种二次开发投入力度有望带来新的业绩增长点。
2024年推进数字化转型,加速建设“一个数字化太极”。据年报中2024年经营计划,公司将围绕数字化转型,建设现代化医药工业集群,同时开拓第二增长曲线,构建太极商业文明,加速建设“一个数字化太极”。在渠道上,深化一二三终端的整合协同,以太极藿香正气口服液、急支糖浆两大主品为中心,做好产品线上布局;在商业板块,持续健全集采流程,发力集采品种、独家品种及特色品种的一级区域代理权,公司预计2024年至少新增50家重点供应商一级经销开户,利用“太极”“桐君阁”两大品牌影响力,公司预计直营式加盟药房新增不低于100家;
在中医药板块,扩大中药材经营规模,提速种植基地、产业园建设,加速推进中药饮片上量,推进虫草产业化步伐;除此之外,公司2024年将启动四大智造中心产能建设工作,持续深化科研平台建设,加速科研
成果转化。
盈利预测与投资评级:我们预计太极集团2024-2026年营收分别为178.88/207.88/241.57亿元,归母净利润分别为10.81/13.36/16.10亿元,对应PE分别为17.46/14.13/11.72X,维持“增持”评级。
风险因素:政策监管风险、质量风险、市场风险、成本风险、研发风险。 |
3 | 国金证券 | 袁维 | 维持 | 增持 | 核心品种销售亮眼,盈利能力稳步改善 | 2024-03-29 |
太极集团(600129)
2024年3月28日,公司发布2023年年度报告。2023年公司实现收入156.2亿元,同比+10.6%;归母净利润8.2亿元,同比+132.0%;扣非归母净利润7.7亿元,同比+111.3%。
单季度看,公司2023年Q4实现收入34.4亿元,同比-1.6%;归母净利润0.64亿元,同比-35.7%;扣非归母净利润0.59亿元,同比+35.0%。
经营分析
主品放量迅速,医药工业增长态势良好:分板块来看,2023年公司医药工业实现收入103.88亿元,同比+19.4%,其中现代中药实现收入66.04亿元,同比+31.64%;化药实现收入37.84亿元,同比+2.72%。核心品种中:太极藿香正气口服液实现收入22.71亿元,同比+45%;急支糖浆实现收入8.81亿元,同比+67%;通天口服液实现收入3.16亿元,同比+10%;鼻窦炎口服液实现收入2.61亿元,同比+22%;复方对乙酰氨基酚片(Ⅱ)(散列通)实现收入1.63亿元,同比+55%。医药商业实现收入77.26亿元,同比-3.3%;中药材资源板块实现收入10.17亿元,同比+118.7%。
研发投入加大,盈利能力改善:2023年公司销售费用率为33.45%,同比增加0.41pct,管理费用率为4.74%,同比减少0.53pct,研发费用率为1.5%,同比增加0.75pct。2023年,公司开展重点研发项目31项,其中:中药16项,化药14项,生物药1项;开展大健康产品研发7项。新生物药项目、创新药、经典名方、麻精药、原料药等重点在研药项目取得重大进展。2023年公司毛利率为48.6%,同比增加3.17pct,净利率为5.46%,同比增加3.04pct,盈利能力稳步提升。
盈利预测、估值与评级
公司核心品种放量显著,持续彰显品牌力,我们看好公司医药工业继续实现良好增长,助力业绩提升。基于公司发展现状,我们下调2024-2025年收入和利润预测,2024-2025年收入原预测值为203.36/236.93亿元,归母净利润原预测值为12.88/16.58亿元,现预计2024-2026年收入分别为175.75/206.16/231.31亿元,分别同比增长13%/17%/12%,归母净利润分别为11.06/14.21/16.65亿元,分别同比增长35%/28%/17%,EPS分别为1.99/2.55/2.99元,现价对应PE分别为17/13/11倍,维持“增持”评级。
风险提示
行业监管政策力度加强风险、带量采购降价风险、公司产品成本提高风险、市场竞争加剧风险。 |
4 | 国联证券 | 郑薇 | 维持 | 买入 | 数字化赋能增长的中药OTC龙头 | 2024-03-13 |
太极集团(600129)
盈利能力快速提升的中药OTC龙头
太极集团是国内中药OTC龙头,聚焦发展现代中药智造、麻精特色化药与区域商业业务,核心产品藿香正气口服液、急支糖浆分别在2022年中国非处方药感冒暑湿类、止咳化痰平喘类中成药排名首位、第二。公司2021年完成战略重组,启动国企改革,经营质量快速提升,2022年归母净利润3.50亿元,实现扭亏为盈。
疾病谱改变有望推动中医药放量
PDB数据显示,祛暑剂与理肺止咳剂中成药2022年市场规模分别达到47.71、76.06亿元,2016-2022年CAGR分别为12%、11%,未来全国极端高温天气、感冒止咳用药需求或将持续,祛暑剂与理肺止咳剂中成药有望稳健增长。老龄化加剧下,心脑血管、消化代谢等慢性病或将高发,预防康复需求提升,叠加政策利好中医药,行业有望快速发展。
公司启动混改赋能新增长
公司开展国企混改,提升经营质量:(1)数字化营销改革,推动大品种放量;(2)升级设备,转型智能制造,稳步提升净利率;(3)布局中药材产业链,打造新增长曲线;(4)完善薪酬分配机制,提高管理积极性。同时公司锚定糖尿病及代谢综合征、恶性肿瘤、中医脾胃证、慢阻肺、冠心病及高脂血症、高血压及心衰、脑卒中等12个赛道,对老龄化疾病领域进行产品管线布局,维持增长驱动。
盈利预测、估值与评级
我们预计公司2023-2025年收入分别为171.26/203.53/239.91亿元,同比增速分别为22%/19/18%;归母净利润分别8.30/11.09/14.02亿元,同比增速分别为137%/34%/26%,EPS分别为1.49/1.99/2.52元/股,3年CAGR为59%。绝对估值法测得公司每股价值为50.71元,可比公司2024年平均PE27倍,鉴于公司为中药品牌OTC龙头企业,国企改革成效显著,净利润有望快速提升,综合绝对估值法和相对估值法,我们给予公司2024年25倍PE,目标价49.79元,维持“买入”评级。
风险提示:政策监管风险、市场竞争加剧风险、成本波动风险、研发不及预期风险、销售不及预期风险等。
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