创业慧康(300451) 事件： 创业慧康发布2023年年度报告，2023年公司实现营收16.16亿元，同比增长5.81%；归母净利润0.37亿元，同比下降13.93%；扣非归母净利润0.34亿元，同比下降27.44%；毛利率为46.98%，同比下降2.41pct。单季度来看，第四季度公司实现营收4.59亿元，同比增长18.11%；归母净利润-0.55亿元，同比亏损收窄；扣非归母净利润-0.51亿元，同比亏损收窄；毛利率为32.54%，同比上升0.16pct。 营收稳健增长，多因素导致利润有所下降 随着医疗卫生信息化业务的逐渐回暖，营收保持稳健的增长态势，在智慧医院和公共卫生等领域获得了29个千万级以上的软件订单，总金额近5亿元。为应对订单快速增长带来的实施压力，公司提前进行了必要的人员储备；此外由于Hi-HIS新产品仍处于推广初期，同时某些大项目的交付周期受客观因素延长，公司在人员薪酬、差旅费用、实施成本等方面有所增长。这些因素共同导致了2023年利润端的表现未能达到预期，有所下降。 Hi-HIS迈向全国推广新阶段 2023年，公司国内首次大型三甲医院集团全流程、云化医院信息系统整体解决方案在台州恩泽“四院五区”的全面上线，显著提升业务系统响应速度。截至2023年末，Hi-HIS（不包括局部模块采购）已在全国40余家医院客户实施应用，其中三级医院占整体签约医院数量的一半以上。2023全年签订Hi-HIS相关订单22个，订单金额同比大幅提高。 携手飞利浦探索生态互融 2023年，公司与飞利浦共同研发的CTasy1.0电子病历产品飞悦康CareSync已正式亮相，并于内部组建了战略发展部，以助力实现双方产品互补、销售互补、机会互补的紧密合作关系，为公司业务发展带来新的增长引擎。此外，公司近期与飞利浦在“医技辅”方面达成战略级深度合作，并陆续推进“自研产品+飞利浦合作产品”的产品融合。 盈利预测、估值与评级 考虑到招投标延迟和交付周期延长，我们预计公司2024-2026年营业收入分别为18.88/22.49/26.42亿元，同比增速分别为16.84%/19.11%/17.50%，归母净利润分别为2.22/3.38/4.92亿元，同比增速分别为505.58%/52.16%/45.39%，EPS分别为0.14/0.22/0.32元/股，3年CAGR为137.50%。鉴于公司专注于医疗卫生健康信息化，与飞利浦战略合作，受益行业景气度回暖，AI与医疗应用场景深度融合，建议保持关注。 风险提示：下游客户支出不达预期；市场竞争加剧；战略合作不及预期；新产品、新业务市场拓展不及预期等。

     创业慧康(300451) 2024年4月12日公司披露2023年年报，2023年实现营业收入16.16亿元，同比增长5.81%；实现归母净利润0.37亿元，同比下降13.93%，主要系员工人数同比增长5.00%、部分大型项目交付周期延长导致成本费用增加所致。单Q4公司实现营业收入4.59亿元，同比增长18.11%；单Q4实现归母净利润-0.55亿元，较上年同期的-1.28亿元有所收窄。 经营分析 客户结构持续优化，医保业务增长明显。分产品来看，公司软件销售实现营收6.83亿元，同比增长20.18%，主要系Hi-HIS等系统打磨成熟，同时客户结构持续优化所致，2023年公司新老客户占比分别为37%、63%。公司2023年在智慧医院和公共卫生领域获得千万级以上软件订单29个，总金额近5亿元。公司Hi-HIS产品处于推广期，全年新签订单22个，订单金额同比大幅提升，目前该系统已在全国40余家医院客户实施应用。分业务来看，公司智慧医保相关系统销售额同比提升204.58%，其中DRG/DIP产品线的合同数同比增长217.39%，回款额同比增长463.43%，主要系国家医保局发布的《DRG/DIP支付方式改革三年行动计划》稳步推进，公司医保局端项目已覆盖全国22个三级医院和77家二级及以下医疗机构。 CTasy产品顺利落地，“医技辅”领域深入合作。公司与飞利浦共同研发的CTasy1.0电子病历产品飞悦康CareSync已正式亮相，飞利浦提供的增量客户和渠道或可成为公司新的增长引擎。此外，公司还将自研产品与飞利浦VuePACS、SMARTICU、TMV心电系统等优质产品合作融合，双方的合作范围将从传统的医疗软件销售延伸到医疗器械的销售和代理领域。 盈利预测 我们预计2024-2026年公司实现营业收入20.23/25.55/32.41亿元，同比增长25.20%/26.31%/26.82%；实现归母净利润3.11/4.17/5.15亿元，同比增长746.42%/34.35%/23.35%，对应EPS为0.20/0.27/0.33元，维持“买入”评级。 风险提示 医疗信息化政策推进不及预期的风险；医药反腐对招标产生的不确定性影响；与飞利浦协同不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；大股东质押风险；应收账款和存货偏高的风险。