洲明科技(300232) 核心观点 预计2023年归母净利润同比增长105.46%-167.09%。公司发布2023业绩预告，2023年预计实现归母净利润1.31-1.70亿元(YoY105.46%-167.09%)，预计实现扣非归母净利润1.49-1.93亿元(YoY178.44%-261.98%)；其中，4Q23预计归母净利润中值-4066.87万元(同比减亏78.62%，环比多亏34.52%)，预计扣非归母净利润中值-5119.75万元(同比减亏74.87%，环比多亏15.53%)。此外，预计公司营业收入同比小幅增长，毛利率逐年改善。 公司毛利率改善主要受益于产品附加值提高及海外业务贡献。公司以LED超高清显示及智慧照明为基础，以软件系统为链接，以内容驱动为核心，将“硬件+系统+软件+内容+交互”融合发展为光显一体化解决方案，从单一硬件到整体解决方案销售，业务附加值逐步凸显；此外，得益于连续多年在国际市场的深耕、渠道的提前布局及品牌优势，公司海外业务贡献持续发力。 Mini/MicroLED时代来临，公司Mini/MicroLED能力持续提升。公司在LED显示技术方面持续引领行业发展，在COB、MIP技术路线上持续布局，持续推出系列先进技术和产品，包括COB、MIP、AM驱动、动态像素等。2023年6月，公司Mini/Micro全场景产品发布，点间距覆盖P0.3-P4.0，自研固晶混编算法，固晶效率提升50%以上，综合产品良率达98%以上。 AI赋能LED行业，为公司光显数字化提供助力。公司基于多显示终端，打开AI虚拟数字人创新应用领域。借助AI加速空间计算、运动追踪、全视角裸眼3D等适配公司新应用新业务的软件系统，打造“LED硬件+数字资产+虚拟系统+动捕+AI”的数字制播全链路方案，形成垂直领域内的生态闭环。同时，公司基于传统/开源/商用等大模型自研开发垂类模型，有效解决各类应用场景的交互问题，从而为客户带来集显示硬件于一体的AI应用落地解决方案。 投资建议：调整业绩预期，维持“买入”评级。考虑到LED终端海内外需求保持较强韧性，公司整体经营质量稳步提升，同时XR虚拟拍摄、裸眼3D、虚拟数字人等应用为公司发展提供充沛动能。由于公司净利润水平受减值损失特别是资产减值损失、信用减值损失等因素影响仍然较大，我们调整公司业绩预期，预计2023-2025年营业收入分别同比增长3.6%/9.2%/13.2%至73.31/80.09/90.65亿元(无调整)，归母净利润分别同比增长137.2%/132.1%/28.6%至1.51/3.50/4.50亿元(前值3.11/4.04/5.19亿元)，当前股价对应PE分别为38.1/16.4/12.8，维持“买入”评级。 风险提示：需求不及预期，商誉减值风险，汇率波动风险，市场竞争加剧。

     洲明科技(300232) 投资要点 2024年1月29日，公司发布《2023年年度业绩预告》。 综合毛利率逐年改善，归母净利润同比增长预计超100%。公司年度综合毛利率逐年改善，毛利率改善主要有以下两方面原因：（1）公司以LED超高清显示及智慧照明为基础，以软件系统为链接，以内容驱动为核心，将“硬件+系统+软件+内容+交互”融合发展为光显一体化解决方案，从单一硬件到整体解决方案销售，公司业务附加值逐步凸显；（2）得益于公司连续多年在国际市场的深耕、渠道的提前布局及品牌优势，海外业务贡献持续发力。公司归母净利润同比有所增长，但是在费用控制方面仍存在改善空间。公司将持续通过组织架构优化、产品聚焦等方式提高运营效率和利润质量。预计公司2023年度实现归母净利润在1.31亿元–1.70亿元之间，同比增长105.46%-167.09%；实现扣非归母净利润在1.49亿元–1.93亿元之间，同比增长178.44%-261.98%。 五大技术紧抓AI发展机遇，以新质生产力全面增效客户价值。生成式AI席卷全球，同时也带给LED光显行业显著商业增量。LED技术广泛应用于商业文旅、教育会议、文娱体育等领域，丰富的应用场景更利于AI技术的落地与推广。（1）数字虚拟人UniAvatar：洲明科技数字虚拟人解决方案，现已拥有祁小蓦、Mark猫、神兽甪端等明星IP。这些IP形象涵盖了人像、萌宠等多种形态，它们依托洲明自研动捕系统、多模态交互等技术，能言、善听、会想、会看，无论是作为数字员工，还是个人分身，充分满足各领域表演、互动、直播等企业级/消费级/工业级需求。（2）垂直多模态大模型LuminGPT：在相继成为微软、戴尔全球ISV合作伙伴，并获得GPT-4官方接入许可后，洲明打通关键技术通路，成功构建垂直行业的多模态大语言模型LuminGPT，完成从闲聊模式ChatGPT到专家模式LuminGPT的华丽转型。涵盖图文、动作、空间感知的多模实时互动，将为数字人应用等多场景使用提供“最强大脑“。（3）跨模态生产内容UniCMGC：以“跨模态生产内容”作为特性的洲明UniCMGC，将高质量实现“一句话能生成一个图像”等跨模态生产，尤其在结合LED屏显技术上，UniCMGC将以“多模态多场景”为特点，适用于教培、文娱、广电、企业、展陈等领域。（4）空间感知UniSP：洲明UniSP已经打造了包含2D传感器、3D传感器、穿戴式动捕在内的空间感知传感器硬件矩阵，借助UniSP，用户在进行多模态信息的输入后，将获得更智慧、更拟人化的情感交互体验。（5）虚拟拍摄系统UniStudio：LED虚拟棚已经开始尝试利用变革性的AIGC技术助力影视制作工作流，包含AI脚本、AI原画等前期创作，3D模型、数字人等中期拍摄，以及作品修复、AI渲染等后期制作。全球140多个虚拟棚，其中110多个选择洲明集团及旗下ROE，洲明科技将以丰富的数据和领先技术，将生产端与消费端创意互联。 四大成果从产品到平台，打造LED+AI生态。（1）全尺寸全息透明柜：全尺寸全息透明柜AvatarAIO以超高清3D透明屏幕为交互媒介，以跨模态生成为核心，实现触摸、拾音、空间感知等不同的互动反馈，21-85寸可选屏幕更能满足前台迎宾、展陈教育等全域应用。（2）元宇宙生态鱼缸屏：元宇宙生态鱼缸屏UniMiniMeta利用LED大屏打造富有空间感的“中式山水风”鱼缸，产品内部微景观可透过手机APP一键切换，电子养宠、数字景观，无需打理、通电即用，海量素材来源自“光堡云平台”。（3）光堡云平台：光堡云平台是洲明为所有数字内容创作者提供的数字资产分享&交易平台，平台拥有丰富高精度的数字资产库、由众多艺术家组成的创作者社区等板块，致力打造标准化、高效率、高质量、低成本的3D资产供给。（4）光显内容堡盒UniMetaBox：光显内容堡盒UniMetaBox可互通鱼缸屏、会议一体机、全息设备、透明展示柜等本地多显示终端，并互联海量云端数字资产，透过简单易明的交互界面，普通用户也可以更便利的实现多模态交互服务与数字资产播控。 投资建议：2023年，全球半导体市场陷入低迷，终端市场需求疲软，下游需求低于预期。我们调整对公司2023年业绩预测，2023年至2025年营业收入为73.94/85.12/94.30亿元，增速分别为4.5%/15.1%/10.8%；归母净利润由原来2.93/3.95/5.03亿元调整为1.47/3.95/5.03亿元，增速分别为130.9%/168.5%/27.5%；对应PE分别为41.3/15.4/12.1倍。考虑到洲明科技深耕LED光显领域，并成功构建多场景光显解决方案，叠加公司在XR虚拟拍摄、LED影院屏、AI虚拟数字人等新应用领域布局领先，把握行业发展趋势，具备广阔前景。维持买入-A建议。 风险提示：下游需求不及预期；新技术/产品/项目进展不及预期；LED显示技术发展引发的风险；AI相关发展不及预期。

     洲明科技(300232) 1、公司借力AI，打造差异化竞争优势，开启全新增长模式 公司建立以LED超高清显示为牵引，以内容驱动为核心，将“硬件+系统+软件+内容+交互”融合发展的光显一体化方案。公司基于LED应用场景需求率先布局数字内容生产、IP打造，从现有硬件显示产品、软件技术自研、数字内容积累，到卡位集“硬件+软件+内容”一体化解决方案，提高公司产品附加值，构建公司业务发展新引擎。 2、公司海外出口占比高，看好受益出口，实现快速增长 1）海外业务收入与毛利双增长，未来海外市场需求有望回暖。2022年，公司海外业务营业收入占比大幅增长至57.52%，2023年海外占比有望延续。海外业务毛利率也有所增长，从2021年的32.34%增长至34.27%，2023H1增长至38.68%。过去两年，随着海外经济与市场的提前常态化，LED显示业务快速增长的市场需求得到有效释放，未来海外市场热度有望延续；2）海外需求回暖，北美将迎来补库存拐点。公司海外业务占比高，其中北美市场居主要部分。美国等发达经济体经济恢复态势超出市场预期，海外需求回升将带动国内出口增长。 3、LED显示多元应用场景开拓，有望迎来新的增量市场 随着技术的推进，公司LED显示应用在裸眼3D、XR虚拟拍摄、会议一体机、数字虚拟人等多个新兴场景，有望带来新的量级增长。1）XR虚拟拍摄：公司在XR虚拟制作领域具有强大的先发优势，并将国外成功经验逐步向国内市场衍生。2）裸眼3D：公司裸眼3D内容创意与LED显示销售联动效应增强。3）LED会议一体机：在智慧会议领域，罗技和洲明建立了良好的生态合作关系，洲明科技的软硬件结合＋罗技全场景产品覆盖，将为用户带来全新的智慧会议体验和视觉振荡。4）虚拟数字人：公司创造的LED行业首个裸眼3D数字虚拟人形象——祁小蓦，引发热潮。5）LED电影屏：公司在LED电影屏领域布局和深耕已久，技术与市场双重发力，将迎来新的增长点。 投资建议：预计公司2023-2025年营业收入分别为73.59亿、81.68亿、93.94亿，归母净利润分别为1.54亿、6.01亿、8.21亿。给予公司2024年25PE，对应150亿市值，目标价13.71元，给予“买入”评级。 风险提示：资产减值风险、海外需求下滑风险、技术革新风险、汇率波动风险、市场竞争加剧风险、原材料涨价风险，知识产权保护风险。