上海钢联(300226) 事件： 上海钢联发布2023年年度报告，2023年公司实现营收863.14亿元，同比增长12.73%；归母净利润2.40亿元，同比增长18.30%；扣非归母净利润1.91亿元，同比增长12.57%；毛利率为1.47%，同比下降0.15pct。单季度来看，第四季度公司实现营收197.67亿元，同比增长12.61%；归母净利润0.73亿元，同比增长12.52%；扣非归母净利润0.72亿元，同比增长31.01%；毛利率为1.74%，同比下降0.16pct。 产业数据服务、钢材交易服务稳步发展 2023年，公司产业数据服务板块实现收入8.02亿元，同比增长15.99%，三年CAGR为18.90%；其中数据订阅收入4.39亿元，同比增长4.79%，三年CAGR为17.72%；付费用户数31.57万个，三年CAGR为21.05%。钢材交易方面，2023年钢银平台结算量为6364.07万吨，同比增长20.14%，钢银电商实现营收855.08亿元，同比增长12.70%；归母净利润3.20亿元，同比增长17.28%。 收购隆众资讯少数股东股权 2024年4月9日，公司公告拟使用自有资金1.72亿元购买公司控股子公司隆众资讯少数股东合计持有的37.21%股权。隆众资讯2023年实现营收1.56亿元，同比增长38.02%；净利润为-1024.48万元，亏损收窄54.15%。公司此次收购加大对能化版块的投资，符合产业数据服务快速扩张的发展战略，有利于巩固和提升综合竞争力，确保企业在未来能持续做大做强。 政策支持数据要素产业发展 2024年1月4日，国家数据局等发布了《“数据要素×”三年行动计划（2024-2026）》，计划到2026年底，打造300个以上典型应用场景，数据产业年均增速超过20%。4月1日，2024年全国数据工作会议在北京召开，提出健全数据基础制度、提升数据资源开发利用水平，以数字化赋能高质量发展等措施。公司有望受益于数据要素产业发展机遇。 盈利预测、估值与评级 考虑到产业数据服务毛利率承压，我们预计公司2024-2026年营业收入分别为958.36/1055.08/1162.21亿元，同比增速分别为11.03%/10.09%/10.15%，归母净利润分别为2.89/3.79/4.77亿元，同比增速分别为20.35%/31.05%/25.87%，EPS分别为0.90/1.18/1.48元/股，3年CAGR为25.68%。鉴于公司是全球领先的大宗商品及相关产业数据服务商之一，有望受益于数据要素产业发展，参照可比公司估值，我们给予公司2024年34倍PE，目标价30.56元，维持“买入”评级。 风险提示：政策落地不及预期，产品和技术不及预期，市场竞争日益激烈的风险，钢铁行业波动风险，电商平台的信用管理风险等。

     上海钢联(300226) 核心观点： 事件公司发布2023年年度报告，报告期内实现营收863.14亿元，同比增长12.73%；实现归母净利润2.40亿元，同比增长18.30%；销售毛利率为1.47%；实现扣非归母净利润1.91亿元，同比增长12.57%。 公司重视研发增效，大宗商品行业大模型“小钢”数字智能助手问世：公司产业数据服务实现营收8.02亿元，同比增长15.99%；钢材交易服务实现营收854.32亿元，同比增长12.71%。三费水平较稳定，销售/管理/研发费用为4.51/1.49/1.27亿元，分别同比+3.33%/-0.08%/+5.79%，费用率分别为0.52%/0.17%/0.15%。报告期内，公司完成研发大宗商品行业垂直大语言模型“钢联宗师”1.0版本；并针对大宗商品行业中的贸易、分析咨询、以及内容生成三大应用场景，完成大宗商品行业首个垂直大语言模型应用“小钢”数字智能助手的开发。另外，公司推出的上海钢联EBC平台依托于大数据和人工智能技术，为用户提供定制化的数字化转型解决方案，满足用户在策略制定、风险管理、经营优化等方面的需求。钢银电商平台推动构建钢铁流通领域的生态服务体系，实现O2O高效联动，为产业链用户搭建可视化、线上化集成管理云平台，推动钢铁产业数字化转型升级。 数字经济大背景下，政策打开数据要素成长空间，产业数字化引领行业新机遇：公司得益于《“十四五”数字经济发展规划》等国家政策的支持，推动数据服务业务的深度发展与应用。公司积极参与和主导多项行业标准的制定与优化，通过标准应用提升钢铁电商整体服务和管理水平，构建良好的钢铁产业流通秩序和环境。政策引导和标准化努力共同推动公司及整个行业向数字化、智能化转型，将提高行业整体效率与服务水平。2023年，国家数据局发布的《“数据要素×”三年行动计划（2024-2026）》，数据要素应用未来三年广度及深度有望大幅拓展。产业数字化转型作为数字经济的新趋势，推动大宗商品产业从传统增量市场向存量市场转变，企业可通过数据的智能化融合、分析和价值提取，提高决策的效率和精准度，以实现降本增效。未来，数据驱动将成为大宗商品市场的常态，也将为公司带来行业新机遇及业务增长点。 线上线下服务稳步推进，赋能Mysteel品牌影响力：公司持续加强SEO、SEM和内容引流等，通过SEO聚合页、APP裂变活动、微信公众号及小程序等方式开展引流和传播。报告期内，公司网页端注册用户数较上年增长16.68%、移动端付费用户数同比增长14.77%、数据终端付费用户数同比增长42.17%。公司旗下“我的钢铁网”、“隆众石化网”和“中国联合钢铁网”等网站页面浏览量达3.06亿次；独立访问数5,008.88万次。另外，Mysteel价格指数的海外应用不断深化，Mysteel价格融入至全球大宗商品衍生品市场价格体系中，显著提升“中国价格”的国际影响力。 投资建议：我们预计，公司2024-2026年实现营收984.23/1102.92/1225.38亿元，同比增长14.0%/12.1%/11.1%；实现归母净利润2.89/3.41/4.03亿元，同比增长20.2%/18.0%/18.2%；对应EPS分别为0.90/1.06/1.25元，对应市盈率为24/20/17倍。维持“推荐”评级。 风险提示：行业竞争加剧的风险；产品研发未及预期的风险；钢材行业面临能源转型压力的风险。

     上海钢联(300226) 产业数据服务领军，维持“买入”评级 公司发布2023年年报，收入利润稳健增长。考虑到成本上升影响，我们下调2024-2025、新增2026年盈利预测，预计公司2024-2026年净利润分别为2.92、3.53、4.26亿元（原为3.22、4.20亿元），对应EPS分别为0.91、1.10、1.32元（原为1.00、1.30元），对应当前股价PE分别为23.0、19.0、15.8倍，公司战略蓝图清晰，数据和行业大模型价值有望持续释放，维持“买入”评级。 公司发布2023年年报，收入利润稳健增长 公司发布2023年年报，实现收入863.1亿元，同比增长12.73%，实现归母净利润2.40亿元，同比增长18.30%。 （1）分业务来看：a、产业数据服务：实现收入8.0亿元，同比增长15.99%，其中数据订阅收入4.4亿元，同比增长4.79%。移动端付费用户数同比增长14.77%，数据终端付费用户数同比增长42.17%。境外实现收入3118万元，同比增长9.63%，公司国际品牌地位以及市场份额持续提升。b、钢材交易服务：钢银平台结算量为6364万吨，同比增长20.14%。钢银电商实现收入855亿元，同比增长12.70%，实现净利润3.2亿元，同比增长17.28%。 （2）毛利率：公司整体毛利率为1.47%，同比下降0.15个百分点。产业数据服务毛利率为57.02%，同比下降4.30个百分点，主要系成本上升影响，钢材交易服务毛利率为0.91%，同比下降0.14个百分点，主要系行业利润率下降。 （3）费用率：公司销售、管理、研发费用率分别为0.52%、0.17%、0.15%，同比分别下降0.05、0.03、0.01个百分点，公司整体费用率优化。 公司战略蓝图清晰，数据和行业大模型价值有望持续释放 （1）数据要素方面，公司明确基础数据采集、数据资产整合、融入决策场景的解决方案三阶段战略，依靠数据和场景优势持续突破。数据资产入表有望在年内落地，有望进一步显化公司数据资源价值，提升财务报表质量，未来可期。（2）行业大模型方面，公司发布“钢联宗师”大宗商品行业垂类大语言模型及“小钢”数字智能助手，按照“三步走”战略持续推进，未来商业化落地值得期待。 风险提示：业务推广不及预期；市场竞争加剧；钢铁行业波动风险。

     上海钢联(300226) 产业数据服务领军，维持“买入”评级 公司发布2023年业绩预告，产业数据服务保持较快增长，归母净利润同比提升。公司行业大模型及AI助手正式发布，商业落地值得期待。数据资产入表落地在即，公司财报质量有望进一步提升，未来可期。我们维持盈利预测，预计公司2023-2025年净利润分别为2.24、3.22、4.20亿元，对应EPS分别为0.70、1.00、1.30元/股，对应当前股价PE分别为33.1、23.1、17.7倍，维持“买入”评级。 公司发布2023年业绩预告，产业数据服务保持较快增长 2023年，公司预计实现归母净利润2.08-2.65亿元，同比增长2.40%-30.46%，预计实现扣非归母净利润1.53-2.10亿元，同比增长-9.80%-23.75%。分业务来看，2023年产业数据服务实现收入约8.01亿元，同比增长约16%，公司产业数据服务快速扩张，产业数据服务标准化水平以及品牌影响力持续提升；钢材交易服务方面，钢银电商平台结算量约6360万吨，较上年同期增长约20%。 行业大模型及AI助手正式发布，商业化落地值得期待 公司精研数据资讯业务，大模型应用场景优势显著。公司于2019年12月开启大模型研发，“三步走”战略持续推进：第一步解决内部降本增效、增量的问题；第二步完成大模型产品化、产品模型化；第三步走出去，赋能行业用户，帮用户定制企业发展需要的大模型或者小模型。2023年12月，公司正式发布“钢联宗师”大宗商品行业垂类大语言模型及“小钢”数字智能助手，“小钢”助手具备价格和数据查询资讯整理和内容汇总、报告解读和分析预测等多种能力，可以辅助用户更高效地完成日常的工作，未来商业化落地值得期待。 数据要素政策红利密集出台，数据资产入表落地在即 2023年12月底，财政部印发《关于加强数据资产管理的指导意见》，明确要充分释放数据资产价值。2024年1月初，国家数据局等十七部门联合印发《“数据要素×”三年行动计划（2024—2026年）》，要求到2026年底打造300个以上典型应用场景，数据产业年均增速超过20%。数据资产入表自1月1日开始施行，有望进一步显化公司数据资源价值，提升财务报表质量，未来可期。 风险提示：业务推广不及预期；市场竞争加剧；钢铁行业波动风险。