| 序号 | 研究机构 | 分析师 | 预测每股收益（元） | 报告标题 | 更新日↓ |
| | | 2020 | 2021 | 2022 | | |
| 1 | 国金证券 | 丁士涛，冯孟乾 | 0.6820 | 1.1660 | 1.2880 | 旗滨集团：行业保持高景气，业绩有望继续提升 | 2021-03-02 |
产品价格上涨+成本同比下降，业绩大幅提升：受益供给侧改革的持续推进，玻璃行业供给整体保持平稳。2020年下半年开始，随着房地产竣工修复需求的爆发以及部分浮法玻璃产线转产光伏组件背板，浮法玻璃呈现供不应求的紧张态势，推动玻璃价格持续上涨。此外，纯碱等主要原燃料价格低位运行，且公司在价格低点时进行了战略储备，使得成本实现同比下降，公盈利能力显著提高。我们认为，在供需格局改善以及在 2020年上半年价格低基数下，2021年玻璃价格中枢将进一步抬升。
单季成本环比增加，盈利能力短时回落：分季度来看，公司四季度实现营业收入 30.89亿元，环比增加 11.76%、同比增加 11.36%；实现归母净利润6.16亿元，环比减少 13.24%、同比增加 47.02%；净利率为 19.94%，环比减少 5.75个百分点、同比增加 4.84个百分点。公司 Q4营业收入环比增长的主要原因在于产品售价的提升，但实际销量却出现下滑，使得固定成本分摊增加，同时主要原燃材料重质纯碱与石油焦均价分别较 Q3增加 12%、26%，进而导致公司盈利能力出现一定程度下滑。未来玻璃行业成本或仍有一定幅度增加，不过在玻璃价格的拉动下，企业盈利能力仍然较强。
持续推动高端产品布局，成长属性愈发明显：在“一体两翼”战略指引下，公司不断向高端产品领域进军，湖南醴陵电子玻璃项目已正式投入商业化运营；湖南郴州中性硼硅药用玻璃一期于 21年 1月点火投产，并拟在浙江绍兴再建设两条 25t/d 中性硼硅药用玻璃产线。此外，公司顺应光伏产业发展趋势，拟在湖南省资兴市和浙江省绍兴市分别投资建设 1条 1200t/d 光伏组件高透基板材料生产线，进入光伏压延玻璃领域。在浮法玻璃行业产能过剩的背景下，向高端产品领域拓展可以提高未来成长性，提升公司估值水平。
盈利调整与投资建议公司在 20年开始涉足光伏产业领域，我们盈利预测中首次导入光伏玻璃产品，同时上调 20-22年浮法玻璃均价，同步上调公司 20-22年归母净利润至18.32/31.31/34.60亿 元 ( 较 上 次 预 测 调 整 -2%/50%/60%) ， 对 应EPS0.68/1.17/1.29元，维持“买入”评级。 |
| 2 | 天风证券 | 鲍荣富，王涛 | 0.6900 | 1.1400 | 1.5000 | 旗滨集团：净利率创历史新高，多元布局赋能长期成长 | 2021-03-02 |
公司20年归母净利润同比增长36%，净利率创历史新高公司发布2020年业绩快报，全年实现营业收入96亿元，YoY+3.6%,实现归母净利润18.3亿元，YoY+36%，扣非归母净利润17.3亿元，YoY+36.7%，Q4单季度实现收入/归母净利润30.9/6.2亿元，YoY+11.4%/47%。我们计算公司20年净利率高达19.1%，同比提升4.6pct，创历史新高。我们认为21年浮法玻璃高景气有望延续，且公司转型升级逐步推进，未来有望成为综合玻璃建材集团，预计公司20-22年EPS0.69/1.14/1.50元，维持“买入”评级。
浮法玻璃价格上行驱动收入同比增长，毛利率提升带动净利率创新高公司20年收入同比小幅上涨，主要系玻璃价格上涨带动，据卓创资讯，20年5.0mm白玻全年均价约91元/重量箱（若考虑下半年销售较上半年明显提速，则实际均价或更高），同比增长8%，公司全年销售各种玻璃1.17亿重箱，同比小幅下滑1.2%，我们认为主要系上半年受疫情影响，房地产竣工有所放缓，但下半年竣工好转带动需求快速恢复。公司20年净利率19.1%，同比提升4.6pct，创历史新高，我们认为主要系下半年浮法玻璃价格持续上涨，且公司通过低价储备原燃料降低生产成本，带动毛利率高增。
21年浮法玻璃供需格局或将继续向好，玻璃龙头有望充分受益我们认为21年浮法玻璃供需格局仍有望继续向好，需求端，我们预计21年竣工仍将延续好转，同时出口恢复+节能玻璃渗透率提升或支撑浮法玻璃需求向上。供给端，我们认为21年行业新增产能仍将受限，供给稳态格局或已形成，全年新增产能或较少。上周五全国浮法玻璃均价110元/重量箱，处历史高位，生产企业库存环比下降622万重量箱，春季库存下降时间早于历史大多数年份，我们预计当前行业龙头公司产销率或已超过100%，后续库存有望持续下行，且当前行业库存已经是历史同期低位，低库存+高需求有望支撑玻璃价格进一步上行，公司有望充分受益。
多元布局进一步提升未来盈利成长性，维持“买入”评级公司系浮法玻璃龙头，深耕主业同时加快玻璃集团综合布局，电子玻璃、光伏玻璃产能布局逐步加快，节能建筑玻璃在建项目亦加快推进，我们认为公司未来有望成为集浮法原片、光伏、节能、电子、药用玻璃于一体的大建材集团。我们预计公司未来盈利成长性有望增强，周期性或趋弱，根据公司业绩快报及行业景气情况，预计20-22年EPS0.69/1.14/1.50元（前值0.61/0.69元），当前可比公司对应21年Wind一致预期17.7PE倍，给予公司21年18倍PE，对应目标价20.5元，维持“买入”评级。
风险提示：行业新增供给投产速度超预期，冷修进度不及预期；新产品投产及成品率上行速度不及预期；原材料及燃料涨价速度超预期；快报为初步核算数据，请以年报为准。 |
| 3 | 国信证券 | 黄道立,陈颖 | 0.6800 | 1.2000 | 1.5800 | 旗滨集团重大事件快评：业绩创历史新高，看好未来成长性 | 2021-03-02 |
国信建材观点：1）业绩创历史新高，四季度继续保持较高增速：其中Q4单季度收入和归母净利润分别为30.89亿元和6.16亿元，增速分别为11.4%和47%。2）节后提货需求旺盛，旺季价格有望进一步上行：春节后，玻璃市场快速开启，下游需求快速恢复，提货需求明显，旺季价格仍有望进一步上行。3）风险提示：房地产竣工进度不及预期；供给增加超预期；新项目推进不及预期。4）投资建议：转型升级持续推进，看好公司未来成长性，维持“买入”评级：公司是国内浮法玻璃原片龙头企业，近年来积极推进中长期战略发展规划，落实产品转型升级，未来业绩有望多点开花，看好公司未来成长性，预计20-22年EPS为0.68/1.20/1.58元/股，对应PE为21.6/12.3/9.4x，继续维持“买入”评级。 |
| 4 | 东北证券 | 王小勇 | 0.6800 | 0.8200 | 0.9400 | 旗滨集团：业绩高速增长，多业务布局拥抱未来 | 2021-03-02 |
事件：
公司2月28日晚发布业绩快报，预计2020年实现营收96.44亿元，同比增长3.63%，实现归母净利润18.32亿元，同比增长36%。
点评：
Q4竣工回暖，浮法玻璃高景气。单四季度来看，公司实现营收30.89亿元，同比增长11%，实现归母净利润6.16亿元，同比增长47%。2020年Q4的竣工回暖提振了玻璃的需求，而产能受到严格管控，因此玻璃价格一路走高，主要城市的玻璃平均价逼近2200元/吨，创下近十年新高。浮法玻璃的高景气，让公司业绩表现亮眼。燃料价格下跌，公司毛利率提高。燃料约占浮法玻璃成本的30%，因此燃料价格对玻璃的成本影响较大。2020年原燃料价格走低，并且公司在大宗原燃材料价格处于低位时进行了战略储备，使成本同比下降，产品毛利率大幅提高。
顺应碳中和政策，布局光伏玻璃业务。随着各国相继制定碳中和目标，光伏发电将迎来高景气。公司积极布局光伏玻璃业务，2020年9月，公司披露拟在湖南建设1200t/d光伏组件高透基板材料生产线，2020年10月披露拟在浙江建设1200t/d光伏高透背板材料及深加工项目。此外公司部分超白浮法生产线具备转产光伏的能力，预计2022年底公司光伏玻璃产能超过6000吨/天，光伏玻璃业务将为公司的业绩带来亮点。
进军药用玻璃，落实中长期规划。根据2019年报，公司拟建设规模为3窑8线100吨/天中性硼硅药用玻璃素管，以及产品深加工项目。其中一期建设规模为25吨/天，该生产线已于2021年1月点火。此外公司2020年10月披露，投资建设两条25t/d中性硼硅药用玻璃及制瓶生产线，产品将在耐水性、耐酸碱性、抗冲击等多项重要指标方面实现国内领先水平。布局药用玻璃将对公司未来的经营业绩产生积极影响。维持公司“买入”评级。考虑到公司在光伏玻璃和药玻等领域的布局将持续对公司经营产生积极影响，因此上调盈利预测与目标价，预计公司2020-2022年EPS为0.68/0.82/0.94元，给予公司目标价18.86元。
风险提示：下游需求不及预期，业绩预测和估值判断不达预期的风险。 |
| 5 | 东方证券 | 黄骥，江剑 | 0.6800 | 1.1600 | 1.6500 | 旗滨集团：业绩符合预期，21年持续高增长 | 2021-03-01 |
20H2玻璃保持高景气，业绩高增长。 3月 1日公司发布业绩快报， 20年实现营收/归母净利润 96.44/18.32亿， YOY+3.6%/36.0%； 20Q4营收/净利润 30.89/6.16亿， YOY+11.36%/47.02%。 利润增速较快主要受益于原片价格上涨以及成本控制。 20年原片产/销量 1.17/1.14亿重箱， YOY-1.6%/-3.8%， 销售略低于预期，我们认为主要由于冬储力度部分影响了 12月的销量（预计在 300万重箱左右），剔除这部分影响后全年基本产销平衡。
原片盈利能力显著提升， 生产成本控制较好。 20年整体净利率 19%，同比提升 4.54pct， 创下历史新高，主要得益于原片价格 20H2较高的水平。 Q4净利率环比下滑， 我们认为与资产减值有所增加有关。 预计原片单箱收入/净利润 74/15.6元，相较 19年提高 2/4.6元，单箱净利润增幅大于收入增幅，反映出生产成本有所下降。
节后原片价格见底反弹， 21年有望持续高景气。 当前浮法原片全国均价达108.5元/重箱（含税）， 后续在真实需求逐步释放情况下，价格预计将继续上行。预计当前产销率预计超过 140%， 去库速度加快。由于供给和需求持续维持紧平衡， 21年盈利能力有望继续提升，我们在中性假设下（不含税均价 91元/重箱）预计 21年原片收入/净利润达 90/20亿元。
新业务稳步推进， 业务结构优化有望提估值。 二次强化的电子玻璃已送样，良品率和性能得到认可后或有新生产线开建。 药用玻璃已于 1月底点火，预计拉管将在 21H2正式销售。预计光伏玻璃到 6月底将有 2500t/d 的超白浮法完成转产， 且配套的光伏深加工也将在 20H2投产。这些业务取得突破后将提升整体的抗风险能力和盈利能力， 同时有望拉高估值中枢。
财务预测与投资建议预计 20-22年 EPS 为 0.68/1.16/1.65元（原 EPS 为 0.74/1.16/1.65元），主要调减 20年原片销量及价格， 21-22年盈利预测保持不变。 采用分部估值法， 参考可比公司 21年平均估值，分别给予光伏玻璃/电子玻璃/原片及加工业务 27/20/12X PE，对应目标价 18.13元， 维持“买入”评级。
风险提示： 地产投资大幅下滑、原料成本快速提升、光伏玻璃价格大幅下滑 |
| 6 | 太平洋 | 闫广 | 0.7100 | 1.2300 | 1.4700 | 旗滨集团:新周期，新成长 | 2021-02-23 |
浮法业务推动业绩弹性。我们判断，2021年浮法玻璃行业将延续高景气度，公司作为国内浮法原片龙头，集规模、渠道及品牌等优势于一体，充分受益行业景气度上行；同时公司纯碱、石油焦等原燃料可以做到集采，价格低于行业平均，随着石英砂自供比例不断提升，成本优势突出；而公司产能位于经济发达的东南沿海区域，下游需求旺盛且价格优势明显，形成天然的区位优势，价格不断走高的背景下，2021年浮法业绩具有高弹性；乘政策东风，加码光伏领域。在“碳达峰、碳中和”目标指引下，未来光伏行业有望保持快速发展，预计“十四五”期间全球年均新增装机量达到150-170GW，同时随着双玻组件渗透率不断提升，光伏玻璃的需求将维持高增长，基于光伏行业的高景气度，公司通过转产及新建生产线快速提升光伏玻璃产能，目前公司已经跟隆基开展合作，预计到2022年末公司光伏玻璃产能将超过6000吨/天，随着公司产能释放将受益光伏行业高景气度，为公司带来新的业绩增长点。
产业链延伸有望迎突破，2021年可期。目前公司电子玻璃高端产品已经试验性生产，21年有望实现商业化量产，技术瓶颈突破后或加速扩产；同时中性硼硅药用玻璃一期已经于21年1月末投产，随着技术瓶颈的突破以及产品的问世，公司药玻二期扩建已经提上日程，电子玻璃与中性硼硅管国产替代空间广阔，公司依托资源、渠道、成本等优势有望快速抢占市场份额，未来产品结构更加优化，高端产品提升公司竞争壁垒，有望迎估值提升周期。
投资建议：公司浮法主业提供业绩支撑，产业链延伸带来新的成长性，我们调整2020-2022年公司归母净利润为19.02（+41.2%）、33.2亿元（+74.3%）、39.6亿元（+19.5%），对应EPS分别为0.71、1.23、1.47元，对应20-22年PE估值分别为20.4、11.7和9.8倍，低估值、高分红对长期投资者极具吸引力，维持“买入”评级，上调目标价至22.14元。
风险提示：地产投资大幅下滑，供给端大幅扩张超预期，原燃料价格大幅上涨等 |
微信公众号
证券之星APP
