序号 | 研究机构 | 分析师 | 投资评级 | 报告标题 | 更新日 |
| | | 上期评级 | 评级变动 | | |
1 | 中邮证券 | 刘卓,陈基赟 | 首次 | 增持 | 业绩稳健增长,电驱压裂设备突破北美市场 | 2024-04-14 |
杰瑞股份(002353)
事件描述
公司发布2023年年度报告,全年实现营收139.12亿元,同增21.94%;实现归母净利润24.54亿元,同增9.33%;实现扣非归母净利润23.87亿元,同增12.27%。
事件点评
油气装备制造及技术服务贡献主要增长,海外市场表现突出。分产品来看,油气装备制造及技术服务、维修改造及配件销售、环保工程服务分别实现收入117.56、18.63、2.53亿元,同比增速分别为28.75%、14.18%、-58.62%。分区域来看,国内、国外分别实现收入73.93、65.18亿元,同比增速分别为0.60%、60.57%,国外收入占比提升至46.85%,表现突出。
毛利率基本保持稳定,费用率有所增加。公司毛利率同比微降0.18pct至33.05%,其中油气装备制造及技术服务毛利率同比增长0.21pct至33.32%,维修改造及贸易配件毛利率同比下滑1.49pct至30.79%。费用率方面,公司期间费用率同比上升2.14pct至10.77%,其中销售费用率同比下降0.29pct至3.85%;管理费用率同比下降0.35pct至3.31%;财务费用率同比上升2.33pct至-0.07%,主要受2022年汇兑收益较高影响;研发费用率同比上升0.46pct至3.67%。
电驱压裂等设备突破北美市场,彰显公司产品力。北美市场方面公司成功实现第二套燃气轮机发电机组的销售及交付,推动多个油服客户试用电驱压裂设备并获得客户认可,成功与战略客户签订在北美市场首套电驱压裂成套设备订单,公司在北美高端市场成功实现柴驱压裂、涡轮压裂、电驱压裂、发电机组的全系列高端装备突围,北美客户对公司品牌和产品认可度进一步提升。
新签订单持续增长,保障未来业绩。全年公司累计获取订单金额为139.56亿元,同比增长9.65%,其中,海外新增订单占比36.78%同比保持增长,保障未来业绩。
盈利预测与估值
预计公司2024-2026年营业收入为148.34、169.49、188.03亿元,同比增速为6.63%、14.26%、10.94%;归母净利润为27.01、31.3234.96亿元,同比增速为10.03%、15.99%、11.61%。公司2024-2026年业绩对应PE分别为12.29、10.59、9.49倍,首次覆盖,给予“增持”评级。
风险提示:
海外市场开拓不及预期风险;市场竞争加剧风险。 |
2 | 国元证券 | 龚斯闻,许元琨 | 维持 | 买入 | 杰瑞股份2023年度报告点评:Q4业绩略超预期,海外业绩增长亮眼 | 2024-04-10 |
杰瑞股份(002353)
事件:
公司发布2023年度报告:2023年公司实现营收139.12亿元,同比增长21.94%;对应实现归母净利润24.54亿元,同比增长9.33%;实现扣非归母净利润23.87亿元,同比增长12.27%。其中第四季度公司实现收入51.56亿元,同比上升20.02%,实现归母净利润8.90亿元,同比上升18.78%。
油气工程及设备增长迅速,海外市场表现亮眼
2023年Q1-Q4公司分别实现营收22.80/31.40/33.36/51.56亿元,同比分别上升24.92%/14.82%/30.67%/20.02%。分行业来看,油气服务及设备/油气工程及设备板块分别实现收入93.05/46.07亿元,同比分别增长1.59%/104.81%。分地区来看,公司2023年海外收入实现65.18亿元,同比增长60.57%,占整体营收比例为46.85%,贡献营收增长的98.24%,为主要增长源。
盈利能力略有下滑,研发维持高投入
盈利能力方面,2023年公司毛利率为33.05%,同比下降0.18pcts。期间费用方面,2023年公司销售/管理/财务费率为3.85%/3.31%/-0.07%,同比分别增减-0.29/-0.35/+2.33pcts,基本维持稳定;其中财务费率增加系本期汇兑收益减少所致。同期公司研发费用为5.11亿元,同比增长39.33%,主要系开拓相关业务、提升竞争优势所致。
油气行业景气度持续提升,海外市场继续发力
2023年国际原油价格高位震荡,国际大石油公司重新强化上游业务,油气资产并购持续升温,同业并购与跨界并购或将成为新趋势;国内则持续加大勘探开发力度,油气勘探开发投资约3900亿元,同比增加10%,国际原油价格处于相对高位,油气行业景气度持续提升背景下公司有望受益。海外市场来看,公司于2024年3月为中东子公司增资1.2亿美元用于在迪拜新建生产及办公基地,进一步推进杰瑞品牌中东实体化。
投资建议与盈利预测
公司在油气田设备和技术工程服务领域处于领先地位,在海外战略持续投产变现的放量节奏下,我们看好公司中长期的发展。预计公司2024-2026年分别实现营收150.21/172.25/191.01亿元,归母净利润为27.21/32.63/37.27亿元,EPS为2.66/3.19/3.64元/股,对应PE为12.04/10.04/8.79倍,维持“买入”评级。
风险提示
原材料价格波动风险,原油天然气价格波动加剧风险,汇率波动风险。 |
3 | 华龙证券 | 景丹阳 | 首次 | 买入 | 2023年报点评报告:上游景气业绩稳增,海外业务亮眼、结构持续优化 | 2024-04-09 |
杰瑞股份(002353)
事件:
2024年4月2日,公司发布2023年年报:2023年,公司实现营业收入139.12亿元,同比增长21.94%;实现归母净利润24.54亿元,同比增长9.33%。
观点:
上游高景气,油气工程板块带动收入高增,资产减值大幅减少。2023年国际原油价格小幅下滑,但仍高位震荡,国际油气巨头资本开支持续向上游业务倾斜,油气资产并购持续升温,上游景气度较高。公司报告期内实现营收139.12亿元,同比增长21.94%,实现归母净利润24.54亿元,同增9.33%。收入增速显著高于归母净利润增速,我们判断主要系2021年签订的科威特油气工程项目于年内完成机械竣工、确认收入,带动油气板块收入同比大增104.81%,油气工程板块毛利率27.05%显著低于油气服务毛利率36.02%。报告期内,公司资产减值大幅下降,实现扣非归母净利润23.87亿元,同比增长12.27%,主业盈利能力持续增强。
海外业务增长亮眼,产品结构不断优化有望推高毛利率。报告期内,公司海外业务增长亮眼,实现海外收入65.18亿元,同增60.57%,占收入比重达46.85%。同时,2023年海外新签订单保持增长,占比为36.78%。报告期内,公司海外业务产品结构不断优化,北美首套电驱压裂成套设备订单落地、第二套燃气轮机发电机组交付,科威特KOC JPF-5项目竣工验收,公司海外毛利率有望随地区与产品结构优化不断提高。
盈利预测及投资评级:2024年能源商品价格预计继续波动,但仍处于中高位水平,全球勘探开发投资或保持增长,推动公司业绩提升。结合公司境内外业务拓展节奏及毛利率改善情况,我们预计公司2024-2026年分别实现归母净利润29.24亿元、34.32亿元、38.72亿元,对应PE分别为11.51、9.81、8.7倍。首次覆盖,给予“买入”评级。
风险提示:上游原材料价格大幅度波动;海外市场新签订单落地不及预期;地缘政治风险;宏观经济不及预期;所引用数据来源可能存在错漏或偏差。 |
4 | 西南证券 | 邰桂龙 | 维持 | 买入 | 业绩实现稳健增长,海外市场持续向好 | 2024-04-07 |
杰瑞股份(002353)
投资要点
事件:公司发布2023年年报,2023年实现营收139.1亿,同比+21.9%;实现归母净利润24.5亿,同比+9.3%。Q4单季度来看,实现营收51.6亿,同比+20.0%,环比+54.6%;实现归母净利润8.9亿元,同比+18.8%,环比+71.0%。公司业绩增长稳健。
油气板块快速推进,海外业务持续向好。2023年,油气装备制造及技术板块营收117.6亿元,同比+28.8%;维修改造板块营收18.6亿,同比+14.2%;环保服务板块营收2.5亿,同比-58.6%。2023年,公司海外业务营收65.2亿元,同比+60.6%,占比提升至46.9%,毛利率为31.8%,同比+3.2pp;国内业务营收73.9亿,同比+0.6%,毛利率为34.1%,同比-1.6pp。2023年,公司新签订单139.6亿元,同比+9.7%,其中海外合同额超过36%。2023年,公司中标中石油全部压裂设备带量集中采购项目,在国内压裂市场持续保持龙头地位。
综合毛利率保持稳定,汇兑收益减少影响净利率。2023年,公司毛利率、净利率分别为33.1%、17.9%,同比-0.2pp、-2.1pp,期间费用率为10.8%,同比+2.1pp,净利率下滑主要系当期汇兑收益减少,财务费用率同比+2.3pp。Q4单季度毛利率、净利率分别为32.3%、17.3%,同比+0.7pp、-0.6pp,环比+2.3pp、+1.4pp,期间费用率为12.5%,同比+0.7pp,环比+1.7pp。
“政策+市场”双重利好,拉动油服行业市场需求。2023年以来,受OPEC+减产及地缘政治等因素影响,油价高位震荡,驱动上游资本开支增加。根据标普全球,2024年全球石油需求仍将持续增长,全球上游勘探开发资本支出同比增长5.7%。根据Spears&Associates预测,2024年全球油田服务市场规模达3280亿美元,同比+7.1%。根据《2024年能源工作指导意见》,国内仍将持续加大油气勘探开发力度,推进老油田稳产,加快新区建产,强化“两深一非一稳”重点领域油气产能建设。原油产量稳定在2亿吨以上,天然气保持快速上产态势。公司压裂设备在非常规油气开发领域优势明显,伴随国内非常规油气开采力度持续增强,公司有望持续受益。
盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为30.3、37.5、42.4亿元,对应EPS分别为2.96、3.66、4.14元,对应当前股价PE分别为10.5、8.5、7.5倍,未来三年归母净利润复合增速为20%。考虑公司电驱压裂设备技术领先以及海外业务持续突破,维持“买入”评级。
风险提示:油气价格波动、海外业务拓展不及预期、原材料价格上涨等风险。 |
5 | 东吴证券 | 周尔双,罗悦,韦译捷 | 维持 | 买入 | 2023年报点评:订单高速增长,海外业务拓展加速 | 2024-04-03 |
杰瑞股份(002353)
投资要点
事件:公司发布年报,2023年实现营业收入139亿元,同比增长22%,归母净利润24.6亿元,同比增长9.3%,扣非归母净利润23.9亿元,同比增长12.6%,与此前业绩快报一致,符合预期。
2023年业绩符合预期,订单高速增长
公司业绩符合预期,海外市场持续突破,在手订单充裕。(1)分业务看:油气装备和油服实现营收117.6亿元,同比增长28.8%,收入占比为84.5%;维保和配件实现收入18.6亿元,同比增长14.2%;环保工程实现收入2.5亿元,同比下滑58.6%。(2)分区域看:国内市场受益非常规油气开发+压裂电动化趋势,行业景气度提升。北美、中东等市场需求旺盛,海外业务增长亮眼。2023年公司国内收入73.9亿元,同比增长0.6%,海外收入65.2亿元,同比增长60.6%,海外收入占比达46.9%,同比增长11.27pct。(3)订单状况:2023年全年公司累计获取订单139.56亿元,同比增长9.65%,年末存量订单75.49亿元,同比下滑11.17%,存量订单下滑主要系报告期内KOC油气工程项目确认收入约20亿元,扣除该影响存量订单仍保持增长。
海外拓展+销售结构,盈利能力有望稳中有升
2023年公司销售毛利率、销售净利率分别为33.0%/17.9%,同比分别变动-0.2pct/-2.1pct,总体盈利水平略有下降。(1)费用端:2023年公司期间费用率为10.8%,同比增加2.1pct。销售/管理/财务/研发费用率分别为3.9%/3.3%/-0.1%/3.7%,同比变动-0.3/-0.4/2.3/0.5pct。期间费用率略有增长,主要系业务开拓期公司研发投入增加以及22年同期汇兑收益较高。(2)销售端:海外市场毛利率提升至31.82%,同比提升3.18pct,主要得益于销售结构变化。公司装备制造利润率较高,贡献主要利润来源,电驱及涡轮压裂利润率高于柴驱,在电驱及涡轮替代柴驱趋势下,利润率仍有望提升。
海外市场拓展加速,北美第二增长极落地可期
2023年公司海外新增订单占比约36.8%,同比高速增长。(1)北美电驱压裂替代需求广阔,第二增长极落地可期。北美压裂设备保有量为1750万HHP,迎来十年更换大周期,刚性替代需求空间广阔。2023年底公司落地北美第一套电驱压裂设备订单,公司有望从1到10迎来突破期,2024年海外市场有望保持高速增长。(2)中东地区一带一路合作加深,业绩趋势向好。公司与沙特阿美、阿布扎比国家石油公司、科威特国家石油公司等大客户长期合作,装备及油服市占率逐年提升。
国内非常规油气开发趋势明确,带动公司压裂设备需求稳健增长2024年公司国内主要客户中石油计划资本支出2580亿元,同比-173亿元(-6%),细分结构向非常规油气倾斜,利好杰瑞股份。中石化24年计划资本支出1730亿元,同比增加4.3%。中海油预计今年资本支出为1250-1350亿元,增长14%-35%。国内非常规油气开采趋势明确,相关油气开采与生产资本开支将持续增长,压裂设备需求持续放量。
股份回购+员工持股计划,彰显成长信心
2024年1月30日,公司发布回购方案,拟回购公司股票1.5-2.5亿元,回购价格不超过40.00元/股。约占公司总股本的0.37-0.61%。4月2日公司发布最新《奋斗者9号员工持股计划》,拟激励员工总人数不超过780人,其中监事、高级管理人员共4人,本次激励资金总额上限为14,600万元。根据本员工持股计划购买价格30.29元/股测算,预计激励股票总数量不超过482.01万股,约占公司总股本的0.47%,彰显成长信心。
盈利预测与投资评级:公司海外市场处于高速拓展期,同时国内市场非常规油气开发带来稳健增长,我们看好公司订单持续增长,带来业绩及估值弹性。考虑到公司海外订单收入确认周期具有不确定性,出于谨慎性考虑,我们下调公司2024-2025年归母净利润27/33亿元(原为30/35亿元),预计2026年公司归母净利润为37亿元,当前市值对应PE为11.8/9.8/8.7倍,维持“买入”评级。
风险提示:国际油价波动;国内油气资本开支不及预期;国际关系摩擦。 |